宏观&金工早评 | 2026年9月9日
股 指
昨日股指震荡，IH和IF小幅收跌，IC和IM小幅收涨，两市成交量1.98万亿。
外围环境上，昨日美伊地缘继续升级，油价上涨美债利率走高，但是美元指数在日元大涨趋势下继续走弱，GPT6发布后，模型能力的提升让市场对未来AI市场空间有了更多想象，科技硬件继续上涨，但英伟达（NVDA）和云服务企业昨日下跌，走高的油价和美债利率还是在对科技股估值产生压制。
A股昨日科技硬件股调整，昨日的上涨未能扩散，电子通信计算机板块均走弱，同时国家收紧储能（885921）带动电新板块走弱，但石化、地产、钢铁（850106）等周期（883436）板块普涨。
基本面上最新PMI边际好转，但订单改善仍然主要来自出口，8月出口和顺差同比再度大增，其中集成电路出口是最大贡献项，显示了科技景气，但内需目前仍然偏弱，经济仍然K型分化。
资金面上，本周主要关注美国CPI数据，美联储9月加息概率62%，美债利率偏强震荡，国内实体需求偏弱金融市场流动性仍宽松，但中美利差处于历史高位压制了国内进一步宽松空间。
结论：股指长期逻辑是政策面资金面在科技革命背景下推动的慢牛，主要担忧是地缘通胀压力拉高融资成本，从而使当前的科技Capex强度难以持续，短期最大风险仍然是能源（850101）上涨带来的海外货币收紧预期，目前地缘局势仍然难以缓和，短期股指仍然看震荡。
贵金属
贵金属（881169）周二整体维持高位震荡格局，多空博弈加剧。中东地缘冲突进一步发酵推升油价，通胀预期升温压制盘面；日元出现异常走强，拖累美元指数，对金价形成对冲支撑，金银区间反复，白银弹性依旧大于黄金。
地缘与油价端，美伊在霍尔木兹海峡的对抗进一步升级，伊朗表态将对美方打击实施对等反制，海峡航运风险再度抬升。布伦特原油盘中逼近98美元/桶，油价上涨再度点燃市场对能源（850101）推升通胀的担忧，市场上调美联储维持高利率的预期，长端美债收益率承压抬升，对贵金属（881169）估值形成压制。
政策与利率端，本周迎来美债10年期拍卖，叠加美国CPI数据临近落地，市场情绪偏谨慎。上周五非农数据大幅超预期，市场对于美联储降息的预期持续降温，长端利率存在上行压力，成为压制金价上行的核心利空。日内重点关注10年期美债拍卖的投标需求，若拍卖认购偏弱，美债收益率上行，贵金属（881169）会进一步承压；反之，若拍卖需求向好，长端利率回落，金价有望获得驱动。
汇率层面，日元出现不寻常大幅升值，成为日内重要变量。日本央行官员持续释放鹰派信号，市场大幅上调9月议息会议加息概率，叠加美元兑日元跌破关键点位，触发大量日元空头止损，套息交易集中平仓，带动日元快速走强。日元走强直接拖累美元指数下行，给贵金属（881169）带来汇率端支撑。但一旦加息预期充分计价，日元升值动能减弱，美元指数存在反弹风险，贵金属（881169）支撑具备不确定性。
长期资金支撑层面，尽管宏观利空因素持续扰动，全球央行购金的底层支撑并未改变。中国央行8月继续增持黄金，连续22个月增持，持续夯实金价底部，有效限制金价深度回调空间，盘面下方买盘承接稳定。
整体来看，当前贵金属（881169）多空力量持续博弈，地缘推升油价带来通胀预期压制，日元走强带来美元走弱的对冲支撑。日内重点跟踪油价波动、10年期美债拍卖结果。短期行情大概率延续宽幅震荡。
国 债
国债期货收跌，TL主力跌0.03%报116.420元，T主力跌0.02%报109.415元；人民币中间价调贬9bp至6.7804；现券长短端窄幅上行，10年活跃券至1.678%，30年活跃券至2.162%，30-10Y利差49bp。
隔夜美债休市，期债全日窄幅震荡。央行连续第二日地量逆回购，操作量由5亿元增至10亿元，单日净回笼40亿元，呵护信号强于实质投放，资金面均衡偏松，10年国债活跃券基本平开于1.678%。海关总署公布8月出口同比增25%、进口增28.2%，基本符合预期，叠加地缘扰动与股市盘中回暖，现券收益率小幅上抬；多头在前低附近不愿追涨，空头亦无实质利空，多空陷入僵持。午后股市走弱未激发做多热情，券商上蹿下跳、交投缩量，10年国债全天仅在1.676%-1.6785%区间消耗。期货收盘前拉锯依旧，各合约微跌收官；15:15后现券清淡，10年活跃券尾盘回到1.678%附近，30年活跃券徘徊在2.162%一线。
现券窄幅上行，1年国债成交1.216%，10年活跃券至1.678%，30年活跃券至2.162%。资金面均衡偏松，央行7天逆回购投放10亿元、净回笼40亿元；DR001降至1.3665%，DR007升至1.3815%。
流动性是短期国债市场的核心驱动。央行连续地量逆回购、单日净回笼40亿元，实质意义有限，却传递出注资特别国债发行前货币配合的温和取向。资金面均衡偏松，资金利率已从月初低位小幅上移，最宽松阶段正在过去。窄幅行情令微观结构钝化，券商上蹿下跳、交投缩量，银行在10年国债主力买入，基金主力卖出，配置与交易盘在1.68%附近拉锯。保险对超长期老债买入边际修复，大行20-30年老债净卖出基本止住，若3000亿元注资到账，大行承接空间将进一步打开。短期利多来自流动性平稳与配置底盘，利空来自出口偏强、资金缓升及9-10月政府债供给放量。债市料延续窄幅震荡，等待通胀数据与发行节奏明朗。
基 差
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