【期货盘面】上周工业硅期货加权合约收于8800元/吨，周环比变动+2.51%。成交量约52.43万手（周环比变动+10.14%），持仓量约43.08万手（周环比变动+4.50万手）。SI2609-SI2611月差为Contango结构，周环比变动+10元/吨。仓单数量33223手，周环比变动+120手。
上周多晶硅加权指数合约收于39570元/吨，周环比+5.56%；成交量23.71万手，周环比-44.26%，持仓量19.62万手，周环比+3461手；多晶硅PS2609-PS2611月差为Contango结构，周环比-25元/吨；仓单数量22240手，周环比+770手。
【现货基差】工业硅产业链现货报价分化运行，工业硅持稳，下游多晶硅、有机硅（884211）价格大幅上涨，铝合金价格走弱。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉、553#硅粉报价9400元/吨；有机硅（884211）报价13250元/吨，周环比+3.92%；铝合金报价24000元/吨，周环比-1.03%。
光伏产业链现货报价分化运行，多晶硅、硅片、电池片现货价格大幅上涨。多晶硅N型复投料报价39.45元/千克，周环比+5.20%；硅片价格0.86元/片，周环比+5%。电池片Topcon-210R价格0.306元/瓦，周环比+16.57%。集中式N型182组件报价0.705元/瓦；分布式N型182组件报价0.713元/瓦。
【估值利润】工业硅行业平均利润偏弱，主要受近期能源（850101）成本上涨影响，叠加运输成本偏高，工业硅供应减量，综合成本较高，行业利润空间被双向挤压。工业硅下游有机硅（884211）、铝合金环节薄利运行，多晶硅下游硅片、组件环节利润微薄，产业链整体盈利水平偏弱。多晶硅现货利润有所上涨，主要是多晶硅现货价格受市场情绪影响大幅抬高。
【供需库存】上周工业硅供应整体持稳。新疆新增1台，四川减产1台，宁夏减产1台。需求端，本周下游消耗维持稳定。多晶硅受行业会议预期影响，政策层面存在利好，产量维稳，后续实际开工情况仍需等待政策落地执行；有机硅（884211）行业暂时维持平稳；铝硅合金开工率偏弱，对工业硅仅维持刚需采购，需求端整体支撑力度不足。工业硅库存方面，本周厂家出货较为顺畅，厂库库存下降，天津港（600717）附近库存增加。多晶硅方面下游硅片、组件需求维稳，仅刚需补库。本周主流企业暂停报价，产业链交投停滞，厂库进一步累积，整体库存高位，去库周期（883436）偏长。
【南华观点】当前工业硅供给端出现边际改善，市场呈现持续去库态势，但下游需求依旧疲软，行业整体库存水平偏高。本轮价格上行主要受供给收缩、原料成本抬升、下游多晶硅价格走强共同推动，行业自身基本面尚未形成有力支撑，价格持续上行动力不足。
多晶硅期货上周维持偏强震荡格局，受硅料龙头反内卷挺价倡议与政策预期提振，叠加光伏产业链硅片、电池片价格联动修复、煤炭（850105）成本底部支撑。但现货高库存、需求疲软的矛盾并未化解，持续上行缺乏现货基础支撑。后续重点跟踪挺价倡议的落地执行效果、产业链涨价能否持续向下游组件及终端传导、成本端煤炭（850105）价格变化。
