能化早评 | 2026年7月7日
原油
美伊搁置谈判中东出口放量，油价继续弱势震荡
供应端：美国和伊朗因为国内事务决定搁置谈判一周，目前双方在海峡管理权上仍有巨大分歧，但两侧航路均处于通行状态，伊朗对阿曼一侧海峡的封堵并未演变成局势升级，关注一周暂停期结束后的局势演变。OPEC+在最新一次会议上决议继续增产18万桶/日，中东各国趁着窗口期竞价抛货，沙特、阿联酋、伊拉克等均以折扣价大量出售原油。
需求：美国就业和工业数据均显示韧性。EIA数据显示美国成品油表需持稳，亚洲经济体原油需求有待恢复，中国炼厂仍然低开工，但已经加大了对中东的原油采购。
库存价差：截至6月26日，EIA原油库存下降377桶，汽油库存下降233万桶，馏分油库存上升248万桶。原油的月差基差在现货过剩冲击下仍然非常弱势。
观点：中东产油国趁着窗口期大量抛售，中国进口有望上升，原油目前仍然偏弱势，油价止跌信号需关注近月月差何时企稳回升，以及美伊局势演变。
1、美伊虽有博弈，但地缘放缓预期不变，海峡通行回升、恢复预期高。原油下跌转震荡。
2、供应兑现大降；海外恢复进度偏慢。中东复产预计快于亚洲炼厂；7月供应压力小大去库，供应集中回归预计在8月。
3、终端暂稳仍偏弱，下游聚酯仍有负反馈压力。终端开工、订单等总体回升、近期放缓。核心看旺季备库需求何时启动。
结论：地缘缓和、成本崩塌、供应回归、弱需求仍是化工（850102）主线，格局还未扭转，但尾部概率上升。关注原油何时企稳，聚酯链7月看供应、8月看需求，目前聚酯供需预期仍偏好，有错配潜力，但暂仍难影响整体格局。
后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。
供应端：隆众数据，截止7.2日，开工率55.58%（0.6）。中东产能占比19%，中东及亚洲在持续重启，但暂未见到港放量迹象。国内7月小幅上调，集中重启在8月。
需求端：截止7.2，聚酯开工率78.5%（0.6）。终端纺织周度开工49.14%（-0.3）。下游负反馈仍在；终端订单、利润总体好转，但短期仍偏弱。
库存端：截至7月6日，华东主港去库6万吨。
观点：乙二醇属于有低估但供需格局也脆弱。格局跟随化工（850102）板块，近期国内7月开工预期上调，属于现实7月去库概率仍大，但进口或国内开工回升（都有快速回升潜力，且8月概率极大），就会转累库。
甲醇
甲醇：
1、美伊谈判仍有博弈，但缓和趋势、海峡恢复预期高。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大；目前中东开工仍在低位，但因浮仓集中发出+非伊朗货增多，7月进口已上调至100万吨（以目前需求难消化），但以目前海外开工，进口放量也难维持，关注后续开工及出口情况。
2、需求小幅下降，总体仍弱；但潜在弹性上升。MTO+传统需求同比均弱；但下游利润大幅修复，需求恢复潜力有所上升。
3、甲醇化工（850102）、燃烧性价比暂仍不高。
结论：地缘仍是化工（850102）主线逻辑；特别对甲醇来说，中东装置占比大，进口与MTO开工，是核心影响。目前7月进口预期大幅上升，若进口持续兑现回升，甲醇仍有下跌空间（2300仍为重要关口）。也要注意实际进口还待兑现海外开工还在低位，港口库存已较低，短期仍有反复可能，目前总体策略仍偏反弹空思路（若海外开工低位、需求回升，甲醇后续也有错配机会）。
后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况。
硅 链
1、成本驱动。跟随焦煤节奏；煤矿特大事故+夏季电煤补库周期（883436），煤现货总体偏强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。
2、供应低位，重启预期高。合盛已缓步复产；西南进入丰水期，供应仍在持续回升中。
结论：近期主要节奏仍跟随焦煤，但因硅煤有支撑，窄幅波动；短期供需驱动仍向下。仍建议边界位置操作或以期权表达。
周一传丰水期电费下调（主要是保山和青海，同比略低），现金成本低；工厂套保量大，多数还未完成注册。传大全本周五将恢复交割资格。
1、反内卷小作文再传。上周核心消息是更严格的能耗标准将推出，目前仍未验证，影响力度谨慎看待。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元（个别头部企业现金流在3-3.3），主流完全成本4.2-4.5万元。
2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前预计7月产量10万吨左右（+12%），8月产量开始进入12+万吨（+20%）。下游7月排产小幅下降，终端弱需求暂无明显改善；618政策实际影响待观察。
3、仓单、库存总量仍大。近两个月社会库存下降较多，但主要为库存转移；目前网传工厂套保量大，后续仓单量多，待观察。
结论：新能耗消息仍未验证，谨慎偏多。目前丰水期供增需弱压力仍大；仍偏向继续磨底震荡，待供应增加靴子落地、需求有好转后，基本面与政策预期共振的概率才会上升。目前仍以现金流成本区间震荡看，建议边际位置操作或以期权表达。
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