有色
2026年10月22日 星期四
今日要点
铜 宏观上阶段预期维持震荡
铝 全球流动性收紧预期逐步兑现，铝中期供应持续释放，产业弱预期下，等待反弹结束逢高仍可做空
锌 挤仓风险缓释，锌短期震荡运行
锡 产业仍有一定支撑，锡价短期或偏强震荡
镍 短期加工端有联合减产预期，后续观察落地情况
不锈钢 短期趋势主要由原料减产落地情况决定，若后续原料大幅控产，反弹或有一定持续性
碳酸锂 锂价下行趋势延续，预计短期碳酸锂价格整体维持偏弱运行
铜
铜价维持震荡，油价，美元美债未出现明显单边行情，铜价产业基本面随强，但上方突破困难。
宏观方面，地缘端，美伊和谈消息仍反复，油价维持震荡；权益与流动性层面，美股科技公司财报超预期提振板块情绪，缓和市场降杠杆压力。利率方面，市场定价美联储10月底议息会议维持利率不变，但财政供给压力、通胀粘性带来的高利率定价延续，10年期美债收益率持续站稳5%上方。货币政策预期层面，沃什偏中性表态、保留政策选择权，未进一步收紧短期政策预期。汇率端，美股硬件叙事回暖，相对比较下非美资金流入美元与美股，美元指数有较强支撑。市场已开始定价“高利率维持更久”，宏观反复影响铜价，不具备共振条件。
基本面上，供给侧，工信部发文要求严控铜冶炼新增产能，供给刚性进一步强化；国内冶炼利润继续走低，企业陆续安排陆续安排减产检修，废铜开票问题同样未缓解，四季度国内供给减量仍在兑现。库存方面，国内电解铜社库重新去库，COMEX库存继续抬升，但10月20日LME铜库存增至245,275吨，增幅4.91%，注销占比回落至23.19%，伦铜回落带动夜盘沪铜偏弱震荡。需求侧，下游线缆开工维持韧性，旺季进入尾声但订单惯性仍稳。国内基建“六张网”托底，9月国内投资有所回暖，全球超级AI周期（883436）拉动美国基建，产业基本面对铜价仍有支撑。
整体来看，宏观上阶段预期维持震荡；接近年底，美国精炼铜关税政策可能引发剧烈波动，政策落地结果或主导行情；中长期矿端供给偏紧的底层逻辑尚未完全打破。后续关注海外科技巨头财报落地，检验AI产业基本面。
铝
昨日俄乌局势出现进展，各方同意11月美俄乌三方会谈。美伊局势仍在僵局，在卡塔尔巴基斯坦提出折中方案后，伊朗方面继续要求浓缩铀留在国内，坚持美方接受条件才是谈判前提，美国方面则是军事外交两手抓，FT报道月初扩大打击的计划被特朗普叫停，但美国中期选举后重启军事行动的可能仍在。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内周度表需环比+20.4至100万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-3至73.3万吨，库存环比去库，节后去库走势好于历史同期。随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振会减弱，从9月铝材出口来看（环比未降反增），走弱慢于预期。国内终端需求光伏1-8月新增装机同比大幅下行，7-8月因低基数单月同比回正，白色家电（881131）10月排产同比继续下滑，新能源汽车（885431）内销同比下滑，国内需求有待回暖。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。
整体来看，地缘局势再次进入消息面波动，主要关注双方能否出现首步交换和核心条件上的立场能否松动，短期美伊谈判预期下宏观压制减轻。铝国内库存节后环比去库，节后去库走势好于历史同期，周度表需环比上行至同期高位，现实仍有一定支撑，短期现货升水飙涨，库存有望继续去库，宏观压制减轻，铝价反弹，挤仓风险隐现。后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现，铝中期供应持续释放，产业弱预期下，等待反弹结束逢高仍可做空。海运费环比回落，成本支撑松动，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡，关注几内亚和国内政策。
1.【阿联酋头部铝企受战争冲击冶炼厂已恢复一半产能】SHMET10月21日讯，阿联酋环球铝业（EGA）旗下主力冶炼厂在冲突中受损，目前产能已恢复一半；这家中东最大铝生产商仍维持目标，计划明年一季度实现满产。公司公告称，阿布扎比的塔维拉冶炼厂已有50%机组修复并重启。该核心厂区复产进度对金属交易员至关重要，不过销售完全恢复还取决于霍尔木兹海峡航运受阻状况能否缓解。
2.【9月中国氧化铝产量为840.0万吨，同比增长5.5%】国家统计局数据显示，2026年9月中国氧化铝产量为840.0万吨，同比增长5.5%；1-9月中国氧化铝累计产量为7003.6万吨，同比增长3.9%。9月电解铝产量为390.8万吨，同比增长3.1%；1-9月累计产量为3502.6万吨，同比增长3.8%。
3.【9月中国铝合金产量为166.7万吨，同比下降3.4%】国家统计局数据显示，2026年9月中国铝合金产量为166.7万吨，同比下降3.4%；1-9月中国铝合金产累计产量为1404.2万吨，同比增长2.1%。
4.【9月中国铝材产量为582.9万吨，同比下降2.4%】国家统计局数据显示，2026年9月中国铝材产量为582.9万吨，同比下降2.4%；1-9月中国铝材累计产量为4907.9万吨，同比下降1.6%。
锌
昨日俄乌局势出现进展，各方同意11月美俄乌三方会谈。美伊局势仍在僵局，在卡塔尔巴基斯坦提出折中方案后，伊朗方面继续要求浓缩铀留在国内，坚持美方接受条件才是谈判前提，美国方面则是军事外交两手抓，FT报道月初扩大打击的计划被特朗普叫停，但美国中期选举后重启军事行动的可能仍在。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，国内TC低位运行，矿端供应仍偏紧。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据安泰科，10月精锌产量环比预减0.6万吨。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。国内罗平锌电（002114）全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电（002114）12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南（000060）因发生事故，凡口铅锌（884055）矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。Korea Zinc发生生产事故，涉及产能64万吨。锌供应端扰动频出。
需求端，国内库存环比-0.1至18万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。9月精锌出口7万吨，环比上行73%，海外供应压力或将继续回升，lme锌库存呈累库趋势，挤仓风险缓释。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。
总体来说，地缘局势再次进入消息面波动，主要关注双方能否出现首步交换和核心条件上的立场能否松动，短期美伊谈判预期下宏观压制减轻。9月精锌出口7万吨，环比上行73%，海外供应压力回升，lme锌库存呈累库趋势，挤仓风险缓释，锌短期震荡运行。
1.【安泰科预估10月份精锌产量环比下降0.6万吨至49.1万吨】SHMET10月21日讯，9月，原料紧张的趋势加剧，极端加工费影响冶炼厂生产意愿，我国部分地区样本企业锌及锌合金冶炼厂维持低开工率，叠加河南、湖南、内蒙古和安徽地区冶炼厂开启常规检修，精锌产量环比大幅下降。截至10月中旬，加工费继续下行，到厂基准加工费-2000~-3000元/金属吨，均价-2500元/金属吨，环比下跌500元/金属吨。从分地区来看，各地区加工费降幅在50-550元/吨不等。以当前锌价测算，结算加工费为-384元/吨左右，环比下跌235.7%。10月份，虽有前期检修的冶炼厂复产，但河南、新疆、辽宁和甘肃地区冶炼厂开启常规检修；同时，加工费继续下行，叠加副产品价格回落，部分冶炼厂仍维持低开工率，精锌产量环比继续下降。据安泰科总体预估，10月份精锌产量环比下降0.6万吨至49.1万吨，日均环比下降4.4%。（安泰科）
2.【South32坎宁顿矿第三季度铅产量降25%锌产量增6%】SHMET10月21日讯，2026年第三季度，澳大利亚坎宁顿（Cannington）铅锌（884055）银矿应付铅产量为1.60万吨，同比下降25%，环比下降30%；应付锌产量为8800吨，同比增长6%，环比下降23%，South32持有该矿100%权益。季度内，矿山膏体充填能力阶段性受限，部分计划采场无法按期进入，采矿量由二季度的56.4万吨降至36.4万吨，入选铅品位由4.4%降至3.4%，入选锌品位由2.8%降至2.2%，导致铅、锌产量环比减少。
锡
昨日俄乌局势出现进展，各方同意11月美俄乌三方会谈。美伊局势仍在僵局，在卡塔尔巴基斯坦提出折中方案后，伊朗方面继续要求浓缩铀留在国内，坚持美方接受条件才是谈判前提，美国方面则是军事外交两手抓，FT报道月初扩大打击的计划被特朗普叫停，但美国中期选举后重启军事行动的可能仍在。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内社库环比+151至9454吨，现货升水维持升水（环比下行），lme库存环比累库，累库有无持续性待观察。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。
总体来说，地缘局势再次进入消息面波动，主要关注双方能否出现首步交换和核心条件上的立场能否松动，短期美伊谈判预期下宏观压制减轻。锡业股份（000960）检修，印尼10月出口不及预期，全球库存去库，国内现货维持升水，产业仍有一定支撑，锡价短期或偏强震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。
1.【国际锡协会预测2026至2035年全球锡需求增长22%】外电10月20日消息，国际锡业协会（ITA）首席执行官Helen Prins在伦敦中国有色金属（1B0819）工业论坛小组讨论中概述锡需求前景和确保未来供应所需投资。ITA预测，2026年至2035年全球锡需求将增长22%，而精炼锡供应预计仅增长16%。这一差异意味着需求增速高于精炼锡供应增速，凸显需要大量新的矿山供应来满足未来需求。Helen Prins因此强调，认识到锡日益增长的战略重要性必须转化为对未来生产的有形投资，并得到资本、合作和行业共同承诺的支持。（上海金属网编译）
镍
昨日沪镍主力合约+2.93%，收盘价123010元/吨。金川镍升贴水维持4700元/吨，进口镍升贴水维持250元/吨。伦镍升贴水+4.33至-197.36元/吨。上期所仓单-939至91044吨。
原料端。ESDM表示，2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额。印尼镍元素后续持续释放预期较强。昨日印尼当地1.2%品味镍矿报价维持23.00美元/湿吨，1.6%品味镍矿维持57.62美元/湿吨。
供应端。2026年9月中国精炼镍产量28651吨，环比减少0.75%，同比减少22.13%；1-9月中国精炼镍累计产量294228吨，累计同比减少8.05%。2026年10月中国精炼镍预估产量28375吨，环比减少0.96%，同比减少15.16%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降。印尼再提拟限制新建半成品镍冶炼厂，传国内相关镍企在商谈联合减产印尼镍中间品，短期供应压力有所缓和。中长期产能出清须等待印尼现有规划的镍加工产能投放完毕。
库存方面，上周国内库存总库存下降1728吨至109537吨，交割库库存下降602吨。伦镍库存去库2874至28.00万吨。全球显性库存去库1728吨至38.95万吨。全球显性库存总量小幅去库，整体压力仍处于高位。
综合来看当前海外加息预期维持，宏观环境整体逆风。供应端印尼原料供应逐步释放，印尼再提拟限制新建半成品镍冶炼厂，但产能出清须等待印尼现有规划的镍加工产能投放完毕。短期加工端有联合减产预期，后续观察落地情况。需求端三元电池趋弱，不锈钢需求稳定。，精炼镍库存压力仍存，宏观环境仍偏逆风，若联合减产达成价格或能反弹企稳，减产确认后或转向印尼2027年印尼镍矿配额博弈。
1、【Sherritt获美国罕见许可证，拟重启古巴镍矿运营】近日，加拿大矿企谢里特国际（Sherritt International（IGIC））宣布，已获得美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）的罕见授权，允许向其古巴莫阿（Moa）镍矿项目运送燃料、燃油和硫磺。这是该公司为重启生产并获得财务救助迈出的关键一步。 此前，因美国扩大对古巴的制裁，Sherritt于今年5月暂停了古巴合资业务，并于6月停止了加拿大精炼厂的运营，导致公司陷入严重的流动性危机。此次许可证是Sherritt与潜在收购方Gillon Capital（美国前总统顾问Ray Washburne的家族办公室）共同寻求的一系列紧急许可中的第一份。同时，Sherritt也与Moa Bay Mining达成临时协议，解决了一项基于《赫尔姆斯-伯顿法》的资产索赔法律障碍，为潜在买家扫清部分阻力。 不过，当前的许可证尚未授权其恢复采矿和加工生产，Sherritt仍在寻求后续紧急许可及长期融资支持。目前，该公司正与包括嘉能可（Glencore）在内的竞争财团，就控股权收购及债务重组进行激烈博弈。
2、【中国恢复对智利硫酸出口，9月发货31,666吨】外电10月20日消息，海关总署周二公布的数据显示，中国在中断三个月后于2026年9月恢复对智利出口硫酸，对全球最大铜生产国的发货量几乎占当月出口全部。9月中国向智利出口硫酸31,666公吨，占当月总出口33,873吨的93.5%。对智利出口曾在3月中断，4月和5月恢复。尽管有所反弹，但中国硫酸总出口仍远低于5月的116,703吨水平。当时伊朗战争扰乱硫磺（生产硫酸的关键原料）运输后，中国为保障国内化肥（885967）供应而限制硫酸出口。限制措施从6月起基本切断出口，6月和7月月度发货量均降至不足1,000吨。智利严重依赖进口硫酸通过浸出从矿石中提取铜，因此尤其受到限制措施影响。（上海金属网）
3、【据悉中国镍企计划讨论印尼电池材料厂协同减产】据知情人士透漏，多家中国镍生产商高管计划最早周二开会，讨论在印尼的电池材料工厂协同减产事宜。涉及公司包括青山控股集团有限公司、格林美（002340）股份有限公司、力勤资源（HK2245）科技有限公司和浙江华友钴业（603799）股份有限公司等。消息人士称，由于金属价格疲软，这些公司高压酸浸（HPAL）业务盈利能力受到挤压，计划确定所需减产规模。此次会议是在8月讨论类似提议但未达成协议之后举行。细节仍可能变化，会议不保证举行，也不保证能达成协议。四家公司未立即回应置评请求。（彭博社）
不锈钢
昨日不锈钢主力合约收盘价13780元/吨，涨跌幅+2.11%。主力合约持仓+1127至137211手；仓单-240至58713吨。
原料端，ESDM表示2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额。印尼镍元素后续持续释放预期较强，不锈钢成本支撑走弱。近期传中资镍企计划联合减产，后续观察落地后对镍铁供应影响。昨日镍铁报价维持1017.5元/镍点。
需求端，终端需求旺季表现一般，显性库存去库但仍处同期高位。
当前矿端配额释放确定性较为明确，原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下移。近期传中资镍企计划联合减产，后续观察落地后对镍铁供应影响。供应端不锈钢排产环比小幅回升，供应压力维持，需求表现一般，库存总量位于高位。短期趋势主要由原料减产落地情况决定，若后续原料大幅控产，反弹或有一定持续性。后续关注印尼2027年镍矿配额情况。不锈钢原料端供应释放与库存消化情况。
1、【《公路护栏用不锈钢钢板和钢带》行业标准拟立项】2026年10月19日，工业和信息化部科技司发布《关于公开征求〈钢铁（850106）行业 质量大数据分析系统技术要求〉等69项行业标准计划项目意见的公示》。在69项拟立项标准中，《公路护栏用不锈钢钢板和钢带》作为钢铁（850106）行业“质量与可靠性提升”方向的重要产品类标准，正式进入行业标准立项公示阶段。根据公示信息，该标准主要起草单位包括山西太钢不锈（000825）钢股份有限公司、冶金工业信息标准研究院、青拓集团有限公司、山西交通科学研究院集团有限公司、山西鼎荣冷弯型钢有限公司。从不锈钢龙头企业、科研院所，到交通科研与冷弯成型企业，产业链关键环节共同入场，意味着公路护栏用不锈钢材料有望从企业实践、团体标准，进一步上升为全国性行业标准。”（5中国钢铁（850106）工业协会不锈钢分会）
碳酸锂
昨日碳酸锂主力合约价格-5.45%至95040元/吨。主力合约持仓+24060至454130手，电池级碳酸锂-1600至100550元/吨，工业级碳酸锂-1600至98550元/吨。
供应端，国内锂矿勘探开发工作与部分项目投产进程稳步推进，海外供应扰动风险短期较低，南美产地积极推动产能扩张计划，锂矿供应增量预期逐步落地。
需求端，大东时代智库（TD）针对46家主流电池企业及上下游供应链完成月度调研，结合企业11月预排产计划与在手订单交叉测算，预计11月中国锂电全市场（储能（885921）+动力+消费（883434））总排产约323GWh，环比减少5.0%。锂电池（884309）A排产量102.5G（885556）Wh，锂电池（884309）B排产量36.8GWh，锂电池（884309）C排产量19.15G（885556）Wh。2026年11月全球市场动力+储能（885921）+消费（883434）类电池产量341GWh左右，环比减少4.7%。10月中国锂电全市场实际总排产从上月报告的345G（885556）Wh下修至340GWh附近，环比增速修正为2.4%。锂电排产超预期下滑。
库存方面，本周钢联调研库存-4050至99280吨，其中冶炼厂库存+2750至21400吨，贸易商库存-3750至33780吨，下游库存-3050至44100吨。去库趋势放缓，冶炼厂挺价情绪下延续累库。昨日仓单-1477至21695吨，仓单去库趋势延续。
综合来看。目前短期海内外供应扰动风险减弱，投产复产项目稳步推进，整体供应增量兑现预期较强。国内新能源汽车（885431）销量同比下滑趋势未见好转，出口面临欧盟限制混动新能源汽车（885431）以及退税下滑风险。动力电池终端需求下滑风险逐渐发酵。储能（885921）需求增速放缓预期未改。国内11月锂电排产超预期环比下滑，全球排产增速放缓。锂价持续下跌的驱动因素中，锂电需求增速下降逻辑加强。因此锂价下行趋势延续，预计短期碳酸锂价格整体维持偏弱运行。
1、【智利明年再推五个锂项目招标 十年内产量翻倍至70万吨】外电10月21日消息，智利矿业部长Daniel Mas在伦敦LME周接受路透社采访时表示，智利计划明年再为五个锂项目招标，推动十年内电池金属产量翻倍以上。Mas称，五座待批锂项目将完全由私营运营，预计明年初获批后即启动另外五个项目招标，有望推动智利锂产量从目前约30万吨/年提升至5至10年内的70万吨。作为全球第二大锂生产国，智利希望私营部门在新矿山开发中发挥更大作用。（上海金属网）
2、【阿根廷计划到2031年将锂产量提高至逾35万吨】外电10月20日消息，咨询公司Aleph Energy（ELPC）发布报告称，阿根廷计划在未来五年内将锂产量翻一番以上，从2026年的约14万吨碳酸锂当量（LCE）增至2031年的超过35万吨。
3、【湖南裕能（301358）20万吨磷酸铁锂项目环评公示】在头部企业锁定下游需求的同时，行业新产能建设也在加速推进。10月8日，湖南省湘潭经济技术开发区官网发布湖南裕能（301358）年产20万吨纳米级磷酸铁锂项目生态环境影响评价公众参与第二次信息公示。该项目拟投资20亿元，建成后将形成年产20万吨纳米级磷酸铁锂、20万吨磷酸铁锂半成品产能。据湖南裕能（301358）透露，该公司今年上半年磷酸铁锂产能已达140万吨，部分扩建项目还在推进，下半年扩产后年产能可达180万吨以上。（电池中国）
