2026年以来，全球锌矿供应端持续收紧，TC自2025年10月高位回落以来未见止跌迹象。本报告从海外矿山产出、国产矿供应及国内冶炼需求三个维度，系统梳理了当前锌矿市场的供需格局。
海外矿山方面，2026年二季度样本矿山锌矿产量合计96.43万吨，同比大幅下滑25.3%，环比亦减少16%。
国产矿方面，1-7月中国锌矿产量217.9万金属吨，同比仅增加1.2万吨，7月产量环比下滑0.6万吨，开工率环比下调3个百分点，8月预期继续回落。在矿山已提前完成全年利润目标的背景下，例行检修、环保督查“回头看”、台风季干扰及原矿品位持续下滑等因素共振。当前连云港（601008）锌矿库存仅7万吨，冶炼厂原料库存25.5万金属吨，折合可用天数约18天，处于历史低位。在副产品收益(硫酸及小金属（881170）)支撑及全年生产目标约束下，冶炼厂难以主动减产。随着6-7月检修结束，8月冶炼产能进入复产周期（883436），对矿需求环比增加。与此同时，锌沪伦比持续走低，进口亏损难以修复，进口矿补充通道同步受阻。
综合来看，海外矿端产出大幅收缩与国产矿提前减产形成共振，进口补充受限，而冶炼端需求刚性不改，锌精矿市场加速滑向“显性短缺”。TC下行周期（883436）尚未触底，矿端紧缺对锌价的成本支撑仍在持续强化。
