【策略观点】
成本端现实支撑仍存，但预期端支撑较前期减弱。美联储加息25个基点后，全球风险偏好和商品估值承受压力。卷螺基本面强弱分化。节前补库对螺纹形成支撑，但补库节奏偏脉冲，持续性仍需观察。
螺纹钢方面，本周价格呈现先扬后抑的走势。周一至周三受低库存支撑和旺季需求边际修复驱动，价格逐步攀升；但周四起随着原料端铁矿石价格高位松动、成本支撑减弱，价格小幅回落。板材方面，热卷和冷轧本周均延续弱势回调，制造业需求季节性放缓叠加库存由降转增，对板材价格形成压制。成本方面，国家能源（850101）局等三部门印发通知，多措并举加快推进煤炭（850105）稳产保供。通知指出，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭（850105）产量平稳回升，为经济增长和能源（850101）保供提供有力支撑。煤炭（850105）保供预期及原油回落，双焦价格在周五跌幅明显。
宏观方面，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点；但1-8月固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9%、房屋新开工面积下降24.8%，8月社零同比仅增长0.4%。美联储9月17日加息25个基点至3.75%—4.00%，点阵图偏鹰。
双焦方面，9月中旬，焦炭第五轮提涨正式落地，累计涨幅达450-495元/吨。然而，本轮成本推升的传导链条在钢厂端受阻——成材价格涨幅远不及原料成本涨幅，钢厂现金利润被压缩至-200元/吨左右的极值区域。现货方面，上周523家样本煤矿产能利用率、原煤日均产量、精煤日均产量虽有回升但整体仍受约束。甘其毛都口岸日通关量波动较大，近期在7-10万吨之间波动。期货方面，煤炭（850105）稳产保供情绪升温，期货跌幅大于现货。目前，产量环比改善，但是恢复缓慢。矿产复产谨慎，后续价格仍取决于产量恢复情况。
铁矿方面，价格高位回落，期现联动下跌。上周全球铁矿发货量3517.1万吨，环比增加158.8万吨(+4.7%)，较8月21日当周低点3298.9万吨增加218.2万吨(+6.6%)，发运节奏明显加快。上周45港到港量2737.2万吨，环比大幅增加113.3万吨(+4.3%)。短期铁水产量维持高位，对铁矿刚需消耗稳定。钢厂亏损严重，铁水产量中期回落预期压制需求端。
9月14-17日建筑钢材日均成交9.76万吨，较前一周同口径增长2.56%；热卷、冷卷成交量分别下降5.70%、4.29%，建材（850107）需求脉冲修复而板材需求仍偏弱。国内供给端，螺纹钢、线材增产，热卷、冷卷及中厚板减产，品种间供应强弱分化。若铁水继续回升而板材订单没有同步改善，板材库存压力可能重新累积。整体看，螺纹钢增产去库、表观消费（883434）回升，热卷减产但成交和消费（883434）同步走弱，卷螺基本面强弱分化。
展望后市，钢价大概率以区间震荡为主，螺纹钢表现强于热卷，关注螺纹钢库存去化速度。
写作日期：2026年9月18日
分析师
