有色早评 | 2026年8月26日
铜
铜价跟随宏观环境再现反弹，短线基本面受到社库小幅回落的影响再次偏强。
宏观方面，美国财政部拟动用TGA账户资金支撑美债回购，缓和长端美债供给压力，利率未进一步上行；叠加美国转向对伊朗实施次级制裁，战争溢价回落带动油价走弱，两大宏观约束缓解，铜价跟随小幅反弹。
从基本面来看，8月20日国内市场电解铜现货库存14.51万吨，较13日增1.51万吨，较17日降0.17万吨。下周进口铜到货相对有限，但价格上行后下游接货需求难有明显提升，因此库存波动较小，但整体供需仍相对稳定。
CL价差仍在，搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。
铝
铝 2026.8.26
美方正式公布的对伊朗制裁目前表现的仍然温和，第三方调解继续发力，巴基斯坦军方高层访问伊朗后，持续释放乐观信号，巴方透露美国愿意用解除制裁换取海峡开放，伊朗则表露出谈判意图，中东地缘风险或有所缓释。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道，霍尔木兹海峡有望放开，高油价的压力有望缓解。国内反内卷仍是主线，工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内周度表需环比+0.8至94.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.4至98.5万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电（881131）8月排产同比继续下滑，新能源汽车（885431）内销同比下滑，国内需求有待回暖。
原料端，进口矿价持稳上行至71美金。上周冶金级氧化铝产量环比+3.9至192万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。
整体来看，中东地缘风险或有所缓释，霍尔木兹海峡有望放开，宏观风险缓释。铝国内库存仍在去库，现实仍略显支撑，海外低位继续去库，本周周中杰克逊霍尔年会（利率预期），短期宏观暂不明朗，中期供应释放（弱预期）确定性较高下，仍可逢高试空。铝土矿价持稳上行，现货仍在下跌，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝近月期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。
1.【上海：扩大铜、铝等重点金属品类交易规模 加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列】SHMET08月25日讯，上海市人民政府印发《上海市加快国际贸易中心建设“十五五”规划》。其中提到，加快大宗交易品类拓展。扩大铜、铝等重点金属品类交易规模。加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。完善新能源（850101）品种服务体系，支持临港新片区建设氢基绿色能源（850101）交易平台。提升大宗商品国际化水平。支持钢铁（850106）等传统品种开拓国际市场，巩固“上海铜”“上海油”“上海胶”等品种的定价基准地位。推动更多期货期权品种直接向境外交易者开放，加快推出以人民币计价的国际化新品种。
2.【俄铝（HK0486）几内亚氧化铝项目列车脱轨，出口停滞扰动全球铝产业链】外电8月24日消息，俄罗斯铝业巨头Rusal位于几内亚的供应链遭遇突发事故，8月22日晚间，其氧化铝运输列车在杜布雷卡省Kagbelen附近脱轨，造成4人受伤，通往Friguia氧化铝厂的铁路中断，出口暂时停摆，炼厂生产受冲击。Friguia为Rusal在几内亚唯一氧化铝厂，设计产能60万吨/年，实际年产约45万吨，为俄本土铝冶炼供给关键原料。目前工厂维持降负荷生产，氧化铝出口已停滞，维修人员赶赴现场。事故同时阻断燃料、烧碱等物料运输，该厂此前已受燃料短缺影响减产。几内亚铝产业链高度依赖铁路，基建脆弱易放大供应风险。叠加中东局势带来的航运扰动，俄铝（HK0486）面临多重经营压力，若铁路修复滞后，或将推高氧化铝供给及铝冶炼成本。（上海金属网编译）
锌
锌 2026.8.26
美方正式公布的对伊朗制裁目前表现的仍然温和，第三方调解继续发力，巴基斯坦军方高层访问伊朗后，持续释放乐观信号，巴方透露美国愿意用解除制裁换取海峡开放，伊朗则表露出谈判意图，中东地缘风险或有所缓释。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道，霍尔木兹海峡有望放开，高油价的压力有望缓解。国内反内卷仍是主线，工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，中国2026年7月锌矿砂及精矿进口量为42.6万吨，环比上升17.3%，同比下降15.4%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，8月锌产量预估环比+13500吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电（002114）全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电（002114）12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南（000060）因发生事故，凡口铅锌（884055）矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。锌供应端扰动频出。
需求端，国内精炼锌出口窗口打开，国内库存环比-0.2至24.5万吨，库存环比去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升，lme锌库存环比小幅增加，未形成强累库趋势，库存低位下挤仓风险仍存。
总体来说，中东地缘风险或有所缓释，霍尔木兹海峡有望放开，宏观风险缓释。国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，lme锌库存环比小幅增加，未形成强累库趋势，库存低位下挤仓风险仍存，锌价偏强震荡。
1.【金徽股份（603132）：子公司取得杨家山铅锌（884055）矿采矿许可证】SHMET8月25日讯，8月24日，金徽股份（603132）公告称，公司全资子公司西成矿业将原探矿权部分区域转为采矿权，取得杨家山铅锌（884055）矿采矿许可证及不动产权证书，剩余区域保留探矿权。该矿设计生产规模66万吨/年，取得后公司总生产规模增至244万吨/年，有利于巩固铅锌（884055）主业优势，提升资源保障能力。本次事项不会对当期业绩产生重大影响。
2.【美国芝商所CME宣布美国锌期货完成首笔成交】SHMET08月26日讯，美国芝加哥商业交易所集团（CME Group）宣布，美国锌期货首笔交易已通过CME Globex电子交易平台完成，交易方为嘉能可（Glencore）和托克（Trafigura）。首笔交易于8月20日完成，交割月份为9月。CME集团表示，3月已根据客户需求，将锌期货合约调整为“美国完税交割”模式，为市场提供管理美国锌价波动的工具。该合约作为交易所交易、中央清算的风险管理工具，将帮助生产商、消费（883434）者和中间商提高美国锌价格透明度，并优化套期保值策略。CME金属业务全球主管金·亨尼格表示，地缘政治碎片化正在重塑全球供应链，区域价格信号变得更加重要，美国锌市场正逐渐形成自身定价逻辑，新合约旨在帮助参与者管理风险敞口。
锡
锡 2026.8.26
美方正式公布的对伊朗制裁目前表现的仍然温和，第三方调解继续发力，巴基斯坦军方高层访问伊朗后，持续释放乐观信号，巴方透露美国愿意用解除制裁换取海峡开放，伊朗则表露出谈判意图，中东地缘风险或有所缓释。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道，霍尔木兹海峡有望放开，高油价的压力有望缓解。国内反内卷仍是主线，工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内社库环比+783至9541吨，现货维持升水但环比下行趋势，持续验证需求成色，lme库存环比去库。
整体来看，中东地缘风险或有所缓释，霍尔木兹海峡有望放开，宏观风险缓释。7月锡矿进口环比下行（缅甸和刚果金环比下行），国内库存环继续比累库，印尼Timah年检结束，8月出口或恢复（从成交数据来看低于预期），lme库存环比去库，锡价短期偏强震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。
1.【印尼矿产等战略大宗商品交易2027年起须通过矿产交易所】SHMET8月25日讯，印尼政府计划从2027年1月1日起，将矿产开采产品及棕榈油等所有战略大宗商品交易纳入唯一的强制性矿产与战略大宗商品交易所（BMKS）。该交易所将由金融服务管理局（OJK）监管。OJK BMKS监管执行局长候选人Sarjito8月24日表示，单一交易所模式更为高效，类似伦敦金属交易所、芝加哥商品交易所（CME）和上海期货交易所等国际模式。所有现行业参与者和市场运营方将在新交易所组建过程中接受重新评估，包括可能重新进行资格测试或尽职调查，以确保不存在不合规交易行为。过渡期必须平稳推进，不得造成交易延误。普拉博沃总统希望建立印尼参考价格，使出口商品定价在国内形成而不再参照国外交易所。（要钢网）
2.【锡价继续调整 市况尚可】目前市场总体格局未变，用家刚需补货，实际采购数量受到价格波动而有所变化，贸易商不少出货为继，不过销售仍会因此而受到一些影响；据悉目前月末整体下游订单数量尚可，而随着部分焊锡加工订单为继，市场对于消费（883434）面转变仍有一定预期在。跟盘调降，听闻小牌对9月平水-升水400元/吨左右，云字头对9月升水400-升水800元/吨附近，云锡对9月升水800-升水1200元/吨左右。（SHMET）
镍
镍 2026.08.26
昨日沪镍主力合约-0.02%，收盘价129640元/吨。金川镍升贴水+50至1550元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨。伦镍升贴水-3.16至-173.88美元/吨。上期所仓单-54至101800吨。
原料端。印尼能源（850101）和矿产资源部（ESDM）声称已开始批准对2026年和商品工作计划和预算（RKAB）的多项拟议修订。 能源（850101）和矿产资源部矿产和煤炭（850105）总局局长特里·维纳诺8月19日表示，大约有十几家镍业公司和几十家煤炭（850105）公司已获得2026年RKAB修订的批准。但拒绝公布补充配额审批情况，官方表态维持配额会满足冶炼需求缺口。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格仍维持高位。
供应端。2026年7月中国精炼镍产量3.08万吨，同比减少14.84%;2026年1-7月中国精炼镍累计产量23.67万吨，累计同比减少3.97%。7月未锻压镍进口量为21,129.53吨，环比下降18.51%，同比下降44.74%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降，供应压力有所缓和。
库存方面，上周国内精炼镍社会库存小幅去库，昨日交易所仓单小幅去库，整体库存位于较高水平。
当前印尼政府不愿透露配额具体额度，但当地冶炼厂投产进度按计划推进，根据印尼政府配额会满足冶炼需求的表态，镍矿供应释放存在增量预期。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订，镍矿供应释放预期下镍价承压。同时印尼官员称今年暂不对煤炭（850105）和镍征收出口税和暴利税，成本扰动风险下降。昨夜传镍铁产线发生事故，镍价小幅回升。后续来看供应压力缓和与成本支撑仍存，但印尼配额释放预期仍有压力，预计镍价维持震荡趋势。
1、【印尼矿产等战略大宗商品交易2027年起须通过矿产交易所】印尼政府计划从2027年1月1日起，将矿产开采产品及棕榈油等所有战略大宗商品交易纳入唯一的强制性矿产与战略大宗商品交易所（BMKS）。该交易所将由金融服务管理局（OJK）监管。OJK BMKS监管执行局长候选人Sarjito8月24日表示，单一交易所模式更为高效，类似伦敦金属交易所、芝加哥商品交易所（CME）和上海期货交易所等国际模式。所有现行业参与者和市场运营方将在新交易所组建过程中接受重新评估，包括可能重新进行资格测试或尽职调查，以确保不存在不合规交易行为。过渡期必须平稳推进，不得造成交易延误。普拉博沃总统希望建立印尼参考价格，使出口商品定价在国内形成而不再参照国外交易所。（要钢网）
2、【中伟新材（HK2579）：“资源+冶炼+材料”协同效应释放】2026年上半年，面对原材料价格波动与下游需求结构性分化，中伟新材（HK2579）镍、钴、磷、钠四系材料“资源+冶炼+材料”布局协同发力，通过全链资源覆盖平滑成本波动，以龙头技术突破夯实高端护城河，展现出极强的利润弹性。镍系方面，据鑫椤数据，报告期内公司三元前驱体国内市占率达26%，高性能超高镍等高端产品行业领先，印尼基地近20万金吨冶炼产能全面释放，镍资源自供比例提升至45%。钴系方面，全系高电压技术路线填补高端市场空白，前驱体连续6年全球销量第一。磷系方面，磷酸铁外销量居市场首位，板块扭亏为盈实现跨越式增长，开阳9844万吨磷矿项目开工打造“矿—化—材”一体化闭环，产能利用率高达95.89%。钠系方面，“聚阴离子+层状氧化物”实现双技术路线量产，出货量突破两千吨级，以技术硬实力引领行业商业化落地。（证券时报）
不锈钢
不锈钢 2026.08.26
昨日不锈钢主力合约收盘价14375元/吨，涨跌幅+1.59%。主力合约持仓-7909至112245手；仓单-242至81808吨。
原料端，印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。印尼部分火法产线预计停止转产高冰镍。昨夜突传镍铁厂发生事故并出现人员伤亡，后续观察事故影响范围与持续性。昨日报价维持1140元/镍点。
需求端，目前处不锈钢淡季，基建地产等传统需求下降显著，现货需求较弱。7月国内不锈钢出口量为39.1万吨，环比减少12.3%,同比减少6.0%。2026年7月不锈钢净出口为27.5万吨，环比减少15.7%,同比减少19.9%。出口需求环比走弱。
当前矿端配额有释放预期。当前镍铁供应尚未宽松，发生事故后，预计在事故影响结束前，镍铁价格易涨难跌，不锈钢成本支撑走强。基本面来看不锈钢原料价格虽有所下降但供应阶段性偏紧，成本存在支撑，但后续若矿端配额足额应释放，叠加镍铁产线转产减少，原料价格或回落，供应端排产环比显著回升，供应压力维持。预计短期不锈钢价格在成本支撑与供应压力下维持震荡，后续待原料端事故影响消除后，若镍矿配额释放可以满足印尼冶炼需求，原料价格回调，不锈钢也会随之回落。
1、【台媒：越南不锈钢反倾销案，正把下游产业逼上绝路】2026年8月25日综合台媒消息，中国台湾地区对越南不锈钢冷轧启动反倾销调查，9月14日的公听会还没开，业界先炸了锅。上周五（8/21），一封题为《中国台湾不锈钢产业真正需要的，是保护？还是竞争力？》的文章在进口商圈子里疯传。发文者据信是主要进口越南料的业者。文章没反对台湾地区的政府部门救济不公平贸易，但把话挑明了：反倾销一旦变成进口壁垒，就是"保上游、垫高下游成本"，最后削弱的是制管、加工、五金和出口制造业的接单能力。（51bxg）
碳酸锂
碳酸锂 2026.08.26
昨日碳酸锂主力合约价格-6.09%至150280元/吨。主力合约持仓-4912至354226手，电池级碳酸锂-2850至155200元/吨，工业（600528）级碳酸锂-2850至152200元/吨。
供应端，枧下窝锂矿一二次环评内容在当地平台重新公示，观察本周五拟受理公示期结束后的进程推进。7月碳酸锂进口量为2.68万吨，环比上升3.45%，同比上升93.22%。加工端国内加工产线产量环比下降175吨，锂盐供应水平尚未恢复。
需求端，大东时代智库(TD)调研数据显示，储能（885921）电芯9月排产130GWh，占比39%，增量几乎全来自314Ah出口，美中东项目赶年底并网，头部厂满产到10月中旬。但8月下半月接单已明显放缓，我们跟踪的几家头部企业后两周新单比前两周少了15%-20%，海外备货接近尾声，国内招标虽多但价格卡在0.38-0.41元/Wh(含税含运)，谈判拖长一周以上。户储依旧低迷，华南代工厂产能利用率仅53%，环比再降3个点。传一家正在排队报批的电池新项目，最近被告知下半年新申报的锂电产能不再审批。
库存方面，碳酸锂库存延续去库，碳酸锂仓单持续回升，昨日仓单+650吨至4.19万吨。
近期锂价反弹主要是基于锂盐厂检修不断，国内锂盐产量显著下降，加上锂盐进口处于季节性低位，下游排产环增，锂盐持续加速去库的强现实逻辑。上周五在枧下窝环评可能要重做、9月锂电排产上修，国内盐湖供应或因环保受阻等传闻进一步推升了锂价。近日宜春时代接连于宜春生态环境局公示枧下窝锂矿第一次与第二次环评信息征求意见稿，证伪了上周五枧下窝环评要重做的传闻，同时连续补充公布环评文件的动作较周日一次环评内容公示后环评进程大幅延后的预期有所提速。同时储能（885921）出口订单在8月中下旬放缓提升了需求增长持续性不及预期的风险。后续来看，当前碳酸锂仓单维持持续累积的趋势，同时后续存在津巴布韦锂矿到港放量预期兑现，加工端产量恢复，锂盐去库速度出现放缓的预期，强现实驱动持续性存疑。同时国内云母矿复产与需求端高增速持续性两个不确定因素也令锂价上行承压。短期关注国内锂盐是否出现加工产量显著回升，去库速度放缓等强现实拐点兑现的信号。而中长期随着全球锂资源供应的释放，碳酸锂供需紧缺的预期或逐步走弱，锂价中枢存在进一步下移的风险。
1、【盐湖股份（000792）：上半年碳酸锂产量4.94万吨、销量3.91万吨】盐湖股份（000792）(000792)8月25日披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%（调整后）；实现归属于上市公司股东的净利润为61.69亿元，同比增长137.88%（调整后）；基本每股收益1.1657元。2026年上半年，公司氯化钾产量168.17万吨、销量224.74万吨，在全球钾肥（884031）供给偏紧、价格中枢上移背景下，钾肥（884031）板块盈利显著扩张；碳酸锂产量4.94万吨、销量3.91万吨。面对上半年碳酸锂市场价格“先扬后抑”的宽幅震荡，公司依托盐湖提成本优势，盈利韧性持续领跑行业。
2、【中矿资源（002738）：津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目预计2027年年中建成并投入生产】中矿资源（002738）最新披露的投资者关系活动记录表显示，2026年8月，公司所属津巴布韦马辛戈锂业科技有限公司正式获得津巴布韦环境管理机构签发的环境影响评估证书，年产10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，项目预计于2027年年中建成并投入生产。该项目将有效降低公司锂盐业务的综合物流成本和税务成本，增强锂盐业务的盈利能力和抗风险能力，为锂盐业务长期稳定运营奠定坚实基础。
3、【中矿资源（002738）Bikita锂精矿运输恢复正常】中矿资源（002738）表示，2026年2月，津巴布韦政府为打击锂矿走私行为、推动本地深加工产业发展，临时暂停锂精矿出口许可审批。公司密切关注当地政策动态并积极沟通应对，于2026年4月获得首批20万吨锂精矿出口配额，并于2026年7月再次获得30万吨锂精矿出口配额。同时，公司积极克服非洲陆运运力紧张、港口拥堵等困难，运输能力持续提升。截至本报告披露日，Bikita锂精矿运输工作已恢复正常，锂精矿供应可满足公司国内冶炼产能的原料需求。
4、【PLS：26财年产量88万吨，27财年产量指引为103-110万吨】24日，PLS发布26财年年报，26公司财年锂辉石产量为87.95万吨，同比增长17%；营收19.34亿美元，同比增长152%，主要受平均实现售价1488美元/吨，同比上涨121%及销量89.16万吨，同比增长17%的共同推动。单位运营成本优化9%至569美元/吨；基本EBITDA达11.37亿美元，同比增长1067%；税后净利润为5.26亿美元，同比增长369%。公司26财年累计开采总量3590万吨，同比增长26%；锂回收率76.5%，同比增长6.4%。P680及P1000 Pilgan选厂升级改造，支撑Pilgan选厂产量提升，27财年的产量指引为103-110万吨，单位运营成本为575-625澳元/吨。Ngungaju选厂计划于2026年7月重启，届时Pilgangoora将首次全面转入P1000运营模型。（中联金）
5、【工信部不再审批新申报的锂电产能？工信部工作人员：未在官网查询到相关信息】8月24日，一家名为“极片Lab”的自媒体发布消息称，多位产业内人士表示，下半年新申报的锂电产能已经不再审批，短期内新增产能审批基本停滞。对此，8月25日，向工信部方面致电求证上述消息的真实性，接听电话的工作人员表示，未在官网查询到相关信息。当天，还向先导智能（HK0470）、协鑫科技（HK3800）等上市公司求证上述消息的真实性，先导智能（HK0470）相关负责人称其为“5月份的消息，不实”；而协鑫科技（HK3800）有关负责人则表示“没有得到消息”。中国化学（601117）与物理电源行业协会（CESA）储能（885921）应用分会秘书长刘勇表示，不清楚该消息的真实性，“应该是不会（一刀切）的，（工信部）做相应调整的可能性是有的。”（财闻）
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