研究员：刘高超
期货从业证号：F03153158
投资咨询证号：Z0023722
概要：
展望未来，在美豆企稳前，进口大豆（885810）成本回落或继续拖累国内市场，预计近期国内豆粕和菜粕震荡偏弱，但需关注下方技术支撑有效性；油脂或维持区间震荡格局，继续面临原油波动、生柴需求、棕油增产季、国内高库存等多空因素博弈；预计玉米（885811）和生猪继续震荡偏弱，供应宽松、需求低迷继续拖累价格；郑糖盘面情绪仍偏弱，但价格已处低位，关注下方技术支撑有效性；郑棉或继续区间震荡盘整，新季减产与外盘天气构成利多，抛储预期、下游淡季需求形成利空。
第二部分市场分析与策略分析
美联储7月维持3.5%-3.75%利率不变，但内部存在分歧，又欧元区7月CPI同比2.9%、核心CPI2.5%推升欧央行9月加息概率至80%;美日联手直接入市托举日元，多重因素压制美元走势，上周美元指数整体回落。固收市场呈现内外分化，上周美债价格走低、收益率震荡上行，本次FOMC表态“默许市场自发收紧，放弃主动管控收益率”，同时削减议息频次的改革传闻，市场持续计价远期加息风险，施压美债盘面;上周国债走强，7月国内制造业PM149.2%、非制造业PMI49.0%，两项指标同步落入收缩区间，国内经济景气走弱抬升债券避险与配置需求，支撑债价上行。金价维持区间震荡，继续关注中东局势和主要经济体货币政策预期。
上周原油呈现先抑后扬。前期美伊停火谈判推进，地缘溢价集中兑现油价下行;后续双方再度爆发冲突，霍尔木兹海峡通行受阻、美国原油库存走低，叠加美以计划空袭伊朗能源（850101）设施，地缘供给风险再度升温，推动油价大幅反弹。股市层面，美股、韩股跟随原油与风险情绪先跌后涨，中东局势反复、美联储内部分歧扰动市场风险偏好;国内股市受PMI数据走弱影响，全周维持震荡偏弱格局。
外盘方面，上周美麦、美玉米（885811）、美豆类同步下行。美伊短暂休战令原油快速回落，乙醇需求预期降温拖累玉米（885811）价格;尽管美豆优良率均下滑至63%，但美国中西部产区降雨改善，旱情边际缓解，前期天气升水兑现，叠加多头集中获利了结，上周美豆类持续走弱。美棉依托产区高温干旱、作物优良率仅46%的供给忧虑，叠加技术性买盘而震荡偏强;原糖受原油涨跌来回拉扯，又巴西收割延迟利多兑现，整体维持区间震荡。国内方面，油粕直接受美豆下行传导承压走弱;玉米（885811）供给宽松、生猪出栏集中叠加消费（883434）淡季持续下跌;郑糖因国内高库存、配额外进口到港压力等持续走弱。郑棉对标美棉天气溢价，多空力量均衡维持震荡格局。整体来看，近期农产品（850200）期货市场由原油、天气及本土供需等因素主导。
本期供需格局特点:截至7月31日当周，豆粕、菜粕、豆油、生猪和玉米（885811）综合判断偏空;其他农产品（850200）期货综合判断中性。
截至2026年7月31日，油脂板块整体处于历史高位区间，豆油78%、棕油89%、菜油80%;生猪(2%)、白糖(7%)处在历史低位，菜粕、花生同样偏低;豆粕、玉米（885811）、棉花、鸡蛋位于中位区间。整体波动率普遍偏低，多数品种30日历史波动率分位数不足50%，玉米（885811）HV(30)仅8%、豆油8%，盘面波动收敛;仅鸡蛋、菜粕短期波动率偏高，市场整体行情缺乏剧烈波动。全部品种CCI数值均为负值，其中白糖-186下行力度更强。棉花基差分位数96%、鸡蛋89%，现货显著强于期货。强弱信号方面，生猪、玉米（885811）、鸡蛋、花生偏弱，叠加负值CCI，下行趋势明显;油脂、粕类、棉花、白糖整体强度中性，高价位油脂搭配下行趋势存在回调压力，低位的生猪、白糖具备估值支撑，棉花高基差对冲价格下行风险。
五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点
展望未来，在美豆企稳前，进口大豆（885810）成本回落或继续拖累国内市场，预计近期国内豆粕和菜粕震荡偏弱，但需关注盘面下方技术支撑有效性;油脂或维持区间震荡格局，继续面临原油波动、生柴需求、棕油增产季、国内高库存等多空因素博弈;预计玉米（885811）和生猪继续震荡偏弱，供应宽松、需求低迷继续拖累价格;郑糖盘面情绪仍偏弱，但价格已处低位，关注下方技术支撑有效性;郑棉或继续区间震荡盘整，新季减产与外盘天气构成利多，抛储预期、下游淡季需求形成利空。
风险提示:宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。
近期关注要点:
(1)8月初美国PPl、非农就业数据，美伊局势。
(2)中国7月进出口数据、CPI和PPl、7月金融数据。
(3)USDA周度作物生长报告、月度供需报告;MPOB月度供需报告。
(4)印度、泰国、马来、印尼、美国等主要农作物产区天气监测，厄尔尼诺监测。
(5)鸡蛋、生猪现货价格走势，养殖利润等数据。
(6)巴西甘蔗压榨进度、糖醇比数据。
截止7月31日，棉花、菜油、鸡蛋估值和供需驱动看涨;花生、生猪、棕油估值和供需驱动看跌;玉米（885811）供需和估值驱动相对中性;豆粕、豆油、白糖供需驱动偏空、估值看中性;玉米（885811）淀粉和菜粕供需驱动偏空、估值看涨。
