8月前两周，焦煤期货价格大幅反弹。截至8月14日夜盘，主力2609合约收于1377元/吨，相比8月初的低点上涨约16.5%。与此同时，蒙5精煤现货价格为1555元/吨，相比8月初的低点上涨约18.8%。对于后期走势，笔者认为，焦煤期货价格中期上涨逻辑仍在，但经过本轮的快速上涨，需要注意短期回调风险。
7月底，市场对山西煤矿复产有较强预期，但事实上，煤炭（850105）供应并未明显回升，使得现货价格一直高位运行，期货2609合约价格与蒙5精煤现货价格的贴水接近100元/吨。进入8月，《煤炭（850105）工业发展“十五五”规划》印发、蒙古国柴油短缺问题发酵以及湖南发生煤矿事故强化了煤炭（850105）供应收缩预期，焦煤期货价格随之大幅上行。
7—8月，煤炭（850105）供应并未明显回升。根据Mysteel的调研数据，截至7月底，山西仍有85座煤矿停产，合计产能约9255万吨，停产煤矿数量相比前一周增加14座。8月前两周，全国523家煤矿炼焦精煤日均产量为63.38万吨，环比减少0.53万吨。
图为焦煤主力2609合约日线走势
近期，蒙煤通关正常，但蒙古国柴油短缺问题发酵，目前其柴油库存可用天数已降至13到15天。后续不排除因柴油短缺引发运输问题。事实上，当前焦煤竞拍的流拍率降至3.2%的历史低位，该数据也直观反映出现货层面供应紧张。
《煤炭（850105）工业发展“十五五”规划》明确，到2030年，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%；山西、内蒙古、陕西、新疆(除南疆外)产能低于120万吨/年的煤矿，宁夏产能低于60万吨/年的煤矿，其他地区产能低于30万吨/年的煤矿，原则上停止新建、改扩建。山西、陕西、宁夏等地出台了不同力度的安监政策，时间涵盖年内剩余几个月。未来几个月，即使部分煤矿复产，煤炭（850105）产量也很难再回到5月煤矿事故前的水平。
钢材需求较弱是压制整个黑色产业（850104）链的重要因素。根据已经公布的数据，未来几个月，钢材需求将维持同比下降态势。不过，8月下旬到9月上旬为钢材需求淡旺季切换时点，钢材需求大概率环比改善。上周，五大品种钢材表观消费（883434）量为835.64万吨，环比回升47.05万吨，为连续3周下降后的首次回升。结合往年季节性数据分析，这一趋势可能会延续一段时间。
若需求环比改善这一预期能够得到兑现，则会在一定程度上提振钢厂的生产积极性。截至8月14日当周，全国247家钢厂高炉日均铁水产量为238.2万吨，环比增加0.17万吨，为连续两周回升。钢厂生产积极性的提升提振焦煤实际需求。而若钢材需求持续低迷，将阻碍焦煤价格上涨向下游传导，从而引发负反馈。
综合分析，山西煤矿减产数量再度增加，加上蒙古国柴油短缺问题发酵，焦煤现货层面短期供应依然偏紧。即便未来几个月部分煤矿复产，也很难回到5月煤矿事故前的水平。此外，钢材需求大概率季节性改善，这会提振焦煤需求。所以，焦煤期货价格中期上涨逻辑仍在。但考虑到钢材需求恢复的不确定性，焦煤期货价格在经历一轮快速上涨后，短期存在一定的调整风险。(作者单位：东海期货)
