有色早评 | 2026年9月16日
铜
铜价昨日仍处震荡，当前宏观环境不明朗，叠加贸易预期松动共同拖累盘面，风险偏好回落带动铜价偏弱震荡。核心驱动为美债长端利率触及5%关口和油价上行推升通胀预期，叠加美联储议息会议前夕市场情绪极度谨慎。
宏观方面，美债10年期收益率触及5%关键关口，长端利率上行推升实际利率，市场计价高利率维持更久，宏观环境压制再度强化。美元指数随美债利率回升走强，日元前期带来的对冲支撑逐步消退，叠加议息会议临近，市场主动收缩风险敞口，大宗商品风险偏好走弱，铜价受到明显压制。油价大幅抬升强化通胀粘性预期，进一步巩固美联储紧缩预期，宏观端成为当前铜价首要外部约束。
从基本面来看，国内电解铜社会库存延续小幅累库格局，现货表现边际偏弱。现货到货量有所回升，高价环境下下游企业畏高情绪明显，仅存在零星逢低补库，持续性消费（883434）尚未显现，现货升水继续走弱，缺乏强现货支撑托底盘面。
海外贸易逻辑持续松动，CL价差进一步收敛，跨洋搬运的交易动力继续减弱。在美国铜关税落地预期降温背景下，贸易商跨区调货套利意愿下降，非美库存持续去化的叙事有所证伪，伦铜前期强势支撑弱化。叠加宏观风险升温，高位多头资金继续撤离，近月逼仓博弈进一步降温，放大铜价回调压力。
整体来看，短期宏观利空集中释放压制盘面，叠加贸易预期松动，铜价高位调整压力仍存；中长期矿端供给偏紧的底层逻辑尚未完全打破，后续重点跟踪美联储议息表态、长端美债利率能否站稳5%上方、美国关税政策的进一步消息。短期铜价维持高位震荡偏弱，波动放大。
铝
铝 2026.9.16
特朗普对重返谈判持开放态度，但伊朗否认谈判，双方并无实质缓和举措，中东局势暂未降级。美联储9月加息预期接近9成，关注本周议息会议。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内周度表需环比-2.3至91.8万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.6至91.3万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振减弱，8月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电（881131）9月排产同比继续下滑，新能源汽车（885431）内销同比下滑，国内需求有待回暖。
原料端，进口矿价持稳上行至72美金。上周冶金级氧化铝产量环比+0.2至191.3万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。
整体来看，特朗普对重返谈判持开放态度，但伊朗否认谈判，双方并无实质缓和举措，中东局势暂未降级，美联储9月加息预期接近9成，关注本周议息会议。铝国内库存去库，现货小幅升水，周度表需环比下行，海外库存低位去库，结构走强，后续来看，中东军事摩擦下铝厂复产预期蒙阴（被袭击和原料断供风险），现实支撑仍存，脉冲下跌后或维持震荡，短期观望等待，等1、现实走弱信号走强；2、美伊冲突军事层面冲突可控（中东铝厂有被袭击风险）；3、宏观压制兑现（美联储加息）。海运费高位上行，带动铝土矿价持稳上行，成本中枢抬升，但周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。
1.【8月中国铝产业景气指数首次进入“过热”区间】SHMET09月15日讯，中国铝冶炼产业月度景气指数监测模型结果显示，8月，中国铝冶炼产业景气指数为82.4，较7月上升4.1个点，由“偏热”区间首次进入“过热”区间，行业整体景气度进一步攀升，一致指数虽较7月有所回落但仍处于高位，反映出当前生产经营与效益表现持续向好。从分类指数来看，先行合成指数为78.6，较7月大幅上升8个点；一致合成指数为257.1，较7月下降9.9个点。景气指数进入“过热”区间，表明铝冶炼行业整体运行热度持续攀升；先行指数上升，提示短期扩张动能有所增强。（中国有色金属（1B0819）报）
锌
锌 2026.9.16
特朗普对重返谈判持开放态度，但伊朗否认谈判，双方并无实质缓和举措，中东局势暂未降级。美联储9月加息预期接近9成，关注本周议息会议。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内库存环比-0.2至19.9万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。前期国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升，lme锌库存增加，现货升水回落，挤仓风险有所缓释。
总体来说，特朗普对重返谈判持开放态度，但伊朗否认谈判，双方并无实质缓和举措，中东局势暂未降级，美联储9月加息预期接近9成，关注本周议息会议。前期国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，lme锌库存增加，现货升水回落，挤仓风险有所缓释，考虑到出口时间窗口，关注出口量级，出口增多下国内库存开始去库，同时9月排产环比预减2.2万吨，国内供需结构改善，锌价脉冲下跌后预计短期维持震荡。
1.【trilogy metals（TMQ）获美国政府入股推进阿拉斯加铜锌项目】外电9月14日消息，美国政府以3560万美元收购trilogy metals（TMQ）10%股权，成为其直接股东。该投资支持阿拉斯加西北部UKMP项目勘探开发，该项目由Trilogy与South32的50/50合资企业Ambler Metals持有。UKMP覆盖约190929公顷，含高品位Arctic多金属矿床和Bornite碳酸盐交代矿床。Arctic项目13年矿山寿命内年均产铜1.49亿磅、锌1.73亿磅、铅2，600万磅、金32，538盎司、银280万盎司。项目已提交《清洁水法》第404条许可申请，预计联邦许可2028年底完成。交易完成后，South32对Trilogy的直接持股从10.7%稀释至6%。此次投资加深了华盛顿对一个潜在美国铜、锌及其他关键金属新来源的参与。（上海金属网编译）
2.【锌价震荡下跌 现货成交回暖】今日上海金属网现货0#锌25960-26060元/吨，均价26010元/吨，较上一交易日下跌300元/吨，对沪锌2610合约报贴水120-贴水20元/吨；1#25890-25990元/吨，均价25940元/吨，较上一交易日下跌300元/吨，对沪锌2610合约报贴水190-贴水90元/吨。有色板块普遍回落，锌价继续震荡下跌，截止上午收盘沪锌主力合约下跌405元/吨，跌幅1.53%。今日现货市场整体一般，锌价重心震荡下移，下游低采氛围较此前回温但增量似有限，出口带动库存去化对现货形成支撑，今日现货贴水小幅收敛。盘中持货商对均价报+70左右，国产锌锭对10合约贴水70上下。（SHMET）
锡
锡 2026.9.16
特朗普对重返谈判持开放态度，但伊朗否认谈判，双方并无实质缓和举措，中东局势暂未降级。美联储9月加息预期接近9成，关注本周议息会议。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气（885430）管道破裂，全国天然气（885430）供应中断进入能源（850101）紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源（850101）约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源（850101）与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，9月出口环比或继续增加。
需求端，国内社库环比+841至10145吨，锡价下行成交走好，现货升水走高，lme库存环比去库，持续验证需求成色。
整体来看，特朗普对重返谈判持开放态度，但伊朗否认谈判，双方并无实质缓和举措，中东局势暂未降级，美联储9月加息预期接近9成，关注本周议息会议，全球流动性收缩预期持续发酵。国内库存累库，锡价下行成交走好，现货升水走高，海外lme环比仍在去库，现实产业支撑仍存，锡处于上行驱动不足，下有一定支撑，短期走势仍偏震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。
1.【BMI上调锡价预测至51000美元/吨】外电9月14日消息，BMI（惠誉解决方案旗下机构）将2026年锡均价预测从49,000美元/吨上调至51,000美元/吨，因自AI资本支出激增以来锡价持续高位，半导体（881121）行业对锡需求大幅上升。BMI技术团队预测今年AI资本支出将达约7,850亿美元，受数据中心强劲需求及GPU、CPU和存储芯片（886042）投资成本上升推动。LME三个月期锡9月2日报约54,633美元/吨，年初至今均价51,385美元/吨。BMI预计2026年锡价将维持高位，受强劲投资者情绪和持续供应短缺支撑，但四季度可能因供应问题略有缓解和AI资本支出增长减速而出现一定程度回落。（上海金属网编译）
镍
镍 2026.09.16
昨日沪镍主力合约-2.36%，收盘价121020元/吨。金川镍升贴水+150至2900元/吨，进口镍升贴水维持50元/吨。伦镍升贴水-2.53至-150.58元/吨。上期所仓单-946至95337吨。
宏观方面，近期油价处于高位震荡，通胀压力上行，9月加息预期不断上升，美债压力未缓解，宏观整体偏逆风。
原料端。Eramet宣布，在获得印尼当局授权后，旗下PT Weda Bay Nickel在经历4个月的维护后正式重启采矿作业。侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。近期霍尔木茨海峡局势反复。7月印尼硫磺进口量达72万吨，环比+115%，当地硫磺价格短期出现松动，但近日中东局势升级，后续硫磺价格仍有上涨风险。
供应端。2026年8月中国精炼镍产量2.79万吨，同比减少24.06%;2026年1-8月中国精炼镍累计产量26.46万吨，累计同比减少6.57%。7月未锻压镍进口量为21,129.53吨，环比下降18.51%，同比下降44.74%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降，供应压力有所缓和。安塔姆计划扩产湿法与火法加工产线，印尼镍加工产能释放趋势未见中止。
库存方面，上周国内精炼镍社会库存小幅去库，近期交易所仓单持续小幅去库，库存压力处于高位，但整体逐步缓和。
当前宏观层面，高位油价带来通胀压力上行，加息预期维持，宏观整体偏逆风。资源端PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。供应端，国内精炼镍产量有所下降，短期镍供应压力有所缓和，但印尼配额释放预期仍有供应端压力，同时印尼镍加工产能扩产计划令后续镍过剩供需缓和的节奏放慢。需求端不锈钢产量位于高位，三元电池排产下调，整体需求稳定。库存处于高位，但近期维持去库，压力有所缓和。整体来看，镍基本面短期有所改善，但同时面临宏观环境、印尼镍矿供应释放与库存压力压制，预计镍价维持偏弱震荡趋势。
1、【印尼安塔姆计划投资33亿美元推进两大镍加工项目】印尼商报讯，印尼国有矿业公司安塔姆（PTAnekaTambangTbk，简称Antam）正在北马鲁古省东哈马黑拉县布利地区推进两项镍产业下游项目，计划总投资约33亿美元，以支持电动汽车电池产业链建设。其中，高压酸浸（HPAL）项目计划投资约19亿美元，由安塔姆与CBL财团共同开发。安塔姆持有该项目30%的股份，项目建成后预计可年产混合氢氧化物沉淀（MHP）5.5万至6万吨。目前，该项目已进入最终投资决策阶段。安塔姆还计划投资约14亿美元建设回转窑一电炉（RKEF）项目，并持有该项目40%的股份。项目包括8条RKEF生产线及配套工业园区，镍生铁（NPI）年产能预计达8.8万吨，计划分阶段推进至2027年。（要钢网）
2、【印尼ICOMEX首批锡镍铁2027年1月开市】SHMET9月15日讯，印尼商品交易所首席监督官Sarjito周二表示，新建商品交易所ICOMEX计划于2027年1月4日开市交易，首批上市交易品种包含锡和镍铁。Sarjito称，在国会听证会上展示的演示材料显示，国有矿业企业预计将成为交易所首批参与主体。印尼金融服务管理局（OJK）主席Friderica Widyasari Dewi表示，ICOMEX将有助于打击出口低报发票并终结大宗商品出口中的转让定价行为。OJK预计于2026年9月17日出台ICOMEX相关监管规则，交易所同日完成设立，交易所牌照则于2027年1月1日发放。（文华财经）
3、【格林美（002340）：IGIP镍项目按计划推进 目标为2027年上半年投产】格林美（002340）在互动平台回答投资者提问时表示，IGIP镍项目是印尼国家级战略产业项目，2026年7月核心HPAL高压反应器已就位，项目按计划推进建设，目标为2026年底竣工、2027年上半年投产，项目由ECOPRO主导投资，公司承接该项目EPC建设，淡水河谷（VALE）印尼公司提供镍矿资源，多方开展跨国产业合作。
不锈钢
不锈钢 2026.09.16
昨日不锈钢主力合约收盘价13325元/吨，涨跌幅-1.732%。主力合约持仓-65136至60055手；仓单-476至69918吨。
原料端，PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。部分火法产线预计停止转产高冰镍。昨日镍铁报价-7.5至1080元/镍点。短期不锈钢成本支撑下移。
供应端，9月不锈钢粗钢排产环减2%，同比+6.4%，300系不锈钢排产环比下降0.1%，同比增幅11.5%，不锈钢供应压力维持高位。
需求端，基建地产等传统需求下降显著，旺季现货需求仍表现一般。7月国内不锈钢出口量为39.1万吨，环比减少12.3%,同比减少6.0%。2026年7月不锈钢净出口为27.5万吨，环比减少15.7%,同比减少19.9%。海外需求环比走弱。
当前矿端配额释放确定性较为明确，叠加镍铁产线转产高冰镍减少，原料价格或继续回落，不锈钢成本支撑下移。供应端排产同比显著回升，供应压力维持，库存处于高位，不锈钢价格承压。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持偏弱震荡。后续关注不锈钢原料端供应释放与钢厂控产落地情况。
1、【太钢、青山在其中，22家钢厂发起自律控产降库存倡议】2026年9月15日佛山（883403）市场讯，据人民财讯，今日，《钢铁（850106）行业全面开展自律控产降库存的倡议书》发布。其中提到，严格落实产量调控。产量调控是应对当前钢铁（850106）行业困局的最有效措施，是推动钢铁（850106）行业高质量发展的重要举措。为此，全行业要切实提高政治站位，强化大局意识，从自身做起，坚决落实产量调控要求，谴责超产行为，确保完成全年目标；坚持自律控产降库存。钢铁（850106）企业要主动作为，深入践行“三定三不要”经营原则，坚持效益优先，根据市场需求组织生产；坚持自律控产降库存，充分发挥钢铁（850106）企业市场主体地位作用，尽快降低高企的库存，共同推动供需动态平衡；充分发挥行业价格监督员队伍的作用。（51bxg）
碳酸锂
碳酸锂 2026.09.16
昨日碳酸锂主力合约价格-2.43%至129120元/吨。主力合约持仓+7123至418700手，电池级碳酸锂-2500至131350元/吨，工业级碳酸-2500至128850元/吨。
供应端，Mysteel9月调研国内排产为11.68万吨，环比上涨9.7%。本周周度产量环比回升，供应恢复预期开始逐步兑现。盛新锂能（002240）计划在津巴布韦和尼日利亚各建设一座年产7.5万吨的硫酸锂项目，建设周期（883436）规划为19个月。锂资源产能扩张进程持续推进。丰城九岭发布公告检修停产至10月5日，预计影响产量3000吨。
需求端，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8月，国内动力电池装车量79.0GWh，环比增长5.9%，同比增长26.3%。其中三元电池装车量11.0GWh，占总装车量14.0%，环比下降1.0%，同比增长0.9%；磷酸铁锂电池（884309）装车量67.6GWh，占总装车量85.6%，环比增长7.0%，同比增长31.0%。1-8月，国内动力电池累计装车量489.1GWh，累计同比增长17.0%。其中三元电池累计装车量85.6GWh，占总装车量17.5%，累计同比增长10.6%；磷酸铁锂电池（884309）累计装车量402.7GWh，占总装车量82.3%，累计同比增长18.3%。8月动力电池装机增速较1-7月均值有明显增长，环比增速略低于去年同期。据大东时代预计9月中国锂电全市场（储能（885921）+动力+消费（883434））总排产约332GWh，环比增长9.2%。据鑫椤锂电数据，锂电池（884309）总排产环比增长5%~7%，正极总排产环比增长3%~5%。国内锂电行业反内卷推进，新建产能审批中止。
库存方面，上周钢联库存环比下降4350吨，降幅收窄850吨，去库速度继续放缓。昨日仓单-1650至47164吨，仓单出现较大幅度注销，后续观察仓单去化的持续性。
供应端短期国内加工端随着津巴布韦锂矿到港与加工产线检修结束，锂盐供应持续回升，南美冬季逐渐结束，锂盐发运逐步回升。供应回升预期逐步兑现。需求端锂电新建产能审批中止，需求增速预期逐步放缓。高利润状态下的锂价表现承压。昨日仓单与8月动力电池的装机数据验证当下锂电强现实的现状，但锂价回落的逻辑仍是强现实转弱的趋势。继续观察海内外供应扰动落地情况、以及国内市场碳酸锂产量与库存数据变化，若强现实转弱趋势延续，锂价或延续偏弱运行。
1、【盛新锂能（002240）拟建津巴布韦和尼日利亚硫酸锂项目】盛新锂能（002240）董事会审议通过两项海外重大投资议案，计划在津巴布韦和尼日利亚各建设一座年产7.5万吨的硫酸锂项目。其中，津巴布韦项目总投资约2.44亿美元，尼日利亚项目总投资约2.33亿美元，合计超过4.76亿美元，折合人民币约34亿元。两个项目的资金来源均为实施主体的自有或自筹资金或公司以增资或借款的形式投入，建设周期（883436）规划为19个月。（锂业新声）
2、【国城矿业（000688）：子公司签署9亿元锂精矿购销合同】9月15日，国城矿业（000688）公告称，公司控股子公司四川国城锂业与参股子公司马尔康金鑫矿业签署《锂精矿购销合同》，约定2026年9-12月采购锂精矿6万干吨，预计总货值约9亿元。本次交易构成关联交易，有利于稳定公司锂盐项目原材料供应。
3、【8月国内动力电池装车量79.0GWh，同比增长26.3%】9月15日，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8月，国内动力电池装车量79.0GWh，环比增长5.9%，同比增长26.3%。其中三元电池装车量11.0GWh，占总装车量14.0%，环比下降1.0%，同比增长0.9%；磷酸铁锂电池（884309）装车量67.6GWh，占总装车量85.6%，环比增长7.0%，同比增长31.0%。1-8月，国内动力电池累计装车量489.1GWh，累计同比增长17.0%。其中三元电池累计装车量85.6GWh，占总装车量17.5%，累计同比增长10.6%；磷酸铁锂电池（884309）累计装车量402.7GWh，占总装车量82.3%，累计同比增长18.3%。（新浪财经）
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