【20260826】天然橡胶周报：供需双稳，等待时机
核心观点：中性偏强 盘面 截至8月26日，RU、NR均上涨；RU-NR价差走缩；RU09-01月差走扩。基本面 市场对供应减产预期过度乐观，对需求前景则过度担忧。从供应端看，减产趋势尚难确立：7月天胶进口总量低于预期，看似利多，但利润修复下泰国胶进口明显回升，印证前期缩减主要源于利润对出口的压制，而非产能严重衰减；越南出口减少亦部分源于本地消耗增加；同时，厄尔尼诺状态虽已确认，但实际扰动有限，仅泰国南部和印尼南苏门答腊岛8月开始显现偏干现象，5-8月抽芽期主产区降雨整体较正常；6月产量虽阶段性偏紧，但减产趋势远未确立。需求侧，内外需均具韧性：7月轮胎（000589）出口同比大幅回落，主因去年同期欧盟反倾销下的抢出口高峰，当下反倾销落地，出口自然回落，并非外需崩塌；且中东订单自5月以来持续高速回补，势头有望延续；内需层面，下游涨价潮与5月情形相似，负反馈风险较低，亦无需担忧经销商提前备货所引发的需求透支。综上，供应尚未短缺，需求仍有韧性，天胶基本面偏强格局未改，关注回调布局窗口。
RU月差：中性 截至8月25日，RU09-01月差为-985元/吨，较上周-40元/吨。
RU-NR价差：中性 截至8月25日，RU-NR主力合约价差为2985元/吨，较上周-70元/吨。
泰国供应：中性 周期（883436）内泰国南部及东北部均有不同程度雨水扰动割胶，原料供应增量缓慢。
国内供应：中性偏弱 周期（883436）内泰国南部及东北部均有不同程度雨水扰动割胶，原料供应增量缓慢。
轮胎（000589）：中性 轮胎（000589）整体出口折耗胶量7月同比-14.4%，1-7月累计同比+0.9%。
浓乳制品：中性 温州发泡厂开工大致5成左右；华北地区手套厂开工大致在5-6成左右水平。
社会库存：中性 截至8月23日当周，中国深色胶社会总库存为77.9万吨，环比-0.65%；
截至8月23日当周，中国浅色胶社会总库存为36.3万吨，环比-1.70%。
期货库存：中性偏强 截至8月25日，上期所RU库存14.48万吨；NR库存1.30万吨。
非标价差：中性偏强 截至8月25日，泰混-RU01价差为-995元/吨，较上周-10元/吨；
截至8月25日，泰混-NR10价差为-33元/吨，较上周-156元/吨。
关注点1：
7月橡胶进口数据不及预期
7月进口不及预期，主要减量来自胶乳
7月中国天胶（含混合胶）进口44.5万吨，同比减少2.57万吨（-5.5%），1-7月累计同比-2.3%。
分品种看：
1、胶乳同比-64.4%（1-7月累计同比-20.3%），是本月进口下滑的主因，源于国内浓乳行业结构调整，且这一趋势预计持续；
2、2标胶同比+14.6%（1-7月累计同比-7.2%）；
3、烟片同比+15.9%（1-7月累计同比+15.1%）。
数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所
进口减量主要来自越南，增量主要来自泰国
按国别看：本月减量主要来自越南，越南7月进口同比-4.6万吨（-42.9%）；本月增量主要来自泰国，泰国同比+2.1万吨（+11.5%）。
数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所
越南本土消费增、产量减，出口被挤占
一方面来自越南本地轮胎（000589）消耗增加（对应轮胎（000589）出口提升）：半钢胎出口1-7月累计同比+31.9%；全钢胎出口1-7月累计同比+9.7%。
一方面来自越南产量减少：7月单月产量9万吨，月同比-19.64%，1-7月累计同比-9.97%。
数据来源：越南海关,ANRPC,紫金天风期货研究所
泰国胶加工利润修复，进口泰国胶增加
数据来源：QinRex,中国海关,紫金天风期货研究所
关注点2：
厄尔尼诺状态确认，
产区情况如何？
厄尔尼诺状态确认
已确认进入厄尔尼诺状态。
厄尔尼诺正在增强，2026–27年北半球秋冬季节发生极强事件的概率超过90%。
数据来源：NOAA,紫金天风期货研究所
印尼南苏门答腊、泰国南部偏干，其余主产区降水较正常
从目前情况来看，产区降雨情况整体较正常，目前从前五大主产国（除科特迪瓦）来看，印尼南苏门答腊偏干（产量占全国29%）、泰国南部偏干（产量占全国56%）。
数据来源：路透,紫金天风期货研究所
偏干是否会对印尼南苏门答腊、泰南地区产量产生影响？
进入8月，印尼南苏门答腊及泰国南部降雨量显著低于往年同期，但该因素对橡胶产量的实际影响尚待进一步观察。
我们倾向于认为，此两地即便8月单月/全年出现减产，主因亦在于两地树龄老化问题，而非产地偏干。
数据来源：路透,紫金天风期货研究所
国内气候情况较正常
短期海南面临台风扰动，阶段性阻碍割胶作业，但对胶树本身几乎无实质性损害；当前土壤墒情亦处于正常水平。
整体来看，前期5-8月胶树抽芽期降水充沛，加之国内树龄结构相对稳定，预计厄尔尼诺对年度产量的实际影响极为有限。
数据来源：台风路径,中国气象局,紫金天风期货研究所
关注点3：
轮胎出口大幅下滑，
国内新一轮涨价潮开始
7月轮胎出口大幅下降
7月半钢胎出口2887万条，同比-15.5%（1-7月累计同比0%）；全钢胎出口1064万条，同比-14.1%（1-7月累计同比1.1%）；轮胎（000589）整体出口3951万条，同比-15.2%（1-7月累计同比0.3%）。轮胎（000589）整体出口折耗胶量7月同比-14.4%，1-7月累计同比+0.9%。
数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所
属正常回落，无需过度悲观
7月轮胎（000589）出口大幅下滑，实属情理之中，主要减量来自欧盟27国：去年6-8月，受欧盟对华半钢胎反倾销政策影响，出口欧盟出现明显的抢出口效应，推高同期基数；今年7月反倾销落地，出口自然回落，即两者处于极值两端，同比变化幅度较大属正常现象；
对于7月出口数据不及预期无需过度悲观。一方面，同比下滑主要源于上述基数效应的极端错位；另一方面，中东市场需求仍保持较强韧性——该区域自6月起维持较高增速，7月单月同比+23.8%，1-7月累计同比-7.7%，回补势头强劲，预计三季度将延续这一趋势。
数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所
全钢胎优于半钢胎延续
数据来源：QinRex,隆众资讯,紫金天风期货研究所
或迎来新一轮涨价潮
8月1日中策发布涨价函后，风神等轮胎（000589）厂亦跟进提价。与此同时，听闻永盛轮胎（000589）月内存在一定价格调整，下调幅度约3%；正道轮胎（000589）亦有类似调价动作，整体情况与5月相近——彼时天胶及合成胶价格亦处高位，市场同样担忧原料涨价引发下游负反馈，而轮胎（000589）企业开始普遍提价。
结合此前的经验，我们认为负反馈实际难以出现；且在需求向好的背景下，亦不存在严重需求前置透支的问题。
数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所
库存
交易所库存
数据来源：上期所,紫金天风期货研究所
青岛地区库存
据隆众资讯统计，截至2026年8月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.15万吨，环比上期减少1.06万吨，降幅1.65%。保税区库存6.99万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.17万吨，降幅1.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.20个百分点，出库率增加6.67个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.07百分点，出库率增加0.65个百分点。
数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所
社会库存
截至2026年8月23日当周，中国天然橡胶社会库存114.2万吨，环比下降1.17万吨，降幅1%。
中国深色胶社会总库存为77.9万吨，环比下降0.65%。其中青岛现货库存降1.65%；云南增4.6%；越南10号胶增加5.8%；NR库存小计环比降2.5%。
中国浅色胶社会总库存为36.3万吨，环比下降1.7%。其中老全乳胶环比降0.6%，3L环比增2%，RU库存小计降3.3%。
数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所
价格&价差
浅色胶价格
截至8月25日，上海全乳胶现货价格为17900元/吨，较上周+550元/吨；
截至8月25日，上海RSS3现货价格为23650元/吨，较上周+350元/吨；
截至8月25日，上海3L现货价格为18350元/吨，较上周+250元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
深色胶价格
截至8月25日，保税区STR20价格为2340美元/吨，较上周+80美元/吨；
截至8月25日，保税区SMR20价格为2340美元/吨，较上周+80美元/吨；
截至8月25日，保税区SIR20价格为2270美元/吨，较上周+80美元/吨；
截至8月25日，保税区非洲10号胶价格为2265美元/吨，较上周+80美元/吨。
数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所
RU-NR价差
截至8月25日，RU-NR主力合约价差为2985元/吨，较上周-70元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
月差
截至8月25日，RU09-01月差为-985元/吨，较上周-40元/吨；RU01-05月差为-20元/吨，较上周-25元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
基差
截至8月25日，泰混-RU01价差为-995元/吨，较上周-10元/吨；泰混-NR价差为-33元/吨，较上周-156元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
