有色早评 | 2026年9月3日
品种：铜、铝、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜价昨日维持高位偏弱震荡，短线行情主要受到宏观环境的抑制影响，基本面仍有支撑。
宏观方面，美国ADP就业数据偏弱，市场下调美联储加息预期，美债长端收益率冲高回落；油价高位震荡未能继续上行，通胀上行的担忧得到缓和；传闻日本央行实施汇市干预，日元大幅反弹带动美元指数回落，三大变量共同缓释了此前全球利率上行带来的流动性压力，铜价边际承压情况有所放缓。
从基本面来看，国内电解铜社会库存延续回落，现货货源阶段性偏紧，现货升水维持高位。进口比价仍偏弱，短期海外铜到货增量有限；价格上行之后，下游畏高情绪仍存，逢低补库有改善，但并未出现持续性大规模采购，消费（883434）修复力度有限，库存进一步大幅去化空间不大。
整体而言，当下宏观与产业逻辑相互博弈，基本面供需向好提供底部支撑，但宏观尚未完全共振，铜价上冲动能有限，铜价维持高位震荡。
铝
铝 2026.9.3
昨日美军改变了报复规则，对等攻击伊朗油轮，并把军事行动明确定义为针对伊朗海峡流量控制行为的先发制人打击。但美军并未如特朗普声称的一样针对伊朗报复行动大规模升级军事行动。外媒报导特朗普政府希望在中期选举前低调处理美伊问题，这样接下来一段时间，海峡或处于既不谈判又未升级，海峡流量不稳定的状态。美国8月ADP就业人数增加3.8万人，低于市场预期和前值，美联储官员表态放鸽，美元兑日元USD/JPY走高，引发市场对日本可能再次干预汇市的议论，美元指数止涨回落。国内反内卷仍是主线，工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂，旗下Al Taweelah冶炼厂25%的电解槽已成功重启，力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，考虑到美伊局势再度升级，中东铝厂复产出现变数（被袭击和原料断供风险）。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。
需求端，国内周度表需环比-0.5至93.7万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.1至95.7万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电（881131）9月排产同比继续下滑，新能源汽车（885431）内销同比下滑，国内需求有待回暖。
原料端，进口矿价持稳上行至71.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比-1.2至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格暂未企稳。
整体来看，美伊局势升级，高利率环境叠加美联储年内加息预期，宏观环境仍偏压制。铝国内库存仍在去库，现货贴水转升水，现实支撑仍存，海外库存低位继续去库，美伊局势再度升级，中东铝厂复产恐出现变数（被袭击和原料断供风险），短期观望等待，等1、现实走弱；2、美伊冲突军事层面冲突可控（中东铝厂有被袭击风险）。铝土矿价持稳上行，现货仍在下跌，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝近月期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价震荡运行。
1.【上期所：同意上海裕强供应链管理有限公司调整铜、铝、锌期货库容】SHMET9月2日讯，9月2日，上期所发布关于同意上海裕强供应链管理有限公司调整铜、铝、锌期货库容的公告。近日，我所收到上海裕强供应链管理有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：一、同意上海裕强供应链管理有限公司位于上海市共和新路3501号存放点取消铜、铝期货存放资质，锌期货核定库容保持2万吨不变；二、同意上海裕强供应链管理有限公司位于上海市闵行区剑川路2222号存放点取消锌期货存放资质，铜、铝期货核定库容由铜6万吨（或铝2万吨）调整为铜4.5万吨、铝0.5万吨。各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务的正常有序进行。特此公告。
2.【据悉全球铝生产商向日本买家提出第四季度升水报价环比下降18%】SHMET09月02日讯，两名参与季度定价谈判的消息人士周三表示，一家全球铝生产商已向日本买家提出今年10月至12月季度原铝每吨325美元的升水报价，较当前季度下降18%。日本是铝的主要进口国。日本买家每季度同意支付的原铝升水，是在伦敦金属交易所（LME）现货价格基础上加收的溢价。另一家全球铝生产商上周提出了每吨310美元的初步报价，较当前季度下降22%。
3.【印度Nalco拟投3000亿卢比新建50万吨电解铝产能】SHMET9月2日讯，据外媒报道，印度国家铝业公司（Nalco）正全速推进总投资3000亿卢比（约人民币212亿元）的大型扩产项目，新建电解铝厂、自备电厂、配套矿山同步落地。据公司年度股东大会披露，扩产核心布局奥里萨邦阿努格尔厂区，规划新建50万吨/年电解铝冶炼产能，配套1080MW燃煤自备电厂，新项目计划2030年投产；其中冶炼厂投资约1800亿卢比，电厂投资约1200亿卢比，并联合NLC印度公司共建4×270兆瓦自备火电（884146）保障用电。上游达曼乔迪氧化铝厂第五条生产线正在分步试车，投产后氧化铝年产能从210万吨提升至310万吨，新增100万吨产能，预计2027财年第四季度实现稳定满产。（天下铝讯）
锌
锌 2026.9.3
昨日美军改变了报复规则，对等攻击伊朗油轮，并把军事行动明确定义为针对伊朗海峡流量控制行为的先发制人打击。但美军并未如特朗普声称的一样针对伊朗报复行动大规模升级军事行动。外媒报导特朗普政府希望在中期选举前低调处理美伊问题，这样接下来一段时间，海峡或处于既不谈判又未升级，海峡流量不稳定的状态。美国8月ADP就业人数增加3.8万人，低于市场预期和前值，美联储官员表态放鸽，美元兑日元USD/JPY走高，引发市场对日本可能再次干预汇市的议论，美元指数止涨回落。国内反内卷仍是主线，工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内精炼锌出口窗口打开，国内库存环比-1.5至23.3万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升，lme锌库存环比连续增加，现货升水回落，挤仓风险有所缓释。
总体来说，美伊局势升级，高利率环境叠加美联储年内加息预期，宏观环境仍偏压制。国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，考虑到出口增多下国内库存开始去库，同时9月排产环比预减2.2万吨，国内供需结构改善，供需偏紧下锌价偏强震荡。
1.【锌价高位下滑 现货成交一般】今日上海金属网现货0#锌26370-26470元/吨，均价26420元/吨，较上一交易日下跌520元/吨，对沪锌2610合约报贴水150-贴水50元/吨；1#26300-26400元/吨，均价26350元/吨，较上一交易日下跌520元/吨，对沪锌2610合约报贴水220-贴水120元/吨。有色板块普遍回落，锌价跟随下跌，上午收盘沪锌主力合约收跌480元/吨，跌幅1.78%。今日现货市场成交未见改善，锌价虽高位回落，但绝对价依然偏高叠加下游看空情绪偏高，故高位采购意愿较低，盘中多为刚需消费（883434）。今日持货商对均价报+45左右，国产锌锭对10合约贴水100上下。（SHMET）
锡
锡 2026.9.3
昨日美军改变了报复规则，对等攻击伊朗油轮，并把军事行动明确定义为针对伊朗海峡流量控制行为的先发制人打击。但美军并未如特朗普声称的一样针对伊朗报复行动大规模升级军事行动。外媒报导特朗普政府希望在中期选举前低调处理美伊问题，这样接下来一段时间，海峡或处于既不谈判又未升级，海峡流量不稳定的状态。美国8月ADP就业人数增加3.8万人，低于市场预期和前值，美联储官员表态放鸽，美元兑日元USD/JPY走高，引发市场对日本可能再次干预汇市的议论，美元指数止涨回落。国内反内卷仍是主线，工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气（885430）管道破裂，全国天然气（885430）供应中断进入能源（850101）紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源（850101）约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源（850101）与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，9月出口或恢复。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。银漫矿业收到因发生事故《现场处理措施决定书》，当前采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，今年矿山事故频发，重视程度提高，如短停1-2个月，实际影响量级约1000吨。
需求端，国内社库环比+295至9836吨，现货维持升水，持续验证需求成色，lme库存环比去库。国内ai应用在长剧催化下开始爆发，ai变现场景拓宽，受高利率压制（资本开支增速下滑的担忧）的需求叙事有所回暖。
整体来看，美伊局势升级，高利率环境叠加美联储年内加息预期，宏观环境仍偏压制。国内库存环比累库，印尼Timah年检结束，9月出口或恢复，lme库存去库趋缓，锡价短期上行承压。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。
1.【价格调整 市场出货有增多】短期锡市情绪仍多受宏观因素主导，盘面行情或多震荡调整；不过当前原料供应偏紧局面暂时不改，随着价格调整亦将改善现货实际采购意愿。近期国内库存虽有小幅累积，但若市场采购能够持续跟进，且旺季需求逐步兑现的话，价格趋势将获有效支撑。跟盘持平，听闻小牌对10月平水-升水300元/吨左右，云字头对10月升水300-升水600元/吨附近，云锡对10月升水600-升水1000元/吨左右。（SHMET）
镍
镍 2026.09.03
昨日沪镍主力合约+1.47%，收盘价128470元/吨。金川镍升贴水维持1600元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨。伦镍升贴水+28.60至-136.84元/吨。上期所仓单-161至99935吨。
原料端。印尼能矿部拒绝公布补充配额审批情况，官方表态维持配额会满足冶炼需求缺口。昨日媒体报道莫罗瓦利园区或因厄尔尼诺导致缺水问题出现30%-40%的减产，供应减量风险增加。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格出现松动。
库存方面，上周国内精炼镍社会库存小幅去库，昨日交易所仓单小幅去库，库存压力逐步缓和，整体位于较高水平。
近期厄尔尼诺导致干旱或令印尼园区出现水源短缺问题逐渐发酵，叠加美ADP就业数据不及预期，降息预期有所回落，镍价昨夜出现反弹。当前印尼政府不愿透露配额具体额度，当地冶炼厂投产进度按计划推进，根据印尼政府配额会满足冶炼需求的表态，镍矿供应释放存在增量预期。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订，镍矿供应释放预期下镍价承压。霍尔木茨海峡局势反复，印尼当地硫磺价格松动。后续来看短期镍供应压力有所缓和，但印尼配额释放预期仍有压力，硫磺价格回落，成本有进一步松动风险，预计镍价维持震荡趋势。
1、【厄尔尼诺5月导致印尼镍产量大幅下降】据彭博报道，由于厄尔尼诺驱动的干旱导致冶炼厂用水供应受限，印尼最大的镍复合体可能不得不削减高达40%的产量。印尼莫罗瓦利工业（600528）园区是苏拉威西岛上最大的加工厂群，其媒体关系主管德迪·库尔尼亚万在一份声明中表示，如果找不到新的水源，该园区可能不得不削减产量。他说，产量降幅可能在30%到40%之间。IMIP管理层正在努力利用附近地区的新增水源，并采取预防措施以减轻缺水对生产的冲击。该园区水资源困境表明，有记录以来最强烈的厄尔尼诺天气模式之有可能波及大宗商品行业。印尼是全球最大的镍生产国，镍用于电动汽车电池和不锈钢。该国产量远超全球总量的一半，其中大部分在两个大型工业（600528）园区进行加工，其中一个就是IMIP。潜在的减产举措有助于遏制全球镍价下滑，该价格已从5月初的高点回落约17%。据知情人士上月末透露，多家由中国企业控制的印尼镍冶炼厂正考虑协同减产，以应对日益加剧的盈利压力。
2、【APNI总主席：印尼不应仅满足于成为镍生产国，必须生产最终产品】印尼的镍生产被认为不仅应侧重于提高产量和冶炼产能，还应着眼于在国内生产高附加值的最终产品。印尼镍矿业协会（APNI）主席、退役警督（Purn.）Drs. Nanan Soekarna 表示，印尼需要选择哪些战略变量应成为经济和镍工业（600528）发展的主要重点。他强调必须通过不建立在债务依赖基础上的产业增长，来维护经济的可持续性。他认为，尽管印尼拥有丰富的镍资源并已发展成为全球镍生产的主要参与者之一，但它尚未完全占据全球产业领导者的地位。“印尼并不是一个非常强大的新领导者或下一个领导者。到目前为止，我们还没有扮演过很多领导者的角色。”他说道。因此，印尼未来的挑战不仅在于保持其作为最大镍生产国的地位，还在于提高国内生产最终产品的能力。在他看来，镍工业（600528）的成功不仅要看其产量大小或对国家经济的贡献。印尼需要确保其拥有的矿产资源能够转化为更高附加值的产品。因此，加强下游产业被认为是一项重要举措，以使印尼不止步于掌握资源和原材料及半成品的生产能力。国内最终产品的开发有望提升附加值，同时巩固印尼在全球产业链中的地位。（要钢网）
3、【印尼能矿部重申2027年矿业RKAB仍将采用年度制度】印尼能源（850101）与矿产资源部（ESDM）矿产与煤炭（850105）总局局长Tri Winarno确认，2027年矿产与煤炭（850105）行业工作计划与预算（RKAB）将继续采用年度制度，不会恢复三年期方案。Tri8月31日表示，年度制是共同决定且具有明确法律依据，部级法规仍规定矿山运营报告义务为一年一次。2026年RKAB修订申请审批已于7月启动，此前能矿部曾允许企业在2026年3月31日前按不超过年度目标25%的额度临时开采。政府的这一决定与业界人士的呼吁背道而驰。印尼矿业专家协会总主席Sudirman Widhy Hartono表示，RKAB恢复三年期是解决审批延迟的关键举措，矿企需要减少官僚程序并保障长期投资确定性。本年度RKAB审批延迟已对多家矿企财务稳定性和现金流造成显著影响，部分企业被迫下调产能甚至暂停开采活动，并波及矿业服务企业运营，导致员工停工乃至被解雇。Perhapi强调中期周期（883436）性许可对保障矿业法律确定性至关重要。（要钢网）
不锈钢
不锈钢 2026.09.03
昨日不锈钢主力合约收盘价13810元/吨，涨跌幅+0.44%。主力合约持仓-4188至108050手；仓单-738至76366吨。
原料端，昨日媒体报道莫罗瓦利园区或因厄尔尼诺导致缺水问题出现30%-40%的减产，不锈钢原料供应减量风险增加。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。印尼部分火法产线预计停止转产高冰镍。昨日镍铁报价-2.5至1127.5元/镍点。不锈钢成本支撑下移。
当前矿端配额有释放预期。镍铁供需预期宽松，价格回落，不锈钢成本支撑松动。后续若印尼园区干旱问题加强，镍铁供应出现减量，不锈钢成本或上移。若印尼干旱问题并未影响到镍产线生产，矿端配额足额应释放，叠加镍铁产线转产减少，原料价格或继续回落。供应端排产环比显著回升，供应压力维持，现货市场加速出货，不锈钢价格承压。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持震荡。
1、【抢跑反倾销，日本7月冷轧不锈钢进口创年内新高】2026年9月2日综合外媒消息，随着日本对华冷轧不锈钢反倾销措施的正式落地，一场围绕关税的“抢跑”采购潮在7月份集中爆发。据日本财务省8月28日公布的最新贸易统计数据显示，2026年7月日本冷轧不锈钢板卷进口量约为18,100吨。尽管同比微降1.8%，但环比大幅增长7.9%，创下2026年以来的单月最高纪录。市场分析普遍认为，买家在反倾销措施实施前的提前备货，是推高本月进口数据的核心原因。（51不锈钢网）
碳酸锂
碳酸锂 2026.09.03
昨日碳酸锂主力合约价格-3.24%至154780元/吨。主力合约持仓-9123至395794手，电池级碳酸锂-3150至1556050元/吨，工业（600528）级碳酸-3150至152600元/吨。
供应端，Mysteel中国碳酸锂2026年8月调研产量为10.65万吨，环比上涨5.2%。相较于8月初的排产指引，8月的最终调研产量有所下调，部分检修的产线爬产情况不及预期，叠加江西云母矿供应扰动，8月份实际产量有所下调。2026年9月调研国内排产为11.68万吨，环比上涨9.7%。9月份津巴布韦锂矿发运逐步到港，相关产线预计检修结束接近满产；部分锂辉石新产线维持爬产节奏；新疆锂辉石厂家结束检修，整体排产大幅环增。供应恢复预期开始逐步兑现。智利盐湖罢工在厂商申请调解的情况下推迟5个工作日，后续关注双方谈判结果。
需求端，头部钠电池电芯的能量密度已经达到了175Wh/kg，还计划在未来两年，把钠电池的能量密度推到200Wh/kg左右，同时传负极铜箔跟不上，三元6系减产，9月排产下修5%；此外江西宜春电池厂电芯老化检测车间发生火灾。锂电短期需求预期下修，中长期钠电部分替代逻辑加强。
库存方面，本周钢联207家样本口径库存去库5200吨，去库速度较上周有所放缓，碳酸锂仓单持续回升，昨日仓单-450吨至4.54万吨。
在国内枧下窝锂矿复产预期推迟，国内锂盐强现实延续的环境下，海外的盐湖因劳资问题出现罢工停产的风险，若后续罢工发生，碳酸锂供需紧缺的格局或进一步加剧。另一方面，国内锂盐加工产量随着津巴布韦锂矿到港放量，以及国内加工产线复产开始出现回升、需求端放量节奏不及预期的短期风险以及中长期钠电替代逻辑、以及当前高仓单问题仍会限制锂价上方空间。当前碳酸锂去库速度出现放缓，同时仓单开始有去化迹象。预计短期碳酸锂价格维持震荡运行。后续观察海内外两处供应扰动落地情况、9月智利锂盐发运量以及国内市场碳酸锂产量与库存数据变化。
1、【江苏南京年处理10万吨电池回收项目投产】六合循环经济产业园开园仪式隆重举行，由南京公用（000421）赣锋循环科技有限公司投建的退役锂电池（884309）综合利用项目建成投产。据悉，六合循环经济产业园规划用地50公顷，而该项目占地73亩，聚焦废旧锂电池（884309）回收及综合利用，总投资5亿元，主要实施内容为10万吨/年退役锂电池（884309）、卷芯废料综合利用能力，全面构建退役锂电池（884309）回收、综合利用与再生利用全链条，实现资源高效利用、绿色低碳增效。项目分两期实施，一期3万吨已建成试生产，二期将新增7万吨。（电池中国）
2、【锂生产商雅宝已向智利政府提请调解，工会罢工暂时推迟】锂生产商雅宝公司(Albemarle)已经向智利政府申请与工会进行调解，从而推迟了原计划周三开始的罢工。雅宝周二表示，在与工会开展正式集体谈判的过程中申请调解，以期弥合分歧、推动达成协议。提请调解属于程序性步骤。根据智利劳工惯例，这通常意味着企业与其工会之间的直接谈判己陷入僵局，申请调节后，罢工启动时间会暂缓五个工作日，谈判在此期间继续推进。8月31日，雅宝智利工会就集体谈判举行罢工投票，478名有投票权员工全部参与，其中466票支持罢工、占97.49%。原定罢工最早于9月2日8时开始。该工会约520名会员，覆盖La Negr锂盐加工厂、Atacama盐湖等，其中多数员工来自La Negr。Abemarle在智利阿塔卡马盐湖片区产能约8.4万吨LCE/年，2026年产量指引为17.07万吨LCE，折合约日产190-230吨LCE。发起方LaNegra是将盐湖卤水加工成电池级碳酸锂的核心化工（850102）厂。（文华财经）
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