编辑日期：2026/8/26
消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。这份网传协议包含霍尔木兹海峡航行自由以及依据伊斯兰堡备忘录重启谈判。美国与伊朗双方均尚未证实该协议。与此同时，有报道称，美国驻中东外交机构可能最早于本周开始让外交官返回，并逐步缩减此前采取的紧急措施。
1.北京时间2026年8月25日11时21分，长征六号丙遥一运载火箭在太原卫星发射中心发射升空，将包括银河航天灵知09泰国立方星等在内的7颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。这是中国商业航天（886078）卫星企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付，证明中国商业航天（886078）企业已具备面向海外客户提供交付、运营、教学一体化的完整解决方案能力。
2.Anthropic正筹备IPO，拟向投资者披露超30万亿美元潜在市场规模。Anthropic预计2028年收入达1900亿至2000亿美元，目标估值约2万亿美元，最高募资1000亿美元，公司最快9月或10月上市。
1.北京时间20:30，美国7月核心PCE物价指数数据公布。
2.北京时间次日5:00，英伟达（NVDA）举行财报电话会。
多个重要事件即将落地
周二A股市场下探回升，市场逾4200股上涨，上证指数（1A0001）收涨0.19%，创业板指（399006）下跌1%，市场成交额回落至1.84（前值为2.02）万亿元。从行业来看，金融、医药板块表现偏强，有色金属（1B0819）、石油化工（850102）板块回落。股指期货整体收涨，IM涨超1%。
宏观层面，美伊局势出现缓和信号，油价、美债收益率回落，关注今晚公布的美国PCE物价指数指引。产业层面，明日凌晨英伟达（NVDA）将公布最新财报，其营收表现与业绩指引是AI产业增长趋势的重要观察窗口。
整体来看，多个重要事件即将落地，资金观望情绪较浓，昨日市场成交缩至地量水平，但风险偏好逐渐回暖，地量之后地价显现的预期提升。
资金面边际收敛，市场偏谨慎
昨日债市全线调整。宏观方面，近期数据较为清淡，市场对政策加码预期仍存。流动性方面，央行在公开市场净投放，MLF缩量续作，资金成本整体抬升。关注月末隔夜逆回购续作情况，央行对流动性呵护意图仍存，但或仍以协同财政政策为主。整体来看，宏观环境对债市仍偏多，但在流动性未宽松加码的情况下，高估值对上方存在限制。
贵金属
资金面存在短期分歧，但黄金上行趋势未变
黄金/白银：宏观面，中东局势再现缓和信号，短期军事升级、海峡断航的概率进一步回落。美债收益率上行压力边际缓和。不过美国政府债务可持续性，美债信用问题仍难解决。宏观顺风因子逐渐增强。微观面，黄金交易型资金情绪出现波动。沃什周五将在全球央行年会上发表主旨演讲，会前鹰派预期有所升温，隔夜美国黄金（USAU）ETF期权出现权利金约2亿美元的大额看空组合。但ETF资金暂未转向。短线看空押注和配置盘增持并存，资金阶段性分歧显现，但趋势未出现逆转信号。综上，维持黄金偏多观点。白银商品属性拖累边际减轻，但资金面回暖程度弱于黄金，整体跟随黄金运行。接下来关注周五全球央行年会上沃什表态、以及美债信用问题发酵程度等。
铂金/钯金：目前铂钯整体跟随金银波动，节奏上略微滞后。鉴于金银涨价趋势基本确认，铂钯或将跟随金银偏强运行，其中铂金基本面相对更强，表现或更积极。
风险提示：美联储加息预期继续走强。
沪铜
LME现货升水再度抬升，紧缺担忧抬升
宏观方面，美元指数继续维持在较低位运行，等待央行年会上美联储主席表态。中东局势再次出现乐观预期，市场情绪或有所好转。供需方面，矿端紧张担忧仍难以消退。库存方面，LME库存再度下降，且周初国内社会库存也出现下滑，现货紧缺担忧再度抬升，LME现货升水再度抬升至150美元/吨上方。整体来看，铜价下方仍有较强支撑，但前高附近波动加大，仍有调整买入思路对待。
沪铝
下方受低库存及旺季预期托底坚实，回调空间有限
地缘方面，俄媒凌晨曝出美伊已就停火协议条款达成共识，内容包括霍尔木兹海峡自由航行；不过即便协议落地，从海峡恢复通航到电解铝复产增量实际流入市场仍需时间窗口，短期海外供应偏紧格局不会立刻扭转；此外LME铝库存仍处二十余年低位，地缘溢价虽有回调压力，但铝价下方仍有海外低库存支撑。国内方面，铝水比例突破77%推动铸锭量被动收缩，铝锭社库淡季持续去化，打破历年季节性累库规律；下游铝加工开工率已止跌企稳，淡季最差阶段正在过去。短期铝价受宏观情绪反复与基本面底部支撑博弈影响，下方受低库存及旺季预期托底坚实，回调空间有限，后续关注美伊协议可信度及国内旺季需求兑现情况。
氧化铝
过剩压力持续，关注底部成本支撑
氧化铝价格继续在低位震荡。基本面方面，俄铝（HK0486）在几内亚子公司受铁路事故的影响，出口停滞，但对国内的直接影响有限。国内方面过剩压力仍较为显著，现货价格小幅回落。目前成本端仍是主要支撑，矿石价格表现相对坚挺。整体来看，过剩预期不变，氧化铝价格预计继续维持在低位运行，关注成本对下方支撑。
沪镍
上有高库存压力，下有印尼政策扰动支撑
消息面，SHMET8月25日讯，印尼政府计划从2027年1月1日起，将矿产开采产品及棕榈油等所有战略大宗商品交易纳入唯一的强制性矿产与战略大宗商品交易所（BMKS），该交易所将由金融服务管理局（OJK）监管。目的是建立印尼参考价格，使出口商品定价在国内形成而不再参照国外交易所。
基本面变化有限，一方面，印尼镍矿配额补充暂无进一步消息落地，受原料扰动影响，1-7月镍产量持续回落，显性库存出现边际小幅去化；但另一方面，不锈钢、三元电池需求难以消耗镍高达38万吨的库存，过剩压力未改。综合来看，镍缺乏方向性驱动，在印尼镍矿补充配额有进一步消息落地前，区间震荡格局暂难打破。
硅能源
政策预期与弱现实博弈延续，期价回调但底部支撑明确
工业（600528）硅方面，新疆某大厂东部产区确认月底停炉32台，产量缩减确定性增强，西南四川部分硅企停产计划延续，供应端边际收紧趋势明确，社库已连续数周去化。需求端多晶硅排产有所提升，有机硅（884211）开工率小幅提高，下游整体需求支撑趋于稳定。现货价格持稳运行，底部支撑稳固。短期供应趋紧、库存去化叠加需求企稳，偏多格局有望延续。
多晶硅方面，8月产量受西南及内蒙增产推动继续增加，9月多个基地计划复产，供应端压力持续累积；1-7月国内光伏新增装机86.15G（885556）W，同比大降61.4%，终端需求疲弱格局未改。下游环节出现分化：183N受海外订单拉动偏紧，但电池片涨价势头已转向，价格出现下调迹象，产业链正反馈传导受阻。现货43元/千克报价缺乏大规模成交验证。短期基本面弱势延续，政策底与弱现实博弈。
钢矿
螺纹热卷跟随成本波动，铁矿上方阻力较强
螺纹/热卷：综合考虑国内地产、基建增速下行趋势，以及终端需求季节规律，现阶段钢材基本面暂无边际恶化的风险，但改善弹性亦有限，定价核心遵循成本逻辑。煤焦、焦炭基本面上行驱动暂未显著弱化，但交易所监管风险已显著提高，预计涨势放缓且波动放大，对螺纹、热卷价格提振作用也将随之边际减弱。暂维持螺纹、热卷期价偏强震荡的观点，关注交易所监管风险落地情况。风险提示：未来关注国内增量稳增长政策信息。
铁矿：进口矿供增需弱、总库存偏高、存在品种结构性矛盾的格局并未明显改变。进口矿发运中枢季节性抬升，且西非铁矿发运存在较大增长空间。焦煤、焦炭价格强势，挤出钢厂利润，国内高炉复产节奏已放缓，福建两家钢厂加入减产，对铁矿需求以及估值均形成强压制。铁矿石中长期宽松格局难以扭转。风险提示：未来关注国内增量稳增长政策信息、地缘局势以及海运成本变化。
煤焦
焦煤、焦炭基本面上行驱动依然存在，但监管风险已显著上升
焦煤：国内煤矿缓慢复产。截至周二，山西停产煤矿合计53座（日环比-1座），停产产能5750万吨（日环比-120万吨）。蒙煤通关仍处于低位，但市场出现蒙古柴油危机解除的消息，真实性待验证，关注接下来甘其毛都口岸通关情况。汾渭蒙煤最新仓单成本已升至1904元/吨。高价与优质焦煤资源偏紧对下游需求的影响开始显现，河北焦企加大限产力度，国内高炉复产节奏也已放缓。此外监管风险也已显著提高。预计焦煤涨价将趋缓，且波动将放大。
焦炭：虽然焦炭现货第二轮涨价已部分落地，但成本压力仍在，焦化企业暂无提产计划，供应相对稳定。钢厂买涨不买跌，叠加发运效率提升，焦企库存快速出清。焦炭供需结构边际改善的趋势延续。不过煤焦高价对下游需求抑制作用逐步积累，且交易所调控风险已显著上升。预计焦炭涨价趋势将放缓，且波动也将明显放大，
纯碱底部震荡，玻璃驱动偏空
纯碱（884022）：纯碱（884022）产能过剩、供应宽松、玻璃冷修风险提高、库存高位运行的格局并未发生实质性改善。昨日纯碱（884022）日产升至11.02万吨。国内煤炭（850105）价格驱动依旧偏强，但交易所监管风险已显著提高，成本上行不确定性增加。纯碱（884022）绝对价格已偏低，行业持续大范围亏损。综上，预计纯碱（884022）价格或处于底部震荡阶段。关注反内卷、环保等供给端政策的信号是否会出现。
浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局仍未发生实质性改善。主产地产销率波澜不惊。如果玻璃产线冷修规模无法进一步扩大、并推动存量库存的消化，玻璃价格中长期驱动依旧向下。接下来关注国内增量稳增长政策与反内卷政策信号。
原油
地缘风险降温，油价重回区间运行格局
地缘方面，俄媒报道美伊已就停火协议条款达成共识，虽未完全证实，但市场对重返谈判的预期明显增强。同时美国国务院计划安排外交人员重返中东部分使馆，多家航空公司逐步恢复航班，进一步削弱了地缘风险溢价。基本面看，供应偏紧的现实仍在制约下行空间。全球成品油价格表现抗跌，裂解价差维持高位，在海峡实际解封前，原油供应约束尚未解除，油价不具备长期趋势性下跌条件。综合来看，油价从关键阻力位快速回落后，重新回到区间运行格局。短期主导逻辑从地缘升级风险切换至谈判预期，但停火协议尚未正式落地，美伊博弈仍有反复可能。后续核心变量仍在于霍尔木兹海峡是否实质性恢复通航，在此之前油价将维持高波动宽幅震荡。
甲醇
供需方面，虽有复工预期，但检修扰动仍未完全消退，开工率仍维持在偏低水平。进口方面，中东局势仍有不确定性，进口预期仍偏谨慎。库存方面，港口库存略有下降，华南地区去库，华东地区累库。需求方面整体仍偏弱。短期价格仍受供给端支撑，但仍需关注原油价格波动造成的影响。
PVC
需求预期疲软，成本支撑下移
受原料价格走弱的影响，PVC成本下移，对价格支撑走弱。供需方面，检修仍对开工形成拖累，但检修窗口接近尾声，市场对后续供给抬升存在预期。需求方面，地产仍难有改善，弱势预期延续。库存方面，当前库存压力持续。前期主要支撑来源于成本端，原料价格走低，下方支撑减弱。
天气担忧难以消退，短期驱动有所放缓
原油价格出现调整，对油脂板块支撑减弱。供需方面，弱现实仍存，累库压力持续，出口数据表现一般，但马棕产量高频数据出现走弱，且印尼天气呈现干旱，天气减产预期仍较强。豆油方面美国生柴政策放缓对需求存在一定拖累，继续关注美豆种植情况。另外在连续上涨后续警惕调整。
白糖
上有压力下有支撑，白糖震荡运行
国内供应宽松、库存消化偏慢的格局仍未明显改善，双节备货尚未实质性放量。且巴西本年甘蔗丰产，压榨进度加快带来制糖比修复的风险尚存，印度实际进口不及预期。以上因素对糖价形成压制。不过海外厄尔尼诺天气对欧洲、印度、泰国白糖供应潜在影响依然存在。多家机构预计26/27榨季全球白糖供应转向紧缺状态。预计内盘白糖区间震荡，外盘白糖成本支撑较强。
