能化早评 | 2026年10月16日
原油
供应端：目前核心还是中东局势和供应问题，美伊外交接触在执行顺序，授权和核问题上碰到死结，美军重启军事行动的概率上升。伊朗对船只的袭击频率开始明显上升，海峡流量有所下降，大型VLCC避开危险区域。另一条战线上胡塞和沙特的冲突仍在激化，胡塞在连续袭击沙特机场后，将袭击目标转向沙特阿美能源（850101）设施。特朗普推动俄乌能源（850101）停火，但乌克兰再次袭击俄罗斯炼油厂。整体上，中东地缘无降温迹象，伊朗和胡塞正在对中东能源（850101）供应更大的压力。
需求：EIA数据显示美国成品油表需有韧性，但运费压制了中国炼厂开工率，全球炼厂目前仍在检修季，开工率处于低位，国内炼厂开工有负反馈，但旺季即将来临，全球炼厂开工有望重新向上。
库存价差：截至10月9日，EIA原油库存下降860万桶，汽油库存上升350万桶，馏分油库存下降250万桶，主要是前期飓风停产影响。WTI月差明显走强，Brent和SC月差偏弱。
观点：美伊局势处于新的激化进程中，伊朗增加对商船的袭击范围和频率，同时原油供应遇到油轮运力瓶颈，随着炼厂检修季逐步结束原油仍有上涨潜力，胡塞对沙特能源（850101）设施的袭击可能成为新的供应冲击来源，需要密切关注。
1、美伊地缘博弈仍在继续，核心问题仍未解决。但美国官员表示，正在讨论解除对影子船队部分制裁，以降低运费；原油回调。
2、供应复产基本兑现，PX、TA格局已改，PTA持续累库，但目前库存均还在低位。近期部分装置再次检修，有一定缺油预期（主要是运费过高，实际原料成本极高），若运费问题不解决，减产降负预期仍在。
结论：地缘矛盾仍在，原油仍是核心驱动；供需基本面看，PX、TA格局已转，目前累库环节主要在TA，但绝对低库存下矛盾暂也不大，仍有缺油降负风险。原油矛盾也仍在积累，偏低多思路。
本周预到港大幅增加，10、11月进口预计增10万吨/月。
1、美伊地缘博弈仍在继续，核心问题仍未解决。但美国官员表示，正在讨论解除对影子船队部分制裁，以降低运费；原油回调。
2、国内供应回升转累库，但油头缺油降负风险仍有。海峡不通，进口量仍低，但暗船增多，市场预计后续进口会有小幅上升。目前国内开工超预期回升，已转小幅累库；100万吨新投装置已试车，11月有望放量。
结论：乙二醇累库预期高，但库存低，且远月已接近煤头上边际成本；继续下跌需要明显累库驱动，冬季缺油、高煤价风险仍在，大概率开始进入区间震荡，如果跌至煤制边际，反而向上弹性反而会高于向下空间。
甲醇
甲醇：
本周港口库存累库6至36万吨；工厂累库3.6万吨，内需订单回升不及预期。预计负反馈会体现到一段时间累库。
美国官员表示正在考虑解除部分影子船队制裁。利空，若解除制裁，伊朗甲醇库存货会有一波释放，预估有100万吨左右，但持续性暂不高。
1、美伊地缘博弈仍在继续，核心问题仍未解决。但美国官员表示，正在讨论解除对影子船队部分制裁，以降低运费；原油回调。
2、短期负反馈将带来累库，但冬季格局仍未变。沿海外采甲醇MTO装置要全停；进口预期增加（11月非伊货预计增20万吨），预计有一定累库压力。但CTO、传统需求利润仍好，有托底。冬季供应缺乏弹性，需求有弹性，因此未扭转远月供需格局，冬季供应仍存硬缺口。
结论：甲醇短期受需求负反馈影响，跌价累库，如果影子船队部分解除制裁，短期进口压力上升，11月累库预期会上升；但考虑到伊朗冬季难开工，进口压力不具有持续性，待需求负反馈结束后，再关注多2701机会。
硅 链
传10.11日大家硅料厂召开闭门会议，约定硅料完全成本不低于4.3万元。【目前现货维持在4-4.3，但没有大单成交，下游需求弱仍有库存货】
下周二各企业执行层青海开会，现场检查亚硅、丽豪减产、销售情况，协会报送市监总局名单。
2、9、10月仍有累库预期，但供应格局预计将改。硅料9月产量预计12万吨（+0.5）；10月预计9万吨。下游硅片、电池片排产微升，组件排产上升，但远不及预期。终端内外需均弱，年底集中装机需求预期较弱，而一季度又是传统淡季，需求预期较弱。
3、硅料仓单及库存仍高位。关注减产落地后是否能实质去库。
结论：需求远不及预，预计硅料减产后能否去库也待观察，高库存压力下，盘面持续交易弱需求预期，对行业会议、政策脱敏。但考虑到供应将有实质改善，反内卷政策托底效果仍有，因此短期虽偏弱但不过分看空；中长期换月后仓单压力大幅减少，偏向于低多思路。2611合约受高库存高供应压制，偏弱；12月及之后合约，回调后完全成本区间交易。
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