昨天我们发文提示，美国CPI数据公布后，市场此前的普涨格局将面临检验，板块和品种间的分化会再次显现，尤其是基本面弱势品种，反弹难以持续，反而可能提供抛空机会。（向上还是向下？今晚很关键）
果不其然，今日盘面验证了这一判断，玻璃、纯碱（884022）和氧化铝占据跌幅榜前列，烧碱同样走弱。这几个品种前期跟随大盘反弹，但本质上缺乏自身基本面的支撑。对这几个品种，我的观点依旧是谨慎抄底，反而把握远月炒作后逢高抛空的机会。
先看前段时间的反弹，更多是外部因素驱动的情绪修复。宏观层面，市场对9月加息的预期降温；原油端受地缘局势扰动，成本支撑作用显现；同时移仓换月窗口期，前期空头集中离场近月合约，技术上推动了盘面的被动反弹。但情绪修复不等于供需好转，当外部驱动减弱时，价格重新回到产业逻辑定价。
逐个来看，基本面依旧脆弱。
氧化铝的核心问题是供应过剩格局未改，新增产能持续释放，而下游电解铝需求受产能天花板约束，采购增量有限，期货升水结构吸引的仓单累积进一步加重了库存压力。烧碱的弱势则源于最大下游氧化铝的压价以及液氯端亏损带来的被动减产，供需两弱，缺乏上行驱动。
纯碱（884022）近期虽出现反弹，但驱动主要来自成本端而非需求端。动力煤价格回升推升成本，叠加部分大厂检修计划增多，刺激中游补库情绪。然而这并未改变供需宽松的实质，氨碱法、联碱法、天然碱并存的供给结构使得产能出清极为缓慢，碱厂库存仍处高位，阶段性检修结束后供应回升的预期明确，中期过剩压力将重新占据主导。
玻璃处于低供应与高库存的弱平衡状态，日熔量已降至历史低位，成本端燃料价格上行带来一定支撑，但地产竣工端低迷导致的订单不足依旧是核心压制，深加工订单虽环比略有改善，尚不足以扭转弱需求格局，冷修与复产计划并存也令供应端的收缩存在不确定性。
可以说这几个品种目前唯一的利多就是低估值，但低估值本身不构成做多依据。尽管我们也知道写抄底摸顶的文章会更吸引眼球，但我们作为专业机构，更想站在客观和风控的角度为投资者着想，此前也多次发文提示不要贸然抄底。
这次的逻辑始终一致，产能出清是一个漫长的过程，尤其在重资产、高壁垒的行业里，亏损企业为了保住市场份额和现金流，往往会选择硬扛而非主动退出，供给端的调节比市场预期的要慢得多。且这些行业真正的底部不会是V型反转，V型大多来自短期的政策炒作或情绪脉冲，缺乏持续性，一旦消息退潮，价格重新创新低的概率也很高。更何况，谁能知道在什么价格上能赌到政策的突发？
由产能出清驱动的周期（883436）底部，是一个筹码缓慢累积、价格反复磨底的过程，这种底部从不缺少参与机会，不需要在市场还在下跌趋势中时去赌拐点。等待供需端出现实质性信号，比如需求转暖、产线冷修、库存拐点，这些才是基本面改善的硬指标。在这些信号出现之前，反弹仍然以逢高做空为主，追多和抄底都要格外谨慎。
