首席点评：霍尔木兹海峡通航争议持续
地缘局势方面，伊朗革命卫队宣布封闭霍尔木兹海峡，美军随即对伊朗发动打击，伊朗则对美国在中东多国目标实施报复性打击。海峡通航状况各方表态存在分歧：美军中央司令部称海峡仍对依法通行船只开放，特朗普亦表示海峡"仍然开放"；但伊朗波斯湾海峡管理局称海峡目前无法通行。多家国际监测机构数据显示，近期海峡实际通行量已明显下滑，南部航道被大范围弃用，商船运营商倾向选择伊朗一侧北部航道，反映市场对局势稳定的信心不足，供给中断风险维持高位。
国内资产方面，渣打、高盛（GS）、大摩、瑞银（UBS）等国际机构近期相继发布观点，继续看好中国股市下半年表现，并通过密集调研（883411）A股公司、加大配置等方式反映对中国资产的信心，外资流入趋势延续。
AI算力叙事方面，针对此前SemiAnalysis关于英伟达（NVDA）Kyber机架架构（承载Rubin Ultra芯片）延期至2028年的传闻，黄仁勋在摩根士丹利（MS）闭门会议上回应称Rubin Ultra仍将于2027年如期出货，路线图未变，仅Kyber机柜方案将被替换为支持更大计算域的新设计，属架构优化而非产品延期。此前市场传闻曾一度扰动算力产业链情绪，此次官方表态部分缓解相关担忧。
整体看，中东局势仍主导短期原油定价逻辑，海峡通航争议未解，波动率维持高位；外资持续增配中国资产的趋势为境内权益市场提供支撑；AI算力扩张叙事延续，但供应链延期传闻反复出现，估值分歧仍存。
原油：sc夜盘下跌1.07%。近几天美伊紧张局势不断升级，美国与伊朗之间的战斗再度爆发，打破了人们对于持久停火的期望，也重新引发了人们对中东地区石油供应长期中断的担忧。新华社援引伊朗媒体9日报道说，伊朗布什尔核电（885571）站周边区域等多地当天遭美军袭击。伊朗外交部9日发表声明，强烈谴责美军过去48小时对伊朗发动袭击，称袭击违反了《联合国宪章》和伊美谅解备忘录有关条款。 由于霍尔木兹海峡的安全状况恶化，本周通过该海峡的石油运输速度有所放缓。美国能源（850101）信息署在周二发布的7月份《短期能源（850101）展望》中指出：美伊冲突期间油价高企、燃油供应短缺，加之各国政府出台限油管控举措，近几个月全球原油需求已出现回落。
贵金属（881169）：美伊冲突再度反复，贵金属（881169）承压运行。6月新增非农就业人数远不及市场预期，加息预期降温，美元指数和美债利率同步走弱。由于油价已经大幅下挫，通胀风险下降，且美国就业市场复苏态势仍不稳固，年内加息必要性不强，高利率环境压制有望逐步缓解。中长期维度看，贵金属（881169）价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
股指：美国三大指数小幅上涨，上一交易日股指冲高回落，传媒板块领涨，电子板块领跌，市场成交额3.41万亿元。资金方面，7月9日融资余额减少39.50亿元至29341.645亿元。近期A股行情整体回调整体为主，上证50（1B0016）、沪深300（399300）相对更为抗跌，中证500（399905）、中证1000（399852）走势相对较弱，科创板块则保持相对强势。当前市场进入中报预告窗口期，资金操作更趋谨慎，阶段性规避缺乏业绩支撑的中小盘题材股，银行等高股息、低波动板块的防御价值持续凸显。受此影响，上证50（1B0016）、沪深300（399300）权重指数相对抗跌，而中证500（399905）、中证1000（399852）中小盘指数出现明显高位回调走势，市场结构性特征进一步强化。近期美股纳指、费城半导体（SOX）指数大幅回调，海外AI及存储芯片（886042）相关板块集体走弱，情绪传导至国内市场，进一步压制A股科技成长类相关标的，拖累中小盘成长指数表现。对于后市，我们认为短期可能处于一个偏震荡等待方向选择的时间窗口，长期还是看好长牛慢牛行情。
美联储发布提交给国会的7月《货币政策报告》，重申决策者将致力于实现价格稳定。报告指出，今年以来，受伊朗战争推高能源（850101）价格影响，通胀进一步攀升。美联储表示，将准备动用所有政策工具，实现充分就业和价格稳定目标，尤其是在联邦基金利率受有效下限约束时。
国家能源（850101）局发布能源（850101）领域节能降碳行动计划，提出到2028年，非化石能源（850101）消费（883434）比重年均提升约1个百分点。行动计划聚焦能源（850101）产供储销等环节，加大煤炭（850105）、油气、煤电等行业的节能降碳力度；围绕工业、交通、建筑、热力、算力等领域，提出扩大风光、核电（885571）、绿氢等非化石能源（850101）替代。
国际能源（850101）署（IEA）发布最新月度报告称，全球石油需求正在恢复，将今年全球石油日均需求下降幅度由110万桶调整为100万桶。预计全球石油需求到2027年将增加190万桶/日。报告预计今年全球石油供应将减少370万桶/日，并将在2027年实现反弹。
股指：美国三大指数小幅上涨，上一交易日股指冲高回落，传媒板块领涨，电子板块领跌，市场成交额3.41万亿元。资金方面，7月9日融资余额减少39.50亿元至29341.645亿元。近期A股行情整体回调整体为主，上证50（1B0016）、沪深300（399300）相对更为抗跌，中证500（399905）、中证1000（399852）走势相对较弱，科创板块则保持相对强势。当前市场进入中报预告窗口期，资金操作更趋谨慎，阶段性规避缺乏业绩支撑的中小盘题材股，银行等高股息、低波动板块的防御价值持续凸显。受此影响，上证50（1B0016）、沪深300（399300）权重指数相对抗跌，而中证500（399905）、中证1000（399852）中小盘指数出现明显高位回调走势，市场结构性特征进一步强化。近期美股纳指、费城半导体（SOX）指数大幅回调，海外AI及存储芯片（886042）相关板块集体走弱，情绪传导至国内市场，进一步压制A股科技成长类相关标的，拖累中小盘成长指数表现。对于后市，我们认为短期可能处于一个偏震荡等待方向选择的时间窗口，长期还是看好长牛慢牛行情。
国债：涨跌不一。上周央行公开市场操作7天逆回购净回笼6165亿元，开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，净投放2000亿元，Shibor品种多数下行，资金面转松。美联储6月会议纪要显示政策分歧凸显，加息与降息可能性并存，美军对伊朗实施新一轮打击，特朗普称美伊谅解备忘录“已终结”，霍尔木兹海峡油轮通行已“基本停止”，国际油价再度大涨，美债收益率上行。国内6月官方制造业PMI为50.3%，重返扩张区间，好于市场预期，CPI同比上涨1.0%，扣除食品和能源（850101）价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨；PPI同比上涨4.1%，同比涨幅小幅扩大，核心驱动力源于行业周期（883436）、外部环境与产业升级的多重博弈。当前中东局势反复，原油等大宗商品价格波动加大，国内房地产（881153）仍处于调整阶段，央行例会表示要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期（883436）和跨周期（883436）调节力度，预计市场资金面有望保持合理充裕，国债期货价格震荡偏强。
原油：sc夜盘下跌1.07%。近几天美伊紧张局势不断升级，美国与伊朗之间的战斗再度爆发，打破了人们对于持久停火的期望，也重新引发了人们对中东地区石油供应长期中断的担忧。新华社援引伊朗媒体9日报道说，伊朗布什尔核电（885571）站周边区域等多地当天遭美军袭击。伊朗外交部9日发表声明，强烈谴责美军过去48小时对伊朗发动袭击，称袭击违反了《联合国宪章》和伊美谅解备忘录有关条款。由于霍尔木兹海峡的安全状况恶化，本周通过该海峡的石油运输速度有所放缓。美国能源（850101）信息署在周二发布的7月份《短期能源（850101）展望》中指出：美伊冲突期间油价高企、燃油供应短缺，加之各国政府出台限油管控举措，近几个月全球原油需求已出现回落。
甲醇：甲醇夜盘上涨0.48%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在76.44%，环比下降3.11个百分点。本周期（883436）内受西北一体化装置停车影响，导致国内CTO/MTO开工整体下降。截止7月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.24%，环比下降1.28个百分点，较去年同期提升4.74个百分点。近期华南到港量增多，整体沿海库存相应累积。截至7月9日，沿海地区甲醇库存在43.54万吨（目前沿海甲醇库存处于历史低位），相比7月2日上升1.13万吨，升幅为2.66%，同比下降44.64%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估15.8万吨附近。据卓创资讯（301299）不完全统计，预计7月10日至7月26日中国进口船货到港量为74.77万-75万吨。
天胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，近期降雨仍影响割胶节奏，但割胶推进整体较为顺利。泰国原料胶价格小幅反弹，国内产区胶价稳定，下游逢低补库保税区库存有所回落，需求端夏季偏淡，轮胎开工走低，短期仍需关注新胶产出推进与气候扰动博弈，预计胶价震荡偏弱。
聚烯烃：聚烯烃回落为主。基本面角度，目前聚烯烃供需面角度终端开工率处于低位，供需处于淡季。国际原油受到一系列消息的影响反弹，并带动聚烯烃同步反弹。不过，夜盘聚烯烃同步原油回落。短期，成本端对于原料的影响依然偏强。后市角度，关注聚烯烃装置的实际开工情况与存量库存水平。关注中东美伊事件的发展进程。今年的7月重点关注夏季检修进程以及现货库存情况。
玻璃纯碱（884022）：玻璃期货反弹为主。数据方面，上周玻璃生产企业库存6997万重箱，环比增加63万重箱。纯碱（884022）期货反弹，上周纯碱（884022）生产企业库存161.85万吨，环比增加2.5万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱（884022）而言，行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。总体，纯碱（884022）今年虽然在开工率上有收窄，但是产能基数的增加，使得实际供给总体仍偏充裕。中长周期（883436）供需承压的状态依旧。
对二甲苯：周五夜盘主力合约跌0.49%。现货价格下跌，实货9月浮动在+26有卖盘报价；纸货价格9月在991有买盘报价，10月在986有买盘报价。开工维持在历史低位。据CCF，截止7月9日，PX负荷59.48%，周环比+0.4个百分点。中化泉州负荷有所提升，其他装置暂无变动，预计8月负荷回升。PX随着装置落实检修，开工下行至低位，供需面趋紧，对价格和加工费有支撑。成本端，中东局势再度紧张，在成本端形成支撑。预计短期内PX在供应收紧和成本支撑的影响下价格震荡偏强。中长期，在成本走弱和供应回升的双重作用下，价格将震荡回落。关注中东局势演变和上下游装置动态。
PTA：周五夜盘主力合约跌0.75%。现货价格下跌，市场商谈氛围一般，现货基差走弱，7月主港在09+240~245附近商谈。检修落地，开工率再创历史新低。短期内随着装置检修而开工进一步走低，8月开工预计明显回升。据CCF，截止7月9日，PTA负荷58.3%，环比-1.3个百分点，同比-21.4个百分点。PTA检修密集落地，开工再创历史新低，供应持续收紧，对加工费有较强支撑。同时，成本支撑走强，预计短期内PTA加工费维持偏强，绝对价格跟随成本震荡偏强。中长期，随着装置重启和成本走弱，预计价格震荡下行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
乙二醇：周五夜盘主力合约涨0.26%。现货价格上涨，市场商谈一般。现货基差在09合约升水152-160元/吨，商谈4342-4350元/吨。8月下期货基差在09合约升水105-113元/吨，商谈4295-4303元/吨。乙二醇检修集中，7月开工仍将维持低位。据CCF，截止7月9日，乙二醇综合开工率63.24（-2.18）%，其中，油制开工率57.74（-0.75）%；煤制开工率73.52（-5.40）%。据CCF，截止7月6日，乙二醇华东主港库存48.1（-6.0）万吨，进口到货有限，港口延续去库至历史低位。综合来看，乙二醇短期内开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有支撑，叠加中东局势再度恶化而成本走强，乙二醇价格预计震荡偏强。中长期，随着开工回升和进口恢复，并且成本仍有走弱预期，预计乙二醇价格震荡偏弱。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨0.08%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏和风电（885641）新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。短期铜价可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收平。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。短期锌价可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
贵金属（881169）：美伊冲突再度反复，贵金属（881169）承压运行。6月新增非农就业人数远不及市场预期，加息预期降温，美元指数和美债利率同步走弱。由于油价已经大幅下挫，通胀风险下降，且美国就业市场复苏态势仍不稳固，年内加息必要性不强，高利率环境压制有望逐步缓解。中长期维度看，贵金属（881169）价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属（881169）板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.28%。铝地缘风险溢价消退，市场进入宏观叙事中。近期霍尔木兹海峡冲突再起，美伊互相发动军事打击，油价再度反弹冲击美联储加息预期，市场对于年内美联储首次加息节点再度前移至9月，带动整体有色板块承压。尽管铝地缘风险溢价有所回归，中东铝产业可能再次面临断供风险，但整体风险计价明显不及冲突之初，还是延续产能供给的恢复叙事，同时印尼铝产能的提前投产也带来长期的供给压力。整体库存层面存有支撑，但缺乏明确的趋势性上行驱动，预计偏向反弹不足的格局。
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，虽然目前美豆优良率受高温天气影响有所下滑，但由于今天凌晨美农将发布月度供需报告，在报告发布前市场观望情绪增强美豆小幅收跌。分析师平均预期该报告将上调美国及全球大豆（885810）期末库存预估，预计美国2025/26年度大豆（885810）年末库存为3.38亿蒲式耳，2026/27年度为3.30亿蒲式耳；美国2026/27年度大豆（885810）产量预估为44.59亿蒲式耳，高于上月预测的44.35亿蒲式耳；全球2026/27年度大豆（885810）年末库存料为1.2517亿吨，亦高于上月预估的1.2488亿吨。国内方面，进口大豆（885810）处于到港高峰期，豆粕延续累库趋势，仍然对价格行程压制。
【油脂】
油脂：夜盘豆棕油偏弱运行，菜油小幅收涨。MPOB数据显示马来西亚6月棕榈油库存为254.41万吨，环比增加4.78%；毛棕榈油产量为163.88万吨，环比增加8.08%；棕榈油出口为120.40万吨，环比增加6.19%。马棕库存连续第三个月增加，攀升至历史高位水平。增产季产区库存压力将始终压制油脂价格走势，但由于近期菜籽产区天气担忧情绪增强，导致菜油在板块内表现相对坚挺。
生猪：生猪行情整体呈现南北分化态势。北方周末受台风天气带动备货炒作，支撑周六多地价格惯性调涨，但屠企订单跟进不畅，加之头部企业增量出栏，拖累高价成交下滑，今日行情整体走弱，预计短期偏弱运行。南方行情涨跌互现，西南区域在降价促销后走货好转，叠加外围看涨情绪传导，养企挺价意愿增强，但涨后成交略显拖沓；华南地区则维持供强虚弱态势，短期调整为主。目前市场情绪受短期利好及供给压力双重博弈，预计节后行情仍以震荡调整为主，需关注南北市场联动效应。
白糖：郑糖主力隔夜震荡运行。目前仍处于巴西糖压榨高峰期，且目前巴西乙醇折糖价为13美分/磅左右，低价醇对糖价有所拖累，从而压制国际糖价。国内方面，库存压力较大、叠加国际糖价持续走弱，近期5月份进口糖和进口糖浆预拌粉量仍较大，预计国内糖价维持震荡走势，当前台风对广西甘蔗种植核心区影响有限。
棉花：郑棉主力隔夜有所反弹。目前我国商业库存继续去化，新疆地区商业库去化较为明显，流通货源持续收紧，与内地、港口相对偏高的库存格局形成明显反差。产能端来看，本年度新疆地区纺纱新增产能集中落地，区域棉花消费（883434）潜力持续扩容，用棉需求增量可观。若后续出疆棉外运量持续维持高位，叠加本地新增产能的刚性消耗，后期新疆区域或将面临阶段性用棉紧缺的结构性供需矛盾，为棉价提供中长期基本面支撑。
集运欧线：EC上涨1.59%。近远月表现分化，霍尔木兹海峡冲突再起，中东地缘不确定性再度升温，远月合约地缘计价增强。近月跟随欧线现货演绎，MSK新开舱第30周，至鹿特丹大柜报价4800美元，环比下跌700美元，基本宣告欧线旺季见顶且顶部形态呈现尖顶，不同于去年7月中下旬的平顶，加剧市场对于进入季节性淡季后的运价下行斜率悲观计价，市场进入淡季叙事中，关注在马士基明显调降后，其他船司的开舱情况。
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