能化
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摘要
本报告从原料成本、国内供需及库存维度对沥青市场展开分析。受海外地缘因素扰动，国际原油价格维持高位，国内进口原料及港口库存走低，成本端存在韧性。受原料供应约束和比价利润影响，炼厂开工与产量有所回落。台风过后施工旺季逐步开启，下游需求边际改善，厂库及社会库存持续去化。
01
原料端：地缘扰动下原油供应趋紧，沥青原料成本韧性较强
8月19日，特朗普称将对伊朗实施毁灭性的经济行动；8月23日，伊朗方表示若美国对伊朗继续发动经济战，霍尔木兹海峡和波斯湾将再无原油出口。8月美伊局势处于“不战不和”状态，尽管军事冲突不及7月频繁，但双方仍在不断试探中维持低烈度对峙局面，海峡运输依旧受到显著约束，国际原油价格维持高位运行。联合海上信息中心（JMIC）表示，霍尔木兹海峡商业航运流量仍处于下降水平，并仍将霍尔木兹海峡威胁等级定为“严重”。第34周霍尔木兹海峡船舶通航量进一步回落至5艘，中东地区原油出口数量降至477万吨（同比-76.1%，环比-9.32%）。按照当前形势及伊朗表态来看，海峡封锁短期不会解除，若持续封锁至2026年底，预计全年全球原油供应将减少605万桶/日；受制于供应，全年全球需求将下降295万桶/日，其中三季度处于北半球夏季需求高峰期，供应缺口较大，8月约490万桶/日。
国内生产沥青原料高度依赖进口重质油，海外供应链扰动传导至国内，沥青原料供应整体偏紧。2026年1-7月国内累积进口原油28347万吨，同比减少13.32%；累积进口稀释沥青317.63万吨，同比增加22.44%，但其增量主要来源于美伊冲突未爆发前的前置进口，4月起稀释沥青进口处于极低水平。第34周原油港口库存2368.7万吨（同比- 17.43%，环比-1.99%），稀释沥青港口库存7万吨（同比-63.16%，环比-56.25%），两种原料港口库存同步大幅走低，原料供应紧张为沥青价格提供支撑。
02
国内供需情况：8月生产进度偏慢，需求韧性超出市场预期
7-8月国际原油价格推涨，沥青涨幅不及原油，生产利润回落。第34周沥青生产毛利为176.01元/吨（同比+ 641.46元/吨，环比-198.64元/吨），沥青-布油最新裂解价差684.85元/吨（同比-125.83元/吨，环比-68.78元/吨）。原油产业链其他品种生产利润中，燃料油周度生产毛利为472元/吨（7月以来利润持续修复），成品油周度生产毛利为457元/吨，均高于沥青生产利润，比价关系下一定程度压制炼厂沥青生产意愿。
第34周全国炼厂开机率23.43%（同比-11.8%，环比-0.66%），全国炼厂沥青产量39.1万吨（同比-33.5%，环比-2.74%），周度检修减损量123.3万吨（同比+111.49%，环比+4.05%）。分主体来看，地炼总产量19.2万吨，中石化总产量7.67万吨，中石油总产量7.6万吨，中海油总产量4.7万吨。8月排产计划170.1万吨，当前已生产117.4万吨，完成排产计划的69.02%，完成进度不及7月。本周山东胜星维持停产沥青状态，华东主营炼厂降量，炼厂开工率进一步下降，8月或无法完成排产计划。
第34周现货市场价格强势上涨：山东市场价环比上涨240至4620元/吨，华东市场价环比上涨130至4680元/吨，华南市场价环比上涨230至4690元/吨。除了成本端的强力支撑外，需求端改善也提供价格上涨的动力。第34周全国出货量32.73万吨（同比-18.5%，环比+0.7%），下游终端改性沥青开工率11.5%，（同比-5.5%，环比+0.9%），改性沥青对沥青周度消费（883434）量为6.2万吨，环比增幅8.3%。细分领域中道改沥青开工率26.5%，防水卷材周度开工率28%，建筑沥青开工率10.8%。台风过境叠加传统施工旺季，沥青需求好转。
03
库存情况及本周预测：库存持续去化，沥青市场偏强运行
第34周54家样本厂内库存73.1万吨，同比减少2.92%，环比减少4.82%，库存率15.4%。厂库减少主要是供应减量明显，加之部分区域终端需求有支撑，推动厂库库存持续减少。104家样本社会库存89.8万吨，同比减少51.54%，环比减少1.64%。业者刚需拿货，优先出社会库低价资源带动库存减少。
总结来说，成本端地缘局势僵局延续，原油供应偏紧，国际原油连续上涨。供应端，8月国内沥青生产进度偏慢，预计产量不及7月，本周炼厂开工率继续下调，预计产量约38.5万吨，难以完成8月的排产计划。而需求端在台风影响消退、施工旺季到来的背景下，月度需求改善。整体呈现供减需增的格局，库存持续去化，成本与国内供需共同提供利好支撑。
文章撰写日期：2026年8月24日
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