生意社07月06日讯
一、本周市场核心总览
本周动力煤市场走出旺季反常走弱行情，港口、产地、进口煤价全线飘绿，全产业链降价态势全面扩散。本该启动的迎峰度夏需求迟迟未能兑现，南方持续梅雨、大范围降雨压制气温，水电满发大幅挤占火电（884146）发电空间；叠加环渤海港口、电厂高库存堆积、低价进口煤集中到港分流订单，多重利空共振下市场交投惨淡，贸易商、煤矿让利出货仍难拉动成交，市场悲观情绪持续蔓延。短期供需格局未出现根本性改善，煤价下行压力仍存，行情拐点需等待7月8日长三角出梅后高温天气落地。
二、行情数据与运行现状
(一)环渤海港口：库存压顶，价格快速下探，成交近乎停滞
本周港口端弱势表现最为突出，北方三港总库存达2786万吨，创同期历史新高，港口库存积压、疏港不畅成为压制煤价核心因素。价格方面，7月3日CCI动力煤指数全线下调：5500大卡821元/吨，环比下跌7元；5000大卡729元/吨，环比下跌7元；4500大卡629元/吨，环比下跌7元。其中秦皇岛港5500大卡平仓价跌至809元/吨，单周累计下跌26元，跌幅显著。市场格局发生反转，曹妃甸等港口由前期“船等货”转为“货等船”，下游采购意愿极度低迷。贸易商出货阻力大增，普遍贴价促销，即便大幅让利也难以促成批量成交，市场仅存零星刚需走货，整体流通性偏弱。海运费持续回落进一步削弱内贸煤成本支撑，市场信心持续走弱。
(二)主产地：坑口价连续下调，下游观望情绪浓厚
晋陕蒙主产区煤矿同步承压，榆林、鄂尔多斯（600295）坑口价单周下跌20元。本周产地呈现“越降价、越观望”的恶性循环，多家煤矿一日内多次下调报价刺激拉运，但贸易商采购基本停摆，长协保供之外市场货流通量大幅萎缩。矿端反馈当前终端需求疲软，无集中补库订单，站台、煤场堆煤增多，煤矿出货节奏放缓，只能持续下调报价去化库存，产地成本支撑逐步松动，价格跟随港口持续走弱。
(三)进口煤：低价货源集中到港，持续分流国内市场需求
本周进口煤形成明显冲击，前期签订的低价澳洲煤、印尼煤集中抵港，华南港口压船现象凸显。当前进口煤到岸价低于国内同热值动力煤，价格优势显著，大量电厂转向采购进口煤，直接分流内贸煤订单。国际海运费走低持续放大进口煤价格优势，内外价差持续存在，短期内进口货源供给充足，对内贸港口煤、产地煤形成持续挤压，进一步加剧国内市场供给过剩压力。
三、需求端拆解：火电疲软，非电需求冷暖分化
1.火电需求：梅雨压制日耗，电厂高库存无补库动力
南方梅雨天气持续，多地降雨频繁、气温偏低，水电满发替代火电（884146）出力，沿海电厂日耗持续承压，始终未能突破200万吨关口。当前沿海电厂库存可支撑20余天消耗，库存储备充足，电厂仅维持长协刚性消耗，完全无主动市场煤补库意愿，采购节奏极度保守。往年7月底至8月才会迎来全年用电高峰，今年高温行情整体延后，短期火电（884146）需求难有实质性回暖。
2.非电需求：化工小幅托底，水泥需求近乎停滞
非电行业呈现明显分化，仅煤化工（884281）形成微弱支撑，当前煤化工（884281）行业开工率维持90%左右，刚需用煤稳定，小幅对冲市场利空；水泥（884060）行业受错峰停产政策影响，开工大幅下滑，需求基本趴窝，耗煤量持续走低，无法为市场提供增量支撑。综合来看，非电整体难以扭转市场偏弱格局。
四、核心利空逻辑
1.高温天气延后兑现：南方梅雨未结束，制冷用电负荷无法释放，火电（884146）日耗持续低位；2.全链路高库存：环渤海港口库存同期新高、电厂库存充裕，去库周期（883436）拉长；3.低价进口煤持续冲击：海外货源集中到港，价格优势分流电厂采购；4.水电满发替代火电（884146）：南方流域充沛来水，挤压火电（884146）发电空间，耗煤持续走弱。
多重因素叠加下，本周市场供需宽松格局难以快速扭转，短期煤价仍存在下行空间。
五、后市行情展望
短期(7月上旬)：继续偏弱探底
7月8日长三角才将陆续出梅，在此之前全国大范围高温难以形成，火电（884146）日耗难有明显提升，港口、电厂高库存、进口煤冲击等利空仍将持续发酵，煤价大概率延续震荡下行走势，市场仍需承压调整。
中期(7月中下旬—8月)：旺季需求延后，行情有望止跌反弹
从往年历史数据来看，夏季火电（884146）日耗高峰集中在7月底至8月份，9—10月上旬仍会阶段性出现高温，电厂用电负荷上行空间充足，旺季需求只是延后并未消失。待江南地区出梅后，持续高温将带动居民制冷用电爆发，流域降水减少、水电出力回落，火电（884146）将重回供电主力；电厂持续消耗库存后补库需求将逐步释放，港口库存开启去化通道，叠加进口煤到港节奏边际放缓，供需格局有望改善，届时动力煤价格有望止跌企稳，迎来阶段性反弹行情。
【大宗商品公式定价原理】生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：
1、指定日期的结算价
2、指定周期的平均结算价
定价公式：结算价=生意社基准价×K＋C K：调整系数，包括账期成本等因素。
C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。
