我的看法是，印尼镍矿配额政策的实际落地情况仍是沪镍中长期的核心变量，叠加成本端支撑稳固，后续以逢低做多思路对待。
镍价当前波动的关键驱动就是印尼镍矿配额。印尼是全球最大的镍矿生产国，产量占全球近50%，政府对镍矿开采实行严格的RKAB配额管理制度，矿山须每年申请开采与出口配额，审批进度和配额规模直接左右全球镍矿供应。此前镍价大幅下跌，正是由于市场一度交易配额审批加速的预期。但近期印尼能矿部明确表态，除满足原料短缺冶炼厂的运营需求外，不会新增镍矿配额。这一表态直接扭转了市场此前的宽松预期。
再看成本端。前期伦镍在回调过程中反复测试16000美元一线，均未能有效跌破。当镍价运行至这一区间时，国内高成本镍铁产能的利润被压缩至盈亏平衡线以下，减产预期随之升温，供给端的边际收缩自然形成托底效应。同时，菲律宾镍矿发运已进入季节性淡季，矿端报价维持坚挺，进一步限制了镍铁成本的下移空间。此外，霍尔木兹海峡再次关闭推动硫磺价格维持高位，叠加俄罗斯硫磺出口禁令延长至2026年底、哈萨克斯坦无限期暂停出口等多重供给收缩，湿法冶炼成本被进一步推高。
总结来看，沪镍当前的格局是下有成本支撑托底，上有印尼配额预期反转的驱动，供需两端均未出现继续恶化的信号。短期盘面在横盘整理后选择向上突破，但持仓配合度仍需观察，因此不建议追高，逢回调至关键支撑位分批布局多单，盈亏比相对合理。后续需持续跟踪印尼RKAB配额的月度审批进度、镍矿到港量数据，以及硫磺价格和湿法冶炼项目的开工变化，这些变量将决定供给偏紧的叙事能否持续兑现。
