郑糖期货主力合约在8月初下探至5050元/吨附近后企稳反弹，目前期价已运行至5200元/吨一线，外盘拉涨是本轮反弹的主要推动力。巴西制糖比骤降、印度季风降雨偏少、欧洲高温扰动甜菜糖供应等多重因素共振，推升原糖价格，进而带动郑糖期价跟涨，但国内高库存叠加去库缓慢，持续压制期价反弹空间。
全球食糖供需格局正迎来系统性逆转。受巴西、印度、泰国三大主产国减产预期共振影响，各大机构的预测已从年初的整体过剩逐步转向供应短缺。国际糖业组织（ISO）预计，2026/2027年度全球食糖产量为1.80亿吨，同比下降1.1%，全球糖市将出现26.2万吨的供应缺口；即使是温和的厄尔尼诺，也足以将本榨季推向供应短缺。
图为全球食糖供需平衡情况
去库压力凸显
和全球市场由过剩转为短缺的格局形成鲜明对比，国内糖市仍深陷高库存困局。2025/2026榨季全国食糖产量为1295万吨，同比大幅增加179万吨，增幅约16%，创近年产量新高。但产量的大幅增长并未带动销量同步提升，呈现出典型的“增产不增销”格局。中国糖业协会数据显示，截至7月底，广西本榨季累计销糖548.4万吨，同比减少1.21万吨，产销率为71.24%，同比下滑13.77个百分点；云南本榨季累计销糖203.17万吨，同比增加8.03万吨，但产销率仅为69.15%，同比下降11.53个百分点。7月单月销售表现略有分化：广西销糖45.6万吨，同比增加10.05万吨，云南销糖19.95万吨，同比减少0.08万吨。旺季消费（883434）提振力度有限，库存去化速度远不及累积速度。截至7月底，两大主产区工业库存合计312万吨，其中广西221.34万吨，同比增加124.45万吨；云南90.65万吨，同比增加43.92万吨，去库压力较大。高库存主要源于三方面因素：一是国产糖大幅增产，奠定了供应宽松的基调；二是下游终端与贸易商受看空预期影响，采购意愿低迷；三是截至6月底本榨季累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨，进一步补充了国内供应。
图为中国食糖产量情况（单位：万吨）
展望2026/2027榨季，农业农村部预测全国食糖产量将继续维持高位，预计为1293万吨，较2025/2026榨季小幅减少2万吨，增产势头有所放缓。其中，广西和云南的甘蔗糖产量大概率增加，甜菜糖产区则出现明显分化。新疆方面，新制糖期将有2家糖厂不开工，开机糖厂数量减至12家，种植面积预计小幅缩减，收购价总体维持稳定，但仍需关注8月的高温干旱天气影响。内蒙古新制糖期已落实的甜菜种植面积为130万~140万亩，同比减少26%，较预期进一步收缩；开机糖厂维持12家，收购价稳定在580元/吨；甜菜产量预计430万~440万吨，同比下降24.5%；食糖产量预计50万吨，同比减少18万吨。当前甜菜长势较好，但近两年产区产量受收获期降雨影响较大，后期天气仍是影响产量的关键变量。
综合来看，甘蔗糖产量小幅增长将被甜菜糖减产抵消，总产量与2025/2026 榨季基本持平。在国内消费（883434）增长较弱的背景下，新榨季国内糖市供需格局仍维持宽松。
进口糖源双向收紧
进口方面，2026年以来我国食糖进口呈现“总量收缩、边际增速放缓”的态势。根据中国海关数据，截至6月底，本榨季国内累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨，增量主要集中在榨季初期，榨季中后期进口节奏明显放缓。其中，6月单月进口28万吨，同比减少14万吨，同比降幅为34%。利润方面，截至8月10日，巴西产食糖进入我国的配额内、配额外进口利润分别为1553元/吨和386元/吨；泰国产食糖对应利润则分别为1597元/吨和443元/吨。虽然进口仍有利润空间，但配额外的高关税显著抑制了进口放量。2026年进口配额总量为194.5万吨，叠加自动进口许可证发放节奏调控，实际到港规模仍受到多重约束。
糖浆及预混粉进口正步入结构性收缩通道。截至6月底，本榨季我国累计进口量为91.83万吨，同比减少17.88万吨，其中进口来源近八成来自老挝。自6月29日起，我国在暂停泰国、越南糖浆进口的基础上，进一步叫停老挝糖浆进口，三大进口来源国已全面受限。7月关税配额外原糖预报到港量为13.4万吨，同比减少11.72万吨，进一步印证了进口放缓的趋势。
综合来看，国际糖市当前正处于从现实过剩转向预期短缺的关键节点。7—8月是北半球甘蔗生长的关键期，厄尔尼诺引发的降雨偏少影响正逐步显现，随着全球供应缺口逐步确认，价格中枢有望继续抬升；若厄尔尼诺的扰动延续至2027年初春，其对甘蔗单产的损害将具有长期性，全球糖市或已步入结构性供应收缩周期（883436）。
国内糖市方面，本榨季产量高增叠加库存积压、销糖进度缓慢，现实端压力明确，过剩格局并未改变，郑糖期价上行空间受限，短期上涨仍依赖外盘拉动，自身驱动力不足。（作者单位：中国国际期货）
