广州期货8月14日早间期货品种策略

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乙二醇:去库格局下近月合约仍有现货支撑

截至8月10日，受台风天气影响上周港口持续封航，船只入库延迟。华东部分主港地区MEG港口库存约在31.5万吨附近，环比上期下降10.2万吨。截至8月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.1%（环比上期-0.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.12%（环比上期-1.86%）。8月是三季度检修高峰，对应盛虹、巴斯夫、新疆天业（600075）等多套大装置集中停车，是年内供应收缩最显著的窗口，但9月起核心装置陆续重启，供应修复速度加快。需求端下游聚酯开工小幅回落至81.4%附近。截至8月13日，江浙加弹、织机、印染（884130）开工率分别为71%、57%、65%，环比依次变动+0%、-3%、-1%，区域终端织造终端买货谨慎，暂时基本以消化原料备货为主，内需纺服消费（883434）保持温和增速，但出口端承压叠加季节性淡季，8月需求端难有实质性好转。

后市来看，当前华东主港库存仍处于近五年同期低位，8月上中旬去库的现实逻辑并未打破，近月合约仍有现货支撑，短期期价仍偏强。中期来看，随着装置重启、进口到港增加，供需格局将持续转松，价格重心仍将逐步下移。2609合约运行区间4600-5100。

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PTA/PX：短期供需改善难改中期偏弱格局

近期原油受中东地缘局势主导，霍尔木兹海峡通航谈判受阻，航运风险推升风险溢价，短期油价维持高位震荡、波动加剧。眼下全球原油库存偏低、夏季成品油消费（883434）提供支撑，利好油价韧性。PTA供需格局方面，独山能源（850101）850万吨、嘉通能源（850101）600万吨、台化150万吨、仪化300万吨前期降负装置已提负，山东威联250万吨装置重启因故推迟，恒力惠州250万吨装置恢复，至周四PTA开工负荷升至57.0%，环比增加7.5%，PTA整体仍去库节奏，本周库存133.12万吨，环比去化近41万吨。8月上旬PTA供应阶段性收缩幅度超出市场此前的集中复产预期叠加PTA社会库存处于年内低位，原料价格走弱后直接触发下游工厂、贸易商的刚需补库，期价仍有支撑。但8月下旬供给边际放量明确，而本周聚酯负荷有所下调。截至本周四聚酯负荷小幅下滑至81.4%附近，终端织造订单仍偏弱，金九旺季需求成色存疑。短期供给收缩形成的被动改善，无法对冲需求疲软与远期供给宽松的主导预期，产业链传导逻辑出现分化。

综合来看，短期美伊地缘冲突主导原油与PX成本，供给收缩托底格局，短期供需改善难改中期偏弱格局，行情拐点需等待终端需求实质回暖。若美伊谈判落地、地缘溢价持续消退，PX与原油成本同步下移，PTA价格也将承压回落，整体呈前强后弱走势。TA2609合约核心运行区间参考5600-6050元/吨。

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锌：现实表现拖累价格，下方仍有预期托底

隔夜美国 7 月 PPI 及核心PPI同比数据表现超预期降温，市场进一步下调对美联储9月加息押注。矿端紧缺向冶炼端传导已实质化，TC 负值加深倒逼冶炼减产检修、三季度产出预期下降；需求端镀锌边际回暖、压铸/氧化锌淡季低位，现货成交贴水。伦锌库存绝对位置处于历史同期低位、0–3 back 下现货挤仓风险未解，国内社库绝对水平偏高且去化不畅；临近金九银十前下游补库+出口窗口阶段性打开提供需求边际改善预期。矿紧+海外低库存托底、内库高+淡季消费（883434）现实压顶，主力参 24500–26500 元/吨，等待调整后低多机会。

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油脂：油脂偏强震荡

8月12日（周三），美国气候预测中心( CPC ）周四表示，厄尔尼诺现象正在加强，2026-27年北半球秋冬季节发生非常强厄尔尼诺事件的可能性超过90%。该气象预报机构补充称："2026年10-12月期间，发生超越1950年以来以往所有厄尔尼诺事件强度的历史性事件的可能性为69%。当前油脂下有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，上有消费（883434）疲弱的限制，时有地缘政治带来的原油扰动，预计整体仍呈区间震荡走势，走势近弱远强。

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郑棉：震荡格局不改，郑棉区间内走弱

8月12日（周三），美国农业部公布的8月供需报告显示，全球2026/27年度棉花产量预估为1.1763亿包，7月预估为1.1726亿包。全球2026/27年度棉花期末库存预估为6969万包，7月预估为7122万包。厄尔尼诺现象益发严重，农产品（850200）板块整体走强。国内棉花库存中低水平，金九银十旺季前的补库需求给予支撑，但国储棉轮出和下游传统淡季下棉价亦缺乏继续上行动能。

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白糖：现货疲弱，期价反弹受限

8月13日（周四），泰国孔敬糖业公司( KSL ）表示，受潜在"超级厄尔尼诺"现象引发的严重干旱威胁，该国2026-27榨季甘蔗产量可能从上一榨季的1.06亿吨降至约1亿吨。国内本榨季1300万吨的产量为国内提供了充沛供应。尽管国际前景供需看好，但库存过剩，糖价反弹相对受限。

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铸造铝合金：跟随原铝

废铝供应偏紧，成本端对ADC12形成刚性支撑。社会库存连续去化，绝对量降至近年低位，但厂内库存去化不畅甚至出现累增，反映下游订单疲软，厂家出货压力向厂库累积。淡季终端汽车、家电订单萎缩，直供渠道受阻，成品积压于厂库。期货缺乏独立上行驱动，跟随沪铝节奏运行。原料端废铝紧缺对价格形成托底，但终端消费（883434）淡季特征延续，厂库向社库转移不畅显示出货承压基本面缺乏独立驱动，主力合约参考运行区间23000-24000元/吨。

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氧化铝&铝：氧化铝区间操作，电解铝回落回调

隔夜美国 7 月 PPI 同比涨 4.7%（预期 4.9%、前值 5.5%）、环比持平（预期 +0.2%），核心 PPI 同比 4.2%、环比 +0.2%（预期 +0.3%），批发端通胀超预期降温、上游价格压力未向消费（883434）端传导，交易员进一步下调美联储 9 月加息押注，加息预期边际缓和。

氧化铝：国内产能释放与检修复产并进，供应宽松格局未改，进口货源到港强化远期供给修复预期；矿价坚挺构成成本支撑，现货弱稳，过剩现实与成本托底对峙，主力参考 2600–2800 元/吨，保持区间操作。

电解铝：国内运行产能逼近政策天花板，供给刚性约束延续；金九银十前下游补库预期渐起，库存结构呈锭去棒滞，现货升水回落令月差走平，现货驱动边际转弱，短期价格小幅回调，但供给约束叠加旺季预期支撑价格中枢，主力参考 22800–24500 元/吨，等回调充分后再关注低多。

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聚烯烃：跟随成本端波动为主

PE方面，供应端近期临时检修增多，新增巴斯夫50万吨全密度检修，短期供应端压力有所收紧，PE库存降至低位并延续去库趋势，但后期伴随新装置逐步量产，供应端仍有缓慢回升预期。需求端下游开工低位，以刚需补库为主。PP方面，短期上游临时检修增多，PP开工回升有限，但后期伴随新增产能逐步投产兑现，供应端压力逐步凸显。而下游仍受制于终端需求乏力及加工利润承压导致开工疲弱，BOPP膜与塑编开工低位补库动作不足。整体看，短期聚烯烃近月合约仍受高成本、低库存、高基差支撑，后期面临投产压力逐步兑现、供应回归而需求疲软的基本面预期格局。

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螺纹钢：现货整体成交偏弱，但热卷受到制造业需求带动相对偏强，季节性淡季需求同比较差，国内外宏观扰动偏多。库存压力下黑色整体供应后期有减少的预期，需求强度很弱，钢厂检修增多带动原料需求走弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，基本面整体偏弱运行，淡季末期，关注后续政策和旺季预期带来的影响。

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天然橡胶：维持震荡运行为主

目前国内外主产区降水整体恢复正常，下游方面，近期轮胎开工维持低位，当前多家企业订单表现一般，企业临时性检修及控产现象仍存，后期需要关注供应区产量压力和需求的变化

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玻璃：季节性淡季，库存压力偏大，现货一直处于低位，目前市场有冷修进展整体比市场预期偏慢，玻璃产量环比下降不明显，关注后续冷修进展。

库存数据公布，玻璃厂库存高位持续，玻璃下游深加工订单同比较差。

纯碱（884022）方面产业季节性检修影响短期产量，但产能过剩相对严重，库存处于高位，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱（884022）基本面中长期看依旧偏弱，但近期阿拉善纯碱（884022）厂检修叠加近月合约换月影响带动期价反弹。

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PVC：供应收缩及成本提振 期价震荡偏强

供应端装置集中检修，开工负荷回落，供应收缩预期升温。据卓创资讯（301299）数据，本期PVC粉整体开工率69.19%，环比下降2.01%；分工艺来看，电石法开工70.76%，环比-3.56%；乙烯法开工65.67%，环比+1.45%。展望下周，另有4家企业计划安排检修，预计检修损失量进一步扩大，供应端存在边际收缩预期。社会库存延续小幅去化，同比依旧处于高位。截至8月13日，卓创扩充口径华东、华南样本PVC总库存100.82万吨，环比-0.50%，同比+34.89%。本周行业开工偏低，市场到货量有限，下游企业维持刚需采购节奏，库存周转平稳，总库存保持小幅去化，但同比高库存压力尚未明显缓解。下游需求方面，7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率40%，高库存压制采购积极性。

综合来看，短期装置集中检修形成供应扰动，为盘面带来支撑逻辑。成本端存在底部支撑，当前电石法、乙烯法行业普遍处于亏损状态，深度亏损会制约装置进一步提负空间。整体来看，PVC基本面呈现供给边际收紧、需求偏弱、高库存压制的格局，供应收缩更多带来阶段性行情扰动，趋势性上涨条件尚不具备，后续重点跟踪检修兑现力度以及下游开工能否改善。 PVC2609行情大概率宽幅震荡，运行区间4400-4700。

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不锈钢：下游需求承接力度不足

消息面，据Mysteel资讯，据悉WBN基本已获批下半年的补充镍矿配额，但目前该配额批复尚未有正式文件下发至WBN，此次新增的2500万吨配额中约1500万吨属于新能源（850101）专项配额。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿价格下跌1.15至65.91美元/湿吨。镍铁方面，近期钢厂采购价主要处于1150-1165元/镍。铬铁方面，高碳铬铁现货主流成交价处于7850-8000元/50基吨。供需方面，终端需求仍维持淡季成色，8月钢厂排产369.14万吨处于历史高位水平，本周社会库存110.59万吨，周环比上升1.75%。综合而言，印尼补充镍矿配额量级暂未靴子落地，镍铁成本支撑暂稳，需求疲软状态下大型钢厂限价下调以促进出货，短期价格或窄幅震荡偏弱，警惕印尼消息面扰动，主力合约主要运行区间参考14100-15000元/吨。

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多晶硅：强预期与弱现实博弈

8月12日，主力合约 PS2609震荡偏强，收于38210元 / 吨，较上一收盘价涨0.05%。现货端，据SMM数据，N型料价格连续上涨至38500-39500元/吨。供应方面，上周整体开工率继续增至37.3%，龙头企业复产量级大于其他企业检修量级，供应端整体延续边际增加趋势。需求方面，据SMM调研，由于利润亏损与库存压力，8月硅片综合减产幅度或在2GW左右，硅片厂对多晶硅采购仍以刚需谨慎采购为主。库存方面，受会议影响，近日现货市场以观望为主，多晶硅生产厂家库存28万吨，环比增加0.4万吨。综合而言，近期会议消息频出，强化反内卷政策情绪，但多晶硅供需矛盾短期难有明显改善，若后续政策实际执行情况不及预期，期价将回归弱现实定价，建议谨慎看待短期期价上方空间，警惕消息面扰动。操作上建议前期多单择高止盈，主力合约 PS2609参考区间（32000，40000）。

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镍：静候印尼镍矿配额靴子落地

消息面，据Mysteel资讯，据悉WBN基本已获批下半年的补充镍矿配额，但目前该配额批复尚未有正式文件下发至WBN，此次新增的2500万吨配额中约1500万吨属于新能源（850101）专项配额。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿价格下跌1.15至65.91美元/湿吨。中间品方面，印尼硫磺价格下跌50至1100美元/吨，中间品成本支撑松动。供需方面，近日投机需求略有释放，但现货供应宽松，库存难以持续去化。综合而言，印尼补充镍矿配额不会大幅增加预期尚未完全证伪，鉴于印尼资源民族主义倾向与精炼镍利润承压状态，短期镍价暂不看深跌，密切关注印尼镍矿配额审批情况，主力合约主要运行参考12.6-13.3万元/吨。

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工业硅：供应缩减，成本上移

8月12日，主力合约 Si2609价格震荡，收于8575元 / 吨，较上一收盘价跌0.58%。现货端，本周地区部分规格现货价格上涨100元/吨。供应方面，上周整体开工率下降至29.2%，供应端整体缩减，其中新疆此前1台检修炉子恢复，甘肃、宁夏、四川地区部分地区因电价成本上调而减产，云南开炉数持平。需求方面，多晶硅产量继续小幅上升，但自身高库存状态下对工业硅需求增量有限；有机硅（884211）平均开工率下降至60%，行业会议目标为8月协同减排50%；铝合金端则对工业硅采购需求变化有限。库存方面，近日部分低成本厂家陆续出货，工业硅工厂库存下降1.1%至31.31万吨。成本方面，尖峰电价、系统运行费等因素驱动部分产区电价上调。综合而言，成本上移叠加供应缩减为工业硅提供强有力支撑，但高位库存压力仍然制约期价继续向上空间，关注库存变化、减产消息以及多晶硅端情绪传导情况。操作上建议前期多单建议择高止盈，主力合约 Si2609 参考区间（8200，8800）。

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碳酸锂：期价上涨

09合约涨1.73%至151420元/吨，09合约持仓减少27059手至20.68万手。据中国汽车工业协会，2026年7月，新能源汽车（885431）月度新车销量占比首次突破60%、累计占比首次突破50%。半年报显示，藏格矿业（000408）2026年半年度营收20.65亿元，同比增长23.05%；净利润36.38亿元，同比增长102.09%；碳酸锂销量3990吨，均价16.49万元/吨，毛利率71.08%。非洲锂辉石发运陆续到港，盐湖产量季节性走高，锂盐整体排产环比回升；下游磷酸铁锂产能爬坡延续，头部企业排产稳定。短期而言现实补库需求乐观，随着远期需求悲观的预期钝化，持续的去库进程及旺季补库有望一定程度上对期价形成支撑。

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贵金属：贵金属价格下跌

主力合约表现方面，沪金跌1.24%至947.50，沪银跌1.48%至15805；铂跌0.84%至430.7，钯跌1.67%至320.95。美国7月PPI环比持平，同比涨幅降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期，同比涨幅降至4.2%。美联储官员表态分歧明显，克利夫兰联储主席哈马克重申加息立场，认为现在需要采取行动，并警示美债杠杆及AI泡沫等金融稳定风险；里士满联储主席巴尔金则支持维持利率不变，认为通胀主要源于临时性冲击，但警告AI投资与供应链可能带来持久价格压力。美国通胀降温降低美联储加息压力，CPI数据公布后金银价格一度走高。据彭博社报道，市场人士称，日本首相高市早苗支持日本央行在近期加息，下一步行动可能在9月或10月；日本政府希望增强近期美日联合汇市干预的效果。日元是全球主要低息融资货币，日本央行加息预期导致套息交易平仓担忧，推动杠杆资金抛售贵金属（881169）等资产，受消息面因素影响，日元汇率以及美元指数走强，贵金属（881169）价格承压下跌。

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沥青：产量环比持续增加压制上涨空间，库存去化提供底部支撑

昨日布伦特原油主力合约收盘价87美元/桶，较上一日收盘价下降2.23%；sc原油收盘价558.6元/桶，较日盘上涨0.79%；沥青收盘价4320元/吨，较日盘上涨0.21%。OPEC和IEA月报均下调市场对原油需求的预期，将需求恢复预期时点后移至2027年。同时7月沙特产量大幅增加超100万桶/日至820万桶/日，布油价格下跌。本周，齐鲁石化、广东石化、河南丰利复产沥青，东明石化稳定生产，辽河石化、广州石化及中油高富日产提升，总产量增加。需求方面，台风"白海豚"带来的降水天气对路表施工有所阻碍，但部分省份降水弱于预期，底层施工刚需尚可。8月14日当周，沥青厂库76.8万吨，环比减少2.3%，同比增加2%；社会库存91.3万吨，环比减少0.4%，同比减少50.7%。

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玉米与淀粉：期价震荡分化

玉米（885811）现货稳中调整，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口稳中有跌，玉米（885811）期价震荡分化，远月相对强于近月。对于玉米（885811）而言，当前市场表现为中下游供需的博弈，下游需求企业因替代与进口供应相对充足，挤占对国产玉米（885811）的需求，中游贸易商存粮亏损，有挺价惜售心理，这种供需博弈结局有二，即贸易商逐步认亏离场或下游需求企业被动补库，在博弈过程中需要关注进口和替代两个方面，其中进口主要关注谷物进口成本，其影响后期进口到港预期；而替代则重点关注陈稻和小麦，前者在于会否停拍，后者在于储备收购会否启动。综合来看，考虑到俄乌冲突和中东局势、国内中下游库存以及收抛储政策等因素，我们倾向于接下来不确定性依然较大。

淀粉现货稳定，各地报价未有调整，淀粉期价表现分化，5月合约相对弱势。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差继续震荡偏弱，主要源于行业开机率带动行业库存回升。考虑到原料成本端存在较大变数，短期淀粉-玉米（885811）价差变动方向暂不明确，淀粉单边或跟随原料玉米（885811）走势。综上所述，我们继续持中性观点，建议投资者观望为宜。

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畜禽养殖：生猪期价大幅上涨

鸡蛋现货延续涨势，其中主产区均价上涨0.11元到4.79元/斤，主销区均价上涨0.04元至4.90元/斤，鸡蛋期价整体强势，各合约小幅上涨。从产能角度看，市场担心上半年养殖利润高企有望带动养殖户补栏积极性上升而淘汰积极性下降，这体现在蛋鸡苗和淘汰鸡价格上，但考虑到5月之前市场预期依然悲观，我们倾向于供需改善更多依赖5月以来的延迟淘汰上，对应供需改善力度或有限，博亚和讯数据显示，在产蛋鸡存栏仅从5月的12.79亿只增加至7月的12.85亿只；从季节性角度看，目前已经进入中秋与国庆双节前的旺季，往年统计规律显示，现货价格仍有上涨空间。近期现货止跌回升，有望进入季节性上涨，叠加市场淘汰量持续处于同期高位，市场预期转向乐观，但值得留意的是，基差近期有持续走弱，依然需要现货走势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，如有入场试多，则建议投资者持有。

生猪现货涨跌互现，全国均价上涨0.04元至10.85元/公斤，生猪期价表现强势，11-3月涨幅居前。分析市场可以看出，市场对今年下半年的供需预期依然较为悲观，这源于两个方面，其一是前期两次反弹后的持续回落调整，其二是统计局公布的二季度生猪存栏依然跟去年同期持平略增，这使得市场担心现货涨幅难以覆盖期价特别是近月合约升水，甚至不排除出2023和2025年度下半年继续下跌的情况。但在我们看来，2023和2025年生猪存栏在二季度和三季度连续环比增加才是猪价下半年下跌的主要原因，而今年二季度与一季度末生猪存栏大致持平，仅略有增加，表明二季度新生仔猪带来的生猪存栏量与二季度屠宰量大致持平，考虑到3月猪价大跌带动能繁母猪存栏下滑，对应三季度新生仔猪数量有望较大幅度下降，甚至还会因为仔猪销售困难而导致仔猪转入育肥的数量非正常减少，那么三季度生猪存栏或大概率趋于下降，也就是说，今年下半年生猪供需有望环比改善，猪价对应有望阶梯式上涨。我们维持谨慎看多观点，投资者如有入场试多，则建议持有。

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蛋白粕：美豆期价涨跌互现

昨日CBOT美豆涨跌互现，主力11月合约下跌1美分/蒲，因美豆出口需求旺盛的同时，美豆产区天气改善叠加南美供应充足；昨日夜盘油脂油料（850201）整体震荡偏强，豆粕表现相对弱势。由于大豆（885810）全球供需依然宽松，南美大豆（885810）逐步批量上市，国内进口到港预期增加，而下游畜禽养殖特别是生猪养殖（884275）深度亏损，市场普遍预期接下来需要继续产能去化，这意味着后期饲料需求下滑，供增需减预期之下，蛋白粕有望继续累库。在供需基本面缺乏利多的背景下，接下来重点留意北半球大豆（885810）产区天气，因其可能影响新作产量前景。我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

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铜：通胀压力进一步缓解，铜价高位震荡蓄势

(1)宏观：美国劳工统计局数据显示，7月PPI环比持平，低于市场预期的温和上涨，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%。剔除食品和能源（850101）后的核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比增速降至4.2%。

（2）库存：8月13日，SHFE仓单库存27208吨，增3077吨；LME仓单库存207725吨，减4400吨。

综述：美国7月PPI涨幅低于市场预期，叠加前一日公布的CPI数据同样降温，通胀压力进一步缓解，市场对美联储短期采取加息行动的预期继续承压。产业端，矿端扰动频发，加工费维持低位，LME库存持续去化，现货结构偏紧，给铜价带来较强底部支撑。国内消费（883434）仍处淡季，下游以刚需成交为主，补库意愿不强，市场静待传统旺季需求兑现，沪铜CU2609合约波动参考10.6-11万。

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锡：旺季预期支撑价格易涨难跌

美国劳工统计局数据显示，7月PPI增速放缓至4.7%（6月5.5%)。一天前公布的CPI数据显示美国通胀已经连续第二个月出现降温。对于美联储9月的下一次议息会议，市场隐含的加息概率已降至40%以下，短期宏观无明显压力。供给端缅甸雨季扰动矿端进口，全球显性库存维持低位，为锡价提供强底部支撑。当下传统电子行业处于淡季，下游焊料企业采购偏谨慎，高价抑制主动补库，多空博弈下锡价回调空间有限，上行仍需旺季消费（883434）验证，SN2609合约波动参考42-44万。

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