棕榈油：政策与气候预期托底宽幅震荡偏强运行。
棕榈油主力合约处于近端弱现实与远期强预期持续博弈格局，盘面维持宽幅震荡运行，板块内资金呈现短线波段操作特征。原油价格波动、印尼生柴政策构成中长期估值托底，但是东南亚季节性增产、国内持续累库、消费（883434）淡季压制近月合约反弹高度，行情呈现近弱远强结构。大宗商品板块分化加剧，油脂依托能源（850101）链条预期存在阶段性修复机会。
消息面与宏观维度存在多空交织。国际原油走势直接影响生物柴油盈利预期，中东地缘局势反复扰动油价，间接传导至棕榈油估值。气候层面，厄尔尼诺气候持续维持，市场持续交易四季度东南亚干旱减产远期题材，为远月合约提供情绪支撑。产业政策核心焦点集中在印尼B50生物柴油强制掺混政策，政策落地有望每年新增数百万吨棕榈油刚性需求，构成中长期核心利多。但需要客观区分预期与现实，政策执行效果高度依赖财政补贴，若原油持续走高，生柴生产亏损扩大，存在实际掺混比例不及目标的风险。马来西亚推行B15生柴方案，但国内消费（883434）量体量有限，难以单独扭转全球供需格局。进出口方面，印度等主要消费（883434）国植物油库存充裕，采购节奏保持谨慎，持续压制产地出口空间。
基本面供给端压力逐步显现，6至10月为东南亚传统增产周期（883436）。SPPOMA数据显示，7月马来西亚棕榈油产量维持恢复态势，鲜果串产出稳步上行；出口数据呈现分化，部分检验机构出口数据小幅改善，但增量不足以消化产量提升压力，马来西亚国内库存持续攀升，创出近年同期高位。印尼产量维持高位，大量货源持续参与全球流通，两大主产国供给释放，构成近月持续压制。国内方面，前期到港船只集中卸货，全国重点地区棕榈油商业库存持续累积，最新库存升至83.91万吨，同比增幅超36%，处于近三年同期高位。进口利润持续倒挂，贸易商主动减少远期采购，后续到港量存在边际回落预期，但短期高库存压力难以快速缓解。
需求端进入传统淡季，内外消费（883434）同步偏弱。国内夏季食品加工需求平淡，餐饮消费（883434）回暖力度有限，油厂现货成交维持低位，贸易商普遍采取随用随采策略，大规模囤货意愿不足。同时豆棕价差处于相对低位，大量食品企业选择使用豆油替代棕榈油，进一步削弱棕油采购需求。海外方面，全球经济复苏节奏平缓，食品消费（883434）增量有限，欧盟持续限制棕榈油基生物燃料使用，出口需求缺少亮点。市场期待8月下旬中秋备货带动需求回暖，但在高库存背景下，备货仅能带来阶段性脉冲行情，难以驱动趋势反转。
综合来看，棕榈油多空逻辑清晰分化：远期存在厄尔尼诺减产预期、印尼B50生柴政策托底；短期受制于产地增产、国内持续累库、终端淡季需求疲软。原油价格构成重要中间变量，油价走强会改善生柴预期，利多棕榈油。短期P2609维持区间震荡偏强思路，下方政策与成本支撑限制深度回调空间。趋势行情需要两大信号确认：一是马来西亚库存由累库转为持续去库；二是国内现货成交放量、商业库存拐点出现。
