【晨会纪要】中性

核心逻辑：油价上涨推升通胀预期，美联储加息预期升温，风险资产估值端承压。但国内宏观托底预期较强，对股指构成较强支撑。总体而言，短期内股指或震荡偏弱。

核心逻辑：美联储加息预期升温，扰动国内降息节奏，国债期货价格承压。但中长期来看，国内需求不足的问题仍存，扩大内需政策需要偏宽松的货币信用环境，国债期货支撑力量较强。总体而言，短期内国债期货或震荡整理为主。

核心逻辑：上周金价偏弱震荡，周五美国8月CPI数据呈现“整体符合预期、核心超预期”的分歧格局，对金价形成先抑后扬的剧烈扰动。整体CPI同比持平于前值，符合市场预期，能源（850101）价格受中东局势推动成为主要拉动项；但核心CPI环比超预期反弹，住房以外的核心服务通胀再度走强，显示内生价格压力并未实质性消退。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注从数据前的约七成快速跳升至接近九成，美债收益率与美元指数同步走强，金价一度承压下探。但随后金价却自低位快速拉升，收复日内大部分失地。这种“利空不跌”的走势表明，市场对加息预期已有较充分定价，部分资金开始转向“靴子落地”后的利空出尽逻辑，同时央行购金与地缘不确定性为金价提供了结构性底部支撑。短期来看，9月议息会议前金价或维持震荡格局。

核心逻辑：上周铜价冲高回落，非美地区库存紧张推升铜价。周四晚美国传来关税不确定性的消息，叠加短期加息预期升温，这导致铜价高位跳水，短期多头了结意愿强。市场对9月加息计价较为充分，本周议息会议后或呈现靴子落地情形。

核心逻辑：周末钢材现货价格弱稳运行，成交表现一般，而螺纹钢供需格局偏弱运行，螺纹钢低供应格局未变，给予钢价支撑，但短流程钢厂有所提产，关注后续变化。与此同时，螺纹钢需求季节性回升，高频指标环比增加，但仍是近年来同期最低水平，且下游行业低迷态势未变，改善力度存疑。目前来看，螺纹钢供需两端均季节性回升，基本面并未好转，加之商品情绪弱，短期钢价有所承压，但成本支撑较强，下行空间也受限，预计钢价延续偏弱震荡，关注需求表现。

核心逻辑：铁矿石供需两端变化不大，节前钢厂补库带来矿石需求改善，但钢厂大面积亏损，负反馈预期发酵，需求弱势格局未变，仍易拖累矿价。与此同时，国内港口到货如期回升，而矿商发运回落，两者仍是年内相对高位，海外供应表现积极，相应的内矿供应趋稳，矿石供应维持高位。总之，供强需弱局面下矿石基本面并未改善，且市场情绪趋弱，矿价继续承压，相对利好则是海运费高企，下行阻力尚存，短期走势或延续震荡偏弱为主，关注钢材表现。

核心逻辑：近期沪胶期货基本面呈强预期弱现实格局。东南亚主产区受厄尔尼诺干旱预期扰动，市场交易后期原料减产风险，海外原料报价坚挺。国内青岛港（601298）口库存延续小幅去库，但整体库存水平不低。下游轮胎开工环比小幅抬升，金九旺季预期升温，但终端订单改善有限，工厂仅维持刚需采购，高价拿货谨慎。合成胶成本抬升带来比价支撑。短期天气预期支撑盘面，沪胶期货或维持高位震荡整理的走势。

核心逻辑：近期国内合成橡胶期货基本面偏强。原料端受中东地缘冲突扰动，丁二烯价格走高，抬升合成胶生产成本；国内部分装置检修降负，现货供应有所收缩，厂库与社会库存整体延续去库。下游轮胎开工小幅回升，天然橡胶价格走高带动配方替代需求增加。但下游终端订单改善有限，高价原料压制采购意愿。短期成本与库存支撑盘面，行情受原油地缘消息扰动较大，合成橡胶期货或维持高位震荡整理的走势。

核心逻辑：近期国内甲醇期货呈现震荡偏强的走势。国内装置检修与复产并存，产量小幅回升，但中东地缘扰动持续，霍尔木兹海峡航运风险抬升，进口到港量明显回落。港口及内地工厂库存延续去库，整体处于低位，现货流通货源偏紧。需求端进入金九旺季，MTO装置开工维持高位，传统下游需求回暖，节前备货提供支撑。不过价格持续走高，下游高价采购意愿有所抑制。随着中东地缘风险持续升级，甲醇风险溢价继续提升。

核心逻辑：近期国内外原油期货基本面偏强。海外端OPEC+减产持续落地，美伊冲突推升霍尔木兹海峡航运风险，地缘溢价上行，全球原油整体维持低库存格局。全球炼厂开工稳步抬升，原油刚需支撑明显，但高油价开始抑制部分消费（883434）。国内SC原油跟随外盘走强，主营炼厂开工维持高位，港口原油库存小幅去化。当前行情由地缘预期主导，实体供应并未大规模中断。随着中东地缘风险持续升级，原油风险溢价继续提升。

核心逻辑：美豆期货因USDA9月供需报告意外上调单产至52.8蒲/英亩而大幅下跌，从近三年高点回落。虽然中国周内采购约100万吨美豆支撑盘面，但产量与单产上调仍构成主要利空。国内豆粕库存高企、基差深度贴水，短期豆粕期价或跟随外盘震荡调整。后续市场焦点将转向美豆出口节奏、南美播种天气及中美关系变化。

核心逻辑：棕榈油延续调整，MPOB8月报告显示马来西亚库存超预期攀升至282万吨高位，近端增产周期（883436）与出口疲软构成现实压力。印尼B50政策将于10月全面执行，年生柴新增需求约530万吨；厄尔尼诺持续活跃，远月减产预期与地缘冲突风险对价格形成底部支撑。短期或高位调整，近弱远强持续。