贵金属、一周商品回顾
贵金属（881169）：近期银、铂、钯缺少独立基本面叙事，价格主要跟随黄金、受宏观叙事驱动波动。周一亚洲盘黄金持续下行，跌破九月FOMC低点4235后跌势加速，4200整数关口一带未见有效反弹；进入欧洲盘和美洲盘后下行斜率放缓，最低见4110，低点附近成交量放大，显示有资金在此博弈。周二贵金属（881169）整体交投清淡，成交量回落、波动明显收窄，但铂金出现较明显补跌。
压制来自几条宏观线索的叠加。美元指数周一跳空高开后缓步上行突破101，2年期美债收益率升至4.9%、十年期TIPS升至2.85%，抬升了贵金属（881169）的持有机会成本；油价在上周触及100后出现较强反弹，叠加特朗普拒绝与伊朗达成协议，通胀黏性与美联储偏鹰预期被重新强化，构成背景压力。亚洲盘方面，中美会晤后实质性利好有限，贸易休战仅获得低于市场预期的阶段性延长，叠加节前资金降仓、亚洲权益明显回落，风险偏好偏弱，进一步放大了贵金属（881169）在亚洲时段的短期卖压。
伦敦金现货跌破4200美元/盎司后，技术形态已初步破坏，MACD快线落到零轴下方，绿柱放大走出杀多棒，下方空间在一定程度上打开。银、铂、钯跟随黄金，短线仍宜按偏弱震荡看待，近端先看周一低点4110附近能否形成支撑。九月即将收月线，目前八月、九月K线组合形成孕线结构，需关注八月低点4050一带能否企稳；若该水平守住，孕线结构下仍可能维持偏震荡走势。再下方关注4000整数关口，但该位置附近容易出现巨量资金争夺、短端波动放大，需十分注意风险管理。
本周三至周五均有经济数据落地，周五失业率和非农就业关注度最高。贵金属（881169）技术上已进入敏感交易区间，需要跟踪消息面与技术面是否共振、从而放大波动。另外，九月以来一个值得延续的观察是：非核心数据若连续超预期——如本月10日PPI、上周三PMI——往往因关注度低于一线核心数据、交易拥挤度较低，反而更容易走出趋势行情，后续可以提高对这类数据的监控。
一周商品回顾：本周宏观主线是美伊博弈反复与全球债市再度承压。地缘方面，美伊在联大期间的间接接触未取得实质突破，伊朗总统表态强硬、霍尔木兹海峡货船再遭袭击，油价止跌反弹；9月26日特朗普确认拒绝伊方"解除封锁与制裁、七天内重开海峡"的提议，次日又称预计一周内重启谈判；28日美媒援引匿名官员称特朗普愿以解除制裁、解冻资金换取伊核问题进展，国际油价盘中跳水，特朗普随后否认该报道，同时证实双方已通过调解方交换信息。利率方面，高油价延续通胀担忧，10年期美债收益率9月28日一度升至5.27%以上、创2007年以来新高，9月累计上行近50个基点，市场对美联储10月加息的定价约七成。国内方面，央行货币政策委员会三季度例会强调加大逆周期（883436）调节力度，首次将"六张网"建设列为重点支持领域；季末及长假前多工具呵护资金面，9月28日公开市场操作合计1.1万亿元，并再次启用14天期逆回购。1—8月规上工业企业利润同比增长15.7%，其中有色金属（1B0819）冶炼业增长82.9%，黑色金属冶炼业下降62.4%，分化明显。
分板块看，本期能化与橡胶冲高回落，贵金属（881169）、碳酸锂领跌。9月24日SC原油在地缘担忧下大涨近7%，燃料油涨超6%，沥青、集运欧线涨超5%，乙二醇、纯苯、苯乙烯涨超4%；此后原油29日回落超3%，甲醇则连续走强，28日涨4.71%、29日再涨超3%。橡胶系24日受原油提振和原料涨价带动，BR橡胶涨近6%、20号胶涨超4%，29日20号胶回落超3%。集运欧线28日再涨近7%，29日回落超2%。贵金属（881169）节前持续承压，现货黄金28日最低触及4110美元附近、为8月5日以来最低，沪银三个交易日依次跌超3%、跌5.08%、跌超2%，有分析认为节前获利了结加剧了亚洲时段抛售。碳酸锂在供应宽松和"旺季不旺"担忧下领跌，主力24日跌4.79%，28日再跌5.69%、下破12万元/吨。黑色延续弱势，焦煤28日跌2.44%，产地线上竞拍价格回落，焦炭现货提降预期升温，玻璃28日跌2.83%。农产品（850200）偏弱，生猪28日跌4.01%，红枣、鸡蛋走低；截至9月25日油厂大豆（885810）库存873万吨、豆粕库存124万吨，周环比分别增加4万吨和11万吨，供应宽松格局未改。
消息面上，商务部9月28日公布中美"300亿对300亿"对等降税框架，中方将对农产品（850200）、个人护理用品、医疗器械（881144）、煤炭（850105）等约300亿美元自美进口商品降低关税，超过90%的产品免除相互加征的全部关税，双方履行国内法律程序后同步实施；据报道，大豆（885810）、原油和液化天然气（885430）未列入本次清单，贸易休战期延长至明年1月10日。中国气象局9月29日表示，预计11月前后将形成有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件，海温指数峰值或达3.2℃至3.5℃，后续需关注对全球农产品（850200）产区天气的扰动。
卡塔尔继续斡旋美伊谈判
观点分享：据路透社报道，卡塔尔外交部表示，正在美国和伊朗之间继续开展斡旋，寻求缩小双方分歧，并推动持续约八个月的冲突降温及恢复和平谈判，伊朗核问题仍是磋商的重要内容。此前有报道称，美国可能考虑以放松部分制裁、解冻伊朗资金换取伊方在核问题上作出让步，但美国总统特朗普否认曾提出此类方案，并重申不会允许伊朗获得核武器。伊朗则在近期联合国大会期间提出和平方案，其中包括重新开放霍尔木兹海峡以及实施短期停火；特朗普此前公开表示不接受该方案，但伊朗方面称尚未通过调停方收到美方正式拒绝的通知。卡塔尔方面表示，目前仍在通过外交渠道与双方保持沟通，希望推动双方找到共同立场。
黄金：关注反弹能否延续
白银：跟随黄金但近期反弹更弱
铜：假期前交易谨慎，价格震荡
锡：窄幅震荡
铝：多空博弈阶段
氧化铝：成本线支撑
铂：跟随收复1700美元关口
钯：窄幅交投
对二甲苯：高位震荡市，正套，长假注意仓位控制
PTA：高位震荡市，正套，长假注意仓位控制
MEG：到港增加，单边高位震荡市，长假注意仓位控制
橡胶：宽幅震荡
合成橡胶：宽幅震荡格局内
沥青：高位震荡，节前观望
纸浆：震荡运行
甲醇：高位宽幅震荡
尿素：震荡有支撑
苯乙烯：节前减仓
LPG：强现实存走弱预期，关注成品油拐点
丙烯：短期高位震荡运行
PVC：区间偏强震荡
燃料油：夜盘下跌，价格维持高点
低硫燃料油：短线转弱，亚太现货高低硫价差暂时止跌
集运指数(欧线)：震荡整理
短纤：供应负反馈，估值低位运行
瓶片：供应负反馈，现货偏紧，去库阶段倾向多配
纯苯：节前减仓
棕榈油：马来高产持续，继续震荡寻底
豆油：中美利多有限，农产品情绪退潮
豆粕：规避国庆长假风险
豆一：规避国庆长假风险
玉米：轻仓过节
白糖：降低仓位
棉花：注意长假风险，谨慎持仓
鸡蛋：节后现货转弱，预期偏稳
生猪：旺季看涨预期落空，限仓前博弈波动大
花生：轻仓过节
