2026年9月12日能化-橡胶
宏观情绪反转，强现实估值消化
1.供应端(利多消化)：泰东北降雨扰动减弱关注8月泰国出口验证
首先从气候角度，本周尼诺指数环比上涨0.1，录得2.7，当前指数已超过23年高点，强厄尔尼诺确认发生。降雨以及土壤墒情来看，本周泰国东北部降雨量环比下滑，在前期暴雨后天气转晴，或利于胶杯上量；泰南方面，降雨相较于往年较少。印尼方面，加里曼丹与苏门答腊降雨量环同比处于历史极低水平，土壤墒情亦可验证，整体原料产量或出现显著同比下滑，厄尔尼诺影响较大。
出口验证上，海外主产国泰国科特迪瓦，确实存在上半年累计出口同比显著下滑的情况。据海关数据，泰国1-6月累计出口天胶+混合胶共216万吨累计同比下滑4.26%；026年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计123万吨，较2025年同期的125万吨下降1.9%。但需注意，7月份泰国出口环同比回升明显，泰国端或现货并不算紧缺：据海关数据，2026年7月泰国天胶与混合胶总出口录得38.8万吨，同比增长23%，1-8月累计同比下滑收窄至0.9%。
2.需求端(利空)：胎厂采购均值下滑轮胎成品去库一般
国内需求方面，本周轮胎开工率环比略微下滑，胎企成品库存有增有减，半钢弱势全钢强势的局面仍然不变，但原料价格上升背景下周度胎企天胶原料采购量均值有所回落，需关注需求端是否持续一定程度的负反馈。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为65.71%，环比+1.29个百分点，同比-6.90个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为64.80%，环比-0.23个百分点，同比-1.51个百分点。周期（883436）内半钢轮胎检修企业复工带动产能利用率恢复性提升，但多数企业仍处于控产状态，限制整体产能利用率提升幅度。全钢轮胎个别检修企业复工，但近期原料价格连续走高，部分规格产品亏损，企业控产意愿增强，拖拽样本企业产能利用率走低。
轮胎出口方面，7月国内轮胎出口量录得6022万条，同比下降9.65,%，但1-7月国内轮胎出口累积同比增长仍有1.7%。虽当前国内轮胎出口高增速略有下滑，但整体量级仍为正增长。
3.宏观(利空)：地缘失控风险增加加息预期压制风险资产估值
本周宏观方面出现黑色星期五，周四晚十年期美债利率走高，原油价格失控放大通胀不可控预期，强化9月联储加息的可能性，风险资产全面承压下跌，出现股商联动的情况。
4.总结(震荡偏弱)：极端看涨情绪降温等待高位原料价格验证
本周宏观情绪全面的反转导致商品整体弱势运行，供给端的降雨扰动减弱，需求端亦持续存在一定负反馈，胶价或震荡偏弱运行。后续来看，首先原料端仍然处于高位，原料与现货倒挂幅度减弱，利润持续向上游转移，关注高位原料的可持续性以及对后续现货的支撑；其次从宏观角度，高利率环境与战争扰动持续压制轮胎需求总量，战事结束前仅靠BR估值抬升支撑橡胶板块总体走强的逻辑或在边际减弱，不可忽视需求端的风险。总的来说，目前天胶基本面转弱幅度不大，但前期快速上涨亦消化大部分利多因素，关注胶价下跌回踩上行趋势线后是否能企稳转强，短期暂时偏弱看待。
5.策略建议：观望等待做多机会；泰混-RU正套。6.风险提示：季节性上量超预期、政策环境变化、宏观风险扰动。
本周新闻：
1.机构消息：装置延续控产状态月底轮胎企业出货节奏略好(隆众资讯)
预计下周期（883436）半钢轮胎样本企业产能利用率小幅提升，部分检修企业复工复产以及雪地胎排产集中，对半钢轮胎整体产能利用率形成支撑。全钢轮胎企业装置排产表现不一，企业多根据自身情况灵活调控，整体产能利用率小幅波动。
市场方面，上月底涨价消息提振下，全钢胎渠道间走货稍有好转，多是库存转移，终端实际消化有限，短期来看，无利好消息指引，终端替换需求弱势局面难改，市场多维持刚需走货为主。半钢胎雪地胎方面，随着终端门店陆续补货，东北、西北等地半钢胎雪地胎市场交投将相比上月有所好转，四季胎维持刚需走货为主，下周期（883436）交投难有明显提升空间。
2.机构消息：泰国前7个月天胶、混合胶合计出口量同比降2.1%(QinRex)
QinRex最新数据显示，2026年前7个月，泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为141.9万吨，同比降11%。其中，标胶合计出口81.1万吨，同比降12%；烟片胶出口22.5万吨，同比降1%；乳胶出口37.3万吨，同比降13%。
3.机构消息：7月全球天然橡胶产量料降5.2%消费（883434）量则增0.8%(QinRex)
ANRPC最新发布的2026年7月报告预测，7月全球天胶产量料降5.2%至132.1万吨，较上月增加6.3%；天胶消费（883434）量料增0.8%至129.7万吨，较上月增加0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料降2.3%至742.6万吨，累计消费（883434）量料降1.6%至875.9万吨。
4.宏观消息：美国7月贸易逆差为886亿美元(QinRex)
美国商务部周四公布的数据显示，美国7月贸易逆差为886亿美元，前值为贸易逆差733亿美元，市场预期贸易逆差900亿美元。
