2026年三季度贯穿秋季备肥，高磷肥在原料成本支撑下，价格运行高位，下游采购滞后且谨慎。四季度转为冬储备肥，用肥刚需淡季，冬储高氮肥（884026）及平衡肥为主，更加关注原料氮肥（884026）市场波动。卓创资讯（301299）预计，冬储或在11月中旬前后全面展开，低价预收或普遍，复合肥（884035）价格看跌预期偏强。
2026年三季度国内复合肥（884035）市场弱势下跌，与2025年走势差异化明显，原料成本波动不同，且需求释放节奏差异共同导致。三季度月均价均高于近6年平均价，低于近年最大值水平。截至9月30日，三季度国内复合肥（884035）45%S市场均价为3575.97元/吨，较二季度(3621.61元/吨)下跌45.64元/吨，跌幅1.26%；较去年三季度(3132.51元/吨)上涨443.46元/吨，涨幅14.16%。
三季度复合肥（884035）阶梯式下跌，跌速缓慢。原料成本持续松动，且备肥进度阶段性不及预期。新增产能不断投产，复合肥（884035）生产能力过剩，供需矛盾加剧，复合肥（884035）价格竞争更加激烈。截至9月30日，国内复合肥（884035）45%S市场均价为3588.89元/吨，较7月初累计下跌36.67元/吨，跌幅1.01%。
三季度原料成本持续松动，对复合肥市场支撑减弱
复合肥（884035）价格下跌，原料成本松动是主要诱因。原料磷酸一铵跌幅相对较大，对秋季高磷肥市场影响最大。依据卓创资讯（301299）复合肥（884035）山东45%CL(15-15-15)生产成本计算模型，截至9月30日，山东45%CL理论毛利率12.99%，较7月4日提升6.17个百分点；原料成本2497.20元/吨，较7月4日下降9.77%；山东地区45%CL出厂均价2870元/吨左右，较7月4日下跌3.37%，价格跌幅低于原料成本降幅，毛利率略有提升。
从原料端来看，磷酸一铵跌幅最大，对复合肥（884035）成本影响最大。三季度国内磷肥处于保供阶段，原料硫磺价格由涨转跌，且跌势难以抑制，对磷肥利空影响大。同时，基层用肥淡季，对高价磷肥接受度预期较弱，经销商备肥量少，需求抑制明显。截至9月30日，山东磷酸一铵55%粉市场价格3900元/吨，较7月4日下跌650元/吨，导致复合肥（884035）成本降低221元/吨，跌幅14.29%。国内钾肥（884031）货源充足，局部库存压力居高不下，不断强化经销商出货、变现意愿，市场运行进入买方节奏中，钾肥（884031）市场再次呈现“量多价跌”现象。截至9月30日，国产氯化钾经销商到站参考3000元/吨左右，较7月4日下跌150元/吨，导致复合肥（884035）成本降低37.50元/吨，跌幅4.76%。三季度国内尿素虽有出口支撑，但日产高于往年，供需矛盾依旧存在。截至9月30日，山东临沂接货价1755元/吨，较7月4日下跌49元/吨，导致复合肥（884035）成本降低11.76元/吨，跌幅2.72%。
秋季需求释放缓慢，经销商采购情绪对市场影响重
据卓创资讯（301299）数据显示，三季度市场提货消费（883434）量1310万吨，较去年同期增加19%，低于2023年同期水平。7月秋季肥预收阶段，原料磷肥高位运行，业者对秋季备肥持看涨预期，备肥预收顺利跟进。部分肥企限时提货优惠提振，经销商跟进提货。8月份随着原料磷肥价格下跌，且原料尿素、氯化钾市场同步下行，复合肥（884035）原料成本支撑转弱，秋季备肥提货陷入僵局，旺季提货谨慎。部分规模肥企冲刺月度销售任务，保底或适度增加优惠提振需求。9月经销商铺货压力大，考虑到临近用肥，经销商加大提货。因7-8月份肥企铺货进度差异，中小型肥企出货相对较为顺畅。截至9月底，秋季肥市场主流到货6成以上，较往年进度基本拉平。
三季度复合肥企业产量普遍低于去年水平
虽然季度内需求持续释放，但月度分配不均，规模企业出货减量，企业库存持续高于往年水平。多数肥企开工更加谨慎，季度内呈现先增后减态势，趋势和往年一致。截至9月30日，三季度产量在1068.75万吨，较去年同期下降16.83%。
四季度转为冬储备肥，复合肥（884035）以高氮肥（884026）及平衡肥为主，原料氮肥（884026）对复合肥（884035）成本影响加大。基于原料氮肥（884026）市场预期，冬储高氮配方肥或运行较为平稳。基于原料磷肥看跌预期偏强，跌幅仍存不确定性，复合肥（884035）平衡配方肥预期分歧。卓创资讯（301299）预计，不排除部分肥企为提振预收，平衡硫基复合肥（884035）或低价开局。
10月份秋季备肥扫尾，下旬或月底部分肥企明确冬储备肥暂定价或预收政策。11月待原料市场预期行情明朗，更多肥企展开冬储预收，冬储新价将更加明朗。因阶段性提货优惠或买断等政策，11月中下旬陆续开始冬储配方肥提货。12月份为备肥集中提货阶段，兑现预收订单。四季度仍有新增产能预期投产，复合肥（884035）供应能力充足。随着需求节奏推进，复合肥（884035）企业开工或先降后增。
从原料市场预期走势来讲，未来三个月磷酸一铵市场或稳中偏弱运行。10月用肥期刚需释放，价格弱势企稳；11-12月需求进入淡季，供需两弱，叠加原料支撑不足及出口管控预期，价格仍有下行空间，重点关注政策指导价及原料市场变化。未来三个月国内尿素市场或先抑后扬。10月供大于需，价格承压下行；11月气头装置检修，供应减少，价格盘整运行；12月工业需求提升、气头减量及集港增加，预计价格有所反弹。关注装置动态、国际消息及下游跟进情况。四季度国内钾肥（884031）市场大概率延续"量多价跌"趋势，价格或下探年内低点。进口补给减少但下游需求转弱，库存累积有望触及年内峰值；经销商"背靠背"贸易致周转缓慢，年底回笼资金清库存现象增多。不排除年底出现阶段性"翘尾"行情。
因此，在原料氮磷钾走势影响下，复合肥（884035）中平衡配方肥支撑明显不足，备肥风险系数较高。高氮肥（884026）原料成本或有后市支撑，高氮肥（884026）储备风险系数相对较低。结合近日市场调研，冬储阶段，45%S市场价预期3300-3500年/吨，重心下移明显，跌势或集中在10月下旬-11月；35%CL(30-0-5)市场价预期1600-1700元/吨。
