能化早评 | 2026年9月1日
原油
供应端：核心还是美伊局势和海峡问题，昨日美军袭击了拉腊克岛军事目标，旨在阻止伊朗发射水雷，伊朗方面对美军基地发动了报复，并且油轮被袭击拦截事件有所增加，海峡流量显著降低。双方目前军事行动仍克制，但并未采取降温措施，特朗普发布威胁轰炸哈格岛视频。另一方面，特朗普表示将很快用委内瑞拉油填补战略储备，或意味着美国的抛储行动或很快面临逆转。
需求：EIA数据显示美国成品油表需仍有韧性，炼厂继续超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，国内炼厂复产计划较多，并且增加了产品出口。成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。
库存价差：截至8月21日，EIA原油库存上升9.5万桶，汽油库存下降254万桶，馏分油库存下降223万桶。昨日原油月差基差转强，裂解价差仍在高位，内盘主力合约相对外盘仍然偏强。
观点：美伊双方均有意在海峡进行强硬博弈以增加对方经济压力，美伊通过推动各自叙事影响市场预期，目前海峡在伊朗不进行袭击的情况下，流量能恢复到1000万桶/日以上，有袭击的时候又会显著降低，而美国抛储逆转和亚洲炼厂需求增加将增加对海湾原油的需求，因此地缘不降温，油价仍有上涨动力。
1、美伊海峡博弈仍在继续，周日美军袭击伊朗，伊朗计划发射水雷至霍尔木兹海峡，原油大涨。
结论：地缘矛盾上升、原油大涨驱动。供需基本面看，PX9月将转累库，TA预计转平衡。成本强与PXTA弱供增格局不共振，偏区间看待，建议期权操作。
截止8.31日，CCF数据MEG华东港口降至14.3万吨。
1、美伊海峡博弈仍在继续，周日美军袭击伊朗，伊朗计划发射水雷至霍尔木兹海峡，原油大涨。
2、短期供应恢复仍需时间。因海峡不通，进口量预计持续处于低位。以目前国内开工计划，9月供应预计持续回升，若兑现预计9月下才大致能平衡。
结论：乙二醇受地缘矛盾爆发驱动再次走强，短期仍有实质缺口，2610仍有挤仓风险，建议期权参与。若国内供应兑现，预计10月开转平衡，能否累库待观察，2611及后续合约偏高空观点，但要等信号，关注供应兑现及库存水平情况。
甲醇
甲醇：
1、美伊海峡博弈仍在继续，周日美军袭击伊朗，伊朗计划发射水雷至霍尔木兹海峡，原油大涨。
2、中期进口低仍有去库预期，且冬季供应弹性小。而以目前海外开工及地缘格局，中期进口量预计较低，仍有缺口。且若海峡不通持续至11月，伊朗冬季缺气，甲醇供应将无弹性。
结论：短期地缘仍是化工（850102）主要驱动，若海峡能迅速通行，甲醇进口仍有恢复弹性，甲醇将先下跌。但考虑到海峡存反复，且冬季伊朗装置弹性很有限，若以低库存入冬，看好今年冬季甲醇空间。
硅 链
传至8月底传合盛将停炉32台（计算涉及产量6万吨/月；周一传合盛大概今天硅炉先停23台，余热汽轮机停3台）。
1、成本驱动，硅煤持稳上移。硅煤现货持稳，以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9000，现金流在7800-8300。焦煤主因逼仓大幅波动，硅暂未跟随波动。
结论：近期关乎合盛停炉情况，若兑现32台全停，格局能转去库，下方有预期+成本支撑，但是否兑现及停后能否保持多久才是关键，暂仍以硅煤成本区间波动判断，震荡区间预计在8500-9000。
上周传周末硅料厂开会，且与减产有关；下游也在周末开会讨论挺价相关事宜。【暂未消息】
近期多个上市公司半年报公布，光伏相关企业均大幅亏损。
1、反内卷预期再起，但进展不及预期。继新能耗标准明确后，再回行业自律；本轮反内卷更谨慎，虽强度预期不及上一轮，但落地概率也上升，但目前除了挺价，其他推进不及预期。行业主流现金流成本3.3-3.5万元，主流完全成本3.8-4.3万元。
2、丰水期供需仍有累库预期，关注后续减产情况。硅料8月产量预计11.4万吨（+0.5），9月预计12万吨（目前有传9月部分头部在讨论减产，待观察）。下游9月排产未定，部分有上升预期。终端淡季弱需求暂无明显改善。目前组件未有实质涨价，电池片上周再次跌价。
3、硅料仓单及库存持续上升。
结论：反内卷暂无实质兑现，供需现实压力持续上升，盘面走弱。反内卷政策上再回行业自律，核心关注减产落地、下游顺价情况。目前硅料供需格局还未实质变化，核心还是定价区间的问题。若行业后续能落地减产、价格能传导至终端，波动区间能上移至完全成本。考虑到丰水期及2611合约老仓单压力，博弈可能要在2612合约之后展开，但目前会议密集、上下游反内卷热度仍在，不过分看空；盘面3.6为强支撑，3.8万元仍为重要分水岭。建议轻仓低多思路。
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