沪铝：海德鲁减产点燃供给担忧，多重利多共振下偏强运行
昨夜市场最大的变量来自挪威海德鲁——其旗下阿鲁诺特氧化铝精炼厂因天然气（885430）供应中断，被迫将产能削减50%，该厂设计年产能630万吨，是全球规模领先的氧化铝生产基地之一，海德鲁预计此次停摆将导致三季度铝土矿及氧化铝板块潜在亏损7500万至1亿美元。这一突发供给冲击直接点燃了内外盘铝价的做多情绪，LME铝价盘中一度冲高至3373美元/吨，创近七周新高，最终收报3362.5美元/吨，涨幅1.36%，录得五连阳行情；沪铝夜盘同步走强，主力AL2609合约收报24320元/吨，上涨140元(+0.58%)，盘中交投区间24270-24365元/吨，持仓量增加2605手至24.20万手，资金净流入2.17亿元，多头主动增仓信号明确。从板块内部看，有色金属（1B0819）夜盘涨跌互现，沪铜仅微涨0.04%、沪锌微跌0.08%，沪铝以0.58%的涨幅领跑基本金属，强势特征显著。
从基本面来看，当前铝市正处于多重利多共振的格局。库存端是最直接的支撑——LME铝库存已降至约25.5万吨，处于本世纪最低水平，且库存结构严重失衡，可用库存中俄铝（HK0486）占比已飙升至95%，自2024年4月英美禁止新产俄铝（HK0486）进入LME交割体系后，多数交易商持续回避俄铝（HK0486）交割品，海外挤仓风险隐现；国内方面，截至8月10日电解铝社会库存91.7万吨，周度回落1.6万吨，上期所铝库存周度去库1.3万吨至45.57万吨，在传统消费（883434）淡季仍能维持去化实属不易，背后是铝水比持续提升至78.37%带来的铸锭量结构性偏低，叠加精废价差维持低位、原铝对废铝的替代效应仍在延续。不过需注意的是，铝棒库存周度累库0.9万吨至14.2万吨，出库量也有所回落，表明去库不宜完全解读为终端需求走强，铸锭量下降及到货结构变化亦有影响。
供给端是当前铝价最坚实的底部支撑。国内4500万吨产能天花板政策毫无松动迹象，运行产能已逼近4561万吨、开工率高达98.54%，意味着价格上涨已无法带动产量释放，供给弹性几乎为零。海外方面，除海德鲁减产外，中东地区前期因地缘冲突退出的约271.4万吨产能仍未有效复产，EGA及巴林铝业虽在积极推进复产但进度有限，印尼某新增产能项目投产亦不及预期，花旗（C）预计2026年全球铝供应仅增长0.3%，供给偏紧格局短期难以扭转。需求端虽处季节性淡季，下游加工企业开工率降至60.1%，但新能源（850101）车轻量化趋势推动单车用铝量持续攀升至220-300公斤，电网投资与储能（885921）领域的高景气度弥补了建筑型材板块的下滑，叠加铝材出口订单仍在持续交付，淡季消费（883434）韧性优于往年同期。
宏观层面同样偏暖。美国7月非农就业数据意外减少2.3万人，大幅不及预期，5至6月数据也明显下修，市场对美联储9月加息的预期概率已降至43.9%，美元指数运行在100下方，对有色金属（1B0819）估值形成提振。地缘方面，美伊围绕霍尔木兹海峡通航的谈判仍陷僵局，特朗普提出赔偿新要求而伊朗坚持己方诉求，美军向驶往伊朗港口的商船发射导弹的消息进一步加剧了紧张局势，地缘风险溢价短期难以消退，将继续为铝价提供底部支撑。整体来看，沪铝在低库存、供给刚性、地缘溢价与宏观情绪改善的多重支撑下，短期震荡偏强格局。
