镍矿HPM大降，印尼这是要做什么？

01 HPM大幅下调

上周，印尼能矿部发布新的部长令，将低品位镍矿HPM大幅下调——1.2%品位基准价从45美元左右降至25美元上下，降幅约45%。消息落地后，沪镍盘中创出年内新低，目前仍在低位弱势震荡。

HPM是印尼给镍矿定的基准价，每月更新，主要用于核算镍矿出口的资源税费。它既是交易参考，也决定出口矿山要交多少税。基准价一动，矿山利润随之变化。

印尼今年对镍的政策动作频繁：1月将开采配额砍掉约三成；4月大幅上调HPM，低品位矿基准价翻了一倍多。政策意图在于将资源收益留在国内，用配额和基准价管理资源、增加收入、增强定价话语权。

但4月涨价后出现反效果：计税基准拉高，市场实际卖价跟不上，矿山利润两头受压，低品位矿开采不划算，部分矿山陆续减产停产。

本次下调更像是政策纠偏——基准价降至25美元附近后，矿山出口税费压力减轻，低品位矿开采及湿法冶炼利润均有修复空间，市场因此产生供应回暖预期。

长期看，印尼有大量湿法镍产能在建，湿法成本相对较低，未来在镍供应中的占比预计持续提升。低品位矿HPM下调后利润改善，湿法镍供应存在放量可能，远端镍价承受的供应压力相应加大。

一是印尼出口配额审批节奏。镍矿供应实际松紧一定程度上由配额政策决定，而印尼始终在“最大化资源收益”与“扶持本土下游产业”之间权衡，政策变数较大。

二是下游需求，不锈钢是镍最大消费（883434）端，其次是新能源（850101）电池。