市场要闻与重要数据
■铅市场分析
矿端方面：9月18日当周，国产Pb50铅精矿加工费维持150元/金属吨，进口Pb60铅精矿加工费维持‑175美元/干吨，环比均保持不变，国内矿山受安全环保检查扰动，铅精矿供给并未宽松，硫酸价格下行对加工费形成支撑，金银铜锌各类伴生金属计价系数基本保持稳定，中金岭南（000060）凡口矿于9月17日正式复产，为后续矿端带来潜在增量，港口铅精矿到港量呈现波动。展望下周，矿山安检约束仍在，凡口矿复产增量短期难以完全释放，铅精矿加工费大概率维持当前水平，整体矿端延续紧平衡格局，需跟踪港口进口矿到港节奏、矿山实际出货以及硫酸价格变动对冶炼厂原料采购意愿带来的影响。
原生铅方面：据SMM讯，9月18日当周，国内三省原生铅综合开工率65.86%，环比提升2.34个百分点，湖南大型炼厂检修结束复产、云南企业复产提产拉动开工上行，河南、内蒙古部分企业仍处于检修及设备升级阶段，原生铅交割品牌厂库大幅去库至0.22万吨，环比下降0.70万吨，厂内现货货源紧缺，部分企业排单已经延续至10月下旬，五地社会库存回落至7.19万吨，现货高升水格局确立，铅锭进口窗口打开，进口货源逐步流入国内市场。展望下周，河南、内蒙古部分检修企业临近收尾，原生铅开工存在抬升预期，但短期产量增量有限，厂库仍将维持低位，现货高升水交易延续，进口铅流通货源继续增多，价格弹性大于国产铅，重点关注下游对社会仓库铅锭提货节奏以及进口货源实际到港量。
再生铅方面：据SMM讯，9月18日当周，再生铅四省综合开工率回落至32.90%，环比下滑6.55个百分点，内蒙古大型炼厂停产、江苏企业设备故障拖累整体产出，安徽开工持平、河南因原料到货改善小幅抬升，废电瓶周初随铅价下跌出现集中到货，周尾铅价反弹后回收商惜售，再生铅成品库存环比回落0.22万吨，中小炼厂亏损有所修复但依旧承压，国产还原铅供应紧张，下游企业增加进口粗铅采购来弥补缺口。展望下周，再生铅开工预计基本持平本周，废电瓶合规原料成本居高不下，企业生产弹性受限，双节备货步入尾声，下游采购力度减弱，再生精铅贴水或小幅走阔，进口粗铅持续到港流入，持续观察新签订进口订单落地，原料高价问题仍将制约冶炼利润修复空间。
消费（883434）方面：9月18日当周，铅蓄电池五省综合开工率72.05%，环比上行1.65个百分点，9月以来终端消费（883434）季节性好转，电动自行车与汽车蓄电池前期促销带动经销商订货增加，中大型电池厂开工已经提升至80‑100%区间，铅价周初下探触发下游企业集中逢低备库，部分企业预购10月铅锭，双节备货预期兑现，电池促销逐步收尾，电池报价有所抬升，但部分电动车电池企业发货慢的问题仍有留存。展望下周，临近中秋假期，前期集中备货告一段落，下游将由主动采购转为以提货为主，新的铅锭采购需求边际回落，蓄电池开工或将保持高位震荡，需要持续跟踪成品电池的实际出库、经销商库存变化，以此验证终端真实消费（883434）韧性。
库存方面：9月18日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至7.19万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1975吨至373625吨。
策略
中性
本周铅市场受节前备库驱动行情先抑后扬，现货维持高升水状态。矿端加工费保持稳定，凡口矿复产带来的增量短期难以释放，原料紧平衡格局延续；原生铅部分炼厂检修临近收尾，但厂库处在极低水平，社会库存持续去库；再生铅开工显著回落，原料成本挤压冶炼利润，进口粗铅流入弥补国内供应缺口；蓄电池终端开工抬升，双节集中备货已经兑现，下游将由主动采购转为提货为主。下周铅价预计维持高位盘整。操作上，贸易及下游企业避免追高囤货，坚持按需逢低补库。预计铅价波动区间在15950元/吨至16600元/吨。
风险
有色板块整体偏强带动铅价回升
(来源：华泰期货)
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
