上周铜价，周度录得上升
宏观方面，美联储加息，地缘冲突持续
产业方面，矿端增量显现，下游采购回升
综合来看，关税未定供应紧张，铜价高位震荡
一、基本面分析
近期沪铜高位震荡，价格自8月下旬下探到低点后反弹，上冲至高点后承压回落，目前震荡运行。美联储9月加息25个基点至3.75%-4%，主席沃什强调通胀仍高，FOMC对通胀朝2%目标缺乏信心，美元波动加大，对铜价形成压制。地缘方面，美伊围绕霍尔木兹海峡持续对峙，伊朗革命卫队称海峡已封锁，地缘风险升温对铜价构成扰动。伦铜走势偏强，国际铜表现强于沪铜。
宏观方面，美伊围绕霍尔木兹海峡持续对峙，伊朗革命卫队海军声明海峡已封锁并处于其管控之下，伊朗最高国家安全委员会秘书表示在满足条件前绝不谈判；特朗普称俄乌已同意互不攻击能源（850101）目标。美联储9月17日加息25个基点至3.75%-4%，决议一致通过，主席沃什称通胀太高且持续太久，FOMC对通胀朝2%目标缺乏信心，将聚焦价格稳定。经济数据方面，美国8月零售销售环比增长1.2%高于预期，首次申领失业救济人数降至19.6万人低于预期。此外，美国同意伊朗领导人参加联合国大会但面临出行限制，欧盟呼吁中国限制混合动力汽车对欧出口份额至15%。
供应方面，Alkane Resources更新矿山资产资源量，包括澳大利亚Boda-Kaiser、Tomingley、Costerfield及瑞典Bjorkdal金矿。总矿石资源量5.79亿吨，金品位0.46克/吨、铜0.19%、锑2.1%，即金862万盎司、铜101万吨、锑4.2万吨；矿石储量2500万吨，金品位1.7克/吨、锑1.6%，即金137万盎司、锑1.5万吨。Tomingley和Bjorkdal储量增长3-4%，Costerfield金资源量增长13%、锑增长40%。Aya Gold&Silver的摩洛哥Boumadine项目，因采用更高金银价格假设，税后净现值增长一倍至35亿美元，初步投资仅增4%。初步经济评价假设金价3500美元/盎司、银价50美元/盎司，内部收益率93%，回报期0.7年；初步投资4.63亿美元，高于2025年的4.46亿美元，矿山可采年限从11年扩大至14年。
需求方面，周初铜价出现回调，下游企业普遍保持谨慎观望，采购节奏偏慢；随着后续铜价小幅回升，带动下游企业补库意愿释放，线缆、精铜杆企业订单得到提振，企业生产负荷随之抬升。此外，铜价波动带动企业补库积极性，叠加少数企业提前存有节前备货计划，原料库存天数环比增加，铜价波动也刺激终端客户采购情绪小幅回暖，终端提货有所增加。
综合来看，宏观市场对铜的干扰明显减弱，美国关税仍未落定，非美市场精炼铜供应持续紧张支撑价格，铜价高位震荡运行。国际铜的价格表现在节奏上将与铜价大体一致，但价格相对沪铜偏强。
二、近期影响价格的重要因素
美伊围绕霍尔木兹海峡持续对峙。伊朗外交部发言人表示，沙特要求海湾国家与伊朗就霍尔木兹海峡问题的会议“暂时”不要举行，伊朗和阿曼达成的协议是双边协议。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称，在满足伊朗条件之前绝不会谈判。伊斯兰革命卫队海军声明称，霍尔木兹海峡已封锁并处于其智能管控之下。
美联储加息25个基点，沃什强调聚焦价格稳定。美联储9月17日宣布加息25个基点至3.75%-4%，决议获委员一致通过，16名官员预计2026年还将加息一次。主席沃什表示，美国经济正在走强，劳动力市场形势良好，但通胀太高且持续太久，FOMC对通胀朝2%目标缺乏信心。沃什称将撤走一剂宽松，主要聚焦价格稳定性，当前不提供前瞻指引。
美国经济数据分化，零售强劲、就业稳定。美国8月零售销售环比增长1.2%，高于预期0.8%，13个零售类别中有12个实现增长。截至9月12日当周首次申领失业救济人数降至19.6万人，低于预估中值20.7万人，持续申领人数降至2024年以来最低。特朗普再次敦促美联储降息，称美国利率应降至1%或更低。
其他地缘与贸易动态。特朗普称俄罗斯和乌克兰已同意不攻击对方能源（850101）目标，并称全球柴油价格上涨主要由俄乌冲突造成。美国同意伊朗领导人参加下周在纽约举行的联合国大会高级别会议，但伊朗代表团规模小于去年并将在美国境内面临出行限制。欧盟呼吁中国将混合动力汽车对欧洲市场出口份额限制在15%以内，外交部回应称中欧经贸关系本质是互利共赢。
