白糖 、原油
白糖：弱现实，强预期，核心关注天气的影响。
国际市场，基本面预期边际改善，巴西制糖用蔗比例同比偏低，印度和泰国受强厄尔尼诺影响减产的预期较强。国内市场方面，高产量高库存、配额外进口成本低于国内生产成本，进口量仍较高，且还有甜菜糖仓单问题。总体上郑糖趋势上跟随原糖，节奏上主要关注进口总量和结构。甘蔗喜水，台风美莎克对于广西蔗区生产总体影响有限。
原油：海峡浮仓释放近尾声，市场7月环比6月供需缺口明显放大。
美伊冲突暂告段落，但霍尔木兹海峡博弈未止。伊朗频繁袭击阿曼航道商船，旨在争夺北部航道控制权，短期地缘溢价再度回归盘面。
供应端，前期波斯湾浮仓快速释放带来出口井喷（增量500-800万桶/日），但浮仓仅剩800万桶，释放近尾声。后续产量恢复缓慢，7月最多回归500-600万桶/日，出口增速将明显放缓。同时，俄罗斯出口制裁豁免6月17日到期，后续或再度缺失100+万桶/日；全球SPR投放量从月均7000万桶骤降至7月约2200万桶，日均增量收缩130万桶/日；美国对欧亚套利关闭，战争期间增加的150-200万桶/日出口也逐步退出。
需求端，亚洲持续回暖，印度、日韩炼厂开工提升，中国若放松成品油出口管制，月需或增约100万桶/日。
综合看，7月环比6月供需缺口明显放大，同时全球除中国外库存已低于十年最低水平。目前月差基本修复到位，短期价格或随冲突缓和回落，但三季度仍有上涨驱动。
观点分享：美国总统特朗普表示美伊临时停火协议已结束、认为谅解备忘录已终结，并称可能恢复对霍尔木兹海峡的封锁、但仅针对伊朗；美国中央司令部在其指示下已对伊朗发动新一轮打击，规模超过此前几天，目标包括伊朗革命卫队的沿海雷达、反舰导弹阵地及防空系统，伊朗阿巴斯港、锡里克、格什姆岛及东南部沙赫尔市等多地传出爆炸。伊朗方面，据塔斯社消息，伊朗已正式暂停与美国就最终解决方案进行的谈判；知情人士称若伊朗再遭任何新的攻击，伊朗将关闭霍尔木兹海峡；伊朗军方称美国在中东的所有军事基地都将成为无人机（885564）"合法打击目标"。船舶追踪数据显示，油轮遇袭后至少四艘油气运输船已从霍尔木兹海峡折返。价格方面，WTI原油跌破74美元/桶、日内跌0.71%，特朗普称打击伊朗对油价的推升幅度将限于2美元、石油供应过剩、油价将会下跌；美国EIA原油库存结束此前连续10周的下降趋势。利率方面，美联储6月会议纪要显示少数官员认为6月加息有必要、官员对利率走向分歧明显，美国10年期国债期货下跌3个点，联邦基金利率期货显示美联储到12月将加息38个基点，CME数据显示7月维持利率不变概率为69.0%、9月维持不变概率降至31.1%。
