2026年8月20日
逻辑 海外风险冲击科技主线,A股全线回调。亚太市场共振回调,A股主要指数低开低走显著下挫,高股息坚挺护盘(银行（FITB）涨1.80%、海运涨1.54%),TMT深度回调(通信设备（881129）跌8.48%、半导体（881121）跌7.52%)。8月美债拍卖供给压力推升收益率,对科技企业融资成本形成冲击。国内发改委召开六张网重大项目协调机制会,研究建立算力网、新型电网、新一代通信网协调机制。
数据 上证指数（1A0001）收报-2.40%报3894.42点。深成指（399001）-5.01%,创业板指（399006）-6.26%,沪深300（399300） -2.90%,上证50（1B0016） -1.53%,中证500（399905） -4.81%,中证1000（399852） -5.39%。IF2609 -2.38%,IH2609 -1.42%,IC2609 -3.78%,IM2609 -4.26%。当日446只上涨(38涨停),5061只下跌(130跌停)。成交额2.50万亿元,央行单日净回笼1423亿元。
观点 中报业绩期进入尾声,估值调整较为完全。7月经济数据显示内需起色仍需政策刺激,预期下半年财政支出应提速。全球股指共振回调的负面影响预计偏短期,期指多头可搭配部分卖看涨形成备兑,对冲风险。
【贵金属-黄金】
逻辑 美国财政部宣布将长期国债流动性支持回购操作规模至少翻倍至每笔40亿美元,向市场注入流动性压低长债利率,美元指数大幅回落,贵金属（881169）快速由跌转涨突破阶段阻力。美联储7月会议纪要显示加息呼声增大,但当前宏观环境下加息可能性有限。美国联邦债务正式突破40万亿美元,财政赤字担忧支撑金价。
数据 国际黄金一度下跌临近4300美元关口后,美盘时段美国财政部宣布回购后迅速拉升超100美元抹去跌幅并突破4500美元阻力,收盘报4521.49美元/盎司,涨4.36%,为今年2月以来最大涨幅。
观点 央行购金等需求强势支撑下价格有望逐步回升。美国财政宽松叠加政府赤字压力对贵金属（881169）形成实质性利好,金价站稳4500美元有望进一步走强,策略上保持偏多思路,关注8月底杰克逊霍尔全球央行年会上沃什关于加息的态度。
【贵金属-白银】
逻辑 白银与黄金同步走强且涨幅更大,突破66美元关口。国内光伏等工业（600528）需求略有改善但投资需求相对偏弱对价格驱动偏弱,海外如印度等进口需求略有回升。
数据 国际白银收盘报66.926美元/盎司,涨5.7%。
观点 白银走势随黄金波动但幅度相对更大,在63-68美元区间偏强震荡。
【铜】
逻辑 美国财政部提高回购操作规模,美债利率下行,昨日夜盘铜价反弹。临近美铜关税截止日,海外交易商持续提前囤货,LME挤仓风险抬升,但若政策预期落空美铜有调整压力。铜矿、废铜原料偏紧格局不变且逐步传导至锭端,7月电解铜产量出现近5年来首次同比下降;需求端铜价回调后小幅回暖,下游采购意愿有所释放。
数据 SMM电解铜平均价107240元/吨,较上一工作日跌830元。铜精矿现货TC报-176.42美元/干吨,周环比降3.40美元。7月国内电解铜产量112.68万吨,环比下滑1.59%,同比下降4.04%。LME库存23.60万吨日增1.24万吨,SMM全国主流地区库存13.39万吨周增1.59万吨。
观点 良好的供需格局有望支撑长期价格中枢,短期宏观与政策因素扰动较大,关注美铜关税政策预期及海外货币政策变化,后续价格波动或将加剧。观望,主力参考106000-108500。
逻辑 海德鲁巴西氧化铝厂减产后宣布切换供应商逐步复产,情绪消退盘面回吐涨幅。国内供应宽松格局未改,广西新增产能基本投放完毕,北方前期受赤泥库问题影响的企业陆续准备复产,供应压力边际回升。全产业链库存周度增加近8万吨,主因海外进口持续到港。几内亚政策落空后成本支撑削弱。
数据 SMM山东氧化铝现货均价2685元/吨环比持平。7月中国冶金级氧化铝产量746.04万吨,环比增2.11%。港口库存105.07万吨环比增9.1万吨,氧化铝仓单总注册量28.83万吨环比增1.47万吨。昨日主力合约收跌0.37%至2668元/吨。
观点 国内过剩格局未改,库存仍有累积预期,盘面缺乏趋势性反转基础。主力合约参考2620-2780元/吨,短期观望,待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空。
【铝】
逻辑 美国7月非农大幅不及预期,CPI同比放缓,市场对美联储9月加息定价明显降温。海外低库存与复产预期并存,LME库存降破25万吨创近四年新低,但阿联酋AlTaweelah铝厂18%电解槽已重启,复产节奏较预期提速,前期供应紧缺溢价回吐。国内铝锭社会库存单周去库3.1万吨,短期去库延续但下半月存放缓预期;库存绝对水平仍偏高、旺季成色待验证。
数据 SMM A00铝现货均价23670元/吨,环比跌230元。7月国内电解铝产量387.4万吨,同比增1.60%。国内主流消费（883434）地铝锭库存88.6万吨环比降3.1万吨。昨日主力合约收跌1.07%至23675元/吨。
观点 宏观短期进入数据真空期,叠加海外复产提速压制上方空间,沪铝预计短期承压,后续关注社会库存去化持续性及宏观边际变化。主力运行区间23200-24200元/吨,空单谨慎持有。
逻辑 反向开票全面落地叠加金税四期三流合一核查,合规带票废铝结构性短缺,行业综合税负抬升3-4个百分点,成本高企与低开工构成下方支撑。供应端开工率低位小幅走弱,高温及台风天气扰动产量释放。需求端汽车消费（883434）淡季深化,终端以刚需采购为主,现货成交清淡。库存结束连续十周去库转为阶段性累库,进口亏损重新扩大至千元以上窗口持续关闭。
数据 SMM铝合金ADC12现货均价23900元/吨环比跌100元。7月国内再生铝合金锭产量53.4万吨,环比增8.10%,同比降14.56%。8月13日社会库存0.97万吨环比增0.06万吨。昨日主力合约收跌0.56%至22940元/吨。
观点 成本高企与低开工支撑下短期ADC12预计区间震荡,关注税票政策变化及金九银十压铸订单恢复节奏。主力参考22800-23800运行,短期观望,可轻仓参与多AD空AL套利。
【锌】
逻辑 美国财政部提高回购操作规模,利率压制缓和,锌价企稳。需求端未出现显著恶化,加工行业开工率和现货升贴水基本企稳、国内社库开始去化;下游加工行业原料/成品库存比值位于低水平,旺季临近或有望开启补库。供应端锌矿TC、锌矿港口库存均创年内新低,矿端维持供应偏紧格局。海外LME锌供需偏紧价格偏强,有望带动出口窗口开启,缓和国内库存压力。
数据 SMM 0#锌锭平均价25195元/吨环比跌335元。国产锌精矿周度加工费-1550元/金属吨,周环比降400元。7月中国精炼锌产量同比下降7.50%。SMM七地锌锭库存27万吨周增0.26万吨,LME锌库存9.51万吨环比增0.85万吨。
观点 锌供需双弱、低估值以及地域性结构错配逻辑未变,交易层面以逢低买入思路对待或具有较高安全边际,关注海外货币政策预期变化、LME库存及基差变化。短线观望,长线回调低多,主力关注25000-25500支撑。
【锡】
逻辑 美国财政部扩大长债回购规模,30年期美债收益率单日重挫逾9个基点,美元指数跌破99关口至三个月低点,锡价反弹。国内银漫矿业采选+尾矿全停,停产时长悬而未决,按1-2个月短停估影响锡金属量约1000吨;佤邦五成封顶未变,全面复产推迟至2027年;6月锡矿进口大增致国内原料缺口有效缓解。需求端光伏焊带用锡明显回暖,AI算力、新能源汽车（885431）等新兴领域订单持续高景气。
数据 SMM1#锡419950元/吨环比跌5450元。6月国内锡矿进口量1.74万吨,同比大幅增长46.63%。LME库存5560吨环比增260吨,上期所仓单5591吨环比减6吨,社会库存7945吨环比增389吨。
观点 美债收益率回落市场担忧情绪缓解,基本面整体偏强,预计锡价运行区间42-45万,区间内回调低多思路为主,供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。
【镍】
逻辑 隔夜沪镍受美债收益率回落、美元指数走弱影响大幅拉升。印尼将建立战略矿产交易所,旨在从镍价接受者转向制定者;ESDM已确认不会增加2026年RKAB镍矿配额,配额消息面博弈进入尾声。精炼镍炼厂利润压缩明显,部分企业已降负荷生产,供给边际收紧,但国内社会库存居高不下压制上行空间。硫磺价格高位运行,MHP成本支撑仍在但边际有所弱化。
数据 SMM1#电解镍均价128200元/吨日环比跌600元。7月中国精炼镍产量30787吨,环比减少3.06%,同比减少14.84%。LME镍库存265248吨周环比增504吨,SMM国内六地社会库存133754吨周环比增276吨。
观点 精炼镍减产形成一定托底但社会库存高企压制上行空间,短期镍价预计维持区间震荡运行,预计核心运行区间在129000-134000,短线区间操作为主。
逻辑 隔夜盘面受美债收益率回落、镍价拉升影响小幅拉升。供应端8月300系排产回升供应压力环比加大,叠加青山等钢厂集中降价打压市场情绪;铬矿港口库存高位压制矿价,8月主流钢厂招标价普遍下调,成本支撑持续弱化。传统消费（883434）淡季下家电、厨卫、装饰等领域仅维持刚需采购,地产走弱拖累建筑用钢。社会库存重回累库通道,绝对水平仍处高位。
数据 无锡宏旺304冷轧价格14600元/吨日环比持平,基差510元/吨日环比上涨70元。7月国内43家不锈钢厂粗钢产量358.02万吨,环比增1.84%,同比增11.5%;8月排产369.14万吨环比增3.11%。社会库存110.59万吨周环比上升1.75%。
观点 美债提振与供需矛盾博弈,短期不锈钢价格预计维持区间震荡,主力参考14100-14800,短线区间操作为主。
逻辑 宏观风险偏好降低、风险资金外流影响市场情绪偏弱,早盘低开后震荡下行,主力盘中一度跌破15万,午后钢联发布样本库存周内去库6320吨,情绪稍有修复。8月供应预计小幅增加;需求中短期韧性确定性强,多家机构调研8月电池排产环增幅度维持6%-8%;上周社会库存维持较大幅度去化,但近期新仓单注册增加较快,接近7月底集中注销前水平。
数据 SMM电池级碳酸锂现货均价151650元/吨,日环比跌1850元。7月碳酸锂产量105187吨,同比增长29%;7月需求量160816吨,环比增6.5%,同比增67.3%。截至8月13日周度库存总量93908吨,周内去库7196吨。主力LC2701下跌3.01%至150660。
观点 基本面产业链维持去库,下游排产强劲短期不证伪,旺季窗口来临现实韧性提供支撑,但压制点在于远期预期偏弱及9月后原料到港预期。短线预计偏强区间运行,主力参考14.6-15.6万区间,区间操作为主。
逻辑 现货报价持续上调后暂未有成交,下游报价开始分化,部分电池片、组件报价下调,考虑价格大幅上涨或对需求恢复有所影响,小幅下调需求预期。多晶硅和硅片库存增长反应目前成交不畅。弱供需现实及强政策预期并存,多晶硅环节或需进一步减产以使供需重新平衡支撑价格回升,若供需面没有改善,持续累库的库存压力或导致价格再度承压。
数据 N型复投料均价维稳至40500元/吨,N型颗粒硅维稳至39500元/吨。8月国内多晶硅产量预计增至11.2万吨左右,环比增幅约6.5%。厂家库存上涨1.1万吨至29.1万吨,仓单增加270手至22580手折6.8万吨。
观点 对政策支持和落地若乐观看待,企业完全成本上报情况抬高价格预期,但基本面改善或仍需进一步减产。建议投资者做好风控管理,保持审慎持仓节奏。建议观望。
逻辑 新疆大型企业减产传言及焦煤期价上涨带动盘面午后快速上涨。弱需求预期下企业减产一方面容易让出市场份额,另一方面给其他企业复产打开空间,高库存下供应依旧充裕。需求预期从小幅增长转为小幅下降,有机硅（884211）预计保持自律减产;若光伏需求持续疲弱,多晶硅减产压力增加,对工业（600528）硅需求也将转弱。期货上涨后期现价差拉大套利窗口打开。
数据 华东通氧Si5530工业（600528）硅市场均价9300元/吨上涨50元,Si4210均价9450元/吨维稳。8月产量大概率回落至37万吨左右。社库共计50.1万吨下降1万吨,总库存约70.39万吨下降0.59万吨。主力合约上涨100元至8825元/吨。
观点 维持工业（600528）硅底部震荡预期,若继续大幅上行需注意上方压力。弱需求下期现价差拉大依旧偏空,若有空单谨慎持有需注意止损,价格区间参考8000-8800。
逻辑 盘面受原料价格上涨影响走强,现货跟涨基差持稳。成本端矿强煤弱,焦煤维持低库存对价格有支撑;钢材内需偏弱,向上弹性主要关注间接出口和直接出口。周度数据显示表需有季节性见底迹象,供需双增且需求增幅大于供应,库存转为去库。8-9月是供需季节性回暖预期,考虑碳元素供应偏紧,双焦持续上涨或带动钢价往区间上沿波动。
数据 唐山钢坯维稳至3020元/吨,上海螺纹成交价2970元/吨,热卷价格3320元/吨。铁水产量238.2万吨增0.17;五大材产量811万吨环比增5,表需835.7万吨环比增47,五大材库存1629万吨环比降24.6万吨。
观点 观望。震荡,价格反弹分别关注螺纹3100和热卷3350压力。
逻辑 昨日连铁主力合约冲高回落,夜盘小幅下行。8月中下旬铁矿发运中枢预计边际走强,但到港量仍将维持偏低水平;西非雨季影响结束后发运量有望进一步走高。需求方面铁水产量维持在238万吨,钢厂盈利率边际修复,近期检修增加数量明显减少,部分钢厂复产延期至8月中下旬,后续铁水仍将回升但空间有限。中长期供需宽松格局依旧难以扭转。
数据 主力合约-1.05%(-7.5)收于708元/吨。日照港（600017）PB粉持平至689元/湿吨。全球发运量3258.8万吨环比增加57.6万吨。45港库存16618.20万吨环比降81.52万吨。钢厂盈利率33.77%环比增1.74%。
观点 短期在铁水复产预期、终端需求边际改善下止跌企稳,短期预期尚未落空下将继续修复估值,区间参考690-740。中长期01合约逢高布局空单为主。
逻辑 山西焦煤（000983）现货走强,低硫主焦昨日拉涨156元;蒙煤跟涨。前期甘其毛都口岸进口量偏高,加之口岸环保治理等因素影响,近几日口岸通关持续低位,可售现货资源已非常有限,下游积极采购带动蒙煤价格持续上涨。需求端焦企近期减产,但钢厂铁水产量止跌回升,需求有季节性回升预期。焦煤维持去库,强现实+交割仓单博弈共同影响盘面,9月仓单博弈多头再次占主导。
数据 CCI山西低硫主焦S0.7价格2193元涨156元;蒙煤甘其毛都蒙5价格1400元涨22元。88家样本煤矿产能利用率69.53%环比增1.2%。焦煤总库存3612.6万吨周环比降82.6万吨。
观点 考虑绝对价格已接近前高,09和01合约多单分别关注1400元和1600元附近压力。
逻辑 受炼焦煤供应偏紧影响,部分焦企原料到货受阻,叠加煤价处于高位,焦企成本压力较大,限产检修力度有所提升。需求端近期钢厂采购节奏有所好转,焦企出货较为顺畅,厂内库存高位开始回落,供需结构边际改善,市场情绪转强。焦炭现货改善+焦煤成本上升共同推涨焦炭期货,近月强于远月。
数据 日照港（600017）准一级焦1750元涨50元。全国独立焦化厂平均吨焦亏损110元。焦炭总产量108.5万吨/日周环比降0.8万吨。焦炭总库存1054万吨周环比降15万吨。
观点 第一轮提涨大概率落地。主力合约移仓至2701合约,价格上涨月差走强。多单一方面关注前高价格压力;另一方面关注9-1价差结构变化。
逻辑 昨日硅铁主力合约高位震荡运行,盘面继续在成本支撑及供需转弱的格局中博弈,短期焦煤带来的情绪扰动为主导。供应端上周硅铁产量环比小幅增加,宁夏、甘肃部分厂家复产,产区间利润依旧分化,预计产量维持高位但区域分化。需求方面铁水产量维持238万吨左右,伴随天气转凉终端需求边际改善预期增强;金属镁因终端需求淡季及海外夏休维持弱势。兰炭价格稳中偏强,煤炭（850105）旺季支撑较强,成本端支撑仍存。
数据 内蒙5650元/吨,宁夏5580元/吨,青海5600元/吨。主力合约+0.17%(+10)收于5956元/吨。全国136家独立硅铁企业开工率32.64%环比减0.32%,日均产量15980吨。
观点 硅铁处于供需轧差走扩且成本端存支撑的格局,预计短期价格仍以高位震荡为主,11合约运行区间参考5500-6050元/吨。
逻辑 昨日锰硅主力合约震荡偏强运行,盘面跟随焦煤波动为主,空头继续减仓。锰矿绝对价格接近历史低位,叠加海外小矿山减发消息及锰硅涨价,市场情绪开始转暖。供应端上周产量环比增加,内蒙、贵州及重庆有所复产,整体复产预期抬升。需求端铁水产量环比回升,但钢厂盈利率处于低位,焦炭新一轮提涨落地后钢厂利润仍将承压。锰矿现货价格已回落至低位下方空间有限,焦煤偏强运行化工（850102）焦提涨预期增强,短期成本端支撑较强。
数据 内蒙5750元/吨,广西5800元/吨,宁夏5700元/吨。主力合约+0.65%(+38)收于5924元/吨。全国187家独立硅锰企业开工率31.3%较上周增3.13%,周产160440吨环比增2.14%。中国锰矿总库存578.5万吨环比降5.4万吨。
观点 锰硅供需宽松格局维持,但成本端支撑较强,变数来自化工（850102）焦,供需宽松下利润仍需压缩。预计短期价格震荡运行,11合约运行区间5500-5900。
逻辑 美豆整体基本面向好走势偏强。近期美豆优良率持续下调,Pro Farmer巡查显示豆荚数量减少,叠加USDA下调单产预估,美豆供应端炒作情绪增强;美豆压榨数据不及预期但仍在相对高位,中国采购持续推进。国内市场情绪仍较悲观,大豆（885810）到港维持高位,轮储大豆（885810）持续流出,豆粕库存持续累积已突破百万关口,但市场利空目前已基本明牌。中期美豆尚未放开进口利润,巴西大豆（885810）压榨利不佳影响四季度国内到港,国内现货环境或将逐步改善。
数据 天津豆粕现货3110元/吨涨50元,山东3080元/吨涨50元,江苏3080元/吨涨60元,广东3080元/吨涨50元。全国动态全样本油厂开机率66.08%上升4.63%。南达科他州大豆（885810）豆荚数量较去年减少多达20%。中国已采购约700万吨美国大豆（885810）。
观点 轮出大豆（885810）成交较好价格偏高,对国内豆粕形成成本提振,同时美豆底部支撑较强,对国内市场同样有强支撑,M9-1震荡偏强。
逻辑 现货价格强势反弹,基差走强。养殖端因天热导致出栏进度偏慢,叠加预期好转,养殖端均有惜售缩量情绪,叠加二育入场,提振行情走强。但目前散户出栏进度偏慢,若8月底开始加速出栏,则不排除节奏上仍有下行驱动。9月开始需求将逐步改善,但预计当前后置的出栏也将集中供应市场,价格博弈加大。更长期看,生猪价格底部已持续上抬,说明供应维度已在缓慢去化。
数据 昨日全国均价11.25元/公斤,较前一日上涨0.14元。河南均价11.35元/公斤涨0.15元,辽宁10.88元/公斤涨0.12元,四川11.41元/公斤涨0.1元,广东11.95元/公斤涨0.12元。自繁自养出栏利润-147.32元/头,外购仔猪育肥出栏利润-185.75元/头。出栏均重128.10kg持平。
观点 下半年伴随需求持续改善,叠加供应增量有限,预计整体猪价有抬升空间。当前现货情绪亢奋对盘面有支撑,但供应未实际消化,升水格局下需关注盘面套保风险。
逻辑 玉米（885811）当前核心痛点在于替代供应高企:一方面小麦新季丰产、芽麦体量可观,玉麦价差接近平水叠加稻谷替代,行情持续有压制;另一方面大麦及高粱进口处在同期高位,南方谷物库存高企,终端缺乏做库存动力。近期小麦托市启动但入库规模存不确定性。前期玉米（885811）价格已跌破2250行业成本线附近,下方支撑增强,但上方仍需看到贸易商库存去化。华北新粮上市在即,新粮增产预估下玉米（885811）或缺乏持续支撑。
数据 东北深加工企业玉米（885811）主流收购均价2177元较昨日下跌2元,华北收购均价2347元较昨日稳定。锦州港14.5%水二等玉米（885811）收购价2240-2260元/吨持平。昨日盘面大涨,玉米（885811）主力收于2250附近。北方四港玉米（885811）库存179.5万吨周环比减少4.6万吨。
观点 整体供应充裕的前提下,行情上方缺乏想象空间,上方空间相对有限,盘面在成本线2200至2250区间博弈加剧。
逻辑 ICE原糖期货周三触及逾一年高位,因全球产量前景蒙阴,糖价涨势受能源（850101）价格上涨、印度可能进口食糖的风险,以及巴西或再度遭遇厄尔尼诺引发过量降雨的担忧共同推动。印度正考虑下调食糖进口关税以抑制飙升至历史新高的国内糖价。国内方面进口需求度降低,原糖上涨对国内实际带动力度减弱,国内高库存压力依旧明显,叠加下榨季增产预期、内蒙古下月新糖入市等利空因素压制价格反弹高度。
数据 巴西中南部6月甘蔗压榨量6979.1万吨同比减少14.5%,糖产量390.3万吨同比减少26.33%。泰国2025/26榨季产糖1199.69万吨同比增19.37%。我国6月进口食糖28万吨同比减少14.46万吨;2025/26榨季截至6月底累计进口约290万吨,同比增加约40万吨。
观点 国内情绪转好市场报价大幅上涨,但贸易和终端接受程度不高,预计糖价延续底部震荡调整走势。短期观望。
逻辑 ICE棉花期货上涨逾3%触及逾三个月最高水平,受美元走软和主产区恶劣天气状况支撑。美棉优良率持续下行,德州西北区域干旱严重,主要产棉区不利天气可能通过增加减产风险和收紧全球供应来支撑价格。国内整体需求表现偏弱,但刚性消费（883434）形成底部支撑,市场核心关注点在于传统旺季阶段下游能否迎来边际回暖。目前棉价存在底部支撑,不过抛储持续投放增加市场供给,对棉价上行形成明显压制。
数据 美棉主产区干旱程度和覆盖率指数103,环比+10,同比+52。2026/27美陆地棉周度签约20.53万吨,其中越南签约5.05万吨。郑棉仓单注册量9445张(-49)。周三ICE棉花涨逾3%触及逾三个月高位。
观点 国内棉花短期大概率维持区间偏强震荡运行,后续行情有待新棉产量定局以及下游旺季需求兑现进一步指引方向。
逻辑 新开产蛋鸡数量依旧较多,中小码蛋短期出货压力难缓解;同时老鸡淘汰出栏持续增加,局部区域大码蛋货源显现偏紧格局,大小码蛋结构性分化特征延续。中秋备货陆续启动但尚未进入集中高峰期,市场多空博弈加剧,库存低位对行情支撑较强,但下游对高价接受度一般,红蛋稳定为主,粉蛋承压下行。
数据 8月19日主产区鸡蛋均价5.15元/斤,较昨日价格下滑。全国生产环节库存为0.47天较昨日持平,流通环节库存为0.73天较昨日持平。
观点 终端消化前期补货为主,贸易等环节谨慎拿货,市场成交放缓,10合约作为节后合约或延续调整偏弱走势。
逻辑 连豆油跟随CBOT大豆（885810）与豆油运行,今日CBOT电子盘在美豆出口前景良好、单产可能下降以及国际原油上涨影响下重新上涨,提振连豆油走势。棕榈油方面,MPOC预计9月毛棕榈油价格保持坚挺在每吨4600马币上方,四季度棕榈油产量或同比下滑,年底前市场供应进一步趋紧;印度排灯节前备货需求为产地出口提供额外弹性,国际原油连续收高及生物柴油经济性改善提供底部支撑。国内临近开学终端需求边际回暖。
数据 连豆油主力1月合约报收8747元,较昨日上涨53元。江苏张家港一级豆油现货8940元/吨较昨日上涨70元,广东广州港（601228）24度棕榈油9472元/吨涨17元。马来西亚24度报1185美元,理论进口成本上升65元。
观点 国内棕榈油库存仍处高位8月到港量不减,但进口成本大幅走高为盘面提供较强支撑,若有效突破10000-10020区间阻力,连棕油则有继续向上震荡走强的机会;菜油关注前高10300-10350元压力位突破问题。
逻辑 新季方面一二茬果基本表现稳定,市场对新季新疆灰枣产量普遍预计在50-60万吨,由于结转库存高企,供应端仍宽松,供过于求格局大概率延续新一产季。近期部分地区出现裂果现象,市场担忧新季红枣质量情况。盘面存在一定贴水现货的修复空间,但库存压力下修复幅度有限。资金层面投机资金快进快出,产业空头以套保出货为主,没有出现趋势性资金信号,行情更多跟随现货、天气消息驱动。
数据 昨日主力合约CJ2701小幅上涨,收盘8285元/吨,涨30元/吨,涨幅0.36%。河北崔尔庄市场特级8.30-9.80元/公斤,一级7.20-8.00元/公斤。36家样本点物理库存10215吨,较上周减少95吨。红枣期货仓单和有效预报合计8443张,当日减少110张。
观点 未来重点需要跟踪8-9月产区降雨,降雨会带来裂果、品质下降风险,但对于盘面更多是情绪层面扰动,很难直接扭转宽松基本面,预计反弹高度有限。
逻辑 现货端旧季市场已进入清库尾声,全国冷库剩余货源有限,对盘面估值影响基本消退,市场交易重心完全转向26/27新季苹果（AAPL）。西部嘎啦上货范围扩大,受前期天气降雨、高温和冰雹影响,货源质量参差不齐,买卖议价成交为主。另一方面新果丰产预期仍存,开秤价格预计同比偏弱。随着山东辽宁产区进入采收期,市场供应上量,叠加夏令水果替代效应分流苹果（AAPL）消费（883434）。
数据 昨日苹果（AAPL）期货主力合约震荡走弱,收盘7807元/吨,跌78元/吨,跌幅0.99%,减仓11316手。全国主产区苹果（AAPL）冷库库存量45.61万吨,环比上周减少4.57万吨。洛川好货嘎啦70#以上主流价格3.8-4.2元/斤。
观点 西部少量早熟果质量不佳,好果价格坚挺余量有限,但新季丰产预期压制下,盘面中期仍存承压压力,操作上远月01合约空单继续持有。
逻辑 地缘扰动陷入僵局,美伊双方对恢复航道通航的远期目标一致,加上近期未出现大规模互相打击与战事升级,中远期供应恢复预期较一致,压制油价上行动能与空间。与此同时近端库存持续去库,海峡流量维持战时低位,双方分歧巨大短时难以和解,僵持之下供需短缺为油价提供强力托底。阿联酋宣布暂停与伊朗一切贸易往来,特朗普宣布对伊朗采取最严厉经济制裁。
数据 WTI 09月合约收于85.83美元/桶,上涨1.05%;布伦特10月合约收于91.62美元/桶,上涨0.66%。美国商业原油库存量4.2441亿桶,比前一周增长1742.2万桶;库欣地区原油库存2256.6万桶,增长161.1万桶。
观点 当前局势下油价短时维持区间震荡格局,深跌或大幅上行均缺乏驱动,关注地缘冲突进展。中长期偏向海峡恢复通航符合大部分国家利益,短期近端偏强震荡,长期大方向上偏空思路对待。
逻辑 国内PX负荷大幅回升,且预期后续负荷将上升至高位,下游PTA整体提负节奏弱于PX,整体供需处于强转弱阶段,并且远期有投产预期。需求端目前利润压力较大,在原料价格波动较大、原料缺乏叠加终端偏弱的压力下减产降负,对上游产生负反馈。目前PX中性估值,加工费预期震荡。中东地缘反复,短期原油宽幅震荡。
数据 8月19日PX收在1105美元/吨,较昨日下跌13美元。PXN 294美元/吨附近(-26)。国内PX负荷上升8%至67.8%,亚洲PX负荷上升5.1%至62.5%,浙石化、中金石化、威联石化一套装置重启。截至6月底库存419万吨环比去库27万吨。
观点 策略上,关注远月跟随原油逢高做空机会;关注11-1月差逢高反套的机会。
逻辑 台风结束后迎来复产提负,加工费中枢下移。下游聚酯在原料价格波动较大、原料缺乏、终端偏弱等原因下持续低负荷,并在利润压力之下进一步降负带来负反馈。此轮检修结束后,8月原料PX和PTA负荷预期上升至高位,叠加需求端较往年同期仍偏弱,且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎,PTA加工费预期压缩,但今年供需格局改善,下方有一定支撑,压缩空间有限。
数据 华东现货价格6330元/吨(-40),现货基差338元/吨(+6)。PTA现货加工费669元/吨。PTA开工负荷上升7.5%至57%。聚酯综合负荷81.4%(-0.2%)。8月14日社会库存146.6万吨,环比去库21.7万吨。
观点 目前PTA基本面维持近强远弱格局,绝对价格跟随原油。策略上,关注远月跟随原油逢高做空机会;关注1-5月差逢高做空的机会。
逻辑 近期中东地缘反复,短纤跟随原料宽幅震荡。虽然短期负荷小幅下滑,但短纤需求端仍偏弱,下游补库力度和持续性均有限,补库后进入消化库存观望状态。短纤整体供需预期偏弱,绝对价格驱动有限,跟随原料波动为主。
数据 短纤现货价格7765元/吨(-20),主力合约基差127元/吨(+24)。短纤工厂负荷小幅下降至78.2%(-0.5%)。涤纱开工小幅上升至3%(+0.4%),需求侧开工水平位于五年期最低位。涤短库存天数上升至10.5天(+0.4)。
观点 策略上,PF单边跟随TA/EG波动;PF盘面加工费在600-900区间震荡。
逻辑 短期来看,地缘反复之下原油宽幅波动,瓶片被动跟随原料。基本面来看,瓶片需求进入传统消费（883434）旺季,但今年整体饮料产量增速不足,且出口增长停滞。目前瓶片产量上升至高位,近期检修计划增加,现货加工费压缩到低位,盘面加工费小幅偏高,供需双弱下预期现货加工费低位震荡。
数据 瓶片现货价格7663元/吨(+70),主力合约基差293元/吨(+102)。瓶片开工率74.6%(-2.3%)。国内瓶片厂内库存可用天数8.96天,环比减少0.34天。1-6月瓶片消费（883434）484.3万吨同比增8.7%;6月出口50.7万吨同比下降7.1%。
观点 绝对价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主,关注下游补货力度和检修实施进度。策略上,PR单边跟随TA/EG波动;关注盘面加工费逢高做缩的机会。
逻辑 供应端短期煤化工（884281）装置检修较多,但后续预期油化工（850102）装置逐渐回归,国内负荷逐渐回升。进口方面,中东仅个别装置保持运行中,中东地缘反复,进口仍有较高的不确定性。需求侧目前维持较弱负荷。总体来看,短期供需格局持续偏强,且短期进口量仍然偏低,去库量有望扩大,现货短期仍然较强。但远期来看,下游负反馈加深、供应回归和进口扰动下远期格局有所转向,远月存在投产压力,目前估值偏高。
数据 乙二醇现货价5643元/吨(-89),现货基差390元/吨(-75)。综合开工率63.1%(-0.1%)。华东主港地区MEG港口库存29.3万吨,周环比去库2.2万吨。石脑油制利润-120美元/吨。
观点 策略上,短期关注1-5价差逢低正套的机会,中期关注远月逢高做空机会。
逻辑 美伊局势仍在僵持,原油供应不确定性增加,油价重心偏强,对化工（850102）重心存支撑。基本面来看,虽8月国内炼厂检修装置中金、盛虹、富海等存回归预期,不过部分装置重启时间有所推迟,供应回归不及预期,叠加受台风影响港口库存进一步下降,低库存下纯苯走势较为坚挺。而下游部分品种维持需求负反馈,纯苯需求端整体维持弱势。
数据 华东纯苯现货主流商谈8180-8300元/吨,价格承压小跌而月下及远月价格上涨,呈近弱远强格局。石油苯周产量38.09万吨(+0.91万吨),开工率63.3%(+1.51%)。江苏纯苯港口库存2.9万吨,较上期下降1.1万吨。
观点 纯苯基本面维持近强远弱格局,但短期低库存格局以及地缘支撑下纯苯走势坚挺,后续关注下游对高价的接受程度以及地缘变化。策略上暂观望。
逻辑 在出口装船的带动下,港口库存回落,支撑基差重心走高,市场流通货源有限,下游采购跟进一般维持刚需,部分下游厂商小单补货,气氛较前期好转。苯乙烯维持亏损格局,虽部分装置提负,但随着利华益进入计划内检修,短期苯乙烯负荷维持偏低水平。不过下游需求仍偏弱,对高价原料维持抵触情绪,三大下游负荷维持偏低水平,但在出口装船支撑下短期市场货源偏紧。
数据 华东苯乙烯现货8950-9060元/吨(09合约+205~250)。周产量31.24万吨(+0.97万吨),开工率62.29%(+1.93%)。江苏港口样本库存7.68万吨,较上周减少0.8万吨。非一体化装置利润-400元/吨附近。
观点 8月苯乙烯供需预期略偏紧,但整体驱动有限,绝对价格跟随成本端波动。策略上,EB10整体节奏跟随原料波动,暂观望。
逻辑 美伊僵局持续叠加美国政策反复无常,中东局势不稳定致使油价存探涨空间,油制成本支撑犹存。供应端PE因新增中英石化、上海石化（600688）等装置计划检修及前期检修装置尚未重启,整体产量预期减少。需求端PE下游整体开工率小幅上涨,部分地区棚膜逐渐进入订单储备阶段,包装膜企业维持稳定刚需。总体来看,PE在供需类数据整体较前期有所增强的背景下预计震荡上涨。
数据 产能利用率75.54%(-3.15%)。PE下游平均开工率35.15%(+0.48%)。上游去库3.05万吨,社库累0.25万吨。产量预期减少1.51万吨至62.24万吨。
观点 策略上,L01关注7600附近支撑。观望。
逻辑 美伊僵局持续叠加美国政策反复无常,中东局势不稳定致使油价存探涨空间,油制成本支撑犹存。供应端PP东华能源（002221）(宁波)二期一线、裕龙石化二线及巨正源二期等装置均有开车计划,供应端呈现恢复增量预期。需求端BOPP膜及日用注塑预期订单缓慢抬升,但主流下游订单仍未显示好转,压制市场货源流通。总体来看,PP在地缘问题反复给予成本偏强支撑、产业库存低位叠加需求端预期向好的引导下,预计偏强震荡。
数据 华东拉丝9187元/吨(01+1177,-23)。产能利用率68.73%(-1.92%)。PP下游平均开工率44.55%(-0.08%)。上游去库3.91万吨,贸易商库存累0.67万吨。
观点 策略上,PP01关注7800附近支撑。观望。
逻辑 19日期货继续强势上行,现货价格延续上涨,沿海重心随之抬升,近端按需跟进,基差整体趋稳表现。内地交投氛围逐步稍有趋弱,除上午部分企业竞拍平价成交外,下午个别小厂竞拍稍有流拍。短期看,基于近期价格上涨过快,且部分烯烃月底存检修预期等影响,预计短期市场趋于整理运行。
数据 太仓甲醇现货2890元/吨涨93元;内蒙北线现货2590元/吨涨3元。全国开工72.89%(-3.06%)。企业库存32.60万吨降0.8万吨;港口库存66.7万吨增6.70万吨;社会库存99.3万吨增5.9万吨。
观点 策略观望为主。
逻辑 液碱现货价格稳中小涨。本周供需波动有限:下周山东两套氯碱（884023）设备检修重启,但同步大厂检修当中,预估山东下周氯碱（884023）负荷在79.4%附近偏低水平;华东区域装置检修预期仍存,市场供应存在小幅收缩预期。烧碱整体需求虽然一般,但低供低利状态下多数品牌仍或意向维稳。传统下游需求依旧偏弱处于淡季阶段,不过液氯现行价格偏低,企业需考量氯碱（884023）整体现金流。
数据 山东32%主流均价633元环比涨3元。中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率77.1%,环比降0.7%,其中山东本周氯碱（884023）负荷81.6%环比降2.1%。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.57万吨,环比上涨5.24%。
观点 预计液碱价格暂稳为主,仅部分周定合同执行完毕而新价偏高货源存在适度回落可能。
逻辑 19日PVC现货价格偏强运行,上游黑色盘面市场持续上涨,推动PVC盘面成本性走高,然供需基本面双弱延续,叠加外贸壁垒政策限制,PVC现货市场价格承压波动,市场维持淡稳局势。短线国内供应波动不大,常规检修规模下周虽有增加但减量有限;下游制品开工延续低位未见回暖,新接订单有限仍以生产前期订单为主。出口方面印度需求尚未复苏,需求仍较低迷。行业去库维持缓慢,短期仅靠成本面波动提振市场底部。
数据 华东地区电石法五型现汇库提价格4540元/吨,环比前一日上涨10元。本周PVC生产企业产能利用率70.97%,环比减少2.79%,同比减少9.36%。截止8月13日中国PVC生产企业厂库库存可产天数4.78天,环比减少2.45%。
观点 预期市场继续区间波动为主。
逻辑 前期空头资金选择主动止盈离场,推动盘面价格反弹,近两日受制于弱基本面制压盘面重新回调。纯碱（884022）供应高位,库存增长,下游需求收缩。玻璃持续新增冷修,下游产能收缩导致纯碱（884022）需求缩量、厂库高企。玻璃企业刚需补库,低价成交维持,存货意向不高。光伏产能前期持续收缩,近期在等待龙头企业第二轮去产能落地,后市仍有需求继续缩量的预期。而供应端高位运行,过剩矛盾无法缓解。
数据 纯碱（884022）厂家直供送到价1050-1150元。本周国内纯碱（884022）产量72.53万吨,环比下降2.82%。国内纯碱（884022）厂家总库存184.29万吨,较上周四下降1.38万吨,其中轻质纯碱（884022）102.77万吨环比降1.85万吨,重质纯碱（884022）81.52万吨环比增0.47万吨。
观点 可短空参与。
逻辑 盘面反弹驱动不足,受制于弱基本面制压重新走弱。现货市场成交价维持弱稳,需求弱势延续,下游工厂在订单偏弱与资金紧张双重压力下,采购理性为主,刚需拿货仍是主流。整体市场供强需弱格局延续,原片企业对后市预期偏弱,去库意愿较为浓厚。国内多数浮法玻璃生产企业长期处于亏损状态,继续关注计划放水冷修的可能性。
数据 沙河地区大板出厂价930-970元/吨,湖北本地实际成交890-950元/吨。全国浮法玻璃日产量14.22万吨与8月6日持平。全国浮法玻璃样本企业总库存7447万重箱,环比降42.8万重箱,同比增17.41%。折库存天数34.1天。
观点 需求端弱势格局暂难实质性扭转,后市或仍将以震荡筑底为主,重点关注产线冷修进度及宏观政策指引。交易价值不大建议观望。
逻辑 19日装置检修叠加出口放量预期推动下,主流区域生产企业新单签订量环比明显增长,市场整体交投氛围较前期僵持格局呈现阶段性回暖迹象。从基本面角度看,需求端缺乏有效驱动因素,复苏仍需时间传导。考虑到主流区域部分装置计划于下旬至月底集中检修,叠加出口订单持续执行对国内供应形成分流,当前价格已具备阶段性筑底条件,后续需重点关注供需变量兑现节奏。
数据 山东小颗粒出厂成交1650-1700元/吨,大颗粒1790-1820元/吨。山东临沂接货参考价格1710-1720元/吨较上一工作日基本持平。当周尿素总产量143.92万吨(-4.71万吨),产能利用率86.17%(-2.82%)。厂内库存166.86万吨(+2.25万吨);港口库存71.43万吨(+40.54万吨)。
观点 预计短期内市场仍以僵持运行为主,价格波动幅度有限。操作建议:卖出虚值看涨期权。
逻辑 国内产区降雨干扰,收胶量未见明显增长;海外橡胶加工厂、二盘商主动补库采购,原料价格高位运行,天胶成本支撑较强。需求方面,多数半钢胎企业仍处于控产状态,行业整体产能利用率维持在偏低水平;东北地区雪地胎少量走货,其余多数区域四季胎出货表现一般。短期降雨扰动影响割胶工作,及BR走强带动RU上行,但原料后续季节性上量预期,以及需求侧表现疲软,胶价上方承压。
数据 杯胶68.00泰铢/千克(+0.50),胶乳75.00泰铢/千克(+0.50)。云南胶水16000元/吨持平,海南国营胶水17700元/吨持平。泰混17200元/吨(+150)。半钢胎产能利用率64.89%环比增0.32个百分点,全钢胎64.13%环比增0.49个百分点。马来西亚6月天胶出口量同比增30.8%。
观点 9-10月份偏空思路对待,关注近期即将发布的进口数据验证产量走势,四季度关注厄尔尼诺气候演变情况,若东南亚天气出现高温干旱天气则尝试布局多单。
逻辑 BR跟随油价继续走强。成本端目前中东地区冲突不确定性仍导致原油及石脑油持续震荡,成本面底部支撑尚存,但盛虹炼化丁二烯装置8月下旬预期重启,且随着丁二烯价格增长,下游行业利润承压,丁二烯供需格局存转弱风险,需关注港口库存变动情况。供应端顺丁橡胶开工率处于高位,叠加塔里木新产能逐步释放,供应延续增量表现。需求端半钢胎雪地胎逐步上量,全钢胎终端替换需求迎来传统旺季,8月轮胎（000589）开工率存小幅提升预期。
数据 BR2610尾盘报收14680元/吨,涨幅2.44%。丁二烯山东市场价12475元/吨(+250)。顺丁橡胶山东齐鲁石化市场价14600元/吨(+350)。丁二烯行业开工率61.9%环比降2.2%,高顺顺丁橡胶行业开工率75.2%环比增0.9%。丁二烯港口库存31950吨环比降7500吨。
观点 中东局势反复,成本支撑较强,BR仍有向上动能。短期BR2610在13600-15000之间震荡,短期观点偏强震荡。
逻辑 强现实弱预期拉扯。欧元区PMI小幅回暖,消费（883434）信心指数小幅回升。7月出口订货指数超预期小幅回升,8-9月整体货量有所下滑但韧性偏强。当前运费已进入旺季后期,各大船司报价开始松动,盘面重点转向博弈运费下行斜率,短期运费下行速率偏缓。昨日MSK开仓环比降200美金,船司陆续取消欧地线旺季附加费,红海复航进度有加速迹象,但fak端运价韧性仍偏强,货量暂无明显滑坡。
数据 马士基3900美元/40GP,MSC 4440美元/40GP,CMA 4925美元/40GP,OOCL 4206美元/40GP,ONE 4208美元/40GP。8月17日SCFIS欧线指数报3246.38点环比上周降4.06%,美西线指数环比增15.29%至4203.85点。8月14日SCFI欧线指数报2945美元/20GP,环比上期降19美金。9月周均运力34.6万T。中国7月EMPI出口订单淡季罕见回升1.7个百分点。
观点 中远期供应压力明确,短期需求韧性较强延缓淡季运费降速,当前仍是区间波段思路为主。09合约估值上修至2200-2400点,10合约1600-1900点宽幅震荡。关注9-10月差600点附近的价差做缩机会,及150点月差附近的10-11月差做扩机会。
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