导语
进入9月，BOPET及上下游产品价格均上涨明显。核心利好因素在于地缘冲突升级，原油价格震荡冲高，各产品多跟随原料上涨。成本推涨导致上下游毛利显著分化，靠近下游盈利普遍承压。随着地缘情绪缓和、油价回调预期增强，叠加终端需求偏弱，9月下旬BOPET及上下游产品价格存回落预期。
价格：原油震荡走高，成本推涨明显，BOPET及上下游产品价格均上涨
9月，中东地缘局势不断升级，沙特红海输油管道运输受阻，原油供应担忧持续发酵，美国原油期货价格攀升至四个月高位，9月15日纽约商品期货交易所WTI原油2026年10月期货结算价每桶105.83美元；伦敦洲际交易所（ICE）布伦特原油2026年11月期货结算价每桶108.75美元。油价上涨，带动BOPET产业链整体走强，同时原料端PTA、乙二醇及聚酯切片现货供应偏紧，流通货源有限，进一步推升原料价格，且PTA、乙二醇现货价格大幅升水期货，截至9月17日，PTA现货基差升水700元/吨、乙二醇现货升水1120元/吨附近。除下游镀铝以外，9月17日BOPET及上下游产品价格较8月底涨幅均超10%，越靠近产业链上游价格涨幅越大。
表1：BOPET产业链价格变化对比(截至9月17日)
产业链位置 | 品目 | 市场/规格 | 9月17日价格 | 较上月底涨跌 | 本月均价 | 上月均价 | 环比 |
上游 | PTA | 华东 | 7211 | 16.10% | 6702 | 6110 | 9.70% |
MEG | 张家港 | 7215-7460 | 21.89% | 6904 | 5527 | 24.91% | |
聚酯切片 | 江浙有光 | 8950-9000 | 19% | 8294 | 7229 | 14.74% | |
本品目 | BOPET | 华东12μ印刷膜 | 10310-10510 | 13.65% | 9829 | 8948 | 9.85% |
下游 | VMPET | 华东12μ | 11500-11900 | 9.86% | 11265 | 10567 | 6.61% |
数据来源：卓创资讯（301299） |
毛利：BOPET及上下游产品毛利多数下滑，产业链盈利传导受阻
从盈利来看，9月BOPET上下游毛利多数下滑。地缘局势影响，叠加原料端供应偏紧格局持续，原料现货价格波动幅度显著高于期货端，现货价格涨幅较大，PTA、乙二醇及切片价格涨幅远大于BOPET，BOPET毛利下滑明显，再次进入负盈利阶段，尤其是切片法工艺，负值走扩显著。整体来看，越靠近产业链下端，毛利下滑越明显，盈利传导受阻。
表2：BOPET产业链毛利变化对比(截至9月17日)
| 产业链位置 | 品目 | 本月平均成本 | 环比 | 本月平均毛利 | 环比 |
原料 | PTA | 6712.08 | 10.52% | -9.77 | -126.71% |
MEG | 4556.54 | 11.07% | 2347.12 | 64.79% | |
聚酯切片 | 8443.20 | 12.95% | -175.89 | 27.27% | |
本品目 | 12μ印刷膜(切片法) | 10394.23 | 11.42% | -565.00 | -602.07% |
12μ印刷膜(直熔法) | 9843.20 | 10.91% | -13.97 | -119.15% | |
下游 | VMPET(12μ) | 11229.23 | 8.51% | 36.15 | -83.46% |
数据来源：卓创资讯（301299） |
9月后市预测：地缘局势可能缓和，BOPET及上下游产品存回落预期，上游原料跌幅大于BOPET
9月下旬BOPET及上下游价格或僵持走弱。伴随美伊释放和谈意向，市场地缘担忧情绪有所降温，国际油价存在回落风险，给到各产品支撑有所减弱，同时PTA部分装置陆续重启，现货偏紧现状有望缓解，乙二醇短期供应虽维持偏紧状态，但需求端消费（883434）跟进力度偏弱，难对价格形成支撑，因此原料端给到BOPET的支撑有限，但目前来看，BOPET生产企业累积订单尚未完全交付，短期低价出货意愿弱，一定程度上减缓膜价下跌时间与幅度。综合看，9月下旬BOPET及上下游价格存回落可能性，上游原料跌幅与速度大于BOPET。
