2022至2024年高炉螺纹利润大幅波动，多次出现阶段性亏损。进入2025-2026年后，高炉螺纹利润中枢明显下移，持续处在深度亏损区间，同时电炉建筑用钢利润也同步被压缩。在螺纹毛利显著弱于热卷的背景下，拥有双轧线的长流程钢厂具备调整铁水分配的动机，倾向减少螺纹轧制量，优先将铁水转向供给钢坯和热卷轧机，以此实现品种间利润再平衡。
对比螺纹、热卷历年产量走势可以看到，2026年螺纹全年产量维持近年低位，在螺纹利润持续承压背景下，5月份后钢厂主动压缩螺纹排产产量连续下滑，而热卷产量相对来说保持韧性。两组产量数据形成明显分化，印证长流程双轧线钢厂进行铁水内部再分配，削减螺纹轧制量、将部分铁水转移至热卷生产，热卷成材供给抬升，供应压力由螺纹端向热卷端转移，进而成为压制卷螺差的重要供给端因素。
华东上海、华南广州两地卷螺差年内卷螺差均呈现冲高后持续回落走势，区域分化明显。华东卷螺差由年内高位逐步收敛，维持小幅正价差格局，华南市场表现更弱，卷螺差率先转入负值倒挂状态，反映出华南板材需求偏弱、建材（850107）韧性相对更强的区域需求差异。卷螺差走势也说明钢厂铁水转产、热卷供应抬升后，热卷相对螺纹的估值溢价被持续压缩。
总结
综合本轮黑色钢材行情来看，本次卷螺差持续走低乃至局部倒挂，核心驱动来源于螺纹长期低利润倒逼钢厂铁水再分配。长流程钢厂在螺纹持续亏损背景下主动压减螺纹产量、增量生产热卷，使得供应压力从建材（850107）端转移至板材端，叠加地产基建需求疲软、制造业需求相对分化，共同推动卷螺差中枢下行。往后看，短期钢厂转产逻辑仍将延续，热卷供应韧性较强，卷板供应压力或持续压制卷螺差高度，但转产受轧线设备约束存在上限，若后续基建、地产政策落地带动螺纹利润修复，或制造业、出口需求回暖提振热卷消费（883434），卷螺差将迎来结构性修复与再平衡，整体将呈现低位震荡、随供需与利润结构动态切换的走势。
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