宏观：国内通胀延续上下游分化
【市场资讯】
1.国家统计局数据显示，2026年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.4%。8月份工业生产者出厂价格同比上涨3.8%环比上涨0.4%。(财联社)
2.美军打击哈尔克岛附近伊朗目标，摧毁五艘伊朗原油运输船。伊朗导弹袭击约旦境内的美军目标。伊朗称：为回击美军对波斯湾内5艘伊朗油轮的侵略，在该区域对2艘美国船只及8艘油轮实施了打击，并对其造成重大损失。(金十)
【南华观点】
1.8月通胀呈"上游强、下游弱、名义修复快于真实需求"的特征。8月通胀数据呈现温和回升态势，CPI同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.0%，PPI同比涨幅扩大至3.8%。结构上，能源价格是CPI上行的最大推手，食品价格继续构成拖累(猪肉降11.8%)；AI相关设备价格上涨明显，反映算力需求的结构性支撑。PPI则主要是由大宗商品价格大幅上涨带动，海外输入性通胀压力为主。后续，受中秋国庆双节临近及生猪出栏减少影响，食品价格有望逐步企稳，叠加国际原油和有色价格输入性传导，CPI料延续温和回升。目前整体通胀偏弱，但需警惕食品与能源价格分化、上游涨价但下游承接能力较弱，中游企业利润受挤压，后续政策重点应放在扩大内需和稳定企业盈利预期上，以巩固内生动能修复。
2.中东局势方面，美伊局势仍在升温，美伊再次在海上互袭油轮，霍尔木兹海峡通航风险明显增加，布油再度冲击100美元，油价居高难下。短期市场不确定性较大，但随着油价持续走升和中期选举的临近，关注特朗普TACO可能，警惕地缘溢价快速回吐可能。
人民币汇率：国内通胀温和回升
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.708，较上一交易日上涨28个基点，夜盘收报6.7071。人民币对美元中间价报6.7769，较上一交易日调升35个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.08%报98.79。
【市场信息】
1、特朗普：美国中选后伊朗战事会“立即”结束、油价会跌，普京“想达成协议”。伊朗宣布设立新的海上"制裁区域"并袭击美军基地，美军打击伊朗油轮，中东局势升级推动布伦特原油一个多月来首次站上100美元、收报101.21美元。(华尔街见闻)
2、国家统计局数据显示，中国8月CPI同比涨幅扩大至0.8%、PPI同比涨3.8%，双双环比转正，国际油价与食品季节性上涨带动物价回升。(华尔街见闻)
3、震撼大手笔落空，美财政部长债回购三倍扩容，60亿仅达预期低端，10年期美债收益率升破4.84%、创2023年11月以来新高。(华尔街见闻)
【南华观点】美伊冲突升级推动布伦特原油突破100美元，10年期美债收益率升至2023年11月以来新高，但通胀预期抬升并未对美元指数形成支撑，受日元强势影响，美元指数承压明显。人民币汇率方面，国内CPI明显回升，但PPI向CPI的传导仅局限于部分链条，本轮物价回升并不代表内需全面复苏。人民币更多跟随美元指数呈现震荡态势。
股指：缩量震荡，外围压力再增
【期货盘面】昨日股指涨跌不一，大盘股指收涨，中小盘股指收跌，两市成交额缩量。期指方面，IM缩量下跌，其余品种缩量上涨。
【市场信息】
1.特朗普：美国中选后伊朗战事会“立即”结束、油价会跌，普京“想达成协议”。伊朗宣布设立新的海上"制裁区域"并袭击美军基地，美军打击伊朗油轮，中东局势升级推动布伦特原油一个多月来首次站上100美元、收报101.21美元。(华尔街见闻)
2.国家统计局数据显示，中国8月CPI同比涨幅扩大至0.8%、PPI同比涨3.8%，双双环比转正，国际油价与食品季节性上涨带动物价回升。(华尔街见闻)
【南华观点】昨晚美伊冲突升级推升原油价格再度站上100美元，从海外流动性预期和风险偏好两个方面压制A股走势。昨日上午国内最新物价数据公布，CPI、PPI同比均有所回升，虽然通胀指标边际有好转迹象，但从具体数值来看，内需仍处于疲软状态，基本面结构性问题仍存。在美联储议息会议召开前，市场对利率决议仍存在较大分歧，预计在此之前股指跟随加息预期波动，不过国内利好政策预期托底下方空间有限，股指或以区间震荡为主。
国债：高位震荡多头继续入场，期债前高蓄势静待数据催化
【期货盘面】前交易日期债全线小幅收涨，连续第三日在高位平台上稳步爬升。盘面上，TL成交明显放大，持仓突破20万手创阶段新高，T合约亦增仓逾4000手，价涨量增持仓升的组合显示多头资金仍在进入。T主力合约结算价报109.435，TL主力合约结算价报116.440。
【市场信息】1.前交易日公开市场操作投放与回笼量均为零。货币利率方面，DR001为1.3736%，DR007为1.3939%。(iFinD)
2.国务院新闻办公室将于9月10日下午3时举行新闻发布会，请央行副行长陆磊，金融监管总局副局长丛林，证监会副主席李超，国家外汇局副局长李斌介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况，并答记者问。(Wind)
3.中国8月通胀数据出炉。受国际市场价格变动、食品价格季节性上涨等因素影响，中国8月CPI环比上涨0.4%，同比涨幅扩大0.3个百分点至0.8%；核心CPI同比涨幅回升至1%；PPI环比上涨0.4%，同比涨幅扩大0.3个百分点至3.8%。(Wind)
【南华观点】前交易日公开市场操作投放量持续归零，资金利率缓慢爬升，或为前交易日三只共900亿国债发行供给冲击需资金面自行消化所致。资金面信号正从宽松转向中性，虽然利率绝对水平仍在政策利率下方、尚不构成利空，但后续若DR007升破1.40%，资金面的叙事就需要重新评估。基本面上，8月进出口数据以美元计出口同比增长25%超出市场预期，表面看利空债市，但出口高增几乎全靠AI产业链的涨价，而汽车、船舶等真实制造品出口增速仍在回落；通胀数据同理：8月CPI同比0.8%、符合预期，PPI同比3.8%、略超预期，环比双双由降转涨；但PPI的上行全部由输入性因素和AI硬件涨价贡献，生活资料PPI同比仍下降0.5%，内需价格依旧疲软；二者影响偏中性。盘面看，当前的持仓结构支持对突破行情保持期待，策略维持多单继续持有。一旦8月社融数据落地偏弱，弱基本面与宽松预期共振，前高有望放量攻破，届时可顺势加仓；但若DR007升破1.40%且央行延续零投放，资金面宽松前提动摇，则主动降低仓位。
铂金&钯金：油价高企叠加关税隐忧铂强钯弱
【期货盘面】昨日铂强钯弱，铂金在贵金属板块表现最为强势，最终NYMEX铂主连收1904.0美元/盎司，+2.74%；NYMEX钯主连收1371.0美元/盎司，-0.72%。地缘方面，特朗普称美伊战争将在中期选举结束后立即结束；伊朗称将升级打击行动以回应美国的袭击。美债市场方面，美债回购公告后延续跌势，市场认为60亿美元上限规模不足，10Y、30Y美债利率大幅上行，近期美债长端利率的上行更多代表着“美元公信力”的下降，对贵金属板块形成利好。交易方面，电子布产能扩张拉动玻纤领域铂金需求，叠加232关税隐忧(参考美铜关税引发的对全球铜库存的虹吸效应)铂价上行动力充足。在俄乌冲突缓和、油价高位运行的环境下，需求集中于汽油车催化剂的钯金可作为铂金多头的对冲工具，铂强钯弱格局或将继续演绎。
【市场信息】1、美国财政部表示，将在扩展回购计划的首次操作中购买最少40亿美元，最多60亿美元的长期政府债务，这展现了贝森特遏制近期借贷成本上升的决心。美债在公告发布后延续了早前的下跌，这表明公告的规模小于一些投资者的预期。扩大购买计划的成功程度尚待观察。(金十)
2、据报道，一名伊朗官员表示，如有必要，德黑兰已做好准备与美国进行更激烈的战争。这名官员表示，伊朗将对美国的攻击采取升级打击作为回应。(金十)
3、特朗普表示，不会为了中期选举改变对伊朗战略，目前也没有寻求与伊朗谈判，称局势“已经发展得太远”，但未来仍可能举行谈判。他称，美国现在对伊朗寻求解决的已不只是核问题，谈判桌上还将包括三个月前“不可能摆上桌”的其他议题，并称“这场战争将在我们的选举结束后立即结束”。(金十)
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，目前市场焦点转向9月议息会议，若9月不加息，贵金属市场或将交易“美元公信力下降”，届时铂钯有望迎来宏观利好而修复性上涨。
2、月度角度看，市场焦点转向9月17日美联储FOMC会议，而在这之前的9月11日的美国CPI数据重要性显著上升。NYMEX铂压力上调至2000附近，支撑关注1750附近；NYMEX钯压力1500附近，支撑关注1275附近。接下来本周关注美国8月CPI通胀数据，事件方面关注铂钯232、俄乌局势、美伊局势进展及美债市场表现。
3、铂钯价差方面，中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，铂工业需求的疲软得到一定程度的缓冲，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。短期看，在布油价格偏强运行，俄乌局势降温的背景下，铂钯价差或将延续偏强格局。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
碳酸锂:震荡调整期
【期货盘面】碳酸锂主力合约收盘价142000元/吨，日环比-1.03%；成交量约14.84万手，日环比+22.41%；持仓量约40.54万手，日环比+6860手。LC2611-LC2701月差呈现Contango结构，日环比-180元/吨；仓单数量49797手，日环比+374手。
【现货基差】锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交旺盛。锂矿市场价格走弱，澳洲6%品位锂精矿CIF报价环比-4.72%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价14.57万元/吨；电池级氢氧化锂报价13.4万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价环比-0.77%，三元材料报价环比-0.34%；六氟磷酸锂报价+0%，电解液报价+0%。
【估值利润】据SMM数据，外购锂矿理论利润-6299元/吨；回收锂盐理论利润-9675元/吨；磷酸铁锂理论利润304元/吨。
【供需库存】据钢联数据，碳酸锂周度库存-4350元/吨。
【市场信息】无
【南华观点】碳酸锂市场正处于下游备货窗口，后续行情的核心观测指标为：补库结束后基差能否持续走强，以及锂矿库存与仓单能否同步去化。综合来看，隐性库存的显性化已修正短期交易主线，多头情绪显著降温，预计后市碳酸锂价格将维持震荡运行。
工业硅&多晶硅：维持震荡格局，关注减产与政策预期
【期货盘面】工业硅期货主力合约收于8865吨，日环比变动-0.17%。成交量约12.10万手，日环比-30.83%；持仓量约31.82万手，日环比-0.59万手。SI2611SI2612月差为Contango结构。仓单数量33494手，日环比变动0手。
多晶硅期货主力合约收于37615元/吨，日环比变动+1.13%。成交量6.31万手，日环比+58。57%；持仓量11.73万手，日环比+2394手；PS2611PS2612月差为Contango结构；仓单数量24200手，日环比变动-100手。
【现货基差】工业硅产业链现货报价整体持稳。新疆553#工业硅报价8800元/吨；99#硅粉、553#硅粉报价9700元/吨；有机硅报价14100元/吨；铝合金报价24450元/吨。
光伏产业链价格持稳，硅片、电池片止跌企稳。多晶硅N型复投料报价40.8元/千克；硅片价格1.08元/片。电池片Topcon-210R价格0.3015元/瓦。集中式N型182组件报价0.7元/瓦；分布式N型182组件报价0.7095元/瓦。
【估值利润】工业硅行业平均利润基本持平，工业硅上游硅煤、石油焦价格仍处高位，厂家挺价较强。多晶硅下游硅片、电池片抢出口集中备货基本进入尾声，现货价格大幅下跌，组件端对高价货源承接乏力，产业链利润逐级压缩。
【供需库存】昨日工业硅供应持稳，后续甘肃、内蒙古、宁夏仍存复产增量空间，行业开工率或有回升。需求端消耗维持稳定。多晶硅9月排产较8月增加，但近期行业会议频繁召开，方向尚不明确，后续实际开工情况仍需观察；有机硅行业9月会议召开，继续实行减产提价，厂家挺价意愿较高，对上游工业硅价格接受度较高，整体需求维稳；铝硅合金有复产预期，对工业硅消耗略有增加，但需求端整体支撑力度不足。库存方面，厂库高企。
多晶硅供应方面产出仍维持高位，硅料厂家库存持续攀升；下游硅片计划9月排产增加，但下游电池片与终端采购抵触情绪升温，供需错配矛盾加剧。电池片整体需求维稳，大规模补库意愿不足。
【市场信息】无
【南华观点】工业硅期货震荡运行。近期工业硅大厂减产落地，供给减少，工业硅厂家挺价意愿较强，但下游需求未有明显增量，目前仍处于价格博弈阶段。短期来看，上游实际减产兑现叠加原料成本高位，对现货底部形成有力支撑；下游多晶硅产量有所上升，但有机硅、铝合金采购增量有限，叠加行业整体高库存压力，期货盘面向上空间依旧受限。目前市场核心矛盾是需求疲软下，高库存压制与成本高企、供给收缩带来的底部支撑之间的博弈。后续重点关注上游减产、库存去化进度与下游基本面改善情况。
多晶硅期货维持震荡格局。受多晶硅行业会议召开与政策预期落地不确定性影响，且多晶硅现货涨价后下游实际成交订单有限，多晶硅仍处于政策预期与现实成交博弈阶段，预计维持宽幅震荡格局。多晶硅现货端高库存、需求疲弱的现实矛盾仍存，行情持续向上缺乏有力支撑。下游硅片、电池片抢出口备货热潮基本收尾，市场成交氛围逐步减弱，价格重心下移。后续重点跟踪行业会议召开、政策落地情况、下游硅片电池片成交价格下移的传导效应。
铜：伦铜连创历史新高，沪铜逼近前高
【期货盘面】隔夜Comex铜收于6.85美元/磅，涨0.42%；LME铜收于14812美元/吨，涨0.7%；沪铜主力最新报价收于111910元/吨，涨0.71%；国际铜收于100170元/吨，涨0.81%。
【现货基差】铜价维持高位态势，高价对下游消费的抑制进一步加重，期货月差维持升水并继续扩充；持货商出货意愿略高，叠加弱消费，现货升水进一步下滑，昨日铜市表现一般。上海金属网1#电解铜9月9日报价111400-111650元/吨，均价111525元/吨，较上一交易日上涨235元/吨，对沪铜2609合约报升水60-220元/吨。其中：升水铜报升180-220元/吨，平水铜报升60-120元/吨，湿法铜报平水-升30元/吨，非注册铜报贴50-贴10元/吨。
现货-沪铜主力收盘基差445元/吨，较上一交易日跌225元/吨，基差率0.40%。
LME铜现货升贴水40美元/吨，前值32.69美元/吨。
【估值利润】1.洋山铜溢价：90美元/吨，前值80美元/吨；2.冶炼利润(日度测算)：-3441.13元/金属吨，前值-3386.46元/金属吨；3.电解铜进口盈亏：-572.66元/吨，前值-819.62元/吨；4.再生铜进口盈亏：-629.59元/吨，前值-473.13元/吨。
【供需库存】1.LME：9月9日铜库存235825吨，较前一日减少1900吨；注册仓单116650吨，注销仓单119175吨，注销仓单占比约50.5%，抢铜潮下LME库存出库压力突出。
2.SHFE：9月9日铜期货仓单21009吨，较前一日减少403吨。
3.COMEX：9月9日铜注册仓单合计477721短吨(约合43.3万吨)，日变动持平，美铜库存仍处高位。
【产业信息】
1.美国10年期国债收益率升至4.8184%，为2023年11月以来最高水平。(上海金属网)
2.金田股份：公司已成为国内再生铜利用量最大的企业之一，2026年上半年绿色高端再生铜材销量同比增长168%。(上海金属网，9月9日)
3.精艺股份两连板后公告：公司主营铜加工、主要赚取加工费，铜价上涨对公司经营不存在利好。(公司公告，9月9日)
【南华观点】美国2027年精炼铜关税预期驱动的抢铜是当前核心主线——LME注销仓单占比过半、国内社库创年内新低、上期所仓单连日下降，非美地区现货持续收紧；矿端深度负TC与智利出口下滑强化供应刚性；叠加美联储降息预期与"金九银十"旺季，铜价维持强势格局。
但铜价已处历史高位，国内下游畏高情绪浓厚、现货升水与基差快速回落，高价对消费的反噬正在显现，短期预计高位偏强震荡，追涨需谨慎，重点跟踪美国关税政策落地节奏与本周美国通胀数据。
沪铜主力参考区间110000-113000元/吨，价格重心111000元/吨左右；伦铜参考区间14400-15000美元/吨，价格重心14700美元/吨左右。
【风险因素】
1.美联储9月FOMC会议临近，若美元阶段性走强，以美元计价的铜价首当其冲；
2.美国关税政策落地时间或范围不及预期，可能引发库存回流与跨市价差修复，抢铜逻辑逆转；
3.国内下游消费持续偏弱，现货升水、基差快速回落，若旺季需求证伪将削弱价格支撑；
4.COMEX铜库存高位累积，与LME及国内去库明显分化，跨市资金流动放大波动；
5.铜价连创新高后获利回吐压力加大，A股铜板块已现"小票领涨、龙头资金净流出"的分化信号，警惕高位宽幅震荡。
铝产业链：沪铝减仓续涨，氧化铝增仓回落
【期货盘面】夜盘，沪铝主力2610合约收于24650元/吨(+90，+0.37%)，成交5.47万手，持仓24.48万手，减少2279手；氧化铝主力2701合约收于2771元/吨(-20，-0.72%)，成交7.42万手，持仓18.97万手，增加2087手；铸造铝合金主力2611合约收于23875元/吨(+85，+0.36%)，成交3177手，持仓1.91万手，增加178手。
LME铝收于3360美元/吨(+0.78%)；库存24.45万吨，持平。Cash-3M升至升水15.60美元/吨，扩大11.34美元/吨。外盘价格与现货升水同步走强，低库存开始获得期限结构验证，海外铝对国内价格形成更直接的牵引。
沪铝上涨减仓，行情仍有空头离场推动；氧化铝下跌增仓，表明复产和高库存逻辑下空头重新介入，但印尼矿石发运风险限制跌幅；铸造铝合金跟涨沪铝，盘面表现仍受现货高基差支撑。
【现货基差】SMM氧化铝指数2676.67元/吨(-0.46)。最新统计口径下氧化铝现货贴水47元/吨；按2701合约夜盘收盘价计算，现货较新主力贴水约94元/吨。主力换月带来的远月升水仍然较高，现货尚未跟随矿端风险明显上涨。
SMM A00铝24560元/吨(+100)，华东现货贴水10元/吨(下降10元/吨)，华南升水210元/吨(扩大40元/吨)，中原贴水150元/吨(扩大10元/吨)。A00现货较沪铝夜盘低约90元/吨，华南现货较强，但华东和中原对高价的承接仍偏弱。
SMM ADC12铝合金24450元/吨(+100)，铝合金ADC12升水750元/吨(持平)。按夜盘价格计算，现货较期货高约575元/吨，现货高基差继续限制铸造铝合金期价下行。
铝棒方面，铝棒Φ90加工费均价86元/吨(-27)；铝棒Φ120加工费均价46元/吨(-27)；铝棒Φ178加工费均价3元/吨(-35)。各规格加工费加速下跌，Φ178加工费已接近零，反映铝价上涨后加工企业接货困难，铝棒库存压力正向加工费集中释放。
【估值利润】氧化铝完全成本2758.5元/吨(-0.7)，即期利润-81.83元/吨，亏损扩大0.46元/吨。2701合约略高于完全成本，但现货仍低于成本约82元/吨。盘面包含矿端供应风险溢价，现货仍在交易国内供应宽松。
进口铝土矿CIF价格升至72.07美元/吨(+0.07)，烧碱价格为2630元/吨。进口矿价格保持坚挺，成本端暂未提供进一步下移空间。
电解铝总成本16154.74元/吨(持平)，即时利润8405.26元/吨(+150)。按夜盘价格估算，盘面利润接近8500元/吨。行业高利润与国内产能天花板并存，利润难以通过快速扩产得到压缩，但会增强企业套保意愿。
最新可得ADC12总成本23802元/吨，理论利润98元/吨。佛山破碎生铝平均价升至21050元/吨(+50)，精废价差扩大至1415元/吨(+155)。原铝涨幅快于废铝，精废替代空间扩大，但废铝供应和品质约束仍支撑再生铝价格。
沪铝进口亏损2856.70元/吨；氧化铝进口亏损308.76元/吨。西澳氧化铝FOB价格349美元/吨，叠加33.4美元/吨海运费并按6.72汇率折算，国内港口售价约2985元/吨，高于SMM指数约309元/吨，进口窗口继续关闭。
【供需库存】电解铝周度产量87.47万吨，减少0.01万吨；运行产能4561万吨，开工率98.53%。国内供应维持高位，短期增减量有限。
氧化铝周度产量171.8万吨，增加1.5万吨；运行产能8958万吨，增加80万吨；开工率75.65%，提高0.68个百分点。国内复产仍在兑现，矿端风险尚未转化为氧化铝减产。
区域铝锭库存方面，无锡降至28.85万吨(-0.45)，巩义升至19.65万吨(+0.10)，广东降至14.25万吨(-0.10)。无锡和广东继续去库，巩义小幅累库，区域结构仍有分化。
最新铝锭社会库存80.2万吨，减少1.3万吨；铝棒库存15.05万吨，增加0.85万吨。电解铝厂内库存6.76万吨，库存天数6.48天；铝锭出库量11.05万吨，减少0.02万吨。铝锭低库存继续支撑价格，但铝棒累库与加工费快速下跌显示需求并未同步走强。
氧化铝电解铝厂内库存344.38万吨，增加1.59万吨；港口库存101.7万吨，减少1.9万吨。国内库存整体仍高，海外氧化铝进口成本偏高，内外市场继续分化。
下游综合开工率61%，提高0.7个百分点；铝箔、铝板带、铝线缆和铝型材开工率分别为71.1%、69.4%、64%和51.1%。开工率有所回升，但铝棒加工费接近零，显示旺季订单的实际强度仍低于产能开工表现。
【市场信息】①印尼水位偏低已影响部分铝土矿发运，若水位迟迟不能恢复，氧化铝企业的原料供应可能受到影响。目前尚无明确的受影响发运量及持续时间，短期主要抬升供应风险溢价，是否导致氧化铝减产仍需观察矿石库存和船期变化。(上海有色网)
② 8月国内使用进口铝土矿生产的氧化铝运行产能达到7896万吨，占比升至81.3%，创历史新高；全国42家在产氧化铝企业中，仅5家完全使用国产矿。进口矿使用比例提高增强了国内氧化铝的资源保障能力，也放大了对海外天气、港口和航运条件的敏感性。印尼发运扰动的总量影响或有限，但市场会提高对进口矿物流风险的定价权重。(阿拉丁)
③ 韦丹塔计划在2026—2027财年将铝产能利用率提升至90%，并在未来3.5年内将铝产能扩大至600万吨。短期看，产能利用率提升可能增加印度铝供应；中长期产能翻倍仍取决于氧化铝、电力和资本开支的同步落地，对当前供需影响有限。(上海金属网)
【南华观点】沪铝仍是产业链中最强的品种。LME价格升至3360美元/吨，Cash-3M升水扩大至15.60美元/吨，海外低库存已由静态数据转化为现货溢价。国内铝锭库存偏低，但华东现货转为贴水，铝棒加工费接近零，高价与弱加工需求之间的裂口正在扩大。
氧化铝：国内高产量、高运行产能和高厂内库存继续压制现货，2701合约较现货升水约94元/吨。印尼低水位与81.3%的进口矿使用比例提高了矿端风险敏感度，但在发运损失尚未量化、企业未出现减产前，供应逻辑仍偏宽松。预计2701合约短期运行区间2720—2830元/吨，上方关注2800—2830元/吨压力，下方关注2720—2750元/吨支撑。
沪铝：海外价格和期限结构同步转强，国内铝锭低库存及供应刚性继续支撑盘面。但沪铝上涨伴随减仓，华东现货贴水、铝棒累库和加工费下跌限制继续追涨。预计2610合约短期运行区间24300—25000元/吨，上方关注24800—25000元/吨压力，下方关注24300—24500元/吨支撑。
铸造铝合金：ADC12现货升至24450元/吨，现货高基差、废铝价格上涨及精废价差扩大对期价形成支撑。终端需求改善仍有限，短期预计跟随沪铝运行，2611合约运行区间23500—24300元/吨。
关注风险：印尼水位和铝土矿发运恢复情况；氧化铝企业原料库存及减产动态；LME Cash-3M升水变化；国内铝锭去库持续性；铝棒库存与加工费；海外铝厂复产和扩产进度；宏观风险偏好变化。
锌：国内去库与负加工费推动偏强运行，海外库存回升构成约束
【期货盘面】9月9日，沪锌2610开27420、最高27745、最低27345、收27735元/吨，较前结算上涨305元、涨幅1.11%；成交154806手，持仓157226手、减少3068手。收盘接近当日最高，国内去库和矿端紧张与上涨相吻合，但伴随减仓。9月9日夜盘低开后修复，高于夜盘开盘及日盘收盘。美元偏弱与国内去库提供背景支持，油价突破100美元带来的通胀风险则构成对冲，不能认定为单一宏观事件驱动。
【现货基差】SMM0#锌报27275元/吨。高价下采购以刚需为主，终端承接未同步增强。
【估值利润】9月4日国产锌精矿加工费-2100元/金属吨，较上周下降250元；9月7日进口锌精矿指数-124.5美元/干吨，较前值下降1.25美元。同期精炼锌企业生产利润指标为-5222元/吨，亏损扩大185元；硫酸市场均价1820元/吨，上涨20元，副产品收益对冲部分矿端压力。现货进口亏损5773.01元/吨，进口补充受限。9月3日镀锌、压铸、氧化锌开工率分别为51.80%、44.51%、53.90%，周变化分别为＋0.17、-2.26、＋0.65个百分点。
【供需库存】供应端矿加工费继续下降，但8月精炼锌开工率83.91%，较7月提高2.03个百分点，不能将矿紧直接等同于锭端减产。需求端镀锌、氧化锌略有恢复，压铸回落。9月7日七地社会库存22.21万吨，较9月3日减少1.07万吨；9月8日上期所仓单91597吨，减少25吨。9月9日LME总库存115675吨，增加300吨。内外库存分化有利于国内相对偏强，但海外累库可能缓和外盘紧张程度。
【市场信息】1、国产锌精矿加工费周降250元至-2100元/金属吨，进口矿指数继续下探，冶炼原料约束加重。(SMM)
2、七地锌锭社会库存较上一发布日下降1.07万吨至22.21万吨，下游开工则呈分化，去库尚不等于需求全面转强。(SMM)
3、美国财政部长贝森特9月8日在南卫理公会大学活动中强调对日元干预的影响力；9月9日日元继续走强、美元接近两周低位。与此同时，美伊冲突推升油价，美元走弱并不意味着通胀及利率压力消退。(路透)
4、美国8月PPI将于北京时间9月10日20:30公布。能源价格上涨背景下，数据将影响政策利率预期，再通过美元和融资成本影响锌价估值；目前尚未公布。(BLS)
【南华观点】国内去库与加工费继续下探，使这轮上涨具有产业依据；但下游并未全面改善，海外库存也在回升，不能把锌锭供给描述为一致性短缺。日盘接近高位收盘、夜盘继续修复，国内供需变化与美元偏弱共同提供支持。美伊冲突推高能源成本，对锌既有冶炼成本影响，也有通胀和利率约束。短期价格仍偏强，进一步上行需要国内去库延续，并经受高价下现货承接的检验。
镍&不锈钢：镍库存仍高，下游不锈钢当月排产降低压制需求预期
【期货盘面】9月9日沪镍主力合约收报127360元/吨，-0.03%，成交量15.29万手(-0.81万手)，持仓量12.65万手(-0.17万手)，仓单(SHFE镍)98651吨(-528吨)。不锈钢主力合约收报13765元/吨，-0.47%，成交量14.14万手(+0.13万手)，持仓量9.78万手(+0.12万手)，仓单(SHFE不锈钢)72020吨(-306吨)。
【现货基差】镍：1#电解镍均价127800元/吨(-250元/吨)，对沪镍主力合约升水440元/吨(较上一交易日-210元/吨)；金川镍均价128800元/吨(-100元/吨)，升水1440元/吨；镍豆均价126500元/吨(-400元/吨)，贴水860元/吨；俄镍均价126700元/吨(-400元/吨)，贴水660元/吨(SHMET现货)。镍铁(Ni8-10%，内蒙古)1120元/镍点，持平；电池级硫酸镍30300元/吨、电镀级硫酸镍33350元/吨，均持平(SHMET现货)。不锈钢：304/2B冷轧切边无锡、佛山均报15050元/吨，对不锈钢主力合约升水1285元/吨(较9月7日走阔120元/吨)；品牌口径304/2B(无锡宏旺)14150元/吨(-50元/吨)、(佛山宏旺)14200元/吨(-100元/吨)(SHMET现货)。
【估值利润】不锈钢：304冷轧外购高镍铁利润率0.04%(+0.02个百分点)；304冷轧自产高镍铁利润率4.04%(+0.02个百分点)。
【供需库存】镍：LME镍总库存270924吨(09-09，-84吨)、注册仓单257262吨(-24吨)(SHMET现货)；SHFE镍仓单98651吨(-528吨)；上期所镍库存111399吨(09-04，-728吨)(SHMET现货)；镍板社会库存(周，09-04)129105吨，环比-1187吨；镍豆社会库存(周，09-04)0吨，环比持平。不锈钢：SHFE不锈钢仓单72020吨(-306吨)；上期所不锈钢库存73419吨(09-04，-6122吨)(SHMET现货)；佛山300系冷轧128400吨(09-04，-6500吨)、热轧53100吨(09-04，+1900吨)(SHMET现货)；社会库存(周，09-03)925.8千吨，环比-1.5千吨。
【市场信息】1、印尼煤炭企业ITMG正细化拓展镍及战略矿产的计划：截至2026年6月30日持有现金8.08亿美元、资产负债率0.01倍，2026年7月已完成首笔镍矿投资，收购印尼东南苏拉威西镍矿企业NICE的9.62%股权，后续或持续评估并增持优质镍矿标的。(SHMET快讯)
2、欧盟监管机构拟就MMG(五矿资源)收购英美资源巴西镍业务发出反垄断警告，担忧交易可能威胁竞争，计划本月晚些时候发布异议声明，MMG可通过提出补救措施避免；欧盟此前曾表示收购可能使镍铁供应转移出欧洲、削弱区域不锈钢生产商竞争力。(SHMET快讯)
3、福建不锈钢深加工产能继续推进：青拓镍业配套不锈钢线材加工二期项目一标段位于宁德福安市湾坞工贸集中区，建成后将完善"冶炼—热轧—棒线材—精密制造"全产业链体系；同日披露的福安市辉达金属年产15万吨不锈钢盘丝卷项目已于7月24日取得当地发改备案。(SHMET快讯)
4、宏观方面，德国财政部将招标发行55亿欧元、2036年8月到期的国债，已发行在外10年期国债收益率徘徊3.38%附近，或为至少16年来该期限发行成本最高的一次，受全球债市抛售、通胀高企与政治不确定性上升共同推动。(SHMET快讯)
【南华观点】镍：沪镍日内几乎收平，成交缩量、持仓小幅回落，较前一交易日的增仓放量下行明显降温。基本面供大于求的格局大概未改：现货各品牌走势分化，普通电解镍升水收窄，镍豆、进口镍贴水扩大，仅金川镍因货源减少升水逆势走扩，或反映下游以刚需采购为主、对普通货源接货意愿偏弱。需求端有信息显示下游不锈钢当月排产有所降低，新能源及合金领域采购多为刚需，需求或暂无明显亮点。库存方面，交易所仓单小幅去化但绝对量仍偏高，海外库存基本持平，社会库存去化幅度或有限，高库存压制大概仍在。成本端镍铁与硫酸镍报价持稳，支撑或存在但边际变化有限。供给端消息偏中性，印尼企业加码镍资源布局、海外镍资产并购面临反垄断审查，或影响中长期供给格局，短期影响或有限。综合来看上下驱动均不强，沪镍短期或维持区间震荡，重心或略有下移。
不锈钢：盘面跌幅大于沪镍，成交小幅放量、持仓增加，空头或略占主导；现货304/2B报价持稳而盘面跌幅更大，基差被动走阔，或反映现货挺价但成交跟进有限。库存端交易所仓单延续去化、现货库存去化有所加快，佛山300系冷轧去库而热轧小幅回补，整体去库方向大概延续，但绝对量仍处高位，或对价格弹性形成压制。利润端外购高镍铁路线仍在盈亏平衡线附近，自产路线小幅修复，成本托底尚在但力度或有限；需求端当月排产下降或对原料与成品均构成一定压制。不锈钢期权上市或在短期对成交结构产生边际影响，不锈钢价格短期或同样以震荡偏弱为主。
【风险提示】警惕印尼政策与天气扰动超预期(RKAB额度、雨季采矿与运输、干旱对镍生铁减产的实际影响)；下游不锈钢排产下降导致需求走弱；精炼镍过剩与海外库存高位持续压制；不锈钢社会库存绝对量偏高、去库反复，以及利润偏低带来的减产不确定性；海外镍资产并购反垄断审查等贸易摩擦扰动；宏观端美联储路径、美元、全球债市收益率上行与能源价格波动。
锡：社会库存去化支持夜盘修复，供给恢复限制单边上涨
【期货盘面】9月9日，沪锡2610开419210、最高420460、最低415800、收418440元/吨，较前结算下跌410元、跌幅0.10%；成交99778手，持仓34977手、减少707手。日盘区间反复，收盘低于开盘，库存去化与供应恢复预期相互制衡。9月9日夜盘高开后偏强震荡，接近夜盘高位。
【现货基差】SMM1#锡报416950元/吨。
【估值利润】9月7日云南40%锡精矿加工费18000元/吨，较前值持平；精炼锡进口盈利2789.98元/吨，扩大151.99元。9月4日云南、江西精炼锡开工率分别为91.32%、32.79%，周变化分别为＋6.23、持平。8月焊料开工率72.80%，与7月持平。矿端约束尚在，但冶炼恢复和进口盈利意味着供给补充渠道存在，不能仅凭去库赋予持续紧缺溢价。
【供需库存】8月国内精炼锡产量15890吨，较7月增加600吨；焊料开工没有进一步抬升，需求扩张仍缺少增量证据。9月4日社会库存7892吨，周减459吨；9月8日上期所仓单5328吨，增加208吨。9月9日LME总库存5260吨，减少75吨。国内社会库存与LME库存同向下降，但国内仓单增加，表明社会库存去化与可交割货源变化并不一致。
【市场信息】1、9月4日锡社会库存周降459吨至7892吨，云南精炼锡开工率同期升至91.32%，库存下降与供给恢复并存。(SMM)
2、8月精炼锡产量环比增加600吨，焊料开工率持平于72.80%，暂未出现需求增速同步抬升的证据。(SMM)
3、北京时间9月9日20:15公布的ADP周度更新显示，截至8月22日的四周，美国私人部门平均每周新增就业1.2万人，前值1万人。(ADP)
4、9月9日晚间报道确认，美伊军事冲突与胡塞武装袭击沙特能源设施推高原油价格，布伦特突破100美元。能源通胀增加利率维持高位的风险，对锡的估值弹性构成约束。报道(路透、民视)
【南华观点】锡的库存下降仍能提供价格弹性，但云南开工回升、进口存在盈利，说明供应并非持续单向收缩。日盘小幅回落后夜盘明显修复，更像库存背景下的估值反复，尚不足以证明焊料需求加速。美元走弱部分抵消了美伊冲突、油价上涨带来的金融压力，短期可维持宽幅震荡偏强判断；高位延续性取决于新增供应能否被消化，而不是仅看夜盘涨幅。
铅：消费改善与国内累库并存，价格回升仍有阻力
【期货盘面】9月9日，沪铅2610开16135、最高16225、最低16125、收16185元/吨，较前结算上涨115元、涨幅0.72%；成交45929手，持仓62347手、减少990手。收盘高于开盘，但未守住区间高位，电池开工改善提供支持，国内累库限制延续性。9月9日夜盘低开后偏弱运行仍低于夜盘开盘和日盘收盘；表现弱于锌锡，尚不能将回落归因于某一条宏观消息。
【现货基差】SMM1#铅报16025元/吨。
【估值利润】截至9月7日，再生铅利润为-504元/吨，较前值减亏8元；原生铅加工利润934.5元/吨，减少23.6元。安徽废电瓶均价9550元/吨，上涨25元，废料成本仍约束再生利润。9月4日国产铅精矿加工费150元/金属吨。9月3日原生铅、再生铅及铅蓄电池周度开工率分别为62.83%、41.00%、69.64%，周变化分别为-0.98、＋0.70、＋2.22个百分点。
【供需库存】供应端原生开工回落，再生开工却有恢复，亏损尚未转化为全面减量；需求端电池开工改善。9月7日五地铅锭社会库存7.47万吨，较9月3日增加0.36万吨；9月8日上期所仓单57742吨，持平。9月9日LME总库存384450吨，较上一发布日减少600吨。国内累库、海外去库并存，海外流出暂不能等同于国内现货趋紧。
【市场信息】1、9月3日铅蓄电池开工率升至69.64%，但9月7日五地社会库存同步升至7.47万吨，消费恢复尚未消化新增货源。(SMM)
2、9月7日铅现货进口盈利275.48元/吨，较前值减少20.88元，进口仍有补充国内供应的经济条件。(SMM)
3、9月9日美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通行僵局延续，18时附近布伦特上涨2.7%至100.56美元/桶，WTI上涨2.3%至95.17美元/桶；能源涨价增加成本及通胀风险，对铅更多通过板块定价间接传导。(联合早报)
【南华观点】电池开工回升是积极变化，但国内库存仍在增加，再生铅也没有因亏损继续收缩，铅价暂缺少持续抬升的供需基础。日盘上涨未能延续到夜盘，说明成本约束与消费恢复尚不足以推动价格突破。美伊冲突推高油价，对铅的直接影响弱于锌锡；短期仍以震荡看待，改善能否落到库存下降比单日上涨更重要。
以上评论由分析师傅小燕(Z0002675)及助理分析师赵搏(F03103098)、林嘉玮(F03145451)提供。
原油：美伊无缓和迹象，油价高位继续攀升
【期货盘面】Brent收于101.21美元/桶，涨跌幅+3.36%，WTI收于96.05美元/桶，涨跌幅+3.25%，SC收于773.1元/桶，涨跌幅+7.0%。BrentM1-M2收于4.11美元/桶(+0.57)，WTI M1-M2收于3.18美元/桶(+0.34)，SC10-11收于55.0元/桶(+16.5)
【现货基差】Dated Brent收于114.26美元/桶(+5.58)，升贴水5.64美元/桶(+1.84)；Cash Dubai收于122.01美元/桶(+12.3)，升贴水31.14美元/桶(+10.83)
【估值利润】受中东海峡受阻影响，欧美成品裂解价差仍处于高位，柴油裂解依然是核心驱动；国内成品需求出口存放量空间。
【供需库存】截至9.4，全球原油总库存约为46.00亿桶(周-0.47亿桶)；海上浮仓约为0.97亿桶(周-0.07亿桶)，其中伊朗浮仓约为4146.93万桶(周+368.19万桶)，俄罗斯浮仓约为379.73万桶(周-39.63万桶)，委内瑞拉浮仓约为788.58万桶(周-507.57万桶)；全球SPR约为10.88亿桶(周-0.06亿桶)。美国最新一期库存显示商业原油库存约为424.46百万桶(周‑4.45百万桶)；库欣库存约为22.51百万桶(周+0.08百万桶)；SPR库存约为286.60百万桶(周‑31.22百万桶)。整体库存水平仍处于偏低位置，本周商业原油出现去库，库欣库存小幅累库，而SPR延续较大幅度去库。
【市场资讯】1、胡塞武装发言人叶海亚警告称，沙特战机在过去12小时内对也门全国发动数十次空袭，造成居民区和民用基础设施大面积破坏，该组织将对此予以严厉回应。叶海亚称，沙特战机在也门多个省份实施了54次空袭，无论利雅得政权如何试图掩盖其残暴行径，都无法逃脱其侵略行为带来的严厉反噬，它必将为其暴行面临果断的回应。(金十)
2、据伊朗国家媒体：伊朗锡里克多个地区遭到炮弹袭击。(金十)
3、美国总统特朗普：中期选举一结束，伊朗战事将立即终结。(金十)
【南华观点】隔夜市场原油大幅上行，当前美伊处于海上有限报复循环，双方战报相互矛盾，冲突主要集中在油轮、船只与域外基地，暂未打击伊朗本土油气设施，伊朗公布新海上禁区，航运风险抬升，叠加胡塞武装同步扰动中东局势，地缘溢价大幅抬升。特朗普表态冲突大概率延续至11月中期选举后，短期不优先谈判，伊朗坚持对等强硬反制且谈判条件较高，局势短期难以缓和，后续关注海峡实际通航情况。
燃料油：油价破百
【期货盘面】9月9日亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，低硫现货升水连续第四个交易日下行，跌至七周低位；高昂运费导致跨区套利窗口基本关闭，市场预期10月低硫资源将再度收紧。高硫燃料油月差小幅回落，现货买盘延续，380CST、180CST现货升水同步走高。新加坡0.5%S低硫船燃8‑9月掉期月差午后报39美元/吨逆价差，较9月8日亚洲收盘普氏估值41.05美元/吨有所回落。新加坡380CST高硫燃料油9‑10月掉期月差9月8日午后报26美元/吨逆价差，对比9月8日亚洲收盘普氏估值26.50美元/吨小幅下行。
【现货基差】9月8日亚洲低硫船燃现货升水继续下探，新加坡0.5%S低硫船燃对MOPS现货升水收报30.68美元/吨，较9月7日34.80美元/吨下滑，创7月21日以来七周新低。高硫方面，新加坡380CST高硫燃料油对MOPS现货升水录得29.02美元/吨，高于9月4日27.01美元/吨；180CST高硫现货升水上行50美分/吨至24.92美元/吨。
【供需库存】近几个交易日实物市场出现9月下半月船货竞争性卖盘，但运费居高不下使得东西方低硫套利窗口难以打开；9月供应边际改善，但市场普遍预期10月低硫燃料油供应将重回偏紧格局。低硫船燃当前需求表现平淡。
【市场信息】1、实物市场出现9月下半月船货竞争性卖盘，但高昂运费使得套利窗口难以打开，市场预计10月低硫船燃供应将再度收紧。(Platts)
2、新加坡交易商表示当前低硫需求表现一般；东西方套利窗口关闭，9月供应虽有阶段性支撑，但10月低硫市场整体将再度趋紧。(Platts)
【南华观点】低硫燃料油现货升水持续回落，盘面月差同步小幅走弱，短期实物卖盘带来压力，但核心矛盾在于高运费压制跨区套利流入，市场交易10月供应重新收紧预期。高硫燃料油月差小幅回调，现货升水继续上行，实物买盘仍有支撑。后续持续跟踪东西方套利窗口、船运运费变化以及船燃终端需求。
沥青：成本推升
【期货盘面】沥青主力合约大幅拉涨，原油持续上行带来强力成本支撑，现货端供不应求矛盾进一步放大，市场看涨情绪集中爆发，南北各区域现货价格普遍大幅上调。价格快速冲高之后下游观望增多，高价货源成交表现分化。近月合约被现货紧缺现实强力托底，远月重点跟踪西北、山东等地炼厂复产与排产落地情况，盘面仍需警惕原油快速回调带来的波动风险。
【现货基差】9月9日(截止17:00)国内沥青市场均价5583元/吨，较上一日上涨109元/吨，涨幅1.99%。终端需求持续释放，沥青供不应求格局进一步凸显，叠加油价持续走高，炼厂及贸易商推涨情绪热烈；北方地炼持续上调报价，中石化集中补涨，国内市场主流成交重心大幅上移。现货价格持续突破新高，但高价开始对部分需求形成抑制。
【供需库存】供应端国内整体资源偏紧格局短期难以扭转，山东地炼维持限量发货，长三角仅有金陵石化低产运行；西北主力炼厂预计9月中旬复产，山东主营炼厂预计下周恢复沥青生产，本月排产计划2.5万吨。全国厂库与社会库存延续去库，可流通货源偏少，贸易商惜售情绪浓厚。需求端刚需持续释放，但随着现货价格不断走高，下游观望情绪上升，高价货源成交转弱。
【市场信息】1.西北市场：主流成交价上涨425至5720-5920元/吨。疆外沥青价格持续大涨，带动西北市场成交大幅补涨，不过市场维持按需拿货，炼厂及社会库存缓慢消耗。短期，区外沥青价格高位运行，对西北当地价格有较强支撑，预计近期区内低价资源将进一步减少，此外主力炼厂预计9月中旬复产，后续价格有补涨需求。(百川盈孚)
2.东北市场：主流成交价上涨100至5500元/吨。昨日区外低硫沥青价格普涨400元/吨，今日区内主力炼厂跟涨170-300元/吨；道路方面，原油及周边主力品牌沥青价格继续走高，带动社会库价格上涨100元/吨，不过高价资源成交较为一般。(百川盈孚)
3.华北市场：主流成交价上涨120至5450-5550元/吨。受原油及沥青期货盘面继续上行带动，今日主力炼厂合同价两次累计上调120元/吨，提货期至10月底，且继续执行限量发货，贸易商惜售心态升温，同时山东价格继续走高也形成外部推动，华北现货成交重心上移。短期来看，成本端支撑偏强，叠加资源紧缺格局延续，华北市场价格较为坚挺。(百川盈孚)
4.山东市场：主流成交价上涨55至5440-5500元/吨。成本端继续释放利好信号，另外多数地炼限量发货，短期市场资源供应未有明确消息，部分刚性需求用户继续按计划采购，支撑炼厂及贸易商推涨沥青价格，今日多数地炼沥青价格上调30-50元/吨，主营炼厂价格也补涨150元/吨，预计下周或恢复生产沥青，本月排产计划2.5万吨。短期看，供需格局未有改善，沥青价格保持坚挺运行。(百川盈孚)
5.长三角市场：主流成交价上涨175至5800-5900元/吨。区内主营炼厂目前仅有金陵石化生产沥青，且产量较低，加上社会库库存低位，今日中石化补涨200-250元/吨，带动社会库主力品牌跟涨，不过价格连续大幅推涨，观望情绪增加，部分资源售价暂时跟涨幅度不大。短期，成本及供应利好，沥青价格高位运行，后续炼厂沥青生产动力或增强，但短期资源偏紧格局不改。(百川盈孚)
6.华南市场：主流成交价上涨70至5470-5500元/吨。中石油炼厂今日竞拍，竞拍底价较上一次上调30元/吨，最终成交溢价90元/吨，此外中石化价格补涨150元/吨，区内低价资源减少。(百川盈孚)
【南华观点】当前沥青供需偏紧矛盾突出，叠加原油走强，现货价格持续冲高，刚需支撑价格不断突破新高；但高价抑制部分终端需求，下游观望情绪上升。短期资源紧缺格局难以快速缓解，沥青价格维持高位运行，后续重点跟踪各地炼厂复产进度、原油价格波动以及终端实际成交变化。
纸浆-胶版纸：现货行情维稳延续
【期货盘面】前一个交易日，纸浆期货(SP)日盘震荡下行，后略有回升，夜盘先涨后涨，11-01合约价差为-188元/吨；胶版纸(双胶纸)期货(OP)日盘震荡，夜盘先涨后跌，10-11合约价差为16元/吨。
【现货基差】针叶浆现货行情继续维稳。山东银星报价4920-4930元/吨(0/0)，山东乌针、布针报价4720-4760元/吨(0/0)，华南银星报价4980-5000/吨(0/+20)。基差维稳，成交热情增加。
【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价上调20美元，为590美元/吨，针叶浆外盘报价持平，为670美元/吨，本色浆外盘报价上调10美元，为660美元/吨。
据市场消息，亚太集团宣布阔叶纸浆亚洲市场9月份调涨20美元，亚太森博同步宣布9月份中国市场阔叶浆价格上涨150元人民币。当地时间8月28日，Suzano公司向其亚洲客户宣布，自9月起，阔叶浆价格每吨上调20美元。这将是该公司自4月份以来在该地区首次提价。
【供需库存】从基本面来看，上周下游造纸企业开工率涨跌互现，提价乏力，补库需求偏谨慎，高价接受程度仍相对有限，呈现出一定的“旺季不旺”特征。国内库存再度回落，带来一定利好。基本面整体呈多空因素交织状态。
对于胶版纸期货而言，当前处于从淡季朝春季招投标季的过度区间，仅华北地区部分出版社招标开启，需求未见明显好转；供应方面仍存部分转产计划，整体供需变化不大，预期略微向好。双胶纸原纸在生产企业的库存再度回落，压力持续减少。
【市场信息】1.上周中国主要地区及港口(1地区4港口)周度纸浆库存量218.14万吨，环比下降2.47%(卓创资讯)。截止9月4日，双胶纸原纸生产企业库存137.45万吨(-0.48)。(钢联)
2.上周双铜纸开工负荷率在61.14%，环比上升0.22%；双胶纸开工负荷率在44.83%，环比下降1.80%；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升1.53%，增幅扩大1.29%；产量较上周增加3.59%，增幅扩大3.21%(卓创资讯)。
3.2026年9月，上期所在镍、锡、黄金、白银、不锈钢、螺纹钢、热轧卷板、石油沥青、天然橡胶、纸浆、燃料油、氧化铝、丁二烯橡胶、铸造铝合金和胶版印刷纸15个品种开展做市，其中纸浆做市合约为SP2703，胶版印刷纸做市合约为Op2610、Op2611、Op2612、Op2701。(上海期货交易所)
【南华观点】消息面影响相对过去，故情绪溢价相对过去，故昨日期价走势相对偏回落。预计纸浆与胶版纸期价在当下点位呈震荡走势。
纯苯-苯乙烯：地缘冲突升级，盘面跟随成本端攀升
【期货盘面】夜盘纯苯BZ2610合约收于9190(+485)；苯乙烯EB2610收于10329(+543)
【现货基差】下午华东纯苯现货9595(+240)，主力基差766(+144)。下午华东苯乙烯现货10300(+60)，主力基差372(-23)。
【估值利润】下午纯苯-苯乙烯华东现货价差705(-180)，苯乙烯加工费走缩。
【供需库存】开工率：石油苯69.63%(+1.71%)，加氢苯63.92%(+0.22%)，苯乙烯63.27%(+0.69%)，苯酚75%(+10.1%)，己内酰胺66.94%(-0.92%)，苯胺80.22%(+7.39%)，己二酸62.2%(-2.7%)，EPS51.31%(-4.8%)，PS48.5%(+0.4%)，ABS57.5%(-1.1%)。库存：截至2026年9月7日，中国纯苯港口库存3.6万吨，较上期去库0.9万吨；江苏苯乙烯港口库存3.73万吨，较上周同期减少0.25万吨。
【市场信息】1、中石化化工销售纯苯挂牌价格上调300元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行9350元/吨。该价格自9月9日起正式执行。(卓创资讯)
【南华观点】成本端，美伊军事冲突持续、本周冲突从打击沿岸设施升级为打击航行油船，此外也门胡塞武装袭击沙特石油设施，中东局势持续升温，内外盘原油表现强势，纯苯、苯乙烯单边价格跟随成本端不断攀升。
具体来看基本面，石油苯检修装置仍在陆续回归，截至上周盛虹的纯苯装置已全部重启，纯苯国内供应逐步恢复中，后续关注供应回归兑现到显性库存的积累速度，当前显性库存仍在相对低位，近端基差坚挺。需求端:9月下游检修装置陆续回归，对纯苯需求明显回升，供需双增，加上当前消息看9月纯苯的进口量预计会较8月回落，9月纯苯的供需预计仍偏紧。苯乙烯方面，9月京博等苯乙烯检修装置回归，此外原料快速上涨，3S利润均被压缩，ABS大厂9月降负，9月苯乙烯预计同样是紧平衡。需求端下游3S刚需支撑为主，但海峡迟迟未恢复的情况下，苯乙烯的出口商谈活跃。短期成本端波动对纯苯、苯乙烯单边影响较大,昨日夜盘时间布油已突破百元大关，价格高位需警惕特朗普TACO。后续持续关注霍尔木兹海峡通航情况以及纯苯、苯乙烯供应回归情况。
乙二醇：地缘风险推升盘面，低库存支撑仍存
【期货盘面】EG2610夜盘收盘价6020(+3.72%)
【现货基差】MEG现货基差(MEG2610)：910(+35)；MEG本周及下周现货日均价6722元/吨，10月下期货日均价6092元/吨。
【估值利润】产业链整体利润仍集中在上游，乙二醇油头和煤头利润均较高；下游瓶片、长丝利润尚可，短纤亏损严重。
【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在72.73%(环比上期上升3.4%)，合成气制负荷在69.41%(环比上期下降0.48%)。
需求：聚酯开工率在74.9%左右(环比下降0.2%)；本周附近仍有聚酯装置检修或减产，综合来看聚酯负荷有所下滑，目前长丝负荷77.9%，短纤负荷70.1%，瓶片大幅下降至55%。江浙织机开机率平稳在62%附近，江浙加弹开机率调整至74%，江浙涤纱开工率下降至50%。
库存：当前华东部分主港地区MEG港口库存约在12万吨附近，环比上期下降2.3万吨。
【市场信息】1.江浙涤丝昨日产销整体清淡，至下午4点半附近平均产销估算在2成偏上。(CCF)
【南华观点】中东局势再度升温影响，市场重新交易地缘及航运风险，乙二醇夜盘价格跟随成本端原油大幅走高。基本面来看，华东港口库存仍处历史极低水平，现货及基差绝对水平依然偏高，对近端价格形成支撑，但近期现货价格和基差已自高位有所回落，现货紧张程度边际缓解。与此同时，国内装置负荷维持高位，供应恢复持续兑现，而聚酯负荷偏低、下游追高意愿不足，供需边际仍存在转弱压力。总体来看，短期低库存及地缘扰动仍使盘面保持较高波动，但随着现货及基差高位回落，近端强势程度有所减弱，后续关注中东局势、进口到港以及港口库存变化。
甲醇：近端偏紧，延续强势
【期货盘面】甲醇主力合约收于3494元/吨，涨跌幅2.7%。
【现货基差】江苏太仓现货价格3725元/吨(222)，基差231；内蒙古北线现货价格3610元/吨(320)；山东东营现货价格3930元/吨(345)。
【估值利润】成本端动力煤价格维持高位偏强运行，煤价对甲醇仍有一定支撑。本周甲醇价格涨幅明显高于原料端，煤制甲醇利润继续修复，内蒙古煤制甲醇理论盈利升至558元/吨，较上周增加41元/吨。下游利润则进一步承压，高价甲醇向下游传导不畅，其中MTO亏损明显扩大，甲醛、二甲醚等利润亦有所走弱，高价原料对下游形成较强挤压，需持续关注下游降负带来的负反馈。
【供需库存】供应方面，国内甲醇开工较前期小幅回升。本周国内甲醇开工负荷升至71.12%，周环比提升0.46个百分点；西北地区开工负荷75.65%，周环比下降0.27个百分点。本周涉及检修装置共20家，影响产量23.63万吨，甘肃华亭、沧州中铁等装置陆续恢复，但陕西渭化新增检修，国内供应整体呈现边际恢复、绝对水平仍不高的格局。
需求方面，下游开工表现分化。CTO/MTO开工负荷维持69.18%，周环比持平，其中外采MTO开工负荷62.81%；甲醛开工升至32.47%，MTBE升至64.85%，DMF升至56.10%，醋酸及甲缩醛开工有所下降。整体来看，传统需求存在一定季节性改善，但甲醇价格快速上涨后下游利润明显压缩，尤其MTO亏损进一步扩大，高价原料的持续承接能力仍需观察。
库存方面，本周沿海甲醇库存明显去化。沿海库存降至65.77万吨，周环比减少9.38万吨，降幅12.48%，可流通货源降至约21万吨。下周进口船货到港预计仅7.25-8万吨，较本期减少约9.35万吨、降幅56.33%，叠加出口船货较多，预计港口库存仍有进一步下降空间，低库存继续对近端价格形成支撑。
【市场信息】1、9月初中东部分甲醇船货从霍尔木兹海峡流出速度较8月下旬有所提升，海外供应紧张预期边际缓和，但目前尚未逆转整体供应偏紧格局。(卓创)
2、宁波富德MTO装置目前维持运行，但后期存在降负或停车检修计划，高价甲醇背景下需关注烯烃端负反馈兑现情况。(卓创)
【南华观点】昨日甲醇期现市场延续强势，港口及内地现货同步大幅上涨，港口持续去库背景下可流通货源偏紧，基差快速走强；内地方面，上游货源偏少，叠加节前下游备货支撑，现货市场买盘氛围尚可。当前进口低位、港口库存持续去化，近端供应偏紧格局尚未明显缓解，预计短期甲醇仍维持高位偏强运行。但随着价格快速上涨，下游利润明显压缩，MTO负反馈风险逐步累积。后续重点关注进口到港恢复、MTO装置降负及国产装置检修回归节奏
PVC：高度有限
【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于5071元/吨，-0.16%
【现货基差】杭州PVC市场现货一口价稳定，盘面成本支撑不足，震荡趋弱，电石法五型在4870-4970元/吨，三联4870-4900元/吨，宜化/金泰/中泰4880-4970元/吨，天业4960-4990元/吨左右，八/三型5150-5250元/吨左右
【供需库存】隆众数据显示，本周PVC行业去库5.63万吨至137.6万吨，其中社会库存去库3.25万吨至112.3万吨，厂库去库2.4万吨至25.2万吨。
【市场信息】隆众数据，本周PVC生产企业产能利用率在68.30%，环比增加0.08%，同比减少8.83%，其中电石法在71.94%，环比增加2.44%，同比减少4.79%，乙烯法在59.82%，环比減少5.43%，同比減少18.32%
【南华观点】宏观上地产新政，例如个人住房贷款期限延长至40年以及证监会支持房地产企业资本市场融资等，市场情绪好转带动一部分低估值品种反弹。基本面看，PVC开工率下滑至年内低位，9月检修环比预期增加，叠加成本端偏强，或对价格形成一定支撑，但PVC整体库存高位或压制反弹高度。中长期看，PVC核心矛盾是内需偏弱，产业链仍然偏过剩，供需双弱格局难改，上方压力或逐步显现。后续关注供应和库存边际变化。
玻璃纯碱：震荡反复，弹性有限
纯碱：
【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于1067元/吨，-0.74%
【现货基差】期现交割库990(01-90)、沙河库提1000(11-40)，厂家直供送到价960~1050，下游意向采购价950~1050送到
【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿
【供需库存】供应高位，偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位
【市场信息】隆众数据，戴止2026年9月7日，本周国内纯碱厂家总库存192.06万吨，较上周四增加0.93万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱101.51万吨，环比下降2.78万吨，重质纯碱90.55万吨，环比增加3.71万吨。
【南华观点】短期，成本偏强，带动价格；其次，9月有大厂检修，或阶段性影响产量。在纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。当下纯碱已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。
玻璃：
【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于956元/吨，-1.44%
【现货基差】昨日沙河大板出厂价格基本稳定，大板出厂报价920-960元吨。小板出厂价格大致稳定，环比变化不大。沙河安全，金宏阳，长城，德金，正大计划11日上调20元吨。预计今日沙河厂家出厂价格偏强整理，价格重心小幅上移。昨日湖北厂家普遍上调20元吨，湖北本地市场成交参考
910-950元吨。
【估值利润】全产业链亏损状态
【供需库存】价格虽然低位，但冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续
【市场信息】隆众数据，截止到20260903，全国浮法玻璃样本企业总库存7367.5万重箱，环比-37.4万重箱，环比-0.5%，同比+16.85%。折库存天数33.8天，较上期-0.1天。
【南华观点】玻璃前期有点火，产量有回升预期；其次成本端，煤偏强，对盘面有一定支撑和带动作用。玻璃价格整体弱势的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，供应端的冷修兑现偏慢。900元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化以及旺季成色。
以上评论由分析师寿佳露(Z0020569)、俞俊臣(Z0021065)提供。
螺纹&热卷：上有压力
【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3169.0元/吨，较前一交易日小幅下跌8.0元/吨；热卷主力合约收盘价3385.0元/吨，较前一交易日小幅下跌10.0元/吨。螺纹主力持仓154.0万手，小幅增减2.7万手；热卷主力持仓137.9万手，小幅增减1.2万手，夜盘成材跟随成本端小幅下跌。
【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3120.0元/吨，热卷市场价3360.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-49.0元/吨，较前一交易日增加8.0元/吨；热卷主力合约基差-25.0元/吨，较前一交易日持平
【估值利润】螺卷同步陷入亏损，长流程整体承压，亏损驱动钢厂存在减产、检修预期。
【供需库存】螺纹钢周度产量169.93万吨，环比减少3.15万吨；热卷周度产量295.08万吨，环比增加6.81万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需178.82万吨，环比减少2.46万吨；热卷周度表需298.53万吨，环比增加10.09万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存665.26万吨，环比减少9.39万吨；热卷库存434.1万吨，环比减少3.45万吨
【南华观点】成材目前主要的矛盾还是在原料端，焦煤短期供应偏紧的格局难以改善，焦炭提涨落地，成本支撑的逻辑仍然存在。但钢厂的盈利率继续被压缩，钢厂盈利率环比下降2%左右，到达30.3%，钢厂利润被压缩的情况下钢厂对高价格的焦炭接受度偏谨慎，负反馈的预期是在增加的。蒙煤通关量近期边际回升，港口焦煤库存开始累库，整体碳元素库存开始增加，焦煤价格的继续上涨需求供应端更大的扰动，后续还是需要关注蒙煤通关量能否回升至高位水平，如果蒙煤回升至1000车以上，市场可能预期焦煤的供应紧张程度可能减弱。铁矿受到消息面的影响，价格低估值反弹，但铁矿港口库存高位且环比累库，发运量维持在高位，负反馈的预期下铁矿没有基本面持续的驱动，上方或有压力，铁矿的上涨并没有带动成材的进一步上涨，成材近期更多的是跟随焦煤，焦煤高位回落，带动成材盘面同步调整。进入9月份，市场提前交易金九银十的旺季预期，8月中旬以来的反弹已经透支了部分预期，终端实物消费并未显著的放量，下游终端采购未同步放大，市场成交增量更多是投机需求，真实的用钢需求传导偏慢。整体看，成材下方有成本端的支撑，目前主要关注焦煤端的成本边际变化，钢厂亏损下的负反馈预期，下一轮的焦炭提涨能否顺利落地，焦煤供应的边际回升，成材继续上涨需要成本端在供应方面更大的扰动，以及金九银十的旺季预期部分交易，下游需求并未出现明显的好转，上方亦有压力。
铁矿石：超特粉或解禁
【期货盘面】9月9日，铁矿石01合约收盘价738元/吨，跌6.5元。成交量24.77万手减5.52万手，持仓量61.21万手增2.15万手。夜盘跌6元至732。
【现货基差】9月9日青岛港60.8%PB粉700元/湿吨，降8元。01合约基差-38，基差继续走弱。
【估值利润】盘面钢厂利润低位略有好转，螺矿比01夜盘收盘4.292，产业链角度铁矿估值持续修复趋缓。9月9日铁矿普氏61降1.55至99.05美元。国际海运费上涨，澳洲-青岛运费涨0.43至18.83美元，巴西-青岛运费涨0.78至42.22美元。
【供需库存】供应端，8月31日-9月6日全球铁矿石发运总量3358.3万吨，环比减213.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2698.9万吨，环比减169.5万吨，非主流发运659.4万吨，环比减43.9万吨。8月31日-9月6日中国45港到港总量2623.9万吨，环比增832.9万吨。需求端，上周日均铁水236.82万吨，环比+0.22万吨。库存端，上周45港总库存16314.66吨，环比-230.05万吨。
【市场信息】2026年9月9日，西芒杜项目合资企业SimFer启动马瑞巴亚港关键基础设施调试，目前港口建设完成85%，预计2027年一季度完成整体调试。全面投运后，该港口将支持西芒杜矿山每年1.2亿吨铁矿石出口。(Mysteel)
2026年9月10日(星期四)下午3时举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，请中国人民银行副行长陆磊，金融监管总局副局长丛林，中国证监会副主席李超，国家外汇局新闻发言人、副局长李斌介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况，并答记者问。(国新办)
【观点总结】发运逐渐开始低位缓慢回升，考虑船期预计到港在近两周上行空间不大，钢厂利润偏弱，但铁水虽总体平稳，且从检修计划看9月钢厂复产趋势仍在，铁矿供需总体趋于好转，港口库存连续4周偏弱，长假前钢厂库存主动累积，随着终端需求逐渐进入季节性旺季，正反馈驱动仍在，但考虑下半年供应过剩，上行阻力依旧较大。
焦煤&焦炭：蒙煤通关预期影响盘面下行
【期货盘面】9月9日日盘焦煤主力收盘价1655，环比-2.04%，持仓量53.92万手，环比-3.76%；焦炭主力收盘价2160.5，环比-1.41%，持仓量6.45万手，环比-4.03%。夜盘焦煤主力收在1630，焦炭主力收在2118。
【现货基差】临汾安泽低硫主焦2550，蒙5原煤口岸报价1674，一线澳煤远期价格297，均持稳。焦炭第五轮提涨落地后准一级干熄焦价格为2300元/吨，焦炭累计涨幅450-495，焦炭提涨预期放缓。
【估值利润】焦煤利润稳定高位，焦炭提涨，焦企利润恢复中，终端利润承压。
【供需库存】焦煤端，矿山严安监与停复产扰动持续，上周523家样本矿山开工率微降，67.83%(-0.23%)，焦煤周度产量同步下行。焦煤上游库存持续下行，下游焦化厂焦煤库存止跌。蒙煤口岸通关保持低位，在500-800车区间波动，环保检查结束后，通关车数暂未见明显恢复，监管区库存降至188万吨左右。海煤端，全国16个港口进口焦煤库存759.47(+54.40)，澳煤交易活跃，俄煤市场偏冷。焦炭端，焦企限产继续收紧，产能利用率70.68%，吨焦利润虽止跌，但生产仍处于亏损状态。焦炭库存大幅去化，全样本焦化厂库存环比降16.73%，钢厂持续采购。需求端，上周钢厂盈利率30.3%(-2.17%)，日均铁水产量微增，236.82(+0.22)。中钢协持续呼吁自主减产，部分钢厂公布新一轮检修计划。
【南华观点】
口岸工作会议安排后续节假日部分通关，蒙煤通关恢复稳定运行的预期提升。下游对高价煤接受度降低，竞拍流拍率明显抬升。第五轮焦炭提涨落地后，预期后续调价节奏减缓。供应恢复预期叠加下游利润压缩带来的负反馈预期，对价格造成压制，导致近日盘面震荡偏弱。关注后续铁水产量变动，以及口岸实际通关情况。焦煤主力波动范围预期1550-1750，焦炭主力波动范围预期2045-2320。
硅铁&硅锰：兰炭原煤下跌，硅铁仓单增幅较大
【期货盘面】硅铁主力合约收盘价6230.0元/吨，较前一交易日大幅下跌162.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5940.0元/吨，较前一交易日小幅下跌16.0元/吨。硅铁主力持仓38.9万手，-0.2万手基本持平，无明显资金进出；硅锰主力持仓29.7万手，小幅增减-1.9万手。硅铁仓单7614.0张，较前一交易日增加1301.0张；硅锰仓单52470.0张，较前一交易日减少462.0张。
【现货基差】内蒙硅铁市场价6100.0元/吨、宁夏7硅铁市场价6100.0元/吨；内蒙硅锰市场价5850.0元/吨、宁夏硅锰市场价5750.0元/吨。
硅铁主力合约基差-230.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差230.0元/吨，较前一交易日走强。
【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.3美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.5美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁利润亏损，但整体变化不大；硅锰利润边际转弱
【供需库存】硅铁周度产量11.66万吨，环比增加0.16万吨；硅锰周度产量174335.0吨，环比增加1750.0吨；铁水日均产量236.82万吨，环比增加0.22万吨；硅铁企业周度库存78320.0吨，环比减少3700.0吨；硅锰企业周度库存451500.0吨，环比减少500.0吨
【南华观点】昨兰炭原煤价格下跌250元/吨，前期上涨的驱动逻辑打破，硅铁重回兰炭原煤上涨之前的价格，回归基本面定价，硅铁库存高位，仓单库存偏低，盘面价格上涨快于现货，注册仓单的意愿开始增加，仓单数量开始增加；硅锰的库存压力较大，企业的高库存和锰矿港口的高库存双重压力，硅锰更多的是跟涨。成本端有支撑，但现实需求端，钢厂盈利亏损，钢厂盈利率继续压缩，回落至30%左右，钢厂负反馈预期增加，9月钢厂铁合金的真实需求存疑，铁合金价格后续需要关注煤/兰炭价格的可持续性和9月钢厂的真实需求。
油料：等待九月报告
【期货盘面】CBOT大豆收盘下跌。内盘小幅降低，但成本支撑尚在。
【现货基差】9月9日豆粕价格小幅下跌。43%豆粕方面，辽宁3410元/吨(0)、天津3290元/吨(0)，山东3250元/吨(-10)、江苏3260元/吨(0)、广东3270元/吨(-10)。高蛋白豆粕中，盘锦45%持平，天津46%持平，日照46%下跌10元/吨，南通46%持平，东莞46%下跌10元/吨。豆粕基差方面，辽宁-15(-10)、天津-135(-10)、山东-175(-20)、江苏-165(-10)，广东-155(-20)。区域价差中，天津-江苏无涨跌，山东-江苏涨10元/吨，广东-江苏涨10元/吨。品种价差方面，豆粕-菜粕涨40元/吨，豆粕-葵粕跌20元/吨。
【估值利润】进口大豆压榨利润分析显示，不同来源国成本差异显著。巴西大豆因CBOT价格波动及汇率因素，到港成本呈现涨跌上涨的情况，带动盘面压榨利润下跌。阿根廷大豆受基差报价影响，现货压榨利润维持相对稳定。美国大豆在13%关税设定下，进口成本较高，压榨利润持续承压。
【市场信息】1.美国农业部(USDA)公布数据，民间出口商报告向中国出口销售34万吨大豆，向墨西哥出口销售182880吨玉米，向未知目的地出口销售10万吨大豆，均于2026/2027年度交付。
【南华观点】后市来看，供应端，美大豆在等待USDA9月报告提供新的指引，加菜籽也需要等待AAFC来证实。当前官方和市场机构调研结果不统一，都有被证伪的可能。需求端来看，出口需求依旧旺盛，生物燃料需求则由于EPA将提高26和27年配额也有所回升。
油脂：短期继续突破驱动有限
【期货盘面】夜盘WTI原油继续反弹，国内油脂延续回调，报告在即，多头资金平仓止盈离场为主，短期继续突破驱动有限。
【现货基差】广州港24度棕榈油现货价格9860元/吨，较前日-160元/吨，基差P01-420元/吨；江苏张家港24度棕榈油现货价格9880元/吨，较前日-160元/吨，基差P01-400元/吨；天津港24度棕榈油现货价格10010元/吨，基差P01-270元/吨。南北港口到货与库存结构分化，区域价差进一步拉大，现货成交存在议价空间。
天津一级豆油现货价格9150元/吨，较前日-80元/吨，基差Y01+40元/吨；江苏张家港一级豆油现货价格9260元/吨，较前日-80元/吨，基差Y01+150元/吨；全国一级豆油现货均价9250元/吨，较前日-82元/吨，较期货盘面升水约107元/吨。现货跌幅大于期货，盘面相对抗跌，豆油整体基差小幅修复走强。
江苏三级菜籽油现货价格11020元/吨，较前日-20元/吨；广东三级菜籽油现货价格10650元/吨，较前日-30元/吨，广东基差OI01+270元/吨；华东地区三级菜籽油基差OI01+640元/吨，下游整体维持刚需采购，市场交投情绪平淡。
【估值利润】国内贸易商进口利润一般，需求疲软长期限制棕榈油买船，产地报价下调贸易商逢低刚需采购为主，但远月天气升水为远期价格提供较高估值。
【供需库存】USDA、MPOB报告临近，市场避险升温，多头集中止盈，棕榈油领跌油脂板块，基本面来看，棕榈油方面，印尼干旱、山火持续发酵，扰动当地棕榈油收割进度，构成远期供应利多预期；但近端马来棕榈油8月库存预计攀升，国内棕榈油库存同比偏高约46.83%，近端库存压力较大，强预期与弱现实的博弈持续。豆油方面，美豆优良率连续数周维持58%，成本端支撑坚挺，市场普遍预期9月USDA报告将调减美豆单产。国内豆油商业库存周度累库，9月大豆到港量维持高位、油厂压榨开工率偏高，供应宽松格局暂未改变。菜籽油方面，加拿大菜籽产区天气扰动推升ICE菜籽，旧作库存偏低支撑近月价格；但加菜籽已开启收割，新季丰产预期限制远月涨幅。
【市场信息】1.据外媒报道，马来西亚总理安瓦尔表示，政府建议在2027年财政预算案框架下，为小园主油棕翻种融资激励计划(TSPKS)2.0拨款2.8003亿马币，这笔拨款是提升国家油棕产业生产力和韧性的措施之一。其他提案包括农业原产品领域下游企业家赋能计划(1,705万马币)、农业原产品领域灾害与病虫害防控基金(2,857万马币)，以及私人小园主种植园道路项目(1亿马币)。政府还建议继续推行油棕翻种融资计划(PTSS)，为面临资金瓶颈的合格小园主提供融资援助。该激励从2019年的每公斤2.50马币提高到2023年的2.70马币，2024年进一步上调至每公斤3马币。
【南华观点】近期油脂维持高位震荡走势，厄尔尼诺预期下远月价格重心不断抬升。
豆一：持续高位震荡
【期货盘面】昨日黄大豆一号主力合约横盘震荡，夜盘大跌后向上修复，收于5128元/吨，价格重心小幅下移。
【现货基差】昨日国内大豆现货均价较前一工作日保持稳定。东北主产区主流价格在4680-4800元/吨的区间，西部地区下跌40元/吨；皖北报价在4900-5100元/吨区间；苏北价格为5000-5200元/吨；广东价格在4960-4980元/吨。
【供需库存】从供应端来看，近期储备豆持续投放，成交情况不佳，大豆现货市场供应整体较为充足，贸易商余粮消化较往年偏慢；东北主产区迎来降温过程，黑龙江北部和内蒙古呼伦贝尔转晴，后续影响豆一产量的主要因素是低温冻害；湖北新豆上市，主要供给附近省份，大豆现货价格小幅下跌。销区大豆现货价格整体持稳，各主要市场报价区间变动不大。受终端消费乏力影响，豆制品加工企业开机率维持低位，原料采购多遵循按需定量原则，批量备货意愿不强。
【南华观点】当前国产大豆盘面价格波动较为剧烈，临近新豆上市，国内大豆供需依旧偏宽松，目前豆一高仓单处于历史最高位，对价格形成压力。短期豆一预期偏强，若后市减产不能落地则盘面可能出现大幅回调。
玉米&淀粉：新季玉米逐渐上市，玉米价格再度下探
【期货盘面】昨日大连玉米主力合约大幅下跌，夜盘延续跌幅，收于2272元/吨。淀粉跟随玉米走势为主，收于2535元/吨。
【现货基差】昨日玉米现货价格小幅下跌，全国玉米均价是2239.48元/吨，较上一工作日下跌1.60元/吨，跌幅0.07%。具体来看，东北市场价格区间在2080-2250元/吨的区间；华北市场报价为2160-2320元/吨；鲅鱼圈港玉米主流收购挂牌价2250-2255元/吨；西南地区2470-2530元/吨；锦州港新季玉米主流收购挂牌价2255-2275元/吨；广东蛇口港口价格在2390-2410元/吨。玉米淀粉均价为2887元/吨，较上一交易日保持不变。淀粉现货市场价格整体维持偏弱走势运行。
【供需库存】9月华北玉米大量上市，叠加小麦饲用替代仍有优势，玉米现货价格难以上涨，玉米淀粉现货价格由于原料玉米价格低迷基本上也保持不变；9月下旬黑龙江玉米即将开启收割，当前产区仍有余粮代售，库存较同期偏高。贸易商采购积极性下降，多数等待新粮上市。销区维持刚需补库，采购量没有明显提升，后续中秋国庆备货或将提振需求。
【南华观点】玉米期价处于震荡阶段，天气炒作退潮后玉米期价上涨乏力，但减产预期仍存，关注主产区天气情况与新粮上市节奏。
生猪：猪价窄幅调整
【期货盘面】昨日，生猪主力合约LH2611收于11730元/吨，较前一交易日下跌115元/吨，跌幅达0.97%。
【现货基差】全国生猪均价10.94元/公斤，较前一日上涨0.01元/公斤。分区域看，河南11.05元/公斤(-0.01)、四川11.11元/公斤(+0.10)、湖南10.67元/公斤(+0.05)、湖北10.96元/公斤(+0.05)、安徽11.19元/公斤(+0.02)、江西10.60元/公斤(-0.00)、山东11.00元/公斤(+0.06)、河北10.89元/公斤(+0.06)、辽宁10.76元/公斤(+0.03)、广东11.58元/公斤(-0.06)、广西10.42元/公斤(-0.11)、江苏11.17元/公斤(+0.02)。基差方面，主力合约基准地基差为-680元/吨。
【估值利润】截至8月30日当周，自繁自养头均亏损93.87元，外购仔猪头均亏损143.84元。
【供需库存】截至2026年8月，生猪价格在10-11元/公斤区间震荡。供给端，能繁母猪降至3780万头，出栏量边际减少，但存栏仍达4.25亿头，总量宽松未改，出栏体重止跌企稳。需求端，立秋后“贴秋膘”及开学季备货带动屠宰开工率回升，但居民饮食偏清淡，替代品分流明显，消费承接力不足。库存端，冻品库容率约32.56%，同比高15个百分点，虽环比微降但绝对水平偏高，去库缓慢，压制猪价反弹空间。总体看，产能去化效果显现与季节性需求改善并存，但高冻品库存持续施压，供需博弈激烈，价格上行阻力较大。
【市场信息】1.二季度能繁母猪去化明显提速，产能收缩信号强化。国家统计局数据显示，2026年二季度末全国能繁母猪存栏为3780万头，较一季度末环比下降3.18%，降幅明显扩大。2025年7月至2026年6月累计去化已达6.5%。淘汰母猪屠宰量同比增幅超过120%，绝对水平仍处高位，反映产能出清正在加速推进。
2.政策端产能调控持续加码，远期供给收缩预期升温。农业农村部频繁召开生猪产业发展座谈会，产能调控政策持续趋严，政策效果有望持续显现。产能调控方案将能繁母猪正常保有量进一步下调，去产能导向明确。
3.中共中央政治局7月30日召开会议，会议强调，要毫不放松做好“三农”工作，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，建立健全高标准农田建设、运营、管护机制，稳定生猪等农畜产品生产和价格，促进农民稳定增收。做好农资保供稳价，抓好农业生产，夺取秋粮和全年粮食丰收。(新华社)
4.2026年8月28日，第十四届全国人大常委会第二十四次会议修订通过《中华人民共和国农业法》，习近平主席签署第八十二号主席令公布，自2027年1月1日起施行。新版由原13章99条扩展为14章115条。与生猪/畜牧业直接相关的要点："粮食安全"独立成章(第五章)，明确实施"以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑"的国家粮食安全战略，坚持藏粮于地、藏粮于技。首次将"大农业观、大食物观"写入法律(第五条)，要求构建多元化食物供给体系，农林牧渔并举。畜牧业条款明确：加强畜禽良种培育与推广，保障畜禽养殖用地合理需求，推广圈养和舍饲，积极发展饲草产业、饲料工业和畜禽产品加工业。新增"农业绿色发展"独立专章(第九章)，系统规定农业面源污染防治、生态循环农业等。明确把增加农民收入作为农业农村工作的中心任务，并写入"因地制宜发展农业新质生产力"。(全国人大常委会(《中华人民共和国主席令第八十二号》)
【南华观点】预计生猪主力合约短期偏强震荡。
白糖：涨势渐弱
【期货盘面】周三糖价外强内弱，外盘ICE原糖收盘18.35美分/磅；国内郑糖主力收于5468元/吨。
【现货基差】南宁现货价格5270(-10)元/吨，昆明现货价格5155(-10)元/吨。
【估值利润】白糖加工利润走势震荡偏弱，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润均有所下降，并维持负值。
【供需库存】截至8月31日，工业库存149.61万吨，同比增加78.74万吨。云南工业库存46.47万吨，而去年同期仅为33.64万吨。
【市场信息】1、我国2026/27榨季甜菜糖生产即将启动。根据目前公开的糖厂开机计划，内蒙古天露糖业科技有限公司预计于9月16日正式开机生产，有望成为新榨季国内最早开机的甜菜糖厂，随后新疆等北方甜菜糖产区也将陆续进入生产期。(云糖网)
2、印度马邦10月15日开榨，较往年提前两周。(文华财经)
【南华观点】周三郑糖走势震荡回落，日盘开始上行势能减弱。尽管8月去库可观，但整体库存同比去年，仍处于高位，后续仍存在一定的去库压力，因而上行通道或并不流畅。
橡胶:震荡偏强
【期货盘面】昨日夜盘天然橡胶、20号胶期货价格小幅回调；合成橡胶价格高位窄幅震荡。
【现货基差】截至周三收盘，上海国营全乳胶报价为19200元/吨(100)，泰混人民币报价为18750元/吨(170)，印尼标胶港口美金报价为2480美元/吨(25)，越南SVR10山东市场价为18300元/吨(0)。全乳胶-RU主力基差为-570(-35)，全乳-泰混价差为450(-70)。
丁二烯山东市场价为15025元/吨(85)；顺丁橡胶BR9000山东市场价为15750元/吨(150)，对应主力合约基差为-60元/吨(260)，华南主流市场价为15500元/吨(150)。
【估值利润】云南全乳胶交割利润(01合约)参考254元/吨(137),泰国STR20加工利润参考-181元/吨(25)；丁二烯氧化脱氢装置加工毛利参考1620元/吨(85)；顺丁橡胶加工利润毛利参考-1847元/吨(300)。
【供需库存】仓单库存方面，沪胶当日仓单数量为143800吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为12196吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为24660吨，日度变化-290吨。
据隆众资讯统计，截至2026年9月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.91万吨，环比上期减少0.87万吨，降幅1.38%。保税区库存7.36万吨，降幅4.16%；一般贸易库存54.54万吨，降幅1%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少7.26个百分点，出库率增加3.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.77百分点，出库率减少0.19个百分点。
【市场消息】
1、隆众资讯显示，截至2026年9月6日，中国天然橡胶社会库存114.1万吨，环比下降0.3万吨，降幅0.24%。
2、隆众资讯显示，2026年8月中国天然及合成橡胶(包含胶乳)进口量57.9万吨，环比上一期减少0.1万吨，环比-0.17%，同比-12.8%。1-8月累计进口量509.4万吨，累计同比-5.17%。
3、金十数据9月10日讯，特朗普表示，不会为了中期选举改变对伊朗战略，目前也没有寻求与伊朗谈判，称局势“已经发展得太远”，但未来仍可能举行谈判。
【南华观点】海内外产区原料价格延续涨势，成本端对胶价支撑较强，叠加合成橡胶涨势强劲，进一步带动市场情绪；价格震荡偏强运行，但当前高位下需警惕回调风险。合成橡胶方面，美伊地缘博弈僵持不下，丁二烯供应仍显收紧，价格居高不下，对合成橡胶形成较强支撑；利润亏损下顺丁橡胶部分企业降负运行，供应有所缩减，但需求也显疲弱，压制行情上探空间。整体合成橡胶价格随成本端震荡偏强运行。
鸡蛋：节前备货加速，蛋价偏强上涨
【期货盘面】昨日，鸡蛋主力合约JD2611收于3825，涨幅达0.50%
【现货基差】2026年9月9日，全国鸡蛋现货价格延续偏强走势，全国主产区鸡蛋均价约5.13元/斤，较前一日上涨0.04元/斤；主销区鸡蛋均价约5.18元/斤，较前一日上涨0.09元/斤。卓创资讯监测现货均价为5.06元/斤，生意社基准价为10.45元/公斤，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为10.90元/公斤(约5.45元/斤)，比前一天上升0.2%。
主销区方面，北京各大市场鸡蛋价格上涨5元/箱，主流参考价240元/44斤(约5.45元/斤)，石门、回龙观等主流批发价均为240元/44斤，大洋路鸡蛋主流批发价格240元，走货正常。上海褐壳鸡蛋价格维持稳定，浦东、浦西接货价均为141元/27.5斤(约5.13元/斤)，货源正常。广东市场价格上涨，45斤规格报价255元(约5.67元/斤)，较昨日上涨5元，深圳鸡蛋价格5.5元/斤，东莞5.4元/斤，广州5.4元/斤，均较昨日上涨0.10元，销区到货量减少，走货快。
主产区方面，山东地区价格以稳为主，45斤规格莱芜、济南等地报价225元(约5.00元/斤)，与昨日持平；30斤规格菏泽曹县主流到户价149-150元(约4.97-5.00元/斤)。河南地区价格以稳为主，周口大蛋5.0元/斤，30斤规格报价150元(约5.00元/斤)。河北地区价格全线上涨，45斤规格承德、张家口等地报价235元(约5.22元/斤)，较昨日上涨5元。辽宁45斤规格报价232元(约5.16元/斤)，较昨日上涨。湖北浠水粉蛋价格上涨3元，45斤粉蛋含箱蛋点收购价242元/箱。
【供需库存】库存与供需格局方面，截至8月26日，全国生产环节库存0.55天，流通环节库存0.74天。
供需基本面方面，三伏天高温天气持续抑制蛋鸡产蛋率，每日鲜蛋产出被动减少
【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。(数据来源：上海钢联)
【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡偏弱运行
苹果：收获期天气，预报尚可
【期货盘面】周三苹果走势整体偏强，主力上涨1.1%，AP2701收于7546元/吨，整体持仓上涨。
【现货基差】陕西洛川产区早熟富士目前70#起步商品果主流价格3.5-3.8元/斤附近不带冰雹点，极好货4-4.2元/斤，统货带轻微冰雹点3元/斤，以质论价。山东招远毕郭市场奶油红将军1.2-1.4元/斤，红果红将军好货2.5-3元/斤，一般货2.2元/斤附近，昂林好货3.3.2元/斤。晚富士栖霞80#一二级片红2.5-4.0元/斤，80#果农统货1.0-2.0元/斤，果脯0.6元/斤左右。
【估值利润】以山东栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤(折合盘面约500-8000元/吨)估算，结合当前期货主力合约价格，盘面利润空间有限，暂时不存在套利机会.
【供需库存】1、根据上海钢联数据，截至2026年9月2日，全国主产区苹果冷库库存量为32.63万吨，环比上周减少4.29万吨，走货速度同比去年同期略有减速。
2、根据卓创资讯数据，截止到2026年9月3日全国冷库库容率约为3.13%，较去年同期(20250904)高0.81个百分点。近一周(20260827-20260903)全国冷库库容率下降0.35个百分点。
【现货动态】新季苹果来看，陕西产区早熟富士周末价格稍有回落，客商拿货积极性一般，白水以南部分产区及早脱袋果园存在返青现象，陕北产区冰雹点货源较多，市场整体好货偏少。山东红将军红货陆续上市，货源不多，一般质量货源价格下跌。苹果库存果来看，西部产区剩余陕北客商货源着急清库，交易不快。山东产区整体走货减缓，电商及出口调货减少，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。
【南华观点】周三苹果期货主力合约走势延续上涨，走势冲高回落，前期关于质量隐忧或部分定价完成，后市若开始交易对于新季苹果收获期天气预期，从目前的预报来看，整体晴天占比更大，预计可能回调，短期做多风险和难度加大。
花生：等候麦茬
【期货盘面】上个交易日，花生PK2611合约高开低走。收盘价8048元/吨，持仓量205996手，较上一交易日减少5378手，成交量约18.2万手。11-01月差为-134元/吨，涨2元/吨。
【现货基差】新陈米均价格稳定，基差小幅波动。驻马店白沙花生现货价格8200元，基差152；南阳白沙花生现货价格8400元，基差352；河南大杂米通货现货价格7700元，基差-348；辽宁白沙现货价格7700元，基差-348；兴城小日本现货价格8050元，基差2。
【估值利润】上游花生种植毛利较去年偏低，在于地租成本上涨，而现货价格偏低。下游，花生油和食品花生消费不振，利润同样低迷，加工厂大多按订单采购。
【供需库存】河南产区局部白沙上量不大，大杂陆续上市中；辽宁、吉林有部分陈米库存。江西地区新花生进入尾声，湖北本周上货正常。广西、广东市场陆续采购新米，消耗库存。西南、华中市场到货不多，部分小市场少量到货河南新米。收购中的油厂少量到货，近期通货收购价格偏弱。青岛工厂扫尾，等待新季。兖州工厂基本扫尾。石家庄工厂少量到货。开封工厂今日约新到26车。开封龙大到货19车。盘锦工厂少量到货。费县中粮收购暂停。金胜粮油近两日到货充足，玉皇粮油通货收购7900元/吨，兴泉油脂今日到货70-80吨。
【南华观点】当前盘面价格已跌至成本位附近，今年花生种植成本普遍上涨。后续下跌空间有限。预计期价窄幅震荡，月差小幅震荡。
棉花：外强内弱
【期货盘面】洲际交易所(ICE)期棉上涨超1%，美元走弱且原油反弹，支撑棉价，关注本月USDA报告。隔夜郑棉下跌近1%。
【现货基差】9月9日，新疆方面，塔城区域纺企采购无主体颜色级双29含杂2.9%以内机采新棉疆内库2701合约基差成交价600-800元/吨，提货价在17400-17600元/吨，较前一日下跌10-30元/吨。内地方面，江苏省南通区域的内地库双29级新疆棉提货价在18200-18350元/吨，较前一日下跌20元/吨左右。
【估值利润】9月9日，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-1644元/吨，涨83.60元/吨，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-174.65元/吨，涨91.20元/吨。
【供需库存】9月9日郑商所棉花期货仓单录得8513张，较上一交易日减少63张，有效预报录得136张。据BCO调查显示，截至8月底，全国棉花工商业库存共286.29万吨，较七月底减少52.44万吨，同比增加48.89万吨，其中商业库存199.73万吨，较七月底减少50.21万吨，同比增加51.56万吨，工业库存86.56万吨，较七月底减少2.23万吨，同比减少2.67万吨。
【市场信息】
1.9月9日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉8006.7590吨，实际成交8006.7590吨，成交率100%。成交均价17387.67元/吨，较8日涨47.76元/吨，折3128B价格18091.22元/吨；成交最高价18330元/吨，最低价16990元/吨。(中储棉)
2.中国储备棉管理有限公司定于9月10日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量8009.4090吨，共36捆。(中储棉)
3.至9月6日，全美结铃率96%，较去年同期基本持平，较近五年平均基本持平，其中得州结铃率为95%，较去年同期基本持平，较近五年平均基本持平；全美吐絮率40%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点，其中得州吐絮率为37%，较去年同期基本持平，较近五年平均基本持平。至同期，全美棉株整体优良率34%，环比下降5个百分点，较去年同期低20个百分点，其中得州棉株整体优良率16%，环比下降6个百分点，较去年同期低32个百分点。(USDA)
【南华观点】当前随着下游进入“金九银十”传统旺季，布厂开机率进一步回升，成品库存去化，但终端订单尚未集中放量，在棉价回落下企业采购较为谨慎，走货边际转弱。当前储备棉日度挂牌量始终维持8000吨左右，成交率100%，本周底拍价格为17303元/吨，关注国储棉日度挂牌量及成交情况。新年度来看，疆棉吐絮率约五成，进度较快，近日各产区有零星降水，尤其是阿克苏地区，或不利于新棉的吐絮及脱叶剂的喷施效果；美棉吐絮率也达四成左右，优良率再度走低，本周各产区或有零星降水，但整体降水量仍偏低，依旧以高温少雨天气为主，关注本月USDA报告对美棉产量的预测情况；据印度有关机构消息，截至8月28日，印度新年度棉花播种面积达1088万公顷，同比增加0.3%，新棉播种工作基本完成，后续面积增量有限，近日各产区降水仍偏少，周末有望增加。综上，短期郑棉上方空间受限于抛储持续供应及棉纱高库存现状，下方则受新棉收购博弈与旺季走货预期支撑，关注下游秋冬订单实际下达节奏、储备棉挂牌与成交情况、USDA9月供需预测调整。
原木：前8月累计进口同比下降
【期货盘面】前一交易日原木期货(LG)价格偏震荡，LG2611收于837.0元/m³。11-01合约月差为9.5元/m³。
【现货基差】根据钢联数据，5.9米中A840(0)元/方，6米中A价格820(0)元/方。根据原木通数据，新西兰3米木方价格1130-1140元/m³。基差相对回升，成交热情相对下降。
【估值利润】仓单成本约854.9(0)元/立方米(长三角，最低仓单成本为6米大A，因大A较少，当前锚定6米中A)，879.7(0)元/立方米(山东地区，最低仓单成本锚定5.9米小A)。
据木联调研，截至9月，外盘报价128-134美元(最低+3美元，最高+4美元)，区间抬升、外商挺价意愿偏强，带来成本端支撑。
【供需库存】从木联数据来看，此前受台风天气影响，到港偏少，上周供应集中释放，带来一定压力—8月28日至9月3日，新西兰12港原木离港发运共计9船39万方，环比减少3船5万方。其中，新西兰直发中国8船32万方，环比减少3船8万方。需求状态相对向好——据木联调研，8月31日-9月6日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.97万方，较上周增加2.75%。当前库存再度去化——截至9月4日，根据钢联数据，辐射松原木库存为180万立方米(-2)，针叶原木整体库存为235万立方米(-5)。总体来看，基本面继续好转。
【市场信息】1.2026年8月中国进口原木及锯材439.2万立方米，1-8月累计进口3563.0万立方米，同比降5.0%。(海关总署)
2.自2026年9月11日交易时起，原木期货合约投机交易手续费费率由1%调整为0.3%，套保交易手续费费率由0.5%调整为0.15%。(大连商品交易所)
【南华观点】当前预计短期期价回归震荡运行，关注手续费变动带来的波动率影响。
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