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贵金属：金银价格略微回升
主力合约表现方面，沪金涨0.39%至932.02，沪银涨1.11%至15600；铂跌0.89%至433.45，钯跌0.57%至304.05。周二10年期美债收益率一度上涨5.35bp至5.041%，30年期美债收益率上涨5.1bp至5.399%，均创2007年以来新高。美债抛售加剧，贵金属（881169）价格震荡整理，关注9月议息会议对于后续月份货币政策是否释放增量信息，交易逻辑而言，不能再只看“美联储加不加息”这一个变量；在加息预期已被充分定价的前提下，边际变化来自财政信用、央行购金和地缘溢价。
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9月14日，华东部分主港地区MEG港口库存约在11.8万吨附近，环比上期下降0.2万吨。截至9月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.94%(环比上期+2.21%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在70.89%(环比上期+1.48%)。盛虹炼化90万吨/年、巴斯夫广东80万吨/年等油制装置虽陆续重启，但负荷爬坡缓慢，9月是国内外乙二醇装置检修共振期，国内煤制装置集中检修、中东主力装置大面积停车，叠加霍尔木兹海峡通航受限，是近期港口库存快速去化至历史低位、现货偏紧的核心驱动。9月下旬起，国内煤制检修装置、东南亚及台湾部分装置将逐步复产，国内供应边际小幅修复，但中东主力装置复产节奏高度不确定，且船运到港存在20-25天周期（883436），10月进口端收缩格局难以彻底扭转，整体供应压力仍需等待四季度才会显著释放。
需求端，下游聚酯开工小幅回落至74.7%。截至9月10日，江浙加弹、织机、印染（884130）开工率分别为68%、61%、68%，环比依次为-6%、-1%、0%，终端织造企业采购心态谨慎，以消耗现有原料备货为主，内需纺服消费（883434）温和增长。9月转向供给边际修复、需求旺季预期升温，供需紧平衡状态逐步向宽松过渡。
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PTA:成本走强及低库存提振期价
美伊冲突再度出现升级信号，也门胡塞把控曼德海峡，市场地缘风险溢价提升及外溢，受地缘冲突及供应收缩双重驱动，油价短期偏强运行。原油高位叠加供给回归偏慢、现货偏紧，PX仍有上行空间；但若地缘缓和带动油价回落，叠加供给持续回归，后续价格存回落压力。本周福海创450万吨短停后重启，威联化学250万吨和中泰120万吨小幅降负，至9.10PTA开工负荷69.9%，环比+2%。本周附近部分切片装置减产，综合来看聚酯负荷震荡略下滑。截至9.10，国内聚酯负荷在74.7%附近，供需环比走弱，本周PTA社会库存104.17万吨，环比累积4.31万吨，库存现拐点。但新仓单注册与出口装船集中锁定部分货源，叠加周初大连大风阶段性影响港口装船，码头库存难以积累，前期卖空的贸易商集中补货，进一步推紧现货流通。从供需格局来看，近期随着PTA装置陆续重启，前期局部供需偏紧的格局已有所缓解。后续月内逸盛大化225万吨/年、三房巷320万吨/年装置计划重启，行业整体开工负荷预计回升至7成以上，供给端边际宽松预期逐步增强。需求端来看，下游聚酯环节受加工亏损压力、原料乙二醇供应偏紧双重影响，部分工厂已落实减产，预计中下旬PTA市场累库压力将逐步增加；不过社会库存处于年内低位，原料阶段性回调后触发下游工厂与贸易商刚需补库，对期价形成支撑。
综合来看，近期成本支撑走强且全环节低库存为PTA提供强支撑，聚酯开工维持高位提供刚需托底。后市来看，上游PX价格持续上涨，成本端压力下PTA工厂挺价意愿强烈，叠加社会库存持续去化至低位，宏观情绪偏暖叠加资金流入，供需紧平衡预期强化，推动期价震荡走强。若美伊谈判取得进展，地缘风险溢价消退，原油、PX成本走弱，PTA价格将面临回落压力，TA2701运行区间6000-6600。
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本周国内PVC粉开工负荷率回落至65.09%，环比下降0.35个百分点。分工艺来看：电石法开工回升至69.86%，环比提升0.28个百分点；乙烯法开工降至54.39%，环比下滑1.79个百分点，宁波台塑复产增量不足以对冲烟台万华、浙江嘉化装置检修及停车带来的减量。预估下周检修损失量小幅回落，供应端整体变化不大。
社会库存环比小幅去库，供应维持低位叠加货源周转提速，华东、华南扩充样本总库存继续下降。截至9月10日，两大区域合计库存94.15万吨，环比-1.58%，同比+10.40%。华南去库幅度明显高于华东，区域分化格局持续。
下游需求方面，近期下游制品企业平均开工率约40%，高库存环境下下游采购积极性持续受压制。当前处于传统淡季向“金九银十”旺季过渡阶段，管材（884064）开工小幅回升，后续下游开工率或逐步回升，但市场仍以刚需采购为主，企业主动补库意愿不足，需求修复高度取决于地产端政策落地效果及库存去化速度。
综合来看，PVC当前处于历史低估值区间，核心逻辑为亏损驱动的供应收缩与地产疲软下的需求弱复苏相平衡，近期PVC大跌核心驱动是国内地产基本面持续走弱，叠加供给刚性、内外需求双弱、库存高企等多重利空共振。PVC属于地产后周期（883436）品种，下游超六成需求用于建筑管材（884064）、门窗型材，高度绑定地产新开工与竣工。地产低迷使得建材（850107）需求萎缩，下游制品厂开工偏低，仅按需采购，没有补库。同时出口红利消退，货源回流国内加剧供给压力。高库存叠加旺季预期反复落空，形成负反馈，电石成本走弱进一步削弱价格支撑，持续压制PVC价格，短期V2701合约核心运行区间4650-5150元/吨。四季度随着旺季需求边际改善叠加检修后供给逐步回升，但趋势性行情仍需等待需求端实质性回暖或供给端产能出清。
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铸造铝合金：跟随铝价震荡运行
废铝供应偏紧、价格坚挺，合规成本高企提供成本托底；行业开工率自低位温和回升，但废铝原料紧张与税票政策观望制约产量释放，ADC12供应增量有限、现货稳中偏强。“金九”旺季订单边际改善，压铸企业按需补库为主，社会库存去化缓慢。废铝成本托底，需求临近旺季温和改善，但基本面整体驱动不足，主跟随原铝价格波动，主力合约参考运行区间23000-24500元/吨。
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锌：盘整震荡
关注美联储议息会议，加息25bp预期走升，美伊战事推升油价破百，能源（850101）通胀压力仍存。
加工费深度负值且加速下滑，冶炼亏损加深，9月部分炼厂计划检修、产量预期再降；旺季消费（883434）尚未兑现，镀锌、压铸开工保持低位，下游采购价格畏高，现货维持贴水。出口窗口开启，锌锭转海外交仓，国内社库快速去化，LME库存累库后再度去库。
矿紧与冶炼减产支撑仍在，但宏观转空主导短期定价，短期价格高位回落后或保持低位震荡运行，主力合约运行参考区间25500-27500元/吨。
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氧化铝&电解铝：氧化铝区间运行，电解铝低位盘整
美伊冲突持续，能源（850101）通胀压力加压，关注即将召开的美联储议息会议，加息25bp定价预期升至高位，宏观情绪影响波动较大。
氧化铝:国内建成产能持续投放、运行产能维持历史高位，供应过剩格局未改、库存持续攀升；进口窗口自7月底以来保持关闭状态，但在国内高产节奏下整体过剩压力不减。现货横盘而盘面重心下移，期现贴水下仓单压力仍存。现货已贴近行业现金成本线，高成本产能账面亏损但现金层面仍有余量，实质性减产迟迟未兑现；几内亚矿端管控政策迟迟未落地，成本端缺乏向上驱动，过剩格局下反弹空间受限。氧化铝供应过剩加剧、库存攀升压制价格，矿端政策与成本端提供底部支撑，价格上下有限区间震荡运行，主力合约参考运行区间2650-2850元/吨。
电解铝：供给端运行产能逼近上限、开工率接近满负荷，后续增量空间极为有限。“金九”旺季渐进，下游开工率延续回升，国内铝锭社会库存持续去化，LME库存同处低位，低库存共振支撑价格底部，棒锭库存走势分化反映出下游不同板块企业压铸开工率修复程度差异较大。供给刚性约束，铸锭库存持续去化，铝棒库存反向累积，旺季下游开工表现分化，短期价格高位回调后保持区间震荡运行态势，主力合约参考运行区间23000-25000元/吨。
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聚烯烃：跟随成本端运行为主，但需求负反馈制约价格上方空间
中东局势紧张程度进一步加剧，市场对于原油供应担忧再度加深，能化品风险溢价推高烯烃价格走强。PE方面，上周产量小幅回升，但库存低位持续去库支撑，下游农膜开工提升，企业订单天数有所回暖。PP方面，整体开工仍处于缓慢回升周期（883436），近端供应压力有限，现实库存低位、现货偏紧仍对价格有所支撑，而下游仍受制于终端需求乏力及加工利润承压导致开工疲弱，下游BOPP膜与塑编等开工均处于同期低位，高价采买补库意愿不足，需求端负反馈或影响PP上行空间。
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玉米与淀粉：期现货延续弱势
玉米（885811）现货跌势趋缓，华北产区与东北产区涨跌互现，北方港口稳中有跌，南方销区大多稳定，玉米（885811）期价延续弱势，2709合约挂牌上市。对于玉米（885811）而言，由于外盘在USDA报告前滞涨，市场短期回归国内供需基本面，而新粮上市带来的供应压力带动产区特别是华北产区现货持续弱势，继而拖累盘面期价，在这种情势下，需要留意内外两个方面，考虑到USDA下调新作产量及其期末库存，而俄乌冲突和美伊冲突仍在持续，这意味着外盘美玉米（885811）仍有望维持强势，这将抑制内盘期价回落空间；相对而言，国内则相对复杂，更多是新作上市压力与中下游需求之间的博弈，其中华北产区重点关注小麦价格走势，南方销区关注港口库存和下游补库积极性。
淀粉现货表现分化，华北产区持稳，东北产区补跌，报价多下调20-50元不等，淀粉期价表现略强于玉米（885811），淀粉-玉米（885811）价差小幅走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差继续收窄，主要源于行业库存依然高企，而副产品受蛋白粕带动多有上涨，且华北-东北玉米（885811）价差持续大幅收窄。但考虑到原料成本端存在较大变数，且盘面生产已经亏损，淀粉-玉米（885811）价差继续收窄空间或有限，淀粉单边或跟随原料玉米（885811）走势。综上所述，我们维持中性观点。
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畜禽养殖：期现背离基差大幅走强
鸡蛋现货继续涨势，其中主产区均价上涨0.08元至5.37元/斤，主销区均价上涨0.11元至5.47元/斤，鸡蛋期价整体下跌，远月跌幅相对小于近月。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，基差维持历史高位，主要源于市场担心上半年养殖利润高企有望带动养殖户补栏积极性上升而淘汰积极性下降，继而导致市场供需趋于改善，但考虑到5月之前市场预期依然悲观，我们倾向于供需改善更多依赖5月以来的延迟淘汰上，对应供需改善力度或有限，因博亚和讯数据显示，在产蛋鸡存栏仅从5月的12.79亿只增加至8月的12.82亿只，且自8月以来，蛋鸡苗价格持续回落，而老龄蛋鸡淘汰量持续处于历史同期高位。考虑到中秋与国庆双节前旺季即将临近尾声，接下来的市场矛盾将集中在淡季现货回落预期与基差历史高位两者之间，故接下来需要继续关注现货走势，主要体现在两个层面，一是接下来淡季现货回落的空间；二是现货高位延续时间会否超过市场预期，即从过去的8月底9月初延续至近两年的9月中。综上所述，我们维持中性观点。但总体倾向于市场预期或过于悲观，建议等待后期预期偏差带来的做多机会。
生猪现货涨跌互现，全国均价小幅上涨0.01元至10.86元/公斤，期价延续跌势，各合约收跌200点以上。分析市场可以看出，近期期价持续杀跌，带动基差持续走强，这表明市场对生猪产能与库存去化均持怀疑态度，这主要源于现货持续震荡，缺乏上涨动力，继而导致市场预期趋于悲观，但在我们看来，结合各家机构7-8月的能繁母猪存栏变动来看，产能大概率已经显低于农业农村部划定的正常保有量，即产能已经去化；而8-9月规模企业计划出栏量环比增加或源于3-4月新生健仔数的回升，对应去年10月底仔猪价格的反弹，这可以参考两广农业农村厅的数据，考虑到三季度新生健仔数同比下滑，而出栏量同比持平略增，三季度生猪存栏大概率趋于同比下滑。综上所述，我们倾向于认为市场预期过于悲观，但目前无法证伪，故我们转为中性观点，不建议追空，等待后期预期偏差带来的交易机会。
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蛋白粕：美豆期价继续反弹
昨日CBOT美豆继续反弹，主力11月合约上涨14.50美分/蒲，因原油期价表现强势，且美豆压榨环比下降带动美豆粕大幅上涨。在USDA报告带动供应端大致确定之后，市场更多转向需求端。此外，考虑到南美新作种植在即，在厄尔尼诺的大背景下，南美产区特别是巴西东北部天气将成为市场关注焦点。
而对于国内蛋白粕供需而言，由于进口大豆（885810）陆续到港，油厂与港口大豆（885810）库存来到历史同期高位，而下游需求受生猪养殖（884275）持续亏损影响，补库意愿不强，豆粕有望继续累库，蛋白粕供需总体依然宽松由于大豆（885810）全球供需依然宽松，南美大豆（885810）逐步批量上市，国内进口到港预期增加，而下游畜禽养殖特别是生猪养殖（884275）深度亏损，市场普遍预期接下来需要继续产能去化，这意味着后期饲料需求下滑，供增需减预期之下，蛋白粕有望继续累库。我们维持中性观点。
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天然橡胶：原料胶水表现依旧有韧性，胶价底部支撑仍存
近期泰国水杯价格偏强，上游加工厂库存偏低、补库意愿较强，下游方面，当前多家轮胎企业订单表现一般，尽管需求一般但港口去库速率依旧较快，同时胶水、杯胶价格偏强给予盘面支撑。短期在宏观收紧预期下胶价承压，但下方支撑仍存。
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螺纹钢：现货近期跟随原料价波动，季节性需求较差，国内外宏观扰动偏多。库存压力下黑色整体供应后期有减少的预期，近期钢厂联合起来加强自律减产，缓解库存和低利润压力，基本面整体偏弱运行，原料端供应干扰因素较多。近期国家出台政策有利于改善地产行业预期，关注后续政策和旺季预期带来的影响。
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不锈钢：关注自律控产降库存倡议执行情况
印尼方面，据Mysteel资讯，印尼能矿部正评估约50家矿企2026年RKAB修订申请，重点审查可行性及合规性，若企业存在未结清应收款或未完成复垦义务，将无法继续推进配额申请。镍铁方面，近日镍铁价格进一步走弱，据中联金资讯，9月15日华东某钢厂高镍铁采购成交价1050元/镍，港口车板价，含税，成交量5000吨。铬铁方面，现货市场主流价格下移至7800-7850元/50基吨。供需方面，9月钢厂排产小幅下调但处于高位水平，而“金九银十”传统需求旺季预期仍未兑现，现货成交氛围一般。综合而言，市场预期印尼镍矿配额逐步释放，镍铁成本支撑继续弱化，而钢厂利润压力可能制约下跌空间，短期期价或偏弱震荡，密切关注自律控产降库存倡议执行情况，主力合约主要运行区间参考13100-14000元/吨。
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镍：宏观及矿端预期压制，短期或偏弱震荡
印尼方面，据Mysteel资讯，印尼能矿部正评估约50家矿企2026年RKAB修订申请，重点审查可行性及合规性，若企业存在未结清应收款或未完成复垦义务，将无法继续推进配额申请。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿价格维持于65.14美元/湿吨。中间品方面，MHP利润承压，供应边际缩减。供需方面，精炼镍需求缺乏起色而产量小幅下降，近日库存矛盾未深化。综合而言，加息预期及印尼镍矿供应边际改善预期带来压制，而利润亏损及印尼民族资源主义倾向形成一定托底，短期期价或偏弱震荡，关注印尼端扰动、库存变化，主力合约主要运行参考11.8-12.8万元/吨。
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多晶硅：弱现实压制，关注减产预期扰动
9月15日，主力合约PS2611震荡，收于36705元/吨，较上一收盘价跌0.15%。现货方面，N型料现货价格主要处于39400-40900元/吨。供应方面，整体开工率增加0.5%至41.3%，关注减产预期后续落地情况。需求方面，下游硅片厂价格不断走弱且自身供应宽松，对多晶硅价格意愿低迷。库存方面，多晶硅工厂库存连续六周积累至31.6万吨，环比增加0.3万吨。综合而言，减产预期升温但有待落地验证，行业库存不断积累，弱现实压制期价上方空间，主力合约PS2611参考区间(34000，40000)。
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工业硅：供减需弱，成本坚挺
9月15日，主力合约Si2611价格下跌，收于8445元/吨，较上一收盘价跌1%。现货端，昨日现货价格持平为主。供应方面，整体开工率边际增加1.9%至27.9%，新疆大厂维持减产，而甘肃恢复9台、内蒙恢复1台、四川恢复2台，因此整体开工略微回升。需求方面，近期多晶硅周度产量持稳，但需关注行业协同减产的可能性；有机硅（884211）单体厂本周平均开工率为59.86%，行业继续执行协同减排；铝合金端对工业硅仍以刚需采购为主。库存方面，部分工业硅厂家工厂陆续出货，工厂库存为32.17万吨，周环比下降0.6%。综合而言，供应减产及成本坚挺为期价带来支撑，但下游减产预期及产业套保盘持续形成制约，短期价格或窄幅震荡，密切关注多晶硅减产情况，主力合约Si2611参考区间(8300，8800)。
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沥青：原油供应危机支撑沥青价格
最新布伦特原油主力合约收盘价108.48美元/桶，较上一日收盘价上涨2.65%；sc原油主力合约收盘价908.6元/桶，较日盘上涨0.88%；沥青主力合约收盘价5793元/吨，较日盘上涨3%。沙特暂停延布港原油装船，并取消部分面向欧洲客户的原油货物。本周克拉玛依以及齐鲁石化计划复产沥青，预计产量继续增加。第37周全国出货量同比﹣28%，环比﹣11%至28.47万吨，出货量持续下降，一方面是受炼厂供应偏紧限制，另一方面现货高价抑制需求释放。第37周54家样本厂内库存52.6万吨，同比减少29.11%，环比减少10.85%;104家样本社会库存69.5万吨，同比减少58.53%，环比减15.55%，库存延续去化。
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燃料油：成本端仍是主要驱动因素，价格表现偏强
昨日夜盘燃油主力合约收盘价4551元/吨，较日盘上涨1.54%；低硫燃料油主力合约收盘价5793元/吨，较日盘上涨3%。国际市场，柴油需求坚挺，亚洲炼厂增加柴油生产，燃料油供应减少。国内市场，内贸船用重油高价抑制下游需求，表现为供大于求；保税低硫燃料油供需两淡，库存维持中低位。成本端原油价格仍是主要驱动因素，短期价格偏强。
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碳酸锂：期价偏弱运行
2701合约收跌3.32%至129120元/吨，2701合约持仓增加7123手至41.87万手。截至9月13日当周，Mysteel统计澳洲锂精矿发运至中国总量11.8万吨，环比增加1.3万吨，周度平均发运中国量7.1万吨。9月15日，工业和信息化部科技司发布《动力电池回收（885944）利用产业标准体系建设指南(2026版)》(征求意见稿)，提出到2030年，制修订国家标准50项以上，基本建成覆盖全产业链、产品全生命周期（883436）的动力电池回收（885944）利用标准体系，逐步形成资源高效利用、产业链全覆盖、国内国际协同的标准体系。据经济观察报，下半年以来，各地基本已经停止受理新增动力电池、储能（885921）电池产能备案，新增动力、储能（885921）电池产能申报基本暂停。需求走弱的担忧压制盘面表现，期价承压，暂偏弱运行。
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锡：震荡偏弱，关注价格下跌后的补库意愿
近期市场对AI产业链忧虑持续发酵，海外半导体（881121）指数延续弱势，叠加中东局势恶化推动油价急涨，美债收益率突破5%的心理关口，整体市场风险偏好进一步被压制。基本面缅甸雨季仍制约锡矿产出，矿端紧平衡格局延续，海外低库存提供支撑。但国内电子消费（883434）尚未回暖，高锡价压制焊料采购，国内锡锭库存持续累增，现货承压。预计短期锡价震荡偏弱，关注给出下跌空间后下游补库意愿，SN2610合约波动参考38-41万。
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铜：市场避险情绪高涨，铜价维持高位调整
(1)库存：9月15日，SHFE仓单库存31850吨，增10003吨；LME仓单库存249225吨，增6325吨。
综述：油价延续涨势与10年期美债收益率突破5%双重压制之下，市场全面转入避险模式，叠加美国铜关税政策悬而未决，宏观端不确定性放大盘面波动，关注明天凌晨美联储议息会议。基本面矿端紧缺延续，加工费维持低位，对铜价形成支撑。国内临近双节，下游存在补库预期，但高价抑制采购，需求修复力度有待验证。短期宏观利空主导，铜价震荡偏弱，CU2610合约主运行区间参考10.6-11万。
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郑棉：棉价持续下跌，1.6关口有强支撑
9月14日(周一)，巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2026年9月11日当周，巴西2025/26年度棉花收割率为95.6%，此前一周为89.4%，上年同期为96.6%，五年均值为97.6%。国内，国储棉轮出保障供应，下游亏损幅度难以长期支撑高位棉价，棉价大幅回落，但当前即期纺织利润已修复，后续利空主要为加息周期（883436）对商品的施压影响。
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油脂：油脂或进入高位平台整理期
全美油籽加工商协会(NOPA)数据显示，2026年8月，NOPA成员单位的大豆（885810）压榨量为2.05456亿蒲式耳，较7月的2.16647亿蒲式耳下降5.2%，为去年9月以来最低月度水平。但该压榨量仍创下8月历史新高，较去年8月的1.89810亿蒲式耳增长8.2%。当前油脂下有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，上有现实中消费（883434）疲弱的限制，时有原油的扰动，短期内或转为平台区间震荡走势。
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白糖：糖价温和盘整
9月14日(周一)，巴基斯坦经济协调委员会周一批准出口20万吨糖。该决定是在国家粮食安全部提交相关申请后作出的。国内本榨季超1200万吨的产量为国内提供了充沛供应，仓单数量巨大，09合约结束后压力转移至01合约。若失去国际糖价向上指引，国内郑糖承压。
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