东吴证券（601555）近日发布燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧美价格小幅波动，亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨。截至2026/07/10，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.1%/-0.1%/+2.5%/+0.2%/+8%至0.8/3.3/4/3.9/4.3元/方。
以下为研究报告摘要：
投资要点
价格跟踪：欧美价格小幅波动，亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨。截至2026/07/10，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.1%/-0.1%/+2.5%/+0.2%/+8%至0.8/3.3/4/3.9/4.3元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，截至2026/7/10，美国天然气（885430）市场价格周环比-0.1%。截至2026/6/26，美国储气量周环比+3.1%至29220亿立方英尺，同比+1.2%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-0.5%。2026M4，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为323亿方，同比+0.8%。2026/7/2-2026/7/8，欧洲天然气（885430）供给周环比-7.5%至64916GWh；其中，来自LNG接收站24132GWh，周环比-18.7%；来自库存消耗-21287GWh，周环比+0.1%；来自挪威北海管道气28529GWh，周环比-2.0%；来自北非气源6579GWh，周环比+2.1%；来自东线气源3199GWh，周环比+1.5%；来自里海气源2477GWh，周环比+0.2%;2026/07/04-2026/07/10，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-10%、同比+25.3%至1360.9GWh。截至2026/07/10，欧洲天然气（885430）库存582TWh（563亿方），同比-42TWh；库容率51.51%，同比-3.6pct，周环比+0pct。3）国内LNG出厂价周环比变动-6%。2026M1-6我国天然气（885430）进口量同比-21.9%至654亿方。价格端来看，2026年6月，国内液态天然气（885430）进口均价4241元/吨，环比+35.2%，同比+11.1%；国内气态天然气（885430）进口均价2415元/吨，环比0%，同比-5.1%；天然气（885430）整体进口均价3310元/吨，环比0%，同比+3.9%。截至2026/07/10，国内进口接收站库存333.26万吨，同比+6.66%，周环比+9.02%；国内LNG厂内库存59.74万吨，同比+10.83%，周环比+5.4%。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/07/10，布油变动+5%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+47%/+19%/+8%/+62%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协【新奥股份（600803）】2026/7/10，新奥股份（600803）美气长协转售亚洲价差达1.91元/方，较2月27日的价差0.57元/方，变动+1.33元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性41%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【九丰能源（605090）】2026/7/10九丰能源（605090）马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2月27日的价差0.34元/方，变动+0.66元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%。【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26年股息率7.1%）；【华润燃气（HK1193）】（26年股息率6.5%）【昆仑能源（HK0135）】（26年股息率5.5%）【中国燃气（HK0384）】（26年股息率8.2%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率7.9%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率5.4%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26年股息率1.8%）【新奥股份（600803）】（26年股息率5.8%）【佛燃能源（002911）】（26股息率5.4%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突，能源（850101）自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/7/10）。
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。（东吴证券（601555） 袁理,任逸轩 ）
