焦 炭
【焦炭】近期焦炭主力合约呈现连续上涨态势，近月合约受提涨落地与成本推涨支撑弹性偏大，远月受淡季需求与"金九银十"不确定性压制更深，近强远弱结构或延续。操作上以区间波段、不宜追高的思路对待为宜。
焦炭近期完成由降转涨的行情切换，分析为"焦煤供应偏紧推高入炉成本"倒逼"焦企深亏减产"，叠加"铁水中高位运行"形成的成本推动型上涨，而非钢材需求爆发带来的需求拉动。具体来看，第一，焦企深亏是供应的核心约束，本周全国独立焦化厂平均吨焦亏损幅度进一步扩大，部分企业存在进一步加大减产力度的预期，焦化厂亏损加剧与主动减产，使焦炭供给呈现明显边际收缩；第二，焦煤"复产不复量"抬升成本，山西核心产区自5月下旬安全事故后安监常态化，大量煤矿停产整改，即便部分矿井恢复生产也普遍压低负荷，"复产不复量"成为行业常态，线上竞拍多轮溢价成交，反映现货市场资源紧张；第三，需求端铁水维持中高位，刚需韧性尚存。当前铁水产量水平仍处于中高位区间，对焦炭刚性需求形成支撑。不过目前约七成钢厂仍处于亏损或盈亏线边缘，对原料续涨抵抗强烈，或导致提涨向上传导的空间受限。
综合而言，当前行情的本质是"焦煤供应偏紧、焦企深亏减产"对"钢厂低利润抵抗、成材需求未实质放量"的拉锯。短期看，在焦煤供应紧张格局未根本改变、焦企亏损未有效修复前，成本推动逻辑持续有效，近月偏强震荡格局或相对流畅；但钢厂盈利率较弱，对原料续涨抵抗强烈，限制提涨向上传导的空间。交易者短期以回调中偏多方向对待，高位追多需谨慎。
风险提示：警惕产区复产超预期带来的供应冲击。
