菜 粕
【菜粕】近期菜粕处于替代预期与旺季刚需对后期进口恢复的拉锯之中，并在蛋白粕板块中表现强势，在远洋葵粕运输通道尚未恢复前，市场预期饲料企业将加大菜粕添加比例，替代需求或显著抬升，建议交易者择机以震荡低多思路为主。
菜粕近期在蛋白粕板块中表现强势，核心驱动来自"远洋葵花粕运输通道受限"与"水产旺季刚性需求"的共振。由于葵花粕在国内饲料配方中与菜粕高度替代，且来源高度集中于黑海地区，运输通道受阻造成葵粕进口供应阶段性收紧，市场预期饲料企业为弥补蛋白缺口将加大菜粕添加比例，替代需求预期显著抬升。具体来看，首先，基差与价差结构印证偏强预期。国内菜粕基差在7月由前期负值区域回升至正数区间，现货相对期货偏强运行。菜油-菜粕价差同步走扩至高位，油粕比价关系发生变化，从侧面印证蛋白粕板块在供应担忧下的相对强势；其次，需求端水产旺季提供刚性支撑。当前正值水产养殖（884006）投料旺季，菜粕作为水产饲料（884279）的重要植物蛋白来源，刚需韧性较强。尽管今年水产养殖（884006）效益平平、规模有所收缩，但旺季底子仍在，下游对菜粕的采购难以大幅削减。不过需关注豆粕与菜粕价差，若持续低位，豆粕的替代优势或将压制菜粕需求增量空间。
综合而言，当前行情的分析为"葵粕进口不确定性、水产旺季刚需"对"后期进口恢复与压榨利润修复"的拉锯。在远洋葵粕运输通道尚未恢复前，替代预期将持续支撑盘面；但后期若运输条件改善、进口菜籽到港恢复、压榨利润回升带动油厂开机率上行，供应端压力将重新显现。交易者短期以震荡低多思路为主，合理控制仓位。
风险提示：警惕远洋运输通道超预期恢复。
