2026年7月连盘棕榈油呈现弱现实、强预期震荡格局，产地累库逻辑下内外盘棕榈油价格走低，后依托印尼B50政策落地、厄尔尼诺减产预期反弹。短期压制来自马来西亚6月季节性增产、产地库存持续走高，国内棕榈油到港集中、商业库存大幅累库，夏季终端食用需求淡季、现货交投清淡，进口利润持续小幅倒挂限制上行空间；支撑逻辑集中在印尼B50强制掺混落地带来长期刚性需求增量，叠加中等强度厄尔尼诺持续发酵，远期减产预期托底估值，盘面近远月分化明显，近月承压、远月升水走强，整体维持宽幅震荡节奏。
MPOB报告利空，马来累库格局确立
7月10日发布的MPOB6月供需报告整体偏空，完全验证产地增产累库现实，短期压制近月盘面。数据显示，6月马来西亚棕榈油产量163.88万吨，环比大增8.08%，进入传统6-8月旺产周期（883436），鲜果串产出持续释放；进口量10.31万吨，环比飙升135.33%，周边低价货源流入进一步放大供给；出口仅120.40万吨，环比提升6.19%，增幅远低于产量增速，且同比下滑4.51%，海外采购需求不及预期；期末库存254.41万吨，环比增4.78%，连续第三个月累库，库存创近年同期高位，大幅高于市场250万吨的预期值。
7月处于马来西亚棕榈油传统增产旺季，高频数据延续增产趋势，半岛、沙巴产区鲜果串产出维持高位，仅沙捞越小幅减产，整体月度产量仍将维持160万吨以上高位区间，短期供应压力难以缓解。出口端边际改善但力度不足，6月出口环比小幅提升，印度、中国采购刚需平稳，但印尼B50分流货源挤占马来出口份额，叠加国际采购商观望情绪，出口增速持续弱于产量，难以扭转累库趋势。气候方面，中等强度厄尔尼诺持续笼罩东南亚，马来产区降水较常年均值显著偏少，高温干旱已持续两个月，但油棕减产存在8-12个月滞后效应，短期仅影响单产预期，尚未转化为产量下滑；机构测算持续干旱将令马来油棕单产下滑8%-10%，减产压力将集中在2027年上半年兑现。当前市场仅交易天气升水，无法对冲三季度增产利空，盘面呈现近弱远强结构；若7-8月干旱加剧、降水持续偏少，远期合约做多情绪将持续升温，逐步打开上行空间。
B50政策落地带来中长期利多支撑
印尼7月1日正式启动B50生物柴油强制掺混政策，将柴油棕榈油掺混比例由B40提升至50%，设置三个月过渡期，9月30日前燃油企业可逐步消化原有B40库存，10月起全国终端全面执行标准。政策落地后直接形成中长期利多支撑，测算全年新增约530万吨毛棕榈油刚性需求，印尼本土消耗大幅提升，全年棕榈油出口预计下滑11%-12%，全球可流通货源收缩，从需求端重构油脂供需格局。短期行情层面，过渡期需求缓慢释放，7月国内生柴产能尚未满负荷运转，短期货源分流效果有限，难以扭转当下产地、国内高库存压力，仅提供底部支撑，未驱动单边大涨；中长期持续抬升棕榈油估值，缩小豆油相对供给优势，修复豆棕价差。后续核心跟踪三大进展：一是印尼补贴资金发放进度，补贴缺口或导致企业执行意愿下滑；二是过渡期结束后的执行核查力度，是否存在违规掺低比例行为；三是原油价格波动，油价下跌会削弱生物柴油经济性，抑制企业采购意愿。若10月政策全面严格落地，四季度全球棕榈油流通收紧逻辑将主导盘面，推动价格重心上移。
国内高库存现状延续，限制现货上方空间
7月国内棕榈油处于传统消费（883434）淡季，需求整体偏弱，分领域表现分化。替代层面豆油库存高企、价格偏低，豆棕价差持续低位，大量需求转向豆油，进一步压制棕榈油消费（883434）。库存端压力显著，截至7月3日全国棕榈油商业库存74.14万吨，单周环比大增6.6万吨，同比增幅超50%，处于历史同期高位，主因前期进口船期集中到港，油厂入库量持续高于出库量，累库周期（883436）延续。盘面进口利润小幅倒挂，贸易商主动减少远期买船，后期到港量有望边际回落；短期高库存、弱需求形成双重压制，现货基差偏弱运行，限制期价反弹高度；9月中秋备货启动后，终端需求有望回暖，叠加到港收缩，库存或开启缓慢去化。
后市近弱远强格局延续，关注天气升水影响
三季度核心逻辑是季节性旺产累库，马棕、印尼货源供应宽松，国内淡季累库延续，行情以震荡偏弱、逢低做多远月为主；进入四季度，印尼B50过渡期结束全面执行，出口货源收缩，叠加厄尔尼诺干旱预期持续发酵，资金提前博弈明年减产，驱动期价上行。核心利多支撑：印尼B50带来长期稳定需求增量，中等强度厄尔尼诺大概率持续至年底，明年供给收缩确定性较强；国内四季度食品备货带动食用需求回暖，库存逐步去化。后市整体呈现三季度区间承压、四季度震荡走强的节奏，近月合约受产地增产、国内高库存压制，远月合约依托B50需求增量、厄尔尼诺减产预期持续升水，四季度价格重心有望抬升。
写作日期：2026年7月10日
刘金鹭
