宏观&金工早评 | 2026年10月15日
股 指
宏观压力延续，股指继续下跌
昨日股指未能延续反弹，而是重回跌势，四大股指均收跌，两市成交量缩量至1.41万亿。
外围环境上，地缘局势仍然紧张油价高位偏强，美国CPI超预期，10月加息预期升温，美股大跌但美债利率冲高回落，美元指数大涨，市场或从通胀担忧转向衰退担忧，美股AI相关不管是CSP（CSPI）还是硬件板块普遍下跌。
A股昨日只有能源（850101）和传媒少数板块上涨，AI硬件和建材（850107）汽车电力设备等领跌，市场担心周期（883436）下行风险，缩圈到能源（850101）和短剧等少数题材上。
最新数据显示国内滞胀风险在抬升，PPI大涨CPI仍然偏疲软，原材料上涨冲击制造业利润，经济K型分化仍在加剧，利润增长集中在上游资源和科技行业，下游消费（883434）品制造利润承压，出口顺差继续创新高。
资金面上，中美利差压力仍大，国内宽松受限，Dr007和r007昨日变化不大，市场当前风偏和量能较弱。
结论：股指主要向上驱动是资金宽松和科技革命，目前压力来自能源（850101）危机背景下的美债利率高位和AI硬件周期（883436）担忧，昨日随着美国CPI超预期，10月加息预期上升，市场对AI硬件周期（883436）的担忧再度加强，股指短期或仍有回调压力。
贵金属
贵金属（881169）周三盘面受美国CPI数据冲击震荡下行，日内市场交易重心围绕超预期核心CPI、权益市场回落展开，短线美债收益率与美元指数同步上冲，带动贵金属（881169）价格走弱，白银跌幅显著大于黄金。
货币政策预期层面，美国9月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月以来新高，高于市场预期的3.6%，核心CPI韧性超市场预期，市场上调美联储后续加息定价。数据落地后，美债长短端收益率短线快速抬升，美元指数同步冲高，实际利率上行压制贵金属（881169）估值。
油价与地缘端，中东地缘风险仍存，油价维持高位震荡，能源（850101）端持续带来通胀粘性预期，进一步巩固美联储紧缩预期，对贵金属（881169）形成间接压制。
权益与流动性层面，权益市场显著回落，风险偏好快速下行，跨资产流动性边际收紧。白银作为投机流动性代表，且与权益市场联动性更强，资金降杠杆阶段抛售压力更大，下行幅度显著放大；黄金回调后触及支撑位，市场开始计价滞胀初期逻辑，下方存在一定承接力量。
整体来看，核心CPI韧性推升利率与美元，权益下行引发流动性收缩，短期贵金属（881169）承压运行，白银波动风险更大；黄金依托支撑位存在滞胀初期定价带来的底部承接，后续持续跟踪周五沃什言论是否印证当下市场的加息预期。
国 债
国债期货多数上涨，30年期主力涨0.19%报118.03元，10年期主力涨0.02%报109.68元。现券收益率多数下行，10年期活跃券至1.639%，30年期活跃券至2.058%，短端略升，30-10年利差约41.9bp。
隔夜海外平静，早盘10年期活跃券平开1.6565%后震荡下行。央行开展560亿元7天期逆回购，净投放560亿元，资金面均衡偏松。CPI同比0.9%低于预期、PPI同比5.0%高于预期，市场只定价CPI偏弱，收益率快速下行，30年期活跃券最多下行1.3bp；进出口偏强未阻多头。权益弱势亦助推资金流入债市。午后供给扩容传闻引发止盈盘涌出，收益率小幅回升，30年期仅上行约0.5bp；随后保险大额申购债基等消息推动多头抵抗，收益率再度加速下行至尾盘，30年期下行超2bp。尾盘社融同比少增，央行宣布10月15日7000亿元6个月买断式逆回购加量续作，净投放中长期流动性2000亿元，收益率接续下行。期货收盘后现券情绪仍强，30年期活跃券下逾2bp至2.06%下方。
10年期活跃券收益率降1.8bp至1.639%，30年期活跃券降2.6bp至2.058%，短端2年期升0.2bp。央行7天逆回购投放560亿元，净投放560亿元，资金均衡偏松，DR001降1.2bp至1.2658%，DR007升0.3bp至1.3474%。
流动性是短期国债市场的核心驱动。央行560亿元7天逆回购全额投放，10月15日7000亿元6个月买断式逆回购加量续作，对冲5000亿元到期后净投放2000亿元，意在税期与跨月前稳定资金预期，隔夜利率维持1.25%—1.27%低位。微观结构上，基金、券商为长端和超长端主要买盘，银行偏向卖出，保险、理财申购债基参与；配置盘欠配压力大，大行二级债盘后买盘较旺，反映高信用债配置需求，交易盘则围绕传闻快进快出，止盈与多头抵抗交替。利多在于资金宽松、CPI偏弱、社融同比少增、权益弱势带来增量配置资金；利空在于四季度利率债供给放量、特殊再融资专项债和超长国债发行扩容预期，以及全面降息概率偏低、权益风险偏好回暖可能触发止盈。预计债市偏强震荡，曲线平坦化，30年期仍是核心，关注税期跨月资金、利率债发行节奏和内需高频变化。
基 差
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