2026年8月21日
逻辑 A股高开后窄幅震荡稍有修复,顺周期（883436）表现较好。生物科技涨5.30%、贵金属（881169）涨4.79%、医疗保健涨3.45%,创新药（002173）主题活跃。部分高股息板块回调,发电设备跌2.44%。美联储7月会议纪要显示若通胀未回落可能需要进一步加息。朱雀三号遥二火箭完成我国首次着陆腿方式陆地可控回收,航天发射成本有望降低70%以上。
数据 上证指数（1A0001）收报0.24%报3903.72点。深成指（399001）0.59%,创业板指（399006）0.64%,沪深300（399300） 0.09%,上证50（1B0016） -0.49%,中证500（399905） 0.86%,中证1000（399852） 0.96%。IF2609 0.24%,IH2609 0.15%,IC2609 0.73%,IM2609 0.76%。当日4091只上涨(84涨停),1341只下跌(12跌停)。成交额2.08万亿元,央行净回笼3274亿元。
观点 中报业绩期进入尾声,估值调整较为完全。7月经济数据显示内需起色仍需政策刺激,预期下半年财政支出应提速。流动性压力将缓解,期指多头可搭配部分卖看涨形成备兑对冲风险。
逻辑 美国财长贝森特称财政部拥有强大工具箱,长债回购规模将视条件而定,单次长债回购可能超过40亿美元。但不足24小时美债收益率即收收复跌幅,30年期反弹至5.26%。美债市场风险提振贵金属（881169）避险属性,金银盘中快速由跌转涨。美联储穆萨勒姆称更倾向7月加息,认为18个月内不提高利率通胀无法回到2%目标。美军已建立霍尔木兹海峡航运通道,日均运油近1000万桶。
数据 国际黄金最低下探至4450美元后拐头拉升超90美元至4540美元,收盘报4518.56美元/盎司基本收平。国际白银一度逼近69美元,收盘报68.071美元/盎司涨1.71%。
观点 美国经济活动温和降温,加息可能性偏低,美元指数上行动力减弱。财政宽松叠加赤字压力对贵金属（881169）形成实质性利好,金价站稳4500美元有望进一步走强。策略上保持偏多思路,关注8月底杰克逊霍尔央行年会上沃什关于加息态度。
逻辑 白银与黄金同步走强,受资金情绪驱动反弹力度更大,一度逼近69美元关口。美国财政部扩大长债回购提振避险情绪,美盘时段金银快速拉升收复跌势。国内光伏等工业（600528）需求略有改善,海外进口需求回升。
数据 国际白银收盘报68.071美元/盎司,涨1.71%。
观点 白银跟随黄金偏强震荡,在64美元上方形成支撑,建议构建期权牛市价差组合,关注上方70美元阻力。
【铜】
逻辑 美国财政部提高回购操作规模,美债利率下行,夜盘铜价反弹。临近美铜关税截止日,商务部已提交评估报告等待特朗普决定,海外交易商囤货使LME现货大幅升水,套利空间收窄。铜矿、废铜原料偏紧格局不变且逐步传导至锭端,7月电解铜产量出现近5年来首次同比下降。需求端铜价回调后下游采购意愿有所释放,电解铜制杆开工率回升。
数据 SMM电解铜平均价107450元/吨较上一工作日涨210元。铜精矿现货TC报-176.42美元/干吨周环比降3.40美元。7月电解铜产量112.68万吨环比下滑1.59%同比下降4.04%。LME库存23.99万吨日增0.40万吨,SMM全国主流地区库存13.44万吨周增1.77万吨。电解铜制杆开工率61.2%周环比增1.90个百分点。
观点 良好的供需格局有望支撑长期价格中枢,短期宏观与政策因素扰动较大,关注美铜关税政策预期及海外货币政策变化,后续价格波动或将加剧。观望,主力参考105500-108000。
逻辑 海德鲁巴西氧化铝厂因天然气（885430）中断减产后宣布切换供应商逐步复产,情绪消退盘面回吐涨幅。国内供应宽松格局未改,广西新增产能基本投放完毕,北方前期受赤泥库问题影响的企业陆续复产,供应压力边际回升。全产业链库存周度阶段性小幅去库,港口库存周度下滑3.5万吨。几内亚铝土矿FOB价格底部坚实提供成本支撑。
数据 SMM山东氧化铝现货均价2685元/吨环比持平。7月氧化铝产量746.04万吨环比增2.11%同比下降2.48%。港口库存101.57万吨环比降3.5万吨,氧化铝仓单25.23万吨环比降2.1万吨。昨日主力合约收跌0.34%至2663元/吨。
观点 国内过剩格局未改,库存仍有累积预期,盘面缺乏趋势性反转基础。主力合约参考2620-2780元/吨,短期观望,待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空。
【铝】
逻辑 美国7月非农大幅不及预期,CPI同比放缓,市场对美联储9月加息定价明显降温。海外低库存与复产预期并存,LME库存降破25万吨创近四年新低,但阿联酋AlTaweelah铝厂18%电解槽已重启复产提速,前期供应紧缺溢价回吐。国内铝锭社会库存单周去库2.3万吨,短期去库延续但下半月存放缓预期,库存绝对水平仍偏高、旺季成色待验证。
数据 SMM A00铝现货均价23600元/吨环比跌70元,升贴水-10元/吨。7月电解铝产量387.4万吨同比增1.60%。国内主流消费（883434）地铝锭库存87.5万吨环比降2.3万吨,LME铝库存24.69万吨持平。昨日主力合约收跌0.61%至23595元/吨。
观点 宏观短期进入数据真空期,叠加海外复产提速压制上方空间,沪铝预计短期承压,后续关注社会库存去化持续性及宏观边际变化。主力运行区间23200-24200元/吨,空单谨慎持有。
逻辑 ADC12价格先涨后跌,成本端支撑依旧刚性,反向开票全面落地叠加金税四期核查,合规带票废铝结构性短缺,行业综合税负抬升3-4个百分点。供应端开工率低位小幅走弱,高温及台风天气进一步扰动产量释放。需求端淡季特征深化,终端以刚需采购为主,现货成交清淡。库存端结束连续去库转为阶段性累库。进口亏损重新扩大至千元以上窗口持续关闭。
数据 SMM铝合金ADC12现货均价23900元/吨环比持平。7月再生铝合金锭产量53.4万吨环比增8.10%同比降14.56%。社会库存1.15万吨环比增0.18万吨,仓单2万吨环比增0.17万吨。昨日主力合约收跌0.02%至22945元/吨。
观点 成本高企与低开工构成下方支撑,短期ADC12预计区间震荡,关注税票政策变化及金九银十压铸订单恢复节奏。主力参考22800-23800,短期观望。
【锌】
逻辑 美债利率压制缓和,海外库存继续去化,现货升贴水与锌价企稳。需求端未出现显著恶化,加工行业开工率和现货升贴水基本企稳,国内社库开始去化。下游加工行业原料/成品库存比值位于低水平,后续旺季临近有望开启补库。供应端锌矿TC、锌矿港口库存均创年内新低,矿端维持供应偏紧格局。海外LME锌供需偏强有望带动出口窗口开启。
数据 SMM 0#锌锭平均价25295元/吨环比涨100元。国产锌精矿加工费-1550元/金属吨周环比降400元。7月精炼锌产量同比下降7.50%。SMM七地锌锭库存27.04万吨周增0.61万吨,LME锌库存9.44万吨环比降0.07万吨。镀锌开工率53.26%周环比增0.65个百分点。
观点 锌供需双弱、低估值以及地域性结构错配逻辑未变,交易层面以逢低买入思路对待或具有较高安全边际,关注海外货币政策预期变化、LME库存及基差变化。长线回调低多,主力关注25000-25500支撑。
【锡】
逻辑 宏观扰动较大,贝森特干预债市影响消退,特朗普对伊朗制裁威胁导致油价大涨重新点燃通胀担忧。基本面整体偏强,国内银漫矿业采选加尾矿全停,停产时长悬而未决,按1-2个月短停估影响锡金属量约1000吨。佤邦全年复产上限锁在禁矿前40%-50%,全面复产推迟至2027年。印尼出口量虽有恢复但仍低于往年水平。7月焊锡企业开工率80.6%环比降4.2个百分点。
数据 SMM1#锡425650元/吨环比涨5700元,升贴水+600元/吨。7月锡矿进口1.70万吨环比降2.71%。7月精锡进口2269吨环比上升84.75%。LME库存5430吨环比减130吨,上期所仓单5424吨环比减167吨,社会库存7945吨环比增389吨。
观点 宏观扰动较大市场价格大幅波动,基本面整体偏强,预计锡价运行区间42-45万,区间内回调低多思路为主,关注美元走势及主要供应国政策动态,供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。
【镍】
逻辑 印尼ESDM已开始批准RKAB修订,约十数家镍业公司已获批,此前关闭矿山恢复运营,额外配额增量或略高于2.6-2.7亿吨目标,矿端供应边际增加。精炼镍炼厂利润压缩明显部分企业降负荷生产。需求端整体疲弱,不锈钢进入消费（883434）淡季钢厂采购意愿疲弱,三元电池下游仅维持逢低刚需补库。成本端硫磺价格高位松动,MHP成本支撑有所弱化。
数据 SMM1#电解镍均价130250元/吨日涨2050元。7月精炼镍产量30787吨环比减少3.06%同比减少14.48%。LME镍库存268194吨周增3462吨,SMM国内六地社会库存133754吨周增276吨,保税区库存1400吨持平。
观点 矿端新增配额逐步释放供应边际增加,精炼镍减产形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间,短期镍价预计维持区间震荡运行。核心运行区间127000-133000,短线区间操作为主。
逻辑 印尼RKAB修订获批消息扰动及社会库存持续累库影响,不锈钢盘面冲高回落。8月300系排产回升供应压力加大。传统消费（883434）淡季下家电、厨卫、装饰等领域仅维持刚需采购,地产走弱对建筑用钢形成拖累。铬矿港口库存高位运行,南非粉货源充足压制矿价,8月主流钢厂招标价普遍下调,成本支撑持续弱化。社会库存连续2周累库,300系库存有所上升绝对水平仍处高位。
数据 无锡宏旺304冷轧14600元/吨持平,佛山（883403）宏旺304冷轧14550元/吨涨50元。7月粗钢产量358.02万吨环比增1.84%同比增11.5%,其中300系183.92万吨环比降6.93%。8月排产369.14万吨环比增3.11%。社会库存111.89万吨周增1.17%,期货库存83059吨周降2866吨。
观点 美财政部扩大长债回购稳定市场,矿端新增配额逐步释放供应边际增加。8月300系排产回升加大供应压力,淡季需求疲弱、铬铁跌价拖累成本,社会库存持续累库。短期价格维持区间震荡,主力参考14000-14700。
逻辑 期货盘面宽幅震荡,早盘高开后维持区间波动,午后情绪好转。7月中国锂盐进口量4.35万吨LCE环比增17.9%,其中碳酸锂进口2.68万吨同比增93.2%。上周产量小幅减少,锂辉石产量提升、云母产量增加、盐湖提锂（885922）量下滑。需求中短期韧性确定性较强,8月电池排产环增6%-8%。上周社会库存维持较大幅度去化,冶炼厂去库量较大。近期新仓单注册增加较快已接近7月底集中注销前水平。
数据 SMM电池级碳酸锂现货均价151000元/吨日跌650元,工业（600528）级146000元/吨。7月产量105187吨环比减少10133吨同比增29%。8月预计产量112580吨。周度库存86392吨周内去库7516吨。主力合约LC2701上涨0.41%至152160。7月碳酸锂需求量160816吨环比增6.5%同比增67.3%。
观点 基本面产业链仍维持去库,下游排产强劲短期不证伪,旺季窗口来临现实韧性提供支撑。但压制点在于远期预期偏弱及9月后原料到港预期,近期仓单增量较多而现货紧张程度传导有限。短线预计偏强区间运行,主力参考14.6-15.6万区间。
逻辑 现货继续小幅上涨,期货震荡回升,期现价差收窄至2200元/吨。7月多晶硅出口2344吨环比减少4.78%,进口791吨环比减少7.04%。下游报价继续分化,硅片报价下调但部分组件调涨,组件涨幅远小于硅片和电池片涨幅,说明终端对涨价接受程度较低。多晶硅和硅片周度库存分别增长1.1万吨和1.1GW,反映成交不畅库存积累。多晶硅环节或需进一步减产以使供需重新平衡。
数据 N型复投料均价涨200元至40700元/吨,N型颗粒硅39500元/吨。周度产量2.6万吨增0.01万吨。8月预计产量增至11.2万吨环比增6.5%。仓单增250手至22830手折6.8万吨,厂家库存涨1.1万吨至29.1万吨。
观点 面临弱供需现实及强政策预期,期货价格较低。若供需面没有改善,持续累库的库存压力将导致价格再度承压。基本面的改善或仍需进一步减产,建议投资者做好风控管理保持审慎持仓节奏,建议观望。
逻辑 减产利多情绪逐步消化,期货震荡回落。现货普遍上涨50元/吨,期现价差收窄至55元/吨。周度边际供需趋于宽松,主产区产量小幅增加940吨主因新疆部分企业复产。需求多晶硅产量小幅增长100吨维持低增长。弱需求预期下企业减产容易让出市场份额,给其他企业复产打开空间,高库存有足够供应。7月工业（600528）硅出口5.6万吨环比回落12%同比回落24%,有机硅（884211）出口3.71万吨环比减少10.2%。
数据 华东通氧Si5530均价9350元/吨涨50元,Si4210均价9500元/吨涨50元,新疆99硅8650元/吨涨50元。四地区总产量5万吨环比回落2530吨。仓单增432手至33535手约16.76万吨,社库50.1万吨降1万吨,总库存约70.39万吨降0.59万吨。主力合约回落70元至8755元/吨。
观点 弱需求下边际趋于宽松依旧偏空,但考虑到大型企业月底减产带来的上涨情绪较强,若有空单谨慎持有。价格区间参考8000-8800,关注需求变化、产量减少及成本端波动影响。
逻辑 钢价夜盘跟随焦煤有所回落,基差持稳。铁矿石供应偏宽松库存高位运行,焦煤维持低库存供应端复产较慢,成本端矿强煤弱。钢材内需偏弱,向上弹性主要关注间接出口和直接出口,近期出口订单一般不支持钢厂利润走扩。前7月产量下降0.9%,本周铁水产量环比下降,五大材产量环比下降。表需已处于季节性低点,本周表需环比回落整体维持偏弱水平。8-9月有季节性回暖预期。
数据 唐山钢坯3020元/吨持平,上海螺纹2970元/吨持平,热卷3310元/吨跌10元。铁水产量237.7万吨环比降0.52万吨,五大材产量801万吨环比降9.2万吨,螺纹180.4万吨环比降2万吨,热卷292万吨环比降4.5万吨。五大材表需820.6万吨环比降15万吨。五大材库存1610万吨环比降18.8万吨。
观点 产量下跌库存下降,表需维持偏低水平环比改善程度不大。8-9月供需有季节性回暖预期,需关注需求好转持续性和幅度。价格反弹或在螺纹3100和热卷3350附近面临压力,观望。
逻辑 连铁主力合约冲高回落,夜盘小幅下行。海运费整体维持高位,C5航线涨0.38美元/吨。8月中下旬铁矿发运中枢预计边际走强,但到港量仍将维持偏低水平。本周全球发运环比小幅增加,澳巴发运季节性波动。需求方面铁水产量环比小幅下滑,钢厂减产多于复产,因煤焦价格大涨钢厂盈利率继续走差至32.47%。短期焦煤供应紧缺现状较难缓解,钢厂利润仍将承压,铁水复产高度受限。
数据 日照港（600017）PB粉685元/湿吨跌4元,巴混743元/湿吨跌5元。主力合约跌1.19%收于707元/吨。铁水产量237.68万吨环比降0.52万吨,钢厂盈利率32.47%环比降1.3%。45港库存16542.77万吨环比降75.43万吨,钢厂进口矿库存8910.77万吨环比增99.5万吨。全球发运3258.8万吨环比增57.6万吨。
观点 短期铁矿石在铁水复产预期、终端需求边际改善下有所支撑,但中长期供应压力依旧较大供需偏宽松格局维持。主力合约运行区间参考690-740。中长期01合约逢高布局空单为主。
逻辑 白天期现强势上涨但夜盘期货冲高回落,市场担忧价格见顶。前期山西煤矿复产偏慢加蒙煤通关下降,价格补涨。现货偏紧情况下本周焦煤强势上涨周涨幅近150元/吨。矿山产能利用率小幅回升但维持去库,下游洗煤厂和钢厂库存有所上升,焦化厂和港口库存下降。价格低位上涨近300元/吨接近6月前高水平。后期需关注蒙煤通关恢复后现货改善程度。
数据 CCI山西低硫主焦2293元涨100,中硫主焦1930元涨35,高硫主焦1921元涨35。蒙5价格1461元涨61,蒙3价格1530元涨55。88家样本煤矿产能利用率69.53%环比增1.2%,原煤库存132.4万吨环比降5.8万吨。焦煤总库存3536.5万吨环比降76万吨。
观点 价格或维持高位震荡走势,短期尚未有增产和累库预期。操作上多单可部分止盈,关注价格是否能有效突破前高。
逻辑 夜盘焦炭跟随焦煤回落。现货开始第二轮提涨尚未落地。第一轮提涨后因焦煤涨幅更大焦化利润并未改善,全国平均吨焦亏损203元/吨。焦炭持续减产库存下降,现货第一轮提涨执行中有第二轮提涨预期。前期焦炭现货改善加焦煤成本上升共同推涨期货,近月强于远月。短期焦炭价格跟随焦煤有所反复。
数据 吕梁准一级干熄焦1805元,唐山准一级干熄焦1955元,日照港（600017）准一级焦1750元。全国平均吨焦盈利-203元/吨。全样本独立焦化厂日均产量59.7万吨/日环比降1.5万吨/日,总产量107.1万吨/日环比降1.5万吨/日。焦炭总库存1024.7万吨环比降29万吨。
观点 价格上涨已反映现货提涨预期,短期焦炭价格跟随焦煤波动。价格高点关注前高压力及9-1价差结构变化。
逻辑 昨日硅铁主力合约高位震荡运行,盘面在成本支撑及供需转弱格局中博弈,短期焦煤带来的情绪扰动为主导。供应端本周产量环比继续回升,宁夏厂家复产内蒙有大厂检修,短期利润修复下预计产量维持高位。需求方面铁水产量环比小幅下滑维持238万吨左右,伴随天气转凉终端需求边际改善预期增强。非钢需求方面金属镁因终端需求淡季及海外夏休维持弱势。成本方面兰炭价格稳中偏强,8月电价仍有小幅上涨预期。
数据 内蒙5650元/吨,宁夏5580元/吨,青海5600元/吨。主力合约跌0.03%收于5966元/吨。全国136家企业开工率32.9%环比增0.2%,日均产量16250吨环比增270吨。内蒙即期利润-12元/吨,宁夏-56元/吨,青海365元/吨。五大钢种硅铁周需求18408吨环比减0.72%。
观点 硅铁处于供需轧差走扩但成本端存支撑的格局,预计短期价格仍以高位震荡为主,静待供需矛盾激化。11合约运行区间参考5500-6050元/吨。
逻辑 昨日锰硅主力合约震荡偏强运行,盘面跟随焦煤波动为主,持仓止降转增。现货小幅上涨但受需求影响下游接受力度转差。锰矿港口现货持稳运行,近期海外小矿山减发消息及锰硅涨价市场情绪开始转暖。供应端本周产量环比继续抬升,内蒙、宁夏有所复产,短期即期利润继续修复部分厂家参与盘面套保,复产预期抬升但高度预计有限。需求端铁水产量环比小幅回落,钢厂盈利率再度走差。成本端锰矿库存维持高位,南非发运走低港口现货有所回暖但反弹高度受限。
数据 6517锰硅内蒙5780元/吨,广西5820元/吨,宁夏5700元/吨,贵州5770元/吨。主力合约涨0.34%收于5930元/吨。全国187家企业开工率32.2%环比增0.9%,日均产量22920吨增480吨。中国锰矿总库存578.5万吨环比降5.4万吨。内蒙即期利润17元/吨。
观点 锰硅供需宽松格局维持,成本端支撑较强但利润仍需压缩。预计短期价格震荡运行,关注煤炭（850105）价格变化,11合约运行区间5500-5900。
逻辑 美豆整体基本面向好走势偏强。近期美豆优良率持续下调,ProFarmer巡查显示单产不佳,叠加USDA下调单产预估,供应端炒作情绪增强。美国中西部天气有利于豆荚饱满,白天温暖但不酷热夜晚凉爽。阿根廷大豆（885810）现货价格上涨。霍尔木兹海峡航运局势仍不明朗,周二仅六艘大宗商品运输船通过海峡。国内供需仍偏宽松,大豆（885810）到港维持高位,豆粕库存持续累积已突破百万关口。但市场利空已基本明牌,中期来看国内现货环境或将逐步改善。
数据 天津豆粕3140元/吨涨30元,山东3120元/吨涨40元,江苏3100元/吨涨20元,广东3120元/吨涨40元。全国豆粕成交21.23万吨增10.53万吨。油厂开机率67.98%降0.41%。阿根廷大豆（885810）FOB现货477美元涨8美元。美湾大豆（885810）现货13.3725美元/蒲涨20.5美分。菜粕成交0吨,19家菜籽压榨厂开机率33%。
观点 美豆尚未放开进口利润,巴西大豆（885810）压榨利润不佳影响四季度国内到港,轮出大豆（885810）成交较好价格偏高对国内豆粕形成成本提振,叠加美豆底部支撑较强,对国内市场有强支撑。
逻辑 现货价格略有转弱,市场成交一般,屠宰计划量较快完成。目前实际供应仍在高位,行情缺乏实际上涨驱动。市场出栏进度偏慢,若8月底开始加速出栏虽有开学备货驱动但整体拉涨动力不足。9月开始需求将逐步改善,但预计当前后置的出栏也将集中供应市场,价格博弈加大。更长期来看今年4月以来生猪价格底部已持续上抬,说明供应维度已在缓慢减少,下半年伴随需求持续改善叠加供应增量有限预计整体猪价有抬升空间。
数据 全国均价11.23元/公斤较前一日跌0.08元。河南11.21元/公斤跌0.1元,辽宁10.84元/公斤跌0.07元,四川11.31元/公斤跌0.1元,广东12.03元/公斤跌0.01元。自繁自养出栏利润-98.84元/头,外购仔猪育肥利润-102.7元/头。出栏均重128.37kg较上周增0.27kg。
观点 建议谨慎操作,升水格局下需关注盘面套保风险。下半年伴随需求改善叠加供应增量有限预计猪价有抬升空间。
逻辑 近日盘面冲高但主力突破2250后行情有企稳迹象,整体供应充裕前提下上方缺乏想象空间。近期小麦托市启动但入库规模尚存不确定性或不及往年同期,小麦价格仍有压力。前期玉米（885811）价格已跌破2250行业成本线附近下方支撑增强,但上方仍需看到贸易商库存去化。8月部分贸易商面临还款压力或将进一步施压玉米（885811）市场。华北新粮上市在即,新粮增产预估下玉米（885811）或缺乏持续支撑。
数据 东北三省及内蒙深加工收购均价2176元稳定,华北收购均价2351元涨3元。锦州港二等玉米（885811）2250-2270元/吨涨10元。全国96家加工企业玉米（885811）库存284.9万吨降幅7.71%。全国饲料企业平均库存25.17天较上周减少0.20天,同比下跌12.76%。
观点 上方空间相对有限,关注贸易商库存去化情况及华北新粮上市进度。
逻辑 ICE原糖期货触及逾一年高点,因印度允许免税进口100万吨原糖旨在压低创纪录高糖价。厄尔尼诺天气现象加剧可能抑制全球产量的担忧亦提振糖价。巴西中南部6月甘蔗压榨量同比减少14.5%,糖产量同比减少26.33%。泰国2025/26榨季产糖1199.69万吨同比增加19.37%。国内方面进口需求度降低,原糖上涨对国内实际带动力度减弱,国内情绪转好市场报价大幅上涨,但终端接受程度不高。当前国内高库存压力仍较为突出,叠加新榨季产量增长预期。
数据 巴西中南部6月压榨量6979.1万吨同比减少14.5%,糖产量390.3万吨同比减少26.33%。泰国产糖1199.69万吨同比增19.37%。2026年6月中国进口食糖28万吨同比减少14.46万吨,1-6月累计113.76万吨同比增加约10万吨。1-6月进口糖浆和白砂糖预混粉61.86万吨同比增加16.06万吨。
观点 预计国内糖价或将被动跟随外盘原糖维持震荡调整格局,短期观望。
逻辑 ICE棉花期货基本收平但盘中创下2024年4月以来最高主力价格,周度出口销售报告凸显需求可观,美棉主要产棉区不利天气增加减产风险。国内整体需求表现偏弱但刚性消费（883434）形成底部支撑,市场核心关注点在于传统旺季阶段下游能否迎来边际回暖。目前棉价存在底部支撑,但抛储持续投放增加市场供给对棉价上行形成明显压制。整体判断国内棉花短期大概率维持区间偏强震荡运行。
数据 美棉主产区干旱程度和覆盖率指数103环比增10同比增52。2026/27美陆地棉周度签约20.53万吨,周度装运3.19万吨环比下滑37%。郑棉仓单9370张减75张。南疆喀什机采3129销售基差CF01+700以上,北疆机采基差CF01+1300以上。截至7月31日美棉2025/26年度累计出口装运264.2万吨。
观点 后续行情有待新棉产量定局以及下游旺季需求兑现进一步指引方向。
逻辑 全国鸡蛋价格有稳有跌,货源供应稳定市场消化一般,部分终端需求略保守。新开产蛋鸡数量依旧较多,中小码蛋短期出货压力难缓解,同时老鸡淘汰出栏持续增加,局部区域大码蛋货源显现偏紧格局,大小码蛋结构性分化特征延续。当前国内鸡蛋市场整体走货正常相较前期略有放缓,终端消费（883434）未见明显提振,贸易商、加工厂多以按需补库为主谨慎参与市场,大批量囤货意愿不强。市场购销节奏偏理性。
数据 主产区鸡蛋均价5.12元/斤较昨日下滑。全国生产环节平均库存0.95天,流通环节库存1.02天。
观点 货源供应稳定市场需求略保守部分地区走货略缓,10合约作为节后合约或延续调整走势。
逻辑 连豆油高开震荡上涨,CBOT大豆（885810）与豆油表现强劲因美国大豆（885810）单产前景不佳,郑油上涨因供应偏紧资金逼仓提振连豆油。进入8月下旬院校开学中秋备货,大豆（885810）进口量有望小幅减少提振市场挺价心理。棕榈油方面8月上旬马棕油出口数据多空分化,7月马来库存攀升至五个月高点,短期现货端压力逐步显现。地缘风险升温使原油上涨推升生物柴油性价比。菜油因还储压力致使基本面维持偏紧格局,资金持续注入近月合约01合约突破前高后继续上行,但已进入超买局面。
数据 连豆油主力1月合约报收8847元涨100元。张家港一级豆油现货9040元/吨涨100元/吨。广州24度棕榈油9653元/吨涨181元/吨。港口三级油10790-11130元/吨。马来西亚8月1-20日棕榈油出口807592吨较上月同期减少5.52%。毛棕榈油报价4660马币/吨涨30马币。
观点 豆油方面基差报价以稳为主短期不会有太大波动空间。棕榈油短线面临10220-10260区间阻力,整体维持偏强震荡格局。菜油仍有再上行可能但已进入超买局面关注资金动向。
逻辑 新季主产区逐渐进入上糖期,阿克苏地区出现小雨新季红枣质量面临风险。销区市场到车增加持货商出货意愿强,本周河北崔尔庄市场现货价格下跌0.06-0.1元/公斤。期货主力合约震荡偏弱增仓下跌。近期主力2701合约在低位震荡多空博弈加剧。现货市场销区到车增加到货货源品质分化,客商基本按需挑货采购大批量囤货意愿不足。中秋前置备货尚未大规模开启,下游没有主动补库行为,现货价格维持低位运行。新季整体坐果情况良好,市场对新季产量普遍预计55万吨左右。
数据 河北崔尔庄市场到11车,特级8.30-9.80元/公斤,一级6.90-7.50元/公斤,二级5.80-6.50元/公斤。36家样本点物理库存10069吨较上周减少146吨。主力合约CJ2701收盘8205跌70元跌幅0.85%,增仓10261手。仓单和有效预报合计8420张减少23张。6月出口2251.2吨环比减少12.34%。
观点 未来需跟踪8-9月产区降雨情况,连续降雨会带来裂果导致品质下降风险,会带来阶段性脉冲反弹,但高旧库存压制反弹持续性存疑。操作上建议反弹偏空。
观点 随着山东辽宁产区进入采收期市场供应上量,叠加夏令水果替代效应分流苹果（AAPL）消费（883434）,操作上远月01合约空单继续持有。
逻辑 地缘扰动持续僵局,美伊双方对恢复航道通航远期目标一致,近期未出现大规模互相打击与战事升级,中远期供应恢复预期较一致。近端库存持续去库,海峡流量维持战时低位,美国加强对伊朗经济制裁,双方分歧巨大短时和解方案极低。霍尔木兹海峡油轮通行数量持续陷入低谷。全球原油日均供应量较战前水平仍大幅缩水,中东供应回归节奏及海峡安全是核心变量。全球石油需求延续弱修复态势,旺季提振力度有限,北半球夏季出行旺季逐步进入后端。
数据 WTI 09月合约收于87.83美元/桶涨2.33%,布伦特10月合约收于93.78美元/桶涨2.36%。美国商业原油库存4.28815亿桶周增440.5万桶,汽油库存2.09378亿桶周增68.8万桶,馏分油库存1.05619亿桶周降153万桶。炼厂开工率97.2%周增1.0个百分点。截至8月15日当周初请失业金人数20.6万人减少6000人。
观点 僵持之下供需短缺为油价提供强力托底,当前局势下油价短时维持宽幅震荡格局,深跌或大幅上行均缺乏驱动。中长期偏向海峡恢复通航符合大部分国家利益,短期近端持续偏强震荡,长期大方向上偏空思路对待。
逻辑 国内PX负荷大幅回升且预期后续负荷将上升至高位,下游PTA整体提负节奏弱于PX,整体供需处于强转弱阶段,并且远期有投产预期。需求端目前利润压力较大,在原料价格波动较大、原料缺乏叠加终端偏弱的压力下减产降负,对上游产生负反馈。目前PX中性估值,加工费预期震荡。中东地缘反复,短期原油宽幅震荡。装置方面福化一条线、威联石化一条线、盛虹一条线重启中但均有所延迟。
数据 中国PX CFR 1109美元/吨涨4美元,折合人民币8667元/吨。PXN 285美元/吨附近降9美元。国内PX负荷67.7%降0.1%,亚洲PX负荷61.4%降1.1%。7月总进口量51.3万吨环比上升3.1万吨。截至6月底库存419万吨环比去库27万吨。
观点 关注远月跟随原油逢高做空机会;关注11-1月差逢高反套的机会。
逻辑 下游聚酯在原料价格波动较大、原料缺乏、终端偏弱等原因下持续低负荷,并在利润压力之下进一步降负带来负反馈。短期检修重启有所推迟导致基差持续走强,但8月底原料PX和PTA负荷预期上升至高位,叠加需求端较往年同期仍偏弱且对后期需求恢复高度预期偏谨慎,PTA加工费预期压缩。今年供需格局改善下方有一定支撑,压缩空间有限。整体看PTA基本面维持近强远弱格局,绝对价格跟随原油。
数据 华东现货价格6275元/吨跌55元,现货基差373元/吨涨35元。PTA现货加工费598元/吨。PTA开工负荷58.9%升1.9%。聚酯综合负荷81.2%降0.3%。8月14日社会库存146.6万吨环比去库21.7万吨。加弹73%、织造57%、印染（884130）66%。
观点 关注远月跟随原油逢高做空机会;关注1-5月差逢高做空的机会。
逻辑 近期中东地缘反复,短纤跟随原料宽幅震荡。短纤在需求压力下难以跟涨原料,加工费大幅下跌。在利润和原料缺乏的压力下短纤短期持续减产,但短纤需求端仍偏弱,供需结构仍然受限于需求。短期加工费仍然难以走扩,预期低位震荡,绝对价格跟随原料波动为主。下游低位适度补仓,贸易商成交量有所好转,但今日直纺涤短工厂销售清淡平均产销18%。
数据 短纤现货价格7725元/吨跌40元,主力合约基差135元/吨。短纤现货加工费441元/吨。短纤工厂负荷78.2%降0.5%,涤纱开工3%增0.4%。涤短库存天数10.5天增0.4天。半光1.4D主流报8050-8150元/吨出厂。
观点 PF单边跟随TA/EG波动;PF盘面加工费在600-900区间震荡。
逻辑 短期地缘反复之下原油宽幅波动,瓶片被动跟随原料。基本面来看瓶片需求进入传统消费（883434）旺季,但今年整体饮料产量增速不足且出口增长停滞。在加工费和原料缺乏的压力下近期检修不断增加,现货加工费压缩到低位,盘面加工费小幅偏高。供需双弱下预期现货加工费低位震荡,绝对价格预计继续跟随原料价格宽幅波动。日内聚酯瓶片工厂报价先小幅下调后个别大厂上调200元带动部分小厂上调。
数据 瓶片现货价格7668元/吨涨5元,主力合约基差306元/吨。瓶片现货加工费342元/吨。瓶片开工率74.6%降2.3%。国内瓶片厂内库存8.96天环比减少0.34天。1-6月瓶片消费（883434）484.3万吨同比增8.7%,6月出口50.7万吨同比降7.1%,1-6月累计出口320.8万吨同比降1%。
观点 PR单边跟随TA/EG波动;关注盘面加工费逢高做缩的机会。
逻辑 近端持续去库,远期预期转弱,基差和月差偏强。供应端短期煤化工（884281）装置检修较多,但后续预期油化工（850102）装置逐渐回归国内负荷逐渐回升。进口方面中东仅个别装置保持运行,中东地缘反复进口仍有较高不确定性。需求侧目前维持较弱负荷,在利润和原料缺乏压力下负反馈进一步加深。总体来看短期供需格局持续偏强且短期进口量仍然偏低,去库量有望扩大现货短期仍然较强。但远期来看下游负反馈加深、供应回归和进口持续预期扰动下远期格局有所转向,远月存在投产压力目前估值偏高。
数据 乙二醇现货价5779元/吨涨136元,现货基差412元/吨涨22元。综合开工率63.02%降0.08%,合成气制开工率66.25%降3.87%。华东港口库存29.3万吨环比去库2.2万吨,8月17-23日到港预计2.7万吨环比减少0.8万吨。石脑油制利润-122美元/吨,煤制利润994元/吨。聚酯综合负荷81.2%降0.3%。
观点 短期关注1-5价差逢低正套的机会,中期关注远月逢高做空机会。
逻辑 地缘反复叠加低库存格局,纯苯短期偏强但供应回归预期下反弹空间受限。美伊局势仍在僵持,美国称将对伊朗采取史无前例的经济孤立,原油供应不确定性增加油价重心偏强对化工（850102）重心存支撑。基本面来看8月国内炼厂检修装置中金、盛虹、富海等存回归预期,但部分装置重启时间有所推迟,供应回归不及预期。受台风影响港口库存进一步下降,低库存下纯苯走势较为坚挺。而下游部分品种维持需求负反馈,纯苯需求端整体维持弱势。
数据 江苏港口现货8255元,8月8205元,9月7975元。石油苯周产量39.2万吨增1.11万吨,开工率65.14%增1.84%。江苏纯苯港口库存2.9万吨较上期下降1.1万吨。下游苯乙烯开工率61.42%降0.87%,苯酚67%降3%,己内酰胺68.93%增0.5%,苯胺73.7%增0.03%。
观点 纯苯基本面维持近强远弱格局,短期低库存格局以及地缘支撑下走势坚挺,但供应回归预期下反弹空间受限。后续关注下游对高价的接受程度以及地缘变化。暂观望。
逻辑 地缘反复但供需驱动有限,苯乙烯随原料波动。短期油价在地缘支撑下走势偏强,叠加原料纯苯受台风影响供应恢复不及预期加上低库存下走势偏强。苯乙烯维持亏损格局,虽部分装置提负但随着利华益进入计划内检修,短期苯乙烯负荷维持偏低水平。下游需求仍偏弱对高价原料维持抵触情绪,三大下游负荷维持偏低水平。但随着出口装船带动港口库存回落,短期市场货源偏紧基差偏强,绝对价格跟随成本端波动。
数据 华东现货8930-9060元/吨(09合约+225~245)。非一体化装置利润-483元/吨。苯乙烯周产量30.81万吨降0.43万吨,开工率61.42%降0.87%。江苏港口库存7.68万吨较上周减少0.8万吨。EPS开工率60.23%增10.24%,PS 47.4%增2.4%,ABS 59.7%降1%。
观点 EB10整体节奏跟随原料波动,暂观望。
逻辑 供需格局有所好转且中东局势反复,塑料震荡上涨。估值端美伊僵局持续叠加美国政策反复无常,中东局势不稳定致使油价存探涨空间,油制成本支撑犹存。供应端PE因新增中英石化、上海石化（600688）等装置计划检修及前期检修装置尚未重启,整体产量预期减少1.51万吨至62.24万吨。需求端PE下游整体开工率小幅上涨,部分地区棚膜逐渐进入订单储备阶段,包装膜企业维持稳定刚需。总体来看PE在供需类数据整体较前期有所增强的背景下预计震荡上涨。
数据 产能利用率73.26%降2.28%。PE下游平均开工率35.75%增0.6%。上游库存去3.05万吨,社库累0.25万吨,进口样本库存去0.15万吨。
观点 L01关注7600附近支撑。观望。
逻辑 供应存增量预期但中东局势反复,PP偏强震荡。估值端美伊僵局持续叠加美国政策反复无常,中东局势不稳定致使油价存探涨空间,油制成本支撑犹存。供应端PP东华能源（002221）宁波二期一线、裕龙石化二线及巨正源二期等装置均有开车计划,供应端呈现恢复增量预期。需求端BOPP膜及日用注塑预期订单缓慢抬升,但主流下游订单仍未显示好转压制市场货源流通。总体来看PP在地缘问题反复给予成本偏强支撑、产业库存低位叠加需求端预期向好的引导下预计偏强震荡。
数据 华东拉丝9181元/吨(01+1187,涨10)。产能利用率69.32%增0.59%。PP下游平均开工率44.7%增0.15%。上游库存去3.91万吨,贸易商库存累0.67万吨。
观点 PP01关注7800附近支撑。观望。
逻辑 国内甲醇期现市场氛围有所趋弱,盘面先抑后扬。沿海价格局部小幅走低,基于低库存、进口减少预期基差整体走强表现。内地在经历了快节奏大幅推涨后,随下游买盘抵触渐显、获利盘积极了结等影响,日内上游企业流拍凸显,部分买盘趋于观望。短期看预计内地市场震荡稍弱运行。供应端全国开工下降,外采MTO开工率有所提升。港口库存继续累积但企业库存小幅下降。
数据 太仓甲醇现货2875元/吨跌15元,内蒙北线现货2580元/吨跌10元。全国开工71.24%降1.65%。外采MTO开工率62.81%增1.25%,甲醛28.9%增0.1%,冰醋酸86.7%增2.95%,MTBE 63.7%降1.42%。企业库存32.60万吨降0.8万吨,港口库存66.7万吨增6.70万吨,社会库存99.3万吨增5.9万吨。
观点 关注贸易环节货量转移节奏、运费上涨力度等影响。观望为主。
逻辑 供需波动有限,价格窄幅震荡。本周山东两套氯碱（884023）设备检修重启,但同步大厂检修当中,预估山东下周氯碱（884023）负荷79.4%附近偏低水平。烧碱整体需求虽然一般,但低供低利状态下多数品牌仍或意向维稳。下周华东区域装置检修预期仍存,市场供应存在小幅收缩预期。传统下游需求依旧偏弱处于淡季阶段,不过液氯现行价格偏低企业需考量氯碱（884023）整体现金流。山东32%液碱现货价格稳中小涨,聊城区域32%液碱价格仍有上移。
数据 山东32%液碱主流均价635环比涨2。全国10万吨及以上烧碱样本企业产能利用率77.1%环比降0.7%,山东氯碱（884023）负荷81.6%环比降2.1%。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.57万吨环比上涨5.24%同比上调15.51%。库容比29.07%环比上涨0.95%。
观点 预计液碱价格暂稳为主,关注西北15万吨氯碱（884023）设备新投情况。
逻辑 基本面支撑不足,盘面趋弱震荡。国内PVC现货市场成本及宏观预期支撑欠佳,盘中情绪震荡回调,供需基本面双弱延续,市场寻低成交为主。短线供应波动不大,常规检修规模下周虽有增加但减量有限。国内PVC下游制品开工延续低位当前整体未见回暖,下游新接订单有限仍以生产前期订单为主。出口方面印度需求尚未复苏需求仍较低迷,出口观望下周9月份合同价格出台。行业去库维持缓慢。
数据 华东地区电石法五型现汇库提4480-4600元/吨,乙烯法4850-5000元/吨。PVC产能利用率70.97%环比减少2.79%同比减少9.36%,电石法72.58%环比减少3.31%,乙烯法67.22%环比减少1.56%。中国PVC生产企业厂库库存可产天数4.78天环比减少2.45%。
观点 短期仅靠成本面波动提振市场底部,预期市场继续区间波动为主。
逻辑 过剩格局无法缓解,盘面再度走弱。前期空头资金选择主动止盈离场推动盘面价格反弹,近两日受制于弱基本面制压盘面重新回调。纯碱（884022）供应高位库存增长,下游需求收缩。基本面来看暂无行情反转支撑,现货市场价格维持偏弱态势,下游补库意愿偏弱市场交投清淡。玻璃持续新增冷修,下游产能收缩导致纯碱（884022）需求缩量、厂库高企。玻璃企业刚需补库低价成交维持,存货意向不高。光伏产能前期持续收缩,近期在等待龙头企业第二轮去产能落地,后市仍有需求继续缩量预期。供应端高位运行过剩矛盾无法缓解。
数据 厂家直供送到价1050-1150元,下游意向采购价950-1150送到。本周国内纯碱（884022）产量72.53万吨环比降2.11万吨跌幅2.82%。纯碱（884022）厂家总库存184.29万吨较上周降1.38万吨跌幅0.74%,轻质纯碱（884022）102.77万吨降1.85万吨,重质纯碱（884022）81.52万吨增0.47万吨。
观点 可短空参与。
逻辑 需求疲软弱势难改,盘面再度走弱。盘面反弹驱动不足受制于弱基本面制压重新走弱。现货市场成交价维持弱稳需求弱势延续,下游工厂在订单偏弱与资金紧张双重压力下采购理性为主,刚需拿货仍是主流。整体市场无太大变化供强需弱格局延续,原片企业对后市预期偏弱去库意愿较为浓厚。国内多数浮法玻璃生产企业长期处于亏损状态,继续关注计划放水冷修的可能性。需求端弱势格局暂难实质性扭转。
数据 沙河地区大板出厂价930-970元/吨,湖北本地实际成交890-950元/吨。全国浮法玻璃日产量14.22万吨与8月6日持平。全国浮法玻璃样本企业总库存7447万重箱环比降42.8万重箱降0.57%同比增17.41%。折库存天数34.1天较上期降0.2天。
观点 后市或仍将以震荡筑底为主,重点关注产线冷修进度及宏观政策指引。交易价值不大建议观望。
逻辑 供需基本面偏弱,价格承压下行。尿素生产企业在前几日订单支撑下报盘继续上行,然下游新单跟进速度随即明显放缓,本轮成交改善的可持续性仍待观察。从基本面角度看需求端缺乏有效驱动因素复苏仍需时间传导,考虑到主流区域部分装置计划于下旬至月底集中检修,叠加出口订单持续执行对国内供应形成分流,当前价格已具备阶段性筑底条件。供应依旧充足工需小幅走弱农需收单结束,本周尿素库存继续积累。预计短期内市场仍以僵持运行为主价格波动幅度有限。
数据 山东小颗粒出厂成交1670-1720元/吨,大颗粒1790-1820元/吨。临沂市场接货参考1720-1730元/吨较上一工作日上调10元。总产量144.69万吨增0.77万吨,产能利用率86.63%增0.46%。厂内库存167.83万吨降1.03万吨,港口库存96.27万吨增24.84万吨。
观点 后续需重点关注供需变量兑现节奏。卖出虚值看涨期权。
逻辑 海外供应扰动提振RU上行。供应方面东南亚及国内产区降雨持续扰动割胶作业,上游加工厂主动补库共同推动原料价格上行。需求方面多数半钢胎企业仍处于控产状态,行业整体产能利用率维持在偏低水平。东北地区雪地胎少量走货,其余多数区域四季胎出货表现一般。受企业整体利润空间受限影响,部分规格仍存在限产情况。1-7月中国橡胶轮胎（000589）出口量576万吨同比增长2.4%。短期降雨扰动影响割胶工作使RU上行,但原料后续季节性上量预期以及需求侧表现疲软,胶价上方承压。
数据 杯胶68.50泰铢/千克涨0.50,胶乳75.00泰铢/千克持平。云南胶水16000元/吨持平,海南国营胶水17700元/吨持平。青岛保税区泰标2330美元/吨涨45,泰混17450元/吨涨250。半钢轮胎（000589）产能利用率65.81%环比增0.92%,全钢轮胎（000589）64.15%环比增0.02%。半钢胎库存周转天数46.5天环比增0.37天。
观点 9-10月份或有回调空间,后续关注厄尔尼诺气候演变情况,若东南亚天气出现高温干旱天气则尝试布局多单。
逻辑 中东局势反复,成本支撑较强,BR仍有向上动能。成本端目前中东地区冲突不确定性仍导致原油及石脑油偏强运行,成本面底部支撑尚存。但盛虹炼化丁二烯装置8月下旬预期重启,且随着丁二烯价格增长下游行业利润承压,丁二烯供需格局存转弱风险。供应端顺丁橡胶开工率处于高位叠加塔里木新产能逐步释放供应延续增量表现。需求端半钢胎雪地胎逐步上量,全钢胎终端替换需求迎来传统旺季,8月轮胎（000589）开工率存小幅提升预期。BR跟随油价波动。
数据 BR2610尾盘报收14465元/吨跌幅0.69%。丁二烯山东市场价12375元/吨跌100元。顺丁橡胶山东齐鲁石化市场价14500元/吨持平。丁二烯行业开工率63.3%增2.2%,高顺顺丁橡胶行业开工率77.8%增3.5%。丁二烯港口库存30400吨环比降1550吨,顺丁橡胶厂内库存21050吨环比降1320吨。
观点 短期BR2610在13600-15000之间震荡,偏强震荡。
逻辑 强现实弱预期拉扯。欧元区PMI小幅回暖消费（883434）信心指数小幅回升。7月出口订货指数超预期小幅回升,8-9月整体货量有所下滑但韧性偏强。当前运费已进入旺季后期,各大船司报价开始松动,盘面重点转向博弈运费下行斜率,短期运费下行速率偏缓。本周MSK开仓环比降200美金,船司陆续取消欧地线旺季附加费,红海复航进度有加速迹象,但FAK端运价韧性仍偏强货量暂无明显滑坡。受开仓价缓跌及基差较大影响偏强修复。当前9月周均运力34.6万T同比增速较快,叠加国庆长假揽货压力基本面压力明显。
数据 马士基3900美元/40GP,MSC 4440美元/40GP,CMA 4925美元/40GP,OOCL 4206美元/40GP,ONE 4208美元/40GP。SCFIS欧线指数3246.38点环比降4.06%,美西线4203.85点环比增15.29%。SCFI欧线2945美元/20GP环比降19美金。6月中国对欧盟出口同比+18.5%。全球集装箱总运力3451.6万T同比增5.5%。
观点 中远期供应压力回顾明确,短期需求韧性较强延缓淡季运费降速,当前仍是区间波段思路为主。09合约估值上修至2200-2400点,10合约1600-1900点宽幅震荡。9-10月差已达600点,可轻仓接入9-10反套博弈10合约潜在补贴水机会,同时关注150点月差附近的10-11月差做扩机会。
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