■股指：《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，股指下跌
1.重要资讯：国新办9月10日举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。央行副行长陆磊介绍，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，重点任务包括健全金融宏观调控体系、全面加强金融监管、有效防范化解金融风险等，总体目标是到2030年形成中国特色现代金融体系的总体框架。“十五五”时期，央行将进一步优化货币政策框架体系，在货币政策目标、工具、传导等各环节更加科学、前瞻。
“十五五”资本市场改革路线图明确，总体目标是打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地。严格执行并持续完善退市制度。加强稳市场机制建设，拓宽中长期资金来源和入市方式。聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，加强监管和投资者保护。
美国8月PPI超预期，美联储加息预期升温。美国8月PPI同比上涨5.4%，高于市场预期的5.3%。核心PPI同比上涨4.6%，符合市场预期。数据公布后，利率市场押注美联储9月加息的概率超过70%，并完全定价最迟10月再次加息。而将于周五公布的8月CPI数据，将成为美联储下周是否加息的关键。
2.核心逻辑：从外围环境来看，日元干预后走强，美元回落，GPT6发布提振AI叙事，美科技硬件夜盘普涨，海外利率偏高。基本面来看，PMI好转靠出口拉动，地产新政反响偏负面，K型分化延续。在资金面情况上，美加息预期偏高，境内实体弱流动性宽松。综合来看，政策与资金面支撑的慢牛格局未变，叙事上修推动资金转向科技硬件但广度有限，权重板块受压，短期约束来自能源（850101）上涨推高的海外收紧预期，大模型突破提振情绪但未解利率隐忧，股指预计延续震荡。
3.日内观点：区间震荡。
■橡胶：短期胶价高位回调释放压力
1.现货：SCRWF昆明18400元/吨、RSS3上海24200元/吨、STR20青岛保税区16806
元/吨、STR20MIX青岛保税区18550元/吨；
2.基差：天然橡胶基差-565元/吨、标准胶20#基差519.5152元/吨、STR20-20#225.97元/吨、STR20 MIX-RU-905元/吨；
3.库存：橡胶社会库存1141360吨，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量619051吨，保税区库存73641吨，一般贸易库存545410吨；
4.需求端：下游轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎产能利用率65.71%，全钢胎64.8%；
5.总结：中国8月汽车销量同比下滑5.1%，引发市场对终端消费（883434）的担忧；美联储加息预期升温压制商品风险偏好，前期涨幅较大后资金获利了结。泰国、越南降雨持续扰动割胶，原料价格坚挺，成本支撑仍在；青岛库存延续去化，深色胶降幅明显。整体看，短期胶价高位回调释放压力，但供需偏紧格局未逆转，维持震荡整理判断。
■聚烯烃：检修增多库存续降
1.现货：华东LL煤化工（884281）9600元/吨（+50），华东均聚PP拉丝10000元/吨（+25）。
2.基差：L主力基差1002（+35），PP主力基差1118（+82）。
3.库存：聚烯烃两油库存67万吨（-2）。
4.总结：海外通胀数据超出预期，市场对政策继续收紧的预期升温，风险资产情绪转向谨慎，商品整体承压。成本端，中东局势仍是主线，关键航道通行受扰令供应风险溢价维持高位；但区域国家会晤与航运安排谈判出现进展，原油自高位回吐部分涨幅，成本支撑仍在、弹性下降。供应端，生产企业检修与临时停车增多，进口到货偏慢，现货阶段性偏紧，两油库存延续去化；后续已有装置计划重启，供应回升节奏是关键变量。需求端，农膜与包装类陆续进入季节性备货，下游以刚需补库为主，对高价原料接受度有限，呈现有刚需、难放量的特征。价格结构上，现货强于盘面，基差继续走阔，指向现货偏紧而非单纯情绪推动。整体或维持偏强震荡，上方空间受制于需求跟进与供应回归，追高需谨慎。
■短纤：成本松动加工费修复
1.现货：1.4D直纺华东市场主流价8620元/吨（+40）。
2.基差：PF主力基差392（+34）。
3.总结：成本端主导依然是聚酯板块的核心逻辑。中东局势带来的供应风险尚未解除，原油重心仍处高位，但随着相关方就航运安排展开磋商，风险溢价出现松动，能化品自高位回落，市场情绪由亢奋转向谨慎。原料端，PTA现货小幅走弱，下游询采偏刚需，商谈氛围清淡，成本向下传导的力度阶段性减弱。聚酯综合负荷小幅回落，短纤环节因供应缩量，加工费获得一定修复，但再生料替代与终端需求偏弱的博弈仍在延续，修复空间或相对有限。价格结构上，短纤现货表现强于盘面，基差继续走阔，反映现货端相对抗跌。整体看，短纤或延续跟随原料波动的格局，方向取决于地缘局势演变与原油重心能否维持；若成本端回落，加工费修复的持续性有待观察。后续需关注聚酯开工变化与终端订单跟进情况。
■铁合金：短期等待钢招定价指引
1.现货：锰硅6517#内蒙含税价5850元/吨(0)，宁夏贸易价5750元/吨(0)；硅铁72#青海市场价6300元/吨(0)，宁夏市场价6350元/吨(0)；
2.期货：SM主力合约基差60元/吨(0)，SF主力合约基差152元/吨(-18)；
3.供给：121家独立硅锰企业开工率33.27%(0.48),136家硅铁生产企业开工率33.08%(-0.18)；
4.需求：锰硅日均需求15821.14吨(29.43)，硅铁日均需求2559.86吨(1.59)；
5.库存：锰硅63家样本企业库存38.4万吨(-6.75)，硅铁60家样本企业库存8.1万吨(0.27)；
6.总结：本周双硅盘面高位回落，跌幅明显，硅铁611本周五收6072，较上周五收盘跌8.3%，锰硅611收5852，较上周五收盘跌5.1%。
硅铁市场偏稳，9月河钢75B硅铁招标数量3804吨，较上轮增加164吨。目前基本面回暖有限，钢材端金九需求有回温预期，但在钢厂利润低位的情况下，暂未见实质性需求提升信号，反弹缺乏持续性，成本端兰炭大涨后有所回调，短期仍有一定支撑，预计盘面高位震荡，关注煤炭（850105）端山西煤矿复产进度，蒙煤通关情况，最新钢招定价，以及电价扰动。
锰硅方面，河钢集9月硅锰采量14800吨，较上月减少1800吨，询价6000元/吨，较上期首轮询盘上涨200元/吨。前期煤端化工（850102）焦带动盘面，但因成本结构不同，跟涨不如硅铁。锰硅自身基本面较弱，高库存限制上方涨幅，虽成本较前期仍有一定支撑，但供需未见明显改善，预计短期维持震荡，关注后续成本端煤炭（850105）复产和通关回升情况，最新钢招定价，天津港（600717）锰矿库存拐点以及锰硅开工变动。
■钢材：成本支撑走弱带动钢价走弱
1、螺纹现货：上海3240元/吨（-10），广州3430元/吨（0），北京3180元/吨（-10）；热卷现货：上海3350元/吨（0）,广州3350元/吨（0）,天津3270元/吨（0）
2、基差：螺纹01基差132元/吨（38），螺纹05基差101元/吨（36），螺纹10基差194元/吨（32）；热卷01基差25元/吨（40），热卷05基差14元/吨（43），热卷10基差31元/吨（36）
3、供给：螺纹周产量171.6万吨（1.67）；热卷周产量290.55万吨（-4.53）；
4、需求：螺纹周表需185.75万吨（6.43）；热卷周表需292.45万吨（-6.08）；主流贸易商建材（850107）日度成交8.5123万吨（-0.48）；
5、库存：螺纹周库存651.11万吨（-14.15）；热卷周库存432.2万吨（-1.9）
6、总结：黑色系走弱来自于海外宏观压力加剧、成本端支撑松动以及旺季需求兑现不足。宏观层面，美联储加息预期升温与全球流动性收紧对大宗商品形成系统性压制；产业层面，虽螺纹受益于低供应与季节性需求回暖，但热卷需求走弱且整体旺季成色不足；成本端，焦煤供给边际恢复预期与焦炭提涨接近尾声，成本支撑出现松动。策略上，螺纹钢、热卷短期受弱现实与成本松动压制，弱势有所蔓延，严格设置止损。铁矿石供需格局偏宽松，港口库存高位运行，建议观望或逢高布局空单。焦煤短期供给偏紧格局边际改善，但复产预期与蒙煤通关回升构成上方压制，建议关注山西煤矿复产节奏与蒙煤通关变化。
■碳酸锂：强现实与弱预期的博弈仍在继续
1、现货：华东电池级LC价格142850元/吨（-100），工业级LC139850元/吨（-100）；
2、基差：主力合约基差9880元/吨（5480）；
3、供应：碳酸锂周产132875吨（1502）
4、需求：磷酸铁锂周产132875吨（1580），三元材料周产19623吨（-752），锰酸锂月产10687吨（-83），钴酸锂月产7010吨（-120），六氟磷酸锂月产34320吨（1080）；新能源汽车（885431）月销164.3万辆，环比5.25%，同比17.78%；
5、库存：SMM周度库存59714吨（-907），沪苏赣川社库82812吨（-1659），广期所仓单库存48714手（-550）；
6、利润：外购辉石-5081元（1824）,外购云母6044元（2281）；
7、总结：碳酸锂强现实与弱预期的博弈仍在继续。短期社会库存仍处于连续去化通道中，储能（885921）排产维持高位等现实端的支撑并未消失。然而，市场交易的重心已完全切换到远期，库存统计口径调整重塑对库存认知、有色板块资金系统性流出、储能（885921）审批收紧令需求预期下修等因素共同压制价格，但库存去化的现实以及现货基差的支撑，也使得价格深跌的空间有限。策略上，建议以震荡偏弱思路为主，短期不宜盲目抄底，可在价格深度回调至下游心理价位区间时关注支撑力度，但需严格控仓，等待库存认知重塑、需求预期稳定与市场情绪修复的时间窗口。
■油脂：马棕月度库存高于预期
1.现货：广州24℃棕榈油9660（-70）；山东一豆9060（+20）；东莞三菜10530（+20）
2.基差：01合约一豆 45；01合约棕榈油 -343；01三菜 336
3.成本：9月船期马来24℃棕榈油FOB 1185美元/吨（-15）；11月船期巴西大豆（885810）CNF 603美元/吨（+7）；11月船期加菜籽CNF 681美元/吨（+4）；美元兑人民币6.72（0）
4.供给：SPPOMA数据显示，8月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比减少3.74%，其中鲜果串单产环比减少4.53%，出油率（OER）增长0.15%。
5.需求：ITS数据显示，9月1-10日棕榈油产品出口量为393295吨，较上月同期的445466吨下降11.7%。
6.库存：国内三大油脂商业库存小幅上升，为261万吨，周环比上升3万吨，月环比上升18万吨，同比上升9万吨。
7.总结：美伊冲突再次爆发，油脂市场受外围因素提振。国内棕榈油库存居高不下，而进口利润趋于倒挂加深，未来关注基本面边际走向。印尼能源（850101）部公布的数据显示，随着在全国范围内推广B50生物柴油，该国在1月至9月初期间消耗了1070万千升棕榈油基生物柴油，相当于全年分配额度的近三分之二。MPOB预估马来西亚8月底的棕榈油库存为282.4万吨，环比增长7.48%。8月份棕榈油产量为181.7万吨，环比增长1.4%，为2025年11月份以来的最高产量。8月份棕榈油出口量为129.5万吨，环比降低7.50%。报告发布前海外分析师预期8月底棕榈油库存为276万吨，产量为182万吨；出口量为为132万吨。
■菜粕：关注美加关税争端走向
1.现货：广西36%蛋白菜粕2380（0）
2.基差：01菜粕 -31
3.成本：11月船期加菜籽CNF 662美元/吨（-5）；美元兑人民币6.72（0）
4.供应：第35周进口压榨菜粕产量2.85万吨，环比-0.74万吨。
5.需求：第35周国内菜粕周度提货量3.75万吨，环比-0.5万吨。
6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存35.78万吨，环比上周增加8.55万吨;菜粕库存3.1万吨，环比上周增加0.65万吨。
7.总结：欧盟委员会预计2026/27年度油菜籽产量为1944万吨，较7月预测减少33万吨或1.7%，同比减少3.6%。ABARES大幅上调澳菜籽产量预估110万吨至730万吨。加拿大农业部发布的8月份供需报告显示，2026/27年度油菜籽产量预估上调60万吨至2160万吨，略低于2025/26年度创纪录的2180.9万吨。Expana预计 2026/27 年度欧盟油菜籽产量为 2040 万吨，较上年减少 0.5%。国内谷物饲用替代窗口逐步打开，菜粕反弹高度谨慎看待。MARS8月份报告调低了2026年欧盟玉米（885811）和油籽的单产预期，因为持续高温与水分不足导致西欧和中欧夏季作物前景恶化，油菜籽单产预计为每公顷3.09吨，低于上月预测的3.14吨/公顷。俄罗斯拒绝了乌克兰提出的禁止袭击黑海民用货运船只的停火安排，称该方案“完全不切实际”且无法实施有效监督，加剧了市场对关键粮食贸易通（HK0536）道长期受阻的担忧。
■铝：铝水比例高位运行造成现货货源偏紧
1、现货：24240元/吨（-320）
2、基差：20（10）；
3、进口：进口盈亏-3228（42）
4、库存：铝锭库存80.2万吨（-1.3），铝棒库存15.05万吨（0.85）；
5、总结：宏观方面，工信部等九部门关于印发《智能网联新能源汽车（885431）产业发展“十五五”规划》。规划提出，发挥节能与新能源汽车（885431）产业发展部际协调机制作用，统筹推进规划落地实施，制定重点任务分工和年度工作要点，强化督促指导和实施情况动态监测、中期评估和总结评估。各地区各有关部门结合实际抓好贯彻落实，推动各项政策落地见效。落实好新能源汽车（885431）税收优惠政策，深入推进汽车流通消费（883434）改革试点，加快破除汽车流通消费（883434）限制性措施，创新汽车购买使用管理模式。基本面方面，当前市场多空交织，多头逻辑在于国内社会库存跌破八十万吨、铝水比例高位运行造成现货货源偏紧，低库存对下方形成有力托底，叠加地缘冲突推升能源（850101）价格带来供应风险溢价；空头压力来自加息预期与强美元扰动、旺季需求兑现不足、铝棒累库向锭端传导风险及海外复产预期，限制上方空间。短期预计延续高位震荡偏强格局，上方关注24700元/吨压力位，下方关注23800元/吨支撑位。后续重点关注9月FOMC议息会议、去库斜率及旺季订单兑现强度。
■氧化铝：国产矿市场价格维持当前水平
1、现货：2675元/吨（0）；
2、基差：-98吨；
3、总结：运行产能与开工率仍在抬升、厂内成品库存延续累积，过剩格局未现扭转信号，价格重心仍有下移压力。但当前现货价格已接近部分高成本产能成本区间，叠加矿端成本尚未松动，进一步下行空间受成本端约束。上方关注2750元/吨压力位，下方关注2600元/吨支撑位。后续重点关注山西复产产能落地节奏、铝厂低位补库持续性及铝土矿配额政策向成本端传导。
■工业硅：新疆开工率下降
1、通氧553硅现货价：9450元/吨（-50）；
2、多晶硅N型致密料：40.86（0.01）元/吨。
3、DMC：14500元/吨；
4、N型硅片价格指数：1.049元/片；
5、总结：新疆开工率降15.17个百分点，9月预计延续下降，支撑现货。利润亏损限制下方空间，西南电价下行使成本支撑位下移，精煤涨价与电价下行双向对冲。9月份工业硅供应端减产更多，理论平衡去库，基本面确有改善，价格下方空间有限。需求温和改善但社会库存仅去化0.2万吨。操作上区间偏空，主力关注8600-8900元/吨，追空谨慎。跟踪减产持续性、库存去化及旺季需求落地。
■纸浆：受红海局势影响，浆价偏弱运行
1.现货：漂针浆银星现货价4870元/吨（-60），凯利普现货价4890元/吨（-60），俄针牌现货价4690元/吨（-60）；漂阔浆金鱼现货价4570元/吨(20)，针阔价差300元/吨(-80)；
2.基差：银星基差-SP11=84元/吨（-2），凯利普基差-SP11=104元/吨（-2），俄针基差-SP11=-96元/吨（-2）；
3.供给：上周木浆生产量为51.3万吨（0.5）；其中，阔叶浆产量为为26.4万吨（0.2），产能利用率为95.4%（0.7%）；
4.进口：针叶浆银星进口价格为670美元/吨（0），进口利润为-286.51元/吨(-54.78)，阔叶浆金鱼进口价格为590美元/吨（0），进口利润为19.64元/吨(24.6);
5.需求：木浆生活用纸均价为6020元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-96.71元/吨（-2.06），白卡纸均价为3984元/吨（0），白卡纸生产毛利142元/吨（2），双胶纸均价为4375元/吨（-10），双胶纸生产毛利-542.3元/吨（-6.4），双铜纸均价为4507.14元/吨（-103.571428571428），铜版纸生产毛利-139.5元/吨（-6）;
6.库存：上期所纸浆期货库存为412291吨（-1178)；上周纸浆港口库存为226.3万吨（-2.9)
7.利润：阔叶浆生产毛利为613.4元/吨（51.1），化机浆生产毛利为-132.6元/吨（25.6）。
8.总结：日内涨跌幅-0.66%，现货价格下跌60元/吨，针阔价差300元/吨（-80）。全球供需双弱格局延续，国内方面，9月处于淡旺季交替阶段，但终端需求依旧不足。估值方面，本周阔叶现货货源偏紧、价格提涨，国内针阔价差同样以阔叶涨价方式收窄至300元/吨附近，我们认为该价差水平将对针叶形成一定支撑。综合判断，纸浆估值端存在一定支撑，预计短期以底部震荡为主。
■豆粕：偏强运行为主
1.价格：DCE豆粕收盘3402元/吨（0），0%，持仓量较上一交易日-51707手。日照现货价3300元/吨（40），张家港现货价3300元/吨（40），东莞现货价3300元/吨（30），天津现货价3360元/吨（60）；
2.基差：华东地区基差-M01=-102元/吨（40），华南地区基差-M01=-102元/吨（30），华北地区基差-M01=-42元/吨（60）；
3.供给：油厂大豆（885810）日度压榨量为321600吨（-6500），产能利用率为61.11%（-1.23%）；
4.进口：巴西大豆（885810）CNF价格为594美元/吨（-3），升贴水为310元/吨(0)，阿根廷大豆（885810）CNF价格为588.54美元/吨（8.36），升贴水为269.52元/吨(0)，
5.需求：豆粕日成交99900吨（-37200），其中，现货76300吨（-17800），基差23600吨（-19400）；
6.库存：上周主要油厂大豆（885810）库存为802.1万吨（-25.87)；上周豆粕商业库存天数为8.37天（0.27)；
7.利润：巴西大豆（885810）盘面压榨利润为-130元/吨（-6），阿根廷大豆（885810）盘面压榨利润为14元/吨（-37）。
8.总结：国内豆粕方面，成本端跟随美豆上行为主。供应端，进口大豆（885810）到港量持续攀升，9-10月月均到港预计仍在1000万吨以上。需求端，本周国储进口大豆（885810）拍卖全部流拍，反映下游对当前高价承接意愿不足；饲料厂本周有所补库，但整体采购仍偏谨慎。库存端，港口及油厂大豆（885810）库存仍处高位，油厂豆粕库存继续累积，供应压力不减。成本端，受厄尔尼诺天气影响，海运费持续上涨，巴西及阿根廷大豆（885810）报价同步走高，进一步抬升国内进口成本。综合来看，美豆天气炒作与出口需求提供成本支撑，且9月USDA报告方向尚存不确定性，短期连粕预计维持高位震荡格局
■玉米：USDA9月报落地 连盘玉米期价回调
1.现货：局部涨跌互现，整体弱稳。全国均价2290（-1），主产区：哈尔滨2145（0），长春2210（0），山东德州2150（0），新疆塔城2010（10），北港：锦州平仓2300（0），主销区：蛇口2450（-10），南通港2400（0），长沙港2440（0），成都2500（0）。
2.基差：锦州现货平舱-C2611=45（8） ，锦州现货平舱-C2701=20（7）。
3.月间：C2611-C2701=-25（-1）。
4.进口：9月11日，1%关税美玉米（885811）进口成本2546（22），进口利润-96（-32）。
5.供给：9月11日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数829辆（+35）。
6.需求：我的农产品（850200）网数据，2026年8月27日-9月2日，全国主要149家玉米（885811）深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费（883434）玉米（885811）124.1（-1.74）万吨。
7.库存：截至9月9日，96家主要玉米（885811）深加工厂家加工企业玉米（885811）库存总量267.4万吨（环比-0.85%）。截至9月10日，18个省份，47家规模饲料企业玉米（885811）平均库存24.94天，环比+0.97%，较去年同期-7.36%。截至9月4日，北方四港玉米（885811）库存共计176.7万吨，周比-0.9万吨（当周北方四港下海量共计25.4万吨，周比+6.3万吨）。注册仓单量83519（+5424）。
8.小结：上周六凌晨USDA9月报告落地，下调新季美玉米（885811）单产至178.5蒲/英亩，库销比降至偏紧的9.68%，但仍明显高于ProFarmer173.2的预估值，CBOT玉米（885811）期价大幅冲高后迅速回落，呈短期利多出尽格局。但库销比降至10%以下，美玉米（885811）整体供需偏紧张。国内玉米（885811）现货市场继续偏弱，新粮上市有所增加，加上高结转导致贸易商集中出货，近两周以来深加工企业到车持续偏多，尤其华北地区，结转陈粮加快出库叠加新粮开始上市，企业压价明显，收购价领跌。上周连盘期价滞涨后下跌，技术上短期呈调整态势，耐心等待探明支撑，近月合约关注2250一线。
■铜：铜价震荡攀升
1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为109320元/吨，涨跌-3175元/吨。
2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：65元/吨。
3.进口:进口盈利13.45元/吨。
4.库存：上期所铜库存54780吨，涨跌-8220吨，LME库存234475吨,涨跌-275吨
5.利润：铜精矿TC-209.7美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。
6.总结：铜价震荡攀升，短线支撑108000-110800，多单可做参考。
■锌:锌价转高位震荡
1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为26620元/吨，涨跌-925元/吨。
2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-90元/吨，涨跌15元/吨。
3.利润:进口盈利-5647.64元/吨。
4.上期所锌库存149914元/吨，涨跌1253吨。LME锌库存109575吨，涨跌-1775吨。
5.锌7月产量数据57.22吨，涨跌1.46吨。
6.下游周度开工率SMM镀锌为52.49%，SMM压铸为45.77%，SMM氧化锌为55.71%。
7. 总结：目前锌价急涨后急跌，目前已跌破短期上升趋势线后转高位震荡。短期仍以上升趋势线为参考。
数据来源：MySteel、IFind
国海良时期货研究所
研究员：孙啸 ；从业资格号：F03105353 ；投资咨询资格号：Z0018239
研究员：宋卓洋；从业资格号：F03125271；投资咨询资格号：Z0023615
研究员：许晓燕；从业资格号：F0255539；投资咨询资格号：Z0002333
研究员：方雅君；从业资格号：F03102079 ；投资咨询资格号：Z0021209
研究员：张一弛；从业资格号：F03141929；投资咨询资格号：Z0021724
研究员：何燕艳；从业资格号：F0210791；投资咨询资格号：Z0000751
研究员：姜雪婷 ；从业资格号：F3076826；投资咨询资格号：Z0021967
研究员：章正泽；从业资格号：F3085804；投资咨询资格号：Z0016442
研究员：王晨希 ；从业资格号：F3019654；投资咨询资格号：Z0011802
研究员：叶杨帆；从业资格号：F03142921
文章来源：国海良时期货研究所
