【20260803】棉花：陷入僵持
核心观点：中性偏空 美棉窄幅波动。国内对新疆高温的讨论热度比较高，短期价格偏强。
月差：中性 关注外盘单边、做空期权市场波动率。
现货：中性 随着盘面价格下跌，棉花现货交投转好，现货销售基差依然强势，下游承接力度维持。
进口棉：中性偏空 6月进口利润再次走扩，中美之间关税可能下降，巴西棉逐步产出，为未来国内进口创造有利条件。
进口棉纱：中性偏空 随着美金盘价格下跌，进口成本下降，存在即期进口利润。前期部分订货到港。
库存：中性偏空 1）纺企原料库存基本持平、棉纱成品小幅累库；2）织厂原料去库、坯布累库。布端的库存累积速度提升。
新年度种植预期：中性 USDA7月报告显示，全球棉花产量预测上调26.4万吨，巴西、美国、土耳其及中亚地区棉花收成预期向好。受益于越南纱厂用棉量增加，全球消费（883434）量小幅上调4.1万吨。整体产量增加覆盖了期初库存的减少，期末库存基本持平，影响中性。
全球终端消费（883434）：中性偏多 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺（884128）出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。
宏观：中性偏空 美伊争端反复，美股、韩股对于AI概念的资本博弈加剧了市场的波动，导致全球的资本市场出现较大冲击。避险情绪浓厚背景下，商品情绪也随之转向悲观。
巴西棉产量预期稳中有增
抛储成交良好
目前抛储成交进程维持良好，截至7月31日，累计挂牌出库销售储备棉80193.9440吨，累计成交80193.9440吨，累计成交率100%。
但是抛储持续，是对下方承接力度的不断测试，对整体价格依然是压制，尤其是对旧作合约。
预计若抛储持续1-2个月，下方承接或出现松动。
数据来源：紫金天风期货研究所
新疆积温充足
新疆当前温度偏高，降雨量整体偏低、积温充足。暂时没有什么新变化。
当前看，棉花生长情况依然稳定，若能维持700万吨以上产量，则对盘面影响有限继续关注后续天气情况。
数据来源：紫金天风期货研究所
美棉生长进度尚可，优良率同比偏低
截至7月26日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾进度81%，同比快2个百分点；棉花结铃进度45%，同比快3个百分点；棉花生长优良率46%，同比低9个百分点。
得州旱情缓解，关注优良率同比偏低，但是小幅回升。市场对于新季合约的分歧就在于对美国、印度产量的预期。
数据来源： 紫金天风期货研究所
印度棉花种植面积微降
截至2026年7月24日，2026/27年度印度棉种植面积为987.2万公顷，较上一年度同期低13.4万公顷，同比下滑1%。
今年极端天气频出背景下，马邦高温少雨尤为明显，市场对印度农作物产量存在担忧。
由于当前对于新季产量的判断还为时尚早，在现实得以验证之前，都是摇摆项。
数据来源： 紫金天风期货研究所
越南大幅签约新年度美棉
截至2026年07月23日当周，2025/26美陆地棉周度签约0.67万吨，环比下滑42%，其中越南签约0.32万吨，巴基斯坦签约0.12万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约7.99万吨，其中越南5.57万吨；
2025/26美陆地棉周度装运5.3万吨，环比下滑15%，其中越南装运1.78万吨，巴基斯坦装运1.12万吨；
上周签约及装运季节性回落，下年度签约大幅回升，主要签约国是越南。
数据来源：紫金天风期货研究所
巴西棉新季收割进度同比偏慢，产量预期调增
截至 7月17日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为12.8%，环比增加4.7个百分点，去年同期收割进度为16.7%。
CONAB7月份发布：2025/26年度巴西棉花总产预期为406万吨，环比上调8.2万吨，种植面积下调至201.86万公顷，单产上调至134公斤/亩。
数据来源：紫金天风期货研究所
内外价差短期交易难度大，或可等待1-2月
当前预计2026年的进口政策为89.4万吨配额内+加贸30万吨。1-6月累计进口92万吨，配额所剩不多。
巴西棉产量稳定，且即将大量供应；美棉当前生长数据尚可，未有明显迹象；唯有印度产量存在摇摆的预期，当前种植面积看是下滑1%。
国内当前价格不低，叠加抛储进行，价格上方有限，但是需求支撑短期仍在维持，预期在抛储进行1-2月后，承接力量或有所松动。抛储后的国储缺口，或等待后续新季巴西棉上市后，再考虑补足。
数据来源：紫金天风期货研究所
出口仍然是今年的消费引擎
出口的旺盛是维持消费的关键
2026年1-6月我国出口全球棉纺（884128）织品累积同比上涨7.22%,环比增加4.85%，上半年出口旺盛支撑当年需求。
细分地区看出口非洲、拉美的比重在小幅上升，出口美国数量继续增加，同比高位，出口表现较差的是日韩。
数据来源：紫金天风期货研究所
出口单价偏低，但是处境在好转
但是从出口金额的角度看，2026年1-6月我国出口全球棉纺（884128）织品出口金额同比下滑3.99%,出口平均单价为同比最低水平。
乐观来看，今年出口单价相较于去年下半年小幅回升，也就是说出口企业处境在好转，逐步在消化关税等不利因素产生的影响。
数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所
2025年9月以来表需维持
2025.9-2026.6月平均表需消费（883434）在73.55万吨，7月当月消费（883434）预计在80万吨左右，略超预期。
按照当前进度年度消费（883434）或在880-900万吨。
数据来源：上海钢联（300226） 中国棉花信息网 紫金天风期货研究所
下游负荷：纱、布端开机维持淡季特征
截至7月31日，棉纱厂开机负荷为47.3%，淡季期间继续降开机。织厂整体开机率稳，目前开机水平维持在54.7%。
数据来源：紫金天风期货研究所
纺织产业链库存：成品累库
截至7月31日，纺纱厂原料库存为32.4天，随采随用，成品库存25.4天，棉纱库存小幅累库，整体库存压力不大。织布厂棉纱库存在7.7天，随采随用，织布厂全棉坯布成品库存33.4天，布端累库速度略增。
数据来源：紫金天风期货研究所
轻纺城成交情况
轻纺城（600790）成交走弱明显，布端成交均落入同期低位水平。
全棉坯布市场淡季持续，价格平稳运行。近来常规品种出货情况不佳，织厂视量优惠，但是效果不及预期。织厂新增接单情况不佳，订单多是刚需小单为主，大单子难寻，预计8月上旬局部地区秋冬打样订单将增多。家纺（884137）品牌秋冬订单下放基本结束，大厂接单好于小厂。
数据来源：紫金天风期货研究所
棉纱：行情偏淡，小幅降价
纯棉纱市场整体维持偏淡行情，中低支纱走货相对好转，32、40品种下游维持常规品种备货，刚需拿货，中高支纱则行情偏淡。整体市场价格稳中偏弱为主，部分纺企降价100-200元/吨。
利润方面，当前内地纺企理论即期现金流在-20元/吨左右，接近盈亏平衡点，新疆纺企理论利润在370元/吨左右。
数据来源：紫金天风期货研究所
东南亚纱线情况
开机方面，印度开机有所下降，巴基斯坦、越南维持为主。
印度纱前期涨价落地，当地纱厂棉花采购量增加，原料备货需求旺盛。巴基斯坦纱受生产成本约束，报价坚挺但买卖价差分歧显著，个别让利走货。越南纱性价比优势凸显，市场询盘采购活跃度偏高，纱厂订单表现向好。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口棉纱：备货金九银十
市场价格整体持稳运行，港口纯棉现货库存结构明显转变，仓内以新增到港越南CVC混纺纱、气流纺、赛络纺等品种为主，货源品类逐步补齐，气流纺、混纺CVC等低价品种去库节奏顺畅，高价高支纱询盘明显降温，市场顺价走货为主。
进口贸易商旺季备货心态升温，启动9-10月远期备货，并预售8-10月到港货源，提前锁价操作增多。
数据来源：紫金天风期货研究所
总结
供应端： 1、高温天气对产量影响暂时无法评估。就当前情况看最终产量依然很有可能在700万吨以上。
2、需要明确的是，国内价格上方空间是有限的：1、进口棉、进口棉纱会进入；2、抛储深入后压制是明显的。
3、巴西棉产量小幅调增至406万吨；美国生长情况稳定；印度种植面积减少1%，天气影响尚不明确。
需求端：
1、内销整体氛围是依然低迷，但是出口数据亮眼。这是支撑需求的一个有力依据。
2、国内下游处于传统淡季，库存当前虽然累库，主要集中在纱线端，但是整体尚在可控范围。
结论：政策在上方压制价格，当前依然处于淡季，国内观点震荡僵持。外盘相对更加市场化，对新季减产的预期已经price in了一部分，若无法兑现，则中性偏空。建议更多关注内盘卖权机会及外盘单边偏空机会。
数据来源：紫金天风期货研究所
