研究员：刘高超
期货从业证号：F03153158
投资咨询证号：Z0023722
概要：
展望未来，预计近期玉米（885811）震荡偏强、油脂存回调压力，棉花关注区间上沿技术阻力。豆粕、菜粕或维持震荡，豆粕受美豆天气不确定性支撑，但国内供应充足，生柴政策存潜在阶段利空；菜粕受益水产旺季，却面临后续进口增量与替代压力。油脂短期存在回调压力，中长期仍有生柴、厄尔尼诺利多。预计玉米（885811）震荡偏强，受益美玉米（885811）上涨叠加国内产区不利天气扰动。生猪维持震荡，短期出栏压力大、消费（883434）偏弱，亏损驱动母猪缓慢去化，盘面呈现近弱远强结构。白糖中长期有厄尔尼诺减产预期，短期受高库存、消费（883434）疲弱拖累。棉花受产区天气、高基差、库存去化支撑，需警惕产量风险，等待纺织旺季需求验证。
国内7月经济总体平稳，规模以上工业（600528）增加值同比增4.5%，社零增长0.6%，服务业生产指数增长4.3%;城镇调查失业率5.2%，环比抬升0.2个百分点;1-7月固投同比降6.7%,地产开发投资降19.2%，高技术产业投资增5%，内需不足矛盾突出，国务院会议提出用好存量政策、出台增量政策，加快项目落地提振经济。海外焦点集中于美国财政债务、美联储政策与美伊地缘博弈，美债总规模突破40万亿美元，年度财政赤字近2万亿美元，AI企业大规模发债加剧供给压力，30年期美债收益率一度冲高至5.31%;美联储纪要保留进一步加息可能性，美国财政部计划将长债回购规模翻倍仅带来短暂利好，初请失业金20.6万人，欧美PMI边际回暖。美伊60天谈判窗口期到期破裂，霍尔木兹海峡航运受阻，地缘风险持续发酵。
资产层面，美元全周整体走弱，中间伴随震荡反复，受美国财政风险、美债回购政策扰动。黄金受益于美元走弱、地缘避险与多国减持美债，周度上行。美债受巨额供给冲击与政策干预拉扯，整体震荡盘整。原油受霍尔木兹海峡通航受阻、美国战略石油储备处于低位、供应缺口扩大驱动持续上涨。国内外股市整体承压，仅韩国股市震荡反弹。近期市场核心矛盾为美国财政赤字带来的美债供给冲击、中东地缘冲突，政策与地缘事件主导大类资产波动。
外盘方面，受Pro-Farmer田间巡查驱动，美玉米（885811）、美豆、美豆粕周度上涨，巡查结果显示美玉米（885811）单产存下调风险，美豆长势分化，优良率小幅回落，又出口需求提供支撑;美豆油受原油上涨提振冲高，因获利了结周度震荡盘整。原糖受厄尔尼诺、全球减产预期推动上涨，美棉因产区恶劣天气、出口需求向好，价格上行。国内跟随外盘成本传导，豆粕、油脂、玉米（885811）周度收涨;生猪盘面震荡回落，主要受养殖端出栏释放、消费（883434）淡季拖累。郑糖、郑棉同步上涨，郑糖受国际原糖走强、印度进口政策扰动;郑棉受外盘带动叠加国内新棉产量担忧支撑。整体来看，近期农产品（850200）核心交易逻辑围绕美国新作作物巡查带来的产量预期调整，叠加厄尔尼诺天气、原油波动、主产国进出口政策变化，内外盘联动增强，板块波动明显放大。
本期供需格局特点:截至8月21日当周，豆粕综合判断偏空，棕油、菜油、玉米（885811）、棉花、白糖综合判断偏多，其他农产品（850200）期货综合判断中性。
截至2026年08月21日，从价位分位数看，棕油、棉花、豆油、菜油处于历史高位区间，期价分位数超85%;菜粕、生猪、花生处于低位，仅15%-23%;玉米（885811）、豆粕处于中等分位。波动率维度，鸡蛋、菜粕HV(30)分位数偏高，潜在波动放大;油脂板块HV分位数普遍偏低，行情波动相对有限。
CCI趋势指标显示，花生CCI-194处于明显空头趋势;豆油和棕油CCI高于120,价格处于多头趋势。基差维度，鸡蛋基差分位数98%，处于极高水平;菜粕、菜油、棉花基差偏高;棕油、豆粕基差处于低位。
强弱信号上，豆粕、豆油、棕油、菜油、花生给出震荡偏空信号;玉米（885811）为震荡偏强;菜粕、生猪、棉花、白糖、鸡蛋为中性。综合来看，高位的油脂或价格承压，以震荡偏空思路对待;玉米（885811）具备偏强驱动;生猪、棉花、白糖无明确趋势信号，以区间对待;鸡蛋高基差值得重点关注，整体板块缺乏单边强趋势，以震荡格局为主。
五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点
展望未来，预计近期玉米（885811）震荡偏强、油脂存回调压力，棉花关注区间上沿技术阻力。豆粕、菜粕维持震荡，豆粕受美豆天气不确定性支撑，但国内供应充足，生柴政策存潜在阶段利空;菜粕受益水产旺季，却面临后续进口增量与替代压力。油脂短期存在回调压力，中长期仍存生柴、厄尔尼诺利多。预计玉米（885811）震荡偏强，受益美玉米（885811）上涨叠加国内产区不利天气扰动。生猪维持震荡，短期出栏压力大、消费（883434）偏弱，亏损驱动母猪缓慢去化，盘面呈现近弱远强结构。白糖中长期有厄尔尼诺减产预期，短期受高库存、消费（883434）疲弱拖累。棉花受产区天气、高基差、库存去化支撑，需警惕产量风险，等待纺织旺季需求验证。
风险提示:宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。
(1)8月27日-29日杰克逊霍尔全球央行年会，美伊局势。
(2)中国1-7月规模以上工业（600528）企业利润，中美贸易磋商进展。
(3)USDA周度作物生长报告。
(4)印度、泰国、马来、印尼、美国等主要农作物产区天气监测，厄尔尼诺监测。
截止8月21日，鸡蛋、棉花、菜油估值和供需驱动看涨;花生、生猪、豆粕、棕油、白糖估值和供需驱动看跌;豆油、菜粕、玉米（885811）淀粉供需驱动偏空、估值看涨;玉米（885811）供需驱动看涨、估值中性。
