当地时间8月11日，芝加哥商业交易所集团(CME Group，以下简称“芝商所”)宣布，计划与GPU市场数据机构Silicon Data于10月5日推出两项算力期货合约，分别为Silicon Data H100租赁指数期货和Silicon Data B200租赁指数期货，目前尚待监管审查。
需要明确的是，所谓“算力期货”，交易的并不是GPU芯片本身，而是GPU算力的租赁价格。
帮助企业管理算力成本
根据芝商所披露，两项合约将分别跟踪Silicon Data发布的H100和B200每小时GPU租赁价格指数，每份合约代表相应GPU一个月的租赁成本。新合约将在芝商所上市，并适用纽约商业交易所(NYMEX)相关规则。
具体来看，合约乘数为730GPU小时，约等于一块GPU在一个自然月内连续运行的时长。这使产业企业可以将未来的GPU使用需求转换为相应期货头寸。比如，一家AI模型企业如果担心未来H100租赁价格上涨，可以通过买入期货对冲部分成本风险。算力租赁（886050）商如果担心未来租金下降，则可以建立相反方向的头寸，对冲收入波动。合约采取指数化、现金结算方式，也绕开了不同地区、服务商和算力配置难以进行统一实物交割的问题。
“这些创新型的交易工具将为那些希望管理算力成本的企业提供急需的对冲和投资工具。”芝商所表示。
在业内人士看来，算力期货此时出现，与AI基础设施投资快速扩张以及GPU租赁价格波动加大直接相关。
价格波动也意味着风险管理需求增加。过去，大模型企业、云服务商往往通过长期租赁合同锁定算力供给，但合同期限、供应商和地域不同，导致GPU租赁市场价格较为分散。芝商所此前表示，Silicon Data建立GPU租赁基准的重要目的之一，就是为缺乏统一参考价格的市场提高透明度。
中信证券（HK6030）研报认为，当前全球算力市场已经具备衍生品市场形成的必要条件，包括万亿级的市场规模、供需错配下的剧烈价格波动以及产业链上下游庞大的风险暴露主体。由于合约锚定的是GPU使用权价格并采用现金结算，其性质更接近电力、运价等非传统商品衍生品，而不是铜、原油等实物商品期货。
将对产业链产生四重影响
在中信证券（HK6030）看来，算力期货一旦落地，将对全产业链产生四个维度的深远影响。一是大模型企业和云厂商可通过套期保值锁定算力采购成本，算力租赁（886050）商则可对冲租赁价格下降风险；二是期货价格形成的远期价格曲线，还可为硬件厂商生产计划以及云厂商、AI应用企业的资本开支提供参考；三是一定程度改善AI产业链的抢卡逻辑；四是算力成本的可预期化将大幅降低中小企业和初创公司进入AI赛道的财务不确定性，激励更多开发者参与应用创新，形成正向循环。
算力能否真正成为一个成熟的期货品种，仍有待市场检验。
“算力期货底层锚定GPU按需租赁价格指数，本质上是将AI公司、云服务商和数据中心面对的成本波动，转化为可交易、可定价和可对冲的金融风险，体现出期货市场服务边界正从传统大宗商品延伸至新兴产业。”国泰海通（HK2611）非银首席分析师刘欣琦进一步表示，不过目前这一市场仍处于早期培育阶段，后续需重点观察指数公信力、合约流动性以及真实产业主体的套保参与程度。
与原油、黄金等高度标准化商品相比，GPU技术迭代速度快，同一型号算力的实际租赁价格还受到地域、电力成本、网络条件以及服务商等因素影响。中信证券（HK6030）提示，算力标准如何统一、现货市场价格是否足够透明，以及基准指数能否持续获得产业主体认可，均将影响期货市场的运行效果。
值得关注的是，国内对相关产品也已有前瞻性布局。今年6月，上海市政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，明确提出根据国家有关部署，“做好电力期货、算力期货研发准备”。
有分析人士认为，芝商所10月合约如果顺利挂牌，相比首日交易热度，更值得关注的是后续成交量和持仓量能否持续增长，以及AI企业、云服务商、数据中心等产业主体是否真正进入市场套期保值。
