汇通财经APP讯——中东持续军事对峙推动国际油价连续一周上行，此前市场短暂出现原油供给过剩的预期，但美伊脆弱停火迅速破裂，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，实物原油市场库存持续消耗，释放供给长期偏紧信号。
国际能源（850101）署数据显示全球产量较冲突前大幅缩水，美国商业原油与战略石油储备双双跌至数十年低位；叠加中东炼油厂受损、俄罗斯炼油产能遭无人机（885564）打击并出台柴油出口禁令，成品油缓冲库存严重不足，即便原油价格阶段性回调，汽油、柴油售价也难以同步下行，各国维稳民生能源（850101）价格的举措，将拉长高价运行周期（883436）。
地缘局势反复颠覆供给预期，全球库存持续大幅去化
本月上旬市场曾因美伊短暂停火、海峡通航恢复预判原油过剩，然而双方交火再度升级，油轮通行变得零星稀少。
国际能源（850101）署报告显示6月原油日供给回升410万桶，但总产量依旧较战前少940万桶；全球显性库存小幅上涨2100万桶的同时，经合组织原油库存连续两月大幅下滑，6月单月减少6200万桶，库存缓冲持续收窄。
美国受持续释放储备影响承压尤为突出，7月初媒体报道俄克拉荷马州库欣原油库存已触设施最低运营线，继续抽取将损坏储油设备；同期美国战略石油储备降至1983年以来最低值，市场应对供给冲击的容错空间大幅收缩。
利波石油咨询总裁安迪·利波（Andy Lipow）表示，库存触及运营底线后市场风险将集中暴露，唯有涨价压缩需求才能平衡供需，库存耗尽后市场将无缓冲手段。
燃油供给存在结构性硬缺口，与原油价格走势脱钩
当前西德克萨斯轻质原油报价约每桶82美元，撰文时段达84美元，较冲突前上涨18%，汽油价格涨幅高达32%，7月以来汽油裂解价差升至每加仑0.9美元，二者涨幅分化源于库存结构差异。
此前油价冲高时，亚洲大国依靠前期囤积的原油库存减少进口对冲风险，但全球缺乏充足成品油储备：中东炼油厂在冲突中受损，俄罗斯约四分之一炼油装置遭无人机（885564）损毁，进而限制柴油出口，俄罗斯柴油占全球供应均值11%，禁令带来全球性连锁冲击。
国际能源（850101）署数据显示今年二季度中东原油加工量同比下滑两成，成品油供给缺口进一步扩大，即便原油短期受舆论影响走弱，成品油价格也不会快速回落。
燃油需求韧性支撑高价，短期难以依靠需求萎缩降温能源价格
地缘冲突一定程度抑制燃油消费（883434），但全球产业链、物流运输高度依赖汽油与柴油，终端需求整体具备较强韧性。各国政府为保障民生，普遍出台补贴、限价等措施稳定燃油消费（883434），大幅削弱高价对需求的压制效果。
供给紧缺环境下，压缩需求是平抑油价的市场化路径，但全球经济对能源（850101）的刚性依赖令该方式风险极高，各国不会放任需求大幅萎缩，终端燃油价格将在更长周期（883436）维持高位运行。
总结
综合地缘航运、库存、炼油产能与终端需求多重维度，霍尔木兹海峡通行受阻叠加全球库存见底，原油供给风险持续存在；成品油受炼油厂受损、出口禁令冲击形成独立紧缺行情，与原油价格走势脱节。美国储油设施逼近临界水平放大市场波动，各国维稳能源（850101）消费（883434）的政策又弱化需求收缩效果，短期内能源（850101）大宗商品难以出现持续性下跌，高油价与高燃油售价的格局仍将延续。
