本文首发日期丨2026/9/3
导语
8月份国际油价先跌后涨，原油成本中枢整体上移，自上而下为燃料油产业链提供成本支撑。叠加产业链基本面供需格局偏紧支撑，产业链产品价格全线环比上涨，产业链整体景气度抬升。
产业链主要产品全线环比上涨
从月度行情来看，8月份国产燃料油产业链主要产品均价环比、同比实现双增长。上游原油端，8月美原油均价82.45美元/桶，环比上涨4.08%，同比上涨28.79%；布伦特原油均价88.08美元/桶，环比上涨4.89%，同比上涨30.95%。燃料油本品目低硫渣油均价5051元/吨，环比上涨9.19%，同比上涨23.75%；中硫渣油均价4718元/吨，环比上涨7.36%，同比上涨19.42%。下游主要产品来看，汽油均价8615元/吨，环比上涨8.93%，同比上涨12.07%。柴油均价7506元/吨，环比上涨10.86%，同比上涨14.68%。中硫石油焦均价3119元/吨，环比上涨1.77%，同比上涨18.65%；高硫石油焦均价2871元/吨，环比上涨9.18%，同比上涨31.05%。船用油均价5525元/吨，环比上涨5.61%，同比上涨16.45%。相关产品沥青均价4494元/吨，环比上涨3.35%，同比上涨21.48%。
燃料油产业链产品月均价对比图
数据来源：卓创资讯
原油震荡上行成本利好支撑
8月油价整体呈现先适度回落，随后震荡走高的行情，且波动较大，美原油波动区间75—88美元/桶，布伦特波动区间79—95美元/桶。美国和伊朗之间互相提高谈判筹码之后，整个和谈过程基本停滞。随后，美国对伊朗石油出口进行封锁，伊朗对霍尔木兹海峡航运进行管辖，海峡处于关闭状态，但部分影子船队进出，特别是美国控制的南部航线进出量较大，其他国家比如沙特、伊拉克和卡塔尔部分原油通过船对船进出。红海方面，胡塞武装和沙特局势紧张，阶段性造成扰动，和波斯湾海峡问题一起造成地缘溢价，但较前期风险降低，油市供应中断规模缩小。
产业链供需格局偏紧开工负荷稳步回升
上游装置开工来看，8月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷预估值56.94%，环比上涨6.24个百分点，同比上涨4.37个百分点。具体来看，检修方面，本月利津进入全厂检修期。开工方面，联合、万通、昌邑、天弘常减压陆续结束检修，恢复开工。另外金诚、东明等炼厂提升负荷。综合影响下，8月份山东地炼一次常减压平均开工负荷环比上涨。
下游装置开工情况来看，8月份，主营单位及地炼均有开停工变化，以恢复生产为主。8月份国内整体焦化装置平均开工负荷在58.02%，较7月份平均开工负荷提升8.81个百分点。山东地炼焦化装置平均开工负荷在48.78%，较7月份平均开工负荷提升10.01个百分点。下游生产积极性提升，有效带动中间原料需求走高，进一步支撑产业链价格。
产业链各环节利润修复行业盈利持续改善
山东地炼综合炼油利润持续反弹
8月，山东地炼平均综合炼油利润为268.54元/吨，环比上月反弹589.71元/吨，主要是原油月度成本小幅下降，因上月基数较高，但是本月地炼产品综合收入上涨，综合炼油利润反弹，连续三个月录得月度反弹。原料成本方面，月度原料成本均值环比下滑74元/吨，相比上月降幅明显收窄。产品收入方面，8月份地炼汽柴油价格持续上涨，其余炼油产品价格同步反弹。汽油月均价环比上涨717元/吨，柴油月均价环比上涨749元/吨。综合测算后山东地炼产品收入均值环比上涨603元/吨。原料成本下滑，产品整体收入上涨，因此山东地炼平均综合利润继续反弹，炼厂利润水平较高。
焦化装置利润稳步上行
据卓创资讯（301299）数据模型核算得出，8月份山东地炼焦化装置平均利润为424元/吨，较上期上涨44.19%。从焦化装置产品月均价与上期对比来看，柴油均价涨685元/吨，液化气均价涨303元/吨，焦化蜡油均价涨388元/吨，石脑油均价涨656元/吨，石油焦均价涨17元/吨。本月下游主要产品价格整体上涨，而原料渣油均价涨270元/吨，收入涨幅超过成本，受此影响，焦化利润装置扩张。
后市展望：价格前高后低，重心小幅上移
成本面来看，9月份来看，油市价格有望呈现前高后低行情，但是月度均值环比小幅上涨。美国和伊朗之间关于霍尔木兹海峡的管辖问题依然存在较大分歧，双方和谈基本处于停滞状态，且特朗普和伊朗关于和谈态度强硬，各自退让概率较低，市场处于观望状态，地缘溢价存在，支撑油价偏强波动。但是在影子油轮不断增加，通行效率提升的背景下，实际的航运中断问题相较于市场预期偏弱。不仅如此，进入9月下旬之后，随着美国炼厂开工从高位逐步的回落，美国的石油需求将会逐步的降低，石油存在累库趋势。因此，上半月可能在地缘风险下，油价高位偏强为主，但是进入下半月之后，油价恐将高位回落。警惕突然和谈，进展顺利和放开海峡导致的油价连续下跌风险。
炼厂开工方面，9月份华北石化及安庆石化或进入全厂检修，克拉玛依石化及庆阳石化或陆续恢复生产。叠加9-10月中秋及国庆节假期来临，汽油保供压力上升，柴油需求也大概率继续回暖，预计主营炼厂原油加工量及平均开工负荷或继续提升。9月山东地炼暂无新炼厂计划检修。无棣鑫岳、利津计划恢复开工。但受海峡局势影响，山东独立炼厂原料供应或将小幅趋紧。综合分析，预计9月份，山东独立炼厂一次装置开工负荷或小幅上涨。
下游主要产品柴油方面，预计9月山东汽、柴油市场价格或震荡下跌，但月均值水平环比上涨。供应面，虽然原料端存在紧张预期，但前期检修炼厂陆续复产，山东地炼平均负荷或仍小幅上涨，汽柴油供应较为充足，对价格形成利空压制。需求面，秋季居民驾车出行和户外工程基建、物流运输活跃度或有提升，汽柴油刚需或有小幅提升。多空交织下，山东地炼汽柴油价格或震荡小幅下滑，均值水平或高于8月份。
综合来看，在原油成本重心小幅上移、产业链供需同步扩张的背景下，预计9月燃料油产业链价格走势先涨后跌，整体价格重心小幅上移。
