【概要】本周，美棉苗期进一步恶化叠加高温天气隐忧持续扰动市场情绪，供给端利多消息继续发酵，同时美元走弱及谷物市场强势带动，共同推动国内外棉价继续攀升，ICE期货主力创下两年多高位，郑棉主力突破万七关口，不过现货跟涨动能略显不足，基差有所收窄，市场高位博弈加剧。
一、价格回顾
国际市场方面，受美棉长势不佳、美元疲软及谷物市场强势上涨共同推动，国际棉价继续上攻，盘中触及89.45美分/磅，创2024年4月以来最高。本周纽约棉花期货主力合约结算均价87.19美分/磅，较前周上涨3.00美分/磅，涨幅3.6%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价95.43美分/磅，折人民币进口成本15728元/吨（按1%关税计算，不含港杂和运费），较前周上涨346元/吨，涨幅2.2%。
国内市场方面，天气隐忧强化减产预期，叠加外盘强势带动，郑棉主力合约周内同步上涨，盘中突破17000元/吨关口，最高触及17130元/吨，期价上行伴随显著增仓。期现货走势分化，期货跟涨更为积极，郑州棉花期货主力合约结算均价16913元/吨，较前周上涨577元/吨，涨幅3.5%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价18018元/吨，较前周上涨129元/吨，涨幅0.7%；国内棉价高于国际棉价2290元/吨，价差较前周缩小217元/吨。
纺织市场方面，内外纱价格仅微幅跟涨、动力不足。国内C32S普梳纱市场均价23514元/吨，较前周上涨62元/吨，涨幅0.3%；主要进口来源国C32S普梳纱均价23438元/吨，较前周上涨94元/吨，涨幅0.4%；常规外纱低于国产纱76元/吨；涤纶短纤价格上涨230元/吨至7764元/吨。
二、市场形势展望
宏观市场方面，美债回购“信号大于实质”，地缘风险扰动或卷土重来。为应对美债收益率持续飙升的压力，8月19日美国财政部宣布将长期国债流动性支持回购规模“至少扩大一倍”。当日30年期美债收益率大幅下行约10个基点，美元指数下跌近1%。然而，市场对回购效果的质疑迅速升温，8月20日30年期收益率即回升至5.24%附近，几乎抹去全部跌幅。市场普遍认为，在40万亿美元国债规模、持续扩大的财政赤字及通胀担忧等结构性压力面前，现有回购规模“微不足道”。此次操作信号意义大于实质影响，短期美元承压为大宗商品估值提供阶段性提振，但长债收益率回升后金融条件再度收紧的压力不容忽视。与此同时，美伊60天谈判窗口期于8月18日到期，双方均表示“不寻求延长”，海峡通航僵局持续，本周布伦特原油连续上涨，盘中一度突破94美元/桶，地缘风险溢价持续扰动大宗商品风险偏好。国内7月消费（883434）复苏节奏放缓，政策托底力度有望增强。国家统计局数据显示，7月社会消费（883434）品零售总额同比增长仅0.6%，增速较6月回落0.4个百分点；其中限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比下降1.0%，1至7月累计零售额8628亿元，同比仍增长5.8%，且高于社零大盘增速，显示内需基本盘虽短期承压但韧性犹存；8月17日国务院第十二次全体会议明确指出，“当前内需不足问题仍然突出”，强调要扩大内需、破除堵点卡点，尽早形成实物工作量；同时要求“协同推动投资于人和促进消费（883434），加大政策资源倾斜”。随着扩内需政策重心从“刺激消费（883434）”转向“提升居民消费（883434）能力”，叠加秋冬季传统消费（883434）旺季临近，纺织服装内需修复有望获得政策与季节性窗口的双重支撑。
棉花市场方面，美棉苗情堪忧、巴西棉收割提速，需求端韧性犹存。美国农业部数据显示，截至8月16日，美棉优良率降至38%，较上周再降2个百分点，创近三年同期最低，主产区干旱导致落铃、僵桃增多，新季单产及产量预期承压。世界气象公司预测，未来十天西得州主产区仍将面临高温少雨天气，作物水分胁迫可能进一步加剧。巴西棉收割进度明显加快，截至8月14日收割率达59.6%，高于去年同期的48.9%；出口表现强劲，8月第二周日均出口量同比大增51.1%。美棉出口签约稳健，截至8月13日当周2026/27年度陆地棉净出口签约量4.8万吨，高于近三年同期均值。6月美国纺织品服装进口额88.98亿美元，同比增8%、环比增5.2%。连续两月正增长且增速加快，显示终端消费（883434）韧性超出预期。国内减产扰动未消，下游采购保持理性。新疆棉花处于花铃后期至吐絮初期，受前期持续高温影响，部分地区结铃数同比偏少，市场对新季减产担忧较强。气象预报显示，北疆部分产区有短暂降雨，气温略有波动；南疆晴热格局难改，减产预期短期内或难以证伪。储备棉销售进入第五周，成交延续100%态势，均价稳步上行，竞拍企业数量维持高位，反映市场优质棉结构性紧缺。随着传统“金九银十”临近，秋冬面料订单逐步释放，下游询盘及补货有所增多，不过当前订单尚未出现明显放量，纺企原料采购仍偏理性、补库力度有限。
综上，短期内天气题材交易窗口延续，资金情绪偏活跃，盘面存在阶段性偏强运行可能；但若后续天气风险得到证伪，或多头资金选择止盈离场，则需警惕高位回调风险。同时，储备棉持续投放及新棉上市临近，亦压制棉价上方空间。整体来看，海内外多空因素交织，短期方向不明，棉价或维持高位震荡格局。
